【摘 要】
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本文对中国所有股票和偏股混合型开放式共同基金2001年10月至2010年3月的月回报进行Fama-French三因子回归,从净回报来说,基金总体上未能战胜市场;而考虑管理费和托管费前的
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本文对中国所有股票和偏股混合型开放式共同基金2001年10月至2010年3月的月回报进行Fama-French三因子回归,从净回报来说,基金总体上未能战胜市场;而考虑管理费和托管费前的毛回报,则半数以上的基金能战胜市场。运用错误发现率(False discovery rate)计算方法发现,25％-50％的基金有显著超额回报是因为运气而非能力。从净回报角度,能力优异和能力低劣的基金的比例分别为12％和17％左右,另外71％左右的基金的表现是源于运气;而从毛回报角度,能力优异和能力低劣的基金的比例分别为17％和11％左右,另外72％左右的基金的表现是源于运气。而且能力优异和能力低劣的基金并不集中于超额回报十分显著的两个极端尾部,表现一般好和一般差的基金中也分别存在着相当数量的能力优异和能力低劣的基金。运用自助模拟(Bootstrap simulation)方法同样发现,大部分排名较前的基金的表现要好于模拟,而大部分排名较后的基金的表现要差于模拟。恰恰有充分的证据表明,对于左右极端尾部的基金,他们的优异或低劣的表现不仅仅是由于能力,还是由运气造成的。
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