【摘 要】
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本文以1999-2010年间我国证券市场所发生的2806个并购事件为研究样本，应用事件研究方法考察了收购公司股价在短期和长期的表现。结果表明，并购公告在短期获得显著为正的累计异
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本文以1999-2010年间我国证券市场所发生的2806个并购事件为研究样本，应用事件研究方法考察了收购公司股价在短期和长期的表现。结果表明，并购公告在短期获得显著为正的累计异常收益，而且累计异常收益与并购的关联性存在显著的正相关关系，与收购公司的资产收益率存在负相关关系。另外，本文发现，短期内并购市场动能的存在:市场对于并购公告的反应与市场对于近期其他并购公告的反应存在正相关关系。此外，市场对于并购公告的反应还与近期整个股票市场的收益正相关，即股票市场动能的存在。在长期研究上，本文采用买入持有异常收益法(BHAR)，并经规模-账面市值比和行业两种方法的调整，对长期异常收益进行衡量。研究发现，在并购后三年，异常收益显著下降，使股东遭受财富损失，说明随着并购后经过长期公司业绩的显现，最初所设想的协同效应等可能并未能够完全实现从而导致公司的业绩下滑。另外，对短期异常收益有显著影响的并购市场动能变量以及股票市场动能变量，与长期异常收益均不存在显著的相关关系（除第12个月外）。再者，相对于短期，并购的关联性以及收购公司的资产收益率与异常收益的关系在长期均发生反转，分别与 BHAR呈现负相关和正相关。从长、短期异常收益关系来看，短期异常收益相对好的公司，其长期表现相对较好。
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