【摘 要】
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资本结构问题一直是企业财务领域所长期关注的话题，主要原因在于它影响到企业经营的方方面面，包括企业的融资成本、违约风险，市场价值、治理结构等等。Fama和Jensen(1983)在其研
【出 处】
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中国科学院研究生院 中国科学院大学
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资本结构问题一直是企业财务领域所长期关注的话题，主要原因在于它影响到企业经营的方方面面，包括企业的融资成本、违约风险，市场价值、治理结构等等。Fama和Jensen(1983)在其研究中指出，从事同种活动的同类型企业，其资本结构将趋于一致。其他国内外学者关于行业内资本结构是否一致的理论和实证研究结论存在争议。
本文通过对在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的1257家上市公司的财务数据的考察，按照中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》和摩根斯坦利资本国际(MSCI Barra)以及标准普尔(Standard&Poors)联合发布的全球行业分类标准(GICS)分别对我国的上市公司进行行业划分，采用Mann-WhitneyU非参数检验方法，从企业出资人身份的角度出发，在行业内部对资本结构的一致性进行了检验。
研究结果指出，在剔除了企业盈利能力、规模以及营运资金管理效率等因素的影响之后，我国部分行业内的资本结构并不一致，且体现在企业不同的所有权特征上，部分行业内国有企业和民营企业的资本结构存在显著差异。资本结构的选择通常与所在行业的行业风险相联系。通过利用行业内企业间收益率波动以及该行业年度间收益率波动两个指标作为对行业风险的度量，本文利用经验数据进一步挖掘行业风险与不同所有权企业资本结构差异的关系。本研究将造成行业内资本结构差异的原因解释为拥有不同所有权特征企业的经理人对风险的不同态度以及传统行业内资本结构调整的路径依赖。
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