【摘 要】
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自金融危机以后，越来越多的上市公司放弃了债务融资的优势转而选择零杠杆政策，尤其是2009年以来，我国零负债公司所占的比例大幅增加，零杠杆模式开始逐渐成为企业资本结构的全新尝试。本文对1999～2016年全部A股上市公司进行实证分析，对行业竞争与公司零负债的关系进行研宄，试图从行业的角度回答公司的零负债行为。首先，本文从行业竞争入手，根据债务的形成时期划分不同期限的零负债政策，并分别解释长期和短期零
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自金融危机以后，越来越多的上市公司放弃了债务融资的优势转而选择零杠杆政策，尤其是2009年以来，我国零负债公司所占的比例大幅增加，零杠杆模式开始逐渐成为企业资本结构的全新尝试。本文对1999～2016年全部A股上市公司进行实证分析，对行业竞争与公司零负债的关系进行研宄，试图从行业的角度回答公司的零负债行为。首先，本文从行业竞争入手，根据债务的形成时期划分不同期限的零负债政策，并分别解释长期和短期零负债形成的原因。其次，通过对宏观经济政策、外部环境因素以及机构持股的检验，验证融资约束、财务弹性以及代理冲突等不同假设下的零负债选择行为。最后，本文
f279.246从创新能力、盈利能力以及公司价值的角度对零负债政策的优劣及选择时机进行评价。
研究发现:(1)行业竞争状况会对企业负债行为产生影响，并且短期零负债行为与行业竞争的关系更为显著。(2)企业面临的外部环境不确定性越高，公司选择零负债的概率越低，并且环境不确定性会强化行业竞争对零负债的作用。(3)零负债公司无论是在盈利能力、创新能力还是在公司价值方面都表现地相对更为出色，并且在富有竞争的行业环境下这种制度的好处会更加明显。
针对实证结果，本文从行业竞争的视角对零杠杆现象进行解释，充实了资本结构相关研究理论;在实证的层面解释了去杠杆、降成本等政策的合理性与科学性;提出了一种公司负债策略的新思路，对上市公司资本结构的安排提供参考与建议。
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