国有企业融资行为研究——基于契约安排的解读

• 作 者: 胡庆
• 机 构: 武汉大学
• 出 处: 武汉大学
• 发表日期: 2005年期
• 关键词: 国有企业 融资行为 契约安排

　　融资是企业理财的重要职能之一，传统融资理论主要分析融资成本同企业价值之间的关系。现代融资理论认为，不同的融资方式实际上反映了不同的契约联结，而不同的契约联结又导致了不同的企业治理模式，从而揭示了企业融资同企业治理之间的内在联系。现代融资理论将企业金融和契约理论相结合，为我们提供了一个分析问题的框架。然而仅仅从企业内部契约安排来分析企业融资行为是远远不够的，我们认为企业融资行为同样受到企业外部契约安排的影响。对比于西方学者关于企业融资的研究结论，我国国有企业的融资行为呈现出明显的不同，主要表现在一般国有企业偏好债权融资(主要是银行贷款)，而上市的国有企业则偏好股权融资。我们认为，国有企业特殊的融资行为正是一系列契约安排的结果，国有企业自身的契约安排是内因，而国有企业外部的契约安排如证券市场制度、法律制度等是外因，内因和外因的共同作用导致了国有企业融资行为的异化。
　　本文将以规范分析为主，结合一定的经验数据来证明国有企业的融资偏好，同时本文还将历史分析和逻辑归纳相结合，从历史的角度透视各种契约安排形成的原因。在此基础上，文章最后从完善国有企业内部和外部的契约安排出发，为规范国有企业融资行为提出一些对策和建议。