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本文对2006年4月13日至2008年2月25日时间范围内董事会公告整体上市或资产注入预案的133个上市公司进行分析。全部样本的累积异常收益率在[-2,20]的窗口内在1％的显著水平下显著为正,整体上市类的样本比资产注入类样本的累积异常收益率平均高2.5％。
对全部样本在[-5,5]区间内的累积异常收益率进行横截面回归,信息不对称的代理变量公司市值的自然对数的系数为正,表明信息不对称问题越严重的公司其整体上市或资产注入公告的股价效应越弱,与Myers and Majluaf(1984)及Dierkens(1991)关于信息不对称性理论的论述一致。相对资产注入规模对累积异常收益率有显著的正效应,满足关于整体上市能够改善公司治理等问题的理论分析。非限制性流通股比例的系数显著为负,符合Jensen& Meckling(1976)的委托代理成本理论。避免同业竞争和避免关联交易的作用并非如理论分析所预料的会对异常收益产生很大的正面影响,即不满足规模效应理论。公告前市场状况对股价有正的影响。
对定向增发样本进行回归的结果表明:控股股东认购定向增发股票的比例对股价有显著正效应,满足信息不对称的信号理论。与对全部样本进行回归的结果相同,公司市值自然对数的系数为正,公告前市场状况对股价有正的影响。相对增发比例的系数显著为正,类似对相对注入资产规模变量的解释。另外代表避免同业竞争和避免关联交易的虚拟变量依然不显著。