论文部分内容阅读
股指期货作为一种重要的风险管理金融衍生工具，具有套期保值、定价和套利等功能，能有效地规避股市的非系统性风险。从20世纪70年代产生以来，在国外发展极为迅速，而我国股指期货目前正处于积极筹备阶段。
我国证券市场稳步地发展，保证了股指期货对市场规模和流动性的要求，为股指期货的推出创造了良好的条件；股票指数的频繁波动，又使许多机构投资者产生了巨大的套期保值需求；同时，相关法律法规也逐步出台扫清了法律障碍；机构建设也在逐步试点和完善。可以说，目前我国推出股指期货的条件已经具备。本人即在这样的大环境下，重点分析了我国股指期货的定价功能。
作为备战股指期货上市的重要措施之一，中国金融期货交易所于2006年10月30日推出沪深300股指期货仿真交易活动，以深化股指期货合约、规则与系统测试，同时也给投资者提供实战演练的平台。仿真交易推出一年多来，数次成功预测大盘走势，本人即采用Granger因果检验的方法，利用仿真交易数据对股指期货的定价功能进行了实证分析。结果显示：我国仿真的股指期货价格在一定滞后期上可以预测标的指数沪深300的变动趋势；但同时沪深300也对仿真的股指期货价格有影响，二者有双向的格兰杰因果关系。
从金融安全的角度看，股指期货的定价功能不仅关系到我国对全球各种资源的定价能力，而且也关系到我国经济主权。然而，在我国积极筹划推出股指期货的同时，以香港、新加坡、美国等为代表的境外市场也相继推出了一系列中国概念的股指期货和期权产品，对我国股指期货的定价权构成了威胁。本文从境外股指期货与我国即将推出的沪深300股指期货的竞争性与实际运行效果入手，分析了其对我国股指期货造成的影响，重点比较了与我国竞争性较强的新加坡期货交易所推出的新华富时中国A50指数期货。结果显示：境外中国概念股指期货到目前为并未获得显著成功，对我国即将推出的本土股脂期货不构成直接的竞争性和替代性，本土市场最终会成为主力市场，而离岸股指期货的发展只是对本土市场的一个补充。
鉴于以上分析，无论从对内的定价功能的发挥还是对外的定价权的控制，我国推出股指期货已经势在必行。要想发挥住股脂期货的定价功能，进而在全球范围内把握定价权，我们要做的只能是发展好我国本土的股指期货。本文最后从宏观层面和微观层面对完善股指期货风险管理与控制提出了政策建议。宏观层面上，要完善股指期货风险监管机制，建立三级监管制度，包括证监会监管、期货行业协会自律、交易所的风险监管；微观层面上加强股指期货风险控制机制，包括期货经纪公司的风险控制，以及投资者风险意识的培养与教育。