【摘 要】
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企业并购是资本运营的核心内容,是企业进行对外扩张、实现规模经济的重要内容,也是实现企业经营战略、促进企业间资源合理流动的重要途径.自19世纪末、20世纪初以来,西方发达
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企业并购是资本运营的核心内容,是企业进行对外扩张、实现规模经济的重要内容,也是实现企业经营战略、促进企业间资源合理流动的重要途径.自19世纪末、20世纪初以来,西方发达国家企业界经历了规模浩大的五次并购浪潮.与此同时,国内并购也风声鹊起,成为一股不可遏制的浪潮.掘统计,2000年,中国内地仅上市公司间就出现500多起并购行为.但是,公司并购并非都是成功的.公司并购能否取得预期的成功,首要问题是合理评估企业并购中目标企业的价值.但中国企业并购市场的发展历史较短,有关企业并购的价值所在的研究多集中在并购制度、动机、政府作用等方面;目标企业价值的评估方法上大多采用单位资产加总法,强调资产保值增值概念.上述做法容易形成误导,阻碍了企业并购市场的发展,因而有必要对上述问题进一步讨论.该文首先从定性的角度介绍传统企业价值评估理论,分析研究目标企业价值评估的一般方法,指明这些方法的适用性及优缺点.其次,探讨并购如何为并购企业创造价值,以及并购对目标企业价值的影响,从定性的角度阐明企业并购的价值所在,并在此基础上提出并购中的实物期权.再次,研究企业并购中产生的实物期权价值,并将之应用于企业并购分析的框架之中,剖析企业并购所创造的期权并对其进行了估价研究.最后,结合案例分析验证了该文提出的理论和方法.实物期权定价方法的引进,可以纠正传统目标企业价值评估方法存在的缺陷,避免由于盲目的一哄而上导致大量的社会资源浪费,同时促使中国企业走上规范化、科学化的并购之路,促进中国企业快速壮大经济规模及实力,加强中国企业的国际竞争力.
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