【摘 要】
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股票指数期货作为股票市场投资者管理投资风险、调整资产配置的一种低成本工具，自1982年2月24日堪萨斯期货交易所推出首只股指期货以来，已经在全球取得了蓬勃的发展。中国也于2
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股票指数期货作为股票市场投资者管理投资风险、调整资产配置的一种低成本工具，自1982年2月24日堪萨斯期货交易所推出首只股指期货以来，已经在全球取得了蓬勃的发展。中国也于2010年4月16日推出沪深300股指期货。研究股指期现货价格发现关系有着重大的意义。 本文先从理论上论述了股指期现货价格发现关系，认为在在静态均衡市场上，由期货的定价方程可以知道，股票指数是影响指数期货价格波动最主要的因素变量之一。但在现实市场中这种均衡只是理论上的一个趋势，而非均衡才是市场的常态。股指期货股指期货相对于现货不仅具有交易费用低廉、允许卖空操作、市场流动性高、较高的杠杆效应等优点，而且股指期货价格集中了大量的信息，这些信息通过期货与现货市场间的套利机制可以进一步传递到股票市场，因此，股指期货价格在动态的非均衡市场上反过来成为影响股票现货价格的主要因素。 中国沪深300指数(CSI300)期现货的价格发现关系实证分析是本文的主体部分。首先，作者使用Granger因果检验讨论期现货价格的领先—滞后关系，得到沪深300指数期现货价格是互为因果关系，但是期货价格领先现货价格的程度更强的结论。然后，作者借助向量自回归模型(VAR Model)的脉冲响应(Impulse Response)模块进一步研究了来自不同市场的信息对系统产生的冲击影响。脉冲过程中，最大脉冲强度、脉冲持续期与累积脉冲效果的结果表明期货市场的价格发现功能强于现货市场。最后，作者采用方差分解的方法研究期现市场对新信息的解释程度，从而更进一步的考察期现两市场价格发现功能的相对重要性。期货市场几乎完全解释了自身价格的波动，而且在10个预测期内对现货市场价格波动的解释能力达到44％，进一步说明了股指期货的价格发现功能要大于现货市场。
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