【摘 要】
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系统性金融风险是指由于一个或多个金融机构（特别是大型银行）失败引发对手方机构连续违约和金融体系崩溃,进而破坏金融服务实体功能、严重损害经济增长的潜在风险。现有文献对系统性金融风险的来源、指标测度研究已有广泛讨论,但对于系统性金融风险的经济机理、防范与监管特别是风险承担、风险传染在系统性层面的研究还存在不足。本文分别从风险承担和风险传染视角讨论了银行系统性金融风险的累积与传染机制。风险承担回答的是银
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系统性金融风险是指由于一个或多个金融机构（特别是大型银行）失败引发对手方机构连续违约和金融体系崩溃,进而破坏金融服务实体功能、严重损害经济增长的潜在风险。现有文献对系统性金融风险的来源、指标测度研究已有广泛讨论,但对于系统性金融风险的经济机理、防范与监管特别是风险承担、风险传染在系统性层面的研究还存在不足。本文分别从风险承担和风险传染视角讨论了银行系统性金融风险的累积与传染机制。风险承担回答的是银行为什么选择相似风险暴露使自身违约、使对手方传染,潜在系统性风险的累积有何特征;风险传染则是基于银行部门风险外溢,回答银行部门风险如何影响或传染其他部门。具体而言,本文完成如下三方面的工作:第一部分是监管政策角度的银行系统性风险承担研究,也即货币政策风险承担渠道理论在系统性层面的拓展（Systemic RTC）。我们在构建监管当局与商业银行的道德风险理论模型的基础上,选取2007-2018年中国16家大型上市商业银行为样本,利用CCA和CoVaR方法实证研究了货币政策对中国银行系统性风险承担的影响以及与宏观审慎杠杆要求的协调。结果发现:（1）宽松的货币政策（立场）、高杠杆会显著提高银行系统性风险承担;（2）宏观审慎杠杆监管与货币政策立场“紧紧”组合对降低系统性风险的政策效果比“紧松”组合更优。利率政策对宏观审慎杠杆的关注不足,通过紧缩的利率政策“去杠杆”无效;（3）货币政策、宏观审慎杠杆要求对系统性风险的约束在正常经济时期是有效的,而在危机时期可能是无效的。第二部分是市场监督角度的银行系统性风险承担研究。我们首先在传统银行道德风险理论模型的基础上引入了银行资产透明度和异质性,从理论上分析了银行资产透明度和监管套利对于银行系统性金融风险承担的影响。其次,在对资产透明度和系统性风险测度基础上,实证检验了资产透明度、监管套利（以同业存单为例）对银行系统性金融风险的影响。主要结论有:（1）资产透明度对银行系统性金融风险承担存在明显的约束作用,监管套利会增加银行不透明进而导致系统性金融风险承担上升。（2）同业存单弱化了资产透明度、资本监管对银行系统性风险的约束作用。资产透明度与资本监管在约束系统性风险中的协调作用不明显。（3）债务银行和债权银行间存在异质性风险传染。以大型商业为主的债权银行受到同业存单的影响更显著,而债务方的中小银行受到资产透明度的约束更明显。第三部分以未定权益方法（CCA）为基础,利用亚式期权的受限流通股模型改进了权益估值,对中国银行和房地产部门的系统性风险进行测度,进而分析了系统性风险的跨部门传递效应。研究表明:（1）银行部门的风险指标违约距离可以较好的捕捉到我国系统性风险水平,房地产部门的捕捉能力较差。（2）银行部门和房地产部门系统性风险存在双向传递效应。银行部门主导,房地产部门风险反馈有限。（3）在不同时期,风险传递强度和显著水平存在明显差异。包含极端金融危机的滚动样本中,风险传递强度更大、显著水平更高,网络联结度更紧密且出现“加速效应”。银行部门的风险传递存在“棘轮效应”。
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