论文部分内容阅读
随着经济社会的发展，虽然我国对企业尤其是上市公司的信息披露要求日益严格，但各企业信息披露状况仍不尽如意。特别是在我国资本市场发展不完全、市场波动较大的情况下，信息披露类型是否降低企业股权融资成本仍不明朗；再者，虽有学者认为上市公司信息披露能吸引投资者关注，并在一定程度上缓解市场信息不对称，然而在我国资本市场波动较大的市场态势下，投资者关注是否能对信息披露类型与股权融资成本的关系产生影响以及如何产生影响尚待进一步研究。 因此，本文在前人研究基础上，基于上证180的样本股票数据，结合不同市场态势和信息披露类型的综合考量，分别在不同市场态势下实证研究信息披露类型对投资者关注的影响、投资者关注对股权融资成本的影响，再在此基础上检验不同市场态势下不同类型投资者关注对信息披露类型与企业股权融资成本间的中介效应，并根据数据分析结果提出相应的政策建议。 研究结果表明： （1）信息披露类型对投资者关注的影响在不同市场态势下表现不同。在牛市上，信息披露类型不能引起机构投资者关注的差异，但好消息披露会引起个人投资者关注的增加；而在熊市上，好消息披露会引起机构投资者关注的增加，坏消息披露则会引起个人投资者关注的增加。 （2）投资者关注对股权融资成本的影响在不同市场态势下有所差异。无论在牛市还是熊市，机构投资者关注的增加都会引起股权融资成本的升高；而个人投资者关注的增加在牛市会引起股权融资成本的降低，在熊市则对股权融资成本无显著影响。 （3）投资者关注对信息披露类型与企业股权融资成本间的中介效应在不同市场态势下呈现明显差异。在熊市上，机构投资者关注呈现完全中介效应，个人投资者关注并未呈现中介效应；而在牛市上任何类型的投资者关注均无中介效应。 （4）为了切实降低我国资本市场的信息不对称，完善资本市场平衡发展，我国上市公司应不断提升信息披露水平，监管机构应积极发展机构投资者，同时加强和引导个人投资者。