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我国非金融企业的债务不断上升，其负债率远远高于其他国家，债务积累问题凸显，许多企业存在着过度负债问题。2015年中央经济工作会议提出了去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务，去杠杆政策首次被提出，我国企业的债务问题再次受到广泛关注。感兴趣的研究问题包括如何衡量过度负债？以及过度负债会产生哪些结果？尤其对投资产生何种影响等方面的问题。
本文通过总结了前人关于资本结构以及过度负债的相关研究成果，借鉴netfreecashflow(MartinisandLjubaj，2013)的方法，引入可持续债务的概念。定量分析了我国的非金融上市企业的可持续债务，从而筛选出我国的过度负债企业，并分析我国过度负债企业分布的行业特征及过度负债规模。然后运用GMM方法对动态面板数据进行回归，探究我国非金融上市企业过度负债与投资之间的关系，分析负债对投资是否存在非对称影响，过度负债企业与债务可持续性企业相比，其负债对投资的影响是否更大。更进一步的，本文探究了负债与投资之间关系的行业异质性，以揭示全样本下可能被掩盖的事实。最后分析了我国过度负债企业的过度负债规模对投资的抑制作用。
研究发现包括以下几点：第一，我国2017年非金融上市企业大约三分之一的企业存在过度负债。从行业分布来看，地产和公用事业过度负债问题较严重，医疗保健行业过度负债问题最轻。国企的过度负债问题较非国企更严重，出口企业的过度负债问题较非出口企业更严重。第二，我国非金融上市企业负债与投资之间呈现显著的负向关系。企业负债会抑制企业的投资行为。第三，在我国，非金融上市企业负债对投资的影响存在显著的非对称性效应。过度负债企业的负债对投资的影响明显大于债务可持续性企业的负债对投资的影响。第四，分样本国企、非国企、出口企业和非出口企业，其负债对投资也同样存在显著的非对称效应。特别是国企和出口企业，其负债对投资的非对称影响较非国企和非出口企业来说更明显。第五，我国非金融企业中过度负债企业，其过度负债规模与投资之间存在负向关系。
本文的贡献主要在于：一是从微观层面计算了公司特定的可持续债务门槛值，对于每个公司每一年都有一个可持续债务值，而不是随意选择的通用的门槛值。二是发现了我国非金融上市企业负债对投资的影响存在非对称关系。三是补充研究了过度负债规模与投资之间的关系，发现了对于过度负债企业，过度负债规模与投资之间存在负向关系。四是进一步分行业研究过度负债对投资的影响，讨论可能存在的行业异质性，试图揭示全样本下可能被掩盖的现象。
本文通过实证分析我国非金融上市企业过度负债与投资之间的关系，一方面，可以丰富资本结构理论，丰富过度负债的相关研究。另一方面，让企业和政策制定者可以从微观层面了解到我国非金融企业过度负债问题的严重性，为我国企业的去杠杆和资本结构的优化提供借鉴意义。
本文通过总结了前人关于资本结构以及过度负债的相关研究成果，借鉴netfreecashflow(MartinisandLjubaj，2013)的方法，引入可持续债务的概念。定量分析了我国的非金融上市企业的可持续债务，从而筛选出我国的过度负债企业，并分析我国过度负债企业分布的行业特征及过度负债规模。然后运用GMM方法对动态面板数据进行回归，探究我国非金融上市企业过度负债与投资之间的关系，分析负债对投资是否存在非对称影响，过度负债企业与债务可持续性企业相比，其负债对投资的影响是否更大。更进一步的，本文探究了负债与投资之间关系的行业异质性，以揭示全样本下可能被掩盖的事实。最后分析了我国过度负债企业的过度负债规模对投资的抑制作用。
研究发现包括以下几点：第一，我国2017年非金融上市企业大约三分之一的企业存在过度负债。从行业分布来看，地产和公用事业过度负债问题较严重，医疗保健行业过度负债问题最轻。国企的过度负债问题较非国企更严重，出口企业的过度负债问题较非出口企业更严重。第二，我国非金融上市企业负债与投资之间呈现显著的负向关系。企业负债会抑制企业的投资行为。第三，在我国，非金融上市企业负债对投资的影响存在显著的非对称性效应。过度负债企业的负债对投资的影响明显大于债务可持续性企业的负债对投资的影响。第四，分样本国企、非国企、出口企业和非出口企业，其负债对投资也同样存在显著的非对称效应。特别是国企和出口企业，其负债对投资的非对称影响较非国企和非出口企业来说更明显。第五，我国非金融企业中过度负债企业，其过度负债规模与投资之间存在负向关系。
本文的贡献主要在于：一是从微观层面计算了公司特定的可持续债务门槛值，对于每个公司每一年都有一个可持续债务值，而不是随意选择的通用的门槛值。二是发现了我国非金融上市企业负债对投资的影响存在非对称关系。三是补充研究了过度负债规模与投资之间的关系，发现了对于过度负债企业，过度负债规模与投资之间存在负向关系。四是进一步分行业研究过度负债对投资的影响，讨论可能存在的行业异质性，试图揭示全样本下可能被掩盖的现象。
本文通过实证分析我国非金融上市企业过度负债与投资之间的关系，一方面，可以丰富资本结构理论，丰富过度负债的相关研究。另一方面，让企业和政策制定者可以从微观层面了解到我国非金融企业过度负债问题的严重性，为我国企业的去杠杆和资本结构的优化提供借鉴意义。