地方政府控制的上市公司并购绩效研究

• 作 者: 曾伟
• 机 构: 华中科技大学
• 出 处: 华中科技大学
• 发表日期: 2014年期
• 关键词: 上市公司 企业管理 并购重组 绩效评价

本文以2000—2002年地方政府控制的国有上市公司发生的560起并购事件为样本，对这些公司并购重组的经济效益和社会效益进行了实证研究。最近30年有大量的研究北美和欧洲兼并与收购的成果问世，现已蔚为大观。随着中国资本市场的发展，并购重组在国内发展也如火如荼。自1993年10月深宝安收购延中实业事件拉开我国上市公司并购序幕来，经过20年来的摸索，并购逐渐成为证券市场上配置资源的一种重要方式，越来越多地受到理论界和实务界的关注。之前国内并购重组的研究主要基于西方发达国家的并购理论，集中研究“并购是否创造价值”的问题。然而，由于制度背景差异，西方的并购理论并不能很好地解释我国上市公司的并购重组行为。我国的并购是在经济体制改革的背景下形成的，政府的介入是其重要特征之一。　　本文将不同于国内之前大多数的研究，重点从地方政府控制的国有上市公司角度，以2000—2002年地方政府控制的国有上市公司发生的560起并购事件为样本，对这些公司并购重组的经济效益和社会效益进行了实证研究。结果表明，并购后，企业的规模明显扩大，同时，成本上升，盈利能力显著下降，并购重组表现出较差的经济绩效；但以员工和税收衡量的社会效益在实施并购后有显著改善，表明地方政府控制的上市公司并购重组更多地考虑了社会效益。此外，研究发现并购前公司的成长性、公司可支配资源与并购绩效之间存在负相关关系，研究支持自大假说和自由现金流量假说。并购前第一大股东持股比例越高，并购绩效越好，股权制衡（第二至第十大股东持股）短期内对于提高并购绩效有一定的积极作用。研究将为政府制定并购重组政策、企业参与并购重组提供一定的理论依据和检验参考。