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本文分成四个部分:第一部分是对有关经济理论和金融理论的回顾。首先确认的一个事实是金融发展对经济增长具有重要的促进作用，这种作用主要是通过资本动员和推动资本流动而体现出来的。金融自由化的理论和实践是适应70年代末和80年代初随着科技革命的迅猛发展和经济全球化的客观需要而逐步产生的。在这一时期，发达国家由于自由主义思潮的影响而出现了金融市场自由化的潮流。这种潮流很快在主要发达国家的推动下超越了国界而形成国际金融市场一体化的趋势。对于发展中国家来说，它们面临的是双重的金融深化:国内金融的深化和国际金融领域的深化。 本研究的第二部分以美国为例，讨论经济增长与金融深化的关系。我们已经提到，尽管肖和麦金农的金融深化理论是针对发展中国家的，尤其是分析发展中国家的信贷市场和外汇市场，以及它们各自的利率和汇率价格。但是双重金融深化假说的引入，使我们确信，我们能够在新假说的基础上，不仅来讨论发展中国家的金融深化及受到的国际金融深化的影响，而且能够研讨发达国家比如美国——作为最发达国家代表——近几十年来的金融发展及其对经济增长的影响。历史事实表明，美国的半个世纪、尤其近20年来的经济增长受到其金融深化的深刻影响。美国不仅在国内实行了持续的金融改革，加强了国内金融体系的完善和提高金融机构的运行效率，而且倡导并极力推进了国际金融市场的一体化，即国际金融深化。国际金融深化不仅为美国的全球经济扩张创造了条件，更重要的是为美国大规模利用外国资本维持本国近10余年的高速增长创造了条件。换言之，双重金融深化对美国经济增长起到了极大的促进作用。 本部分分为三章，第一章说明的是美国90年代经济繁荣与投资扩张之间有很强的关系，而这个投资扩张过程的融资是我们关注的重点。第二章是在第一章结论的基础上分析美国的国内金融深化所产生的影响。国内金融深化使美国经济中建立起高效的金融监管体系和金融机构体系。第三章则重点说明美国在推行国际金融深化过程中，制定十分明确的目标来维护它的经济增长利益，尤其能够引以为证的是90年代的增长得到了大量外国资本的支持。因此，美国在国际金融深化中有明确的国际金融竞争政策，不仅发展强大的金融机构来取得竞争优势，而且汇率政策、金融机构监管政策等方面的政府行为来强化金融全球化，维护美国的经济地位。 第三部分在探讨美国的金融深化之后，集中讨论东亚国家的情况。东亚国家——比如韩国，是在世界上最早提出实行金融自由化的国家之一，而且它们也是80年代国际金融深化过程中积极参与者。双重深化确实存在而且在经济运行过程中发挥了非常重要的影响。实践表明:东亚国家曾经成功地通过国内金融深化和参与国际金融深化而得到发展，创造了“东亚奇迹”，与此同时，东亚国家在经济成功之后又爆发了严重的银行危机、货币危机并存的金融危机。1997年的东亚金融危机表明，东亚国家在双重金融深化过程中存在制度上的缺陷和治理不力的问题，这在发展中国家有普遍的意义。 第三部分包括三章分析。第一章是说明东亚奇迹与金融发展之间有密切的关系，主要是通过政府干预型的金融深化提高了储蓄率和投资率，从而推动经济增长。在第二章我们分析了国内金融深化对东亚经济的影响。指出东亚金融深化与东亚金融危机之间有一定的关联关系，主要是从两个角度来阐明的:一是金融深化未解决银行效率问题，通过从银行特许权价值理论分析到实证分析，说明银行业的经营水平不高和银行业的脆弱是危机的核心问题也是经济体系重建的核心问题;二是金融深化未解决企业融资的效率问题，企业应该自觉地提高其融资效率。这两点说明，市场失效在东亚国家金融深化中体现出来，因此政府的适度干预和金融制度建设是异常重要的。东亚国家参与国际金融深化而遭受市场失效打击的教训是深刻的。引进外国间接资本的主要问题是结构问题:期限、形式、成本等。从资本市场角度看，通常的看法是资本市场受到国际金融冲击后风险最大。资本帐户的开放主要是改变了一个国家特别是发展中国家的资本市场生存环境。波动性常常是在特定时间特定国家出现不确定或投机时发生的短期问题。波动性本身不会对证券资本的流向产生根本性的影响。解决的办法是提高黏着性，监管，直接控制等。在本国资本市场不成熟、不发达的背景下，适度管制能够减缓资本帐户自由化的直接冲击，实施“软着陆” 我们的初步认识是:东亚国家在经济发展中依赖于国内外的资本动员。动员国内外资本本身符合发展的规律，恰是出了金融深化本身没有解决金融体系发展问题和微观机制改造问题，国际金融深化中的内在体制缺陷放大了这些问题，东亚国家爆发了金融危机。在全球化面前，东亚国家需要走很长的道路:通过国内的金融深化完成金融现代化，逐渐提高参与国际金融深化的程度，这样才能分享全球化的利益。 第四部分展开讨论的基础是对美国和东亚国家在金融深化中的经验和教训作了一定的分析，因而从功能上到表现形式上对国内金融深化和国际金融深化如何影响一国的经济增长有了较本质的认识。我们希望继续讨论两个问题，中国金融深化的发展历程，得出中国在金融深化过程中的若干经验和教训;其次对所一直讨论的金融深化作一个本质分析和并对前景作一个描述。 第四部分包括三章。第一章讨论了中国的金融深化过程和几个特点。中国的金融深化的速度和规模是非常巨大的，而且取得了非凡的成就。中国富有鲜明特点之处在于:一是高速发展的国内金融深化格局;二是实施强有力甚至被怀疑阻碍经济效率提高的“国际金融压抑”政策模式;三是外资流入方面以直接投资为主的格局;四是在转轨经济和金融深化双重作用下许多重要问题尚未得到有效克服。尽管从数字上看中国的金融深化异常迅速。但是，在迅速发展的背后，需要进一步揭示金融深化过程中的问题。第二章重点分析了中国金融深化中存在的问题。从金融深化的制度因素来讲，有三个方面的问题是非常典型的:一是金融深化中的银行机构问题，在金融发展中中国的金融机构是否与美国、东亚国家比较有何特点？如何受到金融深化的影响？二是金融深化中对企业融资发展状况的分析，用以揭示金融运行的效率;三是分析更全面的参与国际金融开放对中国的金融深化所产生的影响，或者说，进入WTO后的国际金融深化对中国的经济增长产生什么影响？我们对中国的未来发展抱有乐观的态度。作为本研究的结束，最后一章提出了通过双重金融深化建立能够促进增长的金融制度的结论性总结。尽管金融自由化也好、金融深化也好，它们是经济增长必须实行的一个必要步骤，但是人们常常把追求自由化作为事情的全部，而没有通过自由化的帮助来实现最终的促进稳定和增长的目标。自由化是实现这些目标的一个组成部分，但是它却不能成为每一个国家政策的指导方针。本研究在前面分析的基础上，提出了需要建立起金融发展的治理结构的概念:一个合理的治理结构是发挥金融深化促进经济增长的主要制度保证。什么是治理结构？按照亚洲开发银行(1998)定义，治理结构最初是指“好的治理是好的政府。”这个概念涉及到政府与它所服务的民众之间的关系。亚洲开发银行把治理结构定义为一种权力使用方法，即“一种如何行使权力来管理发展之所需的社会和经济资源的方法”。简单的说，治理结构指权力如何使用权力的方式。既然是权力，就会有政治权力、经济权力等等。政治的治理结构是指政治意向表达和选取领导人的机制，但是不在我们的研究范围之列。而经济的治理结构是一种成熟的发展管理方式，是稳定持续发展的核心。对一个国家的投资和增长都有重大的影响。可以简单推理，金融体系中存在着治理结构，存在着一种成熟的金融管理方式，能够指导如何促进经济持续发展的方式。国际金融深化中的治理结构包括什么内容？至今没有完整的答案。但是，可以想象，至少应该包括这样一些内容:国际金融市场中的各个专门市场，如资本市场、外汇市场、期货市场的运行体系和运行规则;国际汇率体系安排，超国家的对金融机构监管的制度;各国货币当局及其政策主张，各国监管机构，各国金融法律体制;其他国际金融领域的制度安排，如会计制度、市场竞争的保护和监督机制等等.国际金融深化是一列“没有司机的火车”，由谁来推动改革都是很困难。到目前为止，无论国际货币制度改革还是国际资本流动制度改革都显得很渺茫。但是，尽管如此，国际金融体系中对建立国际金融治理结构的工作和协商从未停止过，而且在过去几十年里在某些方面取得了一定的成绩，例如巴塞尔委员会的国际间银行治理制度的形成，为建立这种完整有效的治理结构提供了范例，为加强对金融机构的主要组成部分——银行的国际统一治理所作的努力就是富有成效的。无论是国内金融深化，还是国际金融深化，建立起有效的治理结构是当务之急。而各国政府和国际金融机构，应该不断地根据经济发展需要而实行金融改革，以适应金融市场的变化。因此，在未来，无论发展中国家还是发达国家，从自身的利益出发，都需要进一步协作推进金融治理结构的发展。