上市公司高管股权变动对公司价值影响的研究

• 作 者: 杨晶晶
• 机 构: 北京工业大学
• 出 处: 北京工业大学
• 发表日期: 2015年期
• 关键词: 上市公司 高层管理人员 股权变动 市场价值

随着股权分置改革的逐步完成，高管逐渐可以在二级市场自由买卖自己所持有的股份。2008年至2014年间，资本市场上掀起了一股高管增减持的“热潮”，可以说高管股权变动行为日益受到市场的广泛关注。而频频发生的高管增减持事件，无疑对企业绩效产生着巨大的影响，上市公司的经营业绩、信披违规、公司治理、财务困境等，均与高管行为密不可分。因此，探究高管增减持行为对企业的影响以及引起这些行为的原因显得格外重要。　　本文选取了2008年1月1日至2014年12月31日发生高管增减持行为的上市公司为研究样本，以委托代理理论和信息不对称理论为基础，在利益趋同假说和信息不对称假说前提条件下，采用理论与实证相结合的方法，对上市公司年报中高管股权变动情况的搜集与分析，对其股权变动现状进行梳理后，发现目前在高管的界定上仍存在分歧，高管的概念界定含糊，有的主要指经理层，有的包含董事，也有的包含监事。实际上，不同职位的高管如董事、监事在对企业的决策影响不同，不同高管的增减持行为对企业价值产生的影响也不同。因此本文通过运用事件研究法以及建立多元回归模型等规范的研究方法，对我国上市公司不同类型高管增减持行为对公司价值的影响进行了实证分析。　　通过实证研究发现，董事和经理层的股权变动行为对公司短期市场股价与长期公司价值产生一定影响。其中董事在增持过程中对公司短期市场股价和长期公司价值的影响要大于经理层;经理层在减持过程中对公司短期市场股价和长期公司价值的影响要大于董事，并且董事和经理层高管增、减持与公司价值之间存在非线性关系，即两者呈倒“U”型关系。而监事的股权变动对公司短期市场股价与长期公司价值并没有产生影响。得出这种结论，主要是不同类型高管的职责不同所导致。因此在探索高管股权变动的影响时，考虑不同高管职责对其的影响显得尤为重要。本文研究了上市公司高管的增、减持行为，对现有文献具有一定的补充作用。