论文部分内容阅读
随着股权分置改革的基本完成，困扰证券市场多年的顽疾将得到根除，中国证券市场面临全新的局面，而在再融资市场上，具有创新性的定向增发行为近年来成为了最主要的再融资手段。 目前，市场对定向增发的评论莫衷一是，主要表现为两种观点，其一认为这是一种新型的融资方式，能够迅速提升上市公司的企业价值，这也是主流观点;其二认为上市公司有资产套现的嫌疑，或者有寻租行为。而对于监管者，定向增发作为一种金融创新，在中国的市场环境下，很多制度上的工作仍需要完善，需要理论上的进一步指导;对于机构投资者，是否参与定向增发，也需要一种定性的认识;对于市场普通投资者，则需要考虑利用定向增发进行再融资的上市公司的股票是否具有投资价值。因此，从检验企业价值角度来研究定向增发行为，可以为我国证券市场融资行为的监管提供一定程度的决策参考，为机构投资者和普通投资者的投资决定提供理论上的依据，对于提高证券市场运作效率也有着重要的理论和现实意义。 本文在对上市公司定向增发相关理论进行深入研究的基础上，利用“时机窗口”理论和盈余管理理论对目前中国证券市场上的定向增发行为进行理论上的解释，并就中国目前的实际情况进行修正。结合对上市公司企业价值的衡量探讨，本文推导出中国目前的定向增发行为对企业价值产生的可能影响。然后，本文通过对中国证券市场有效性的讨论来提出本文的假设，并运用事件研究法，对中国证券市场相关数据进行实证分析和检验，并最终去证明本文的假设，从而得出关于定向增发对企业价值相关影响的结论。 本文的研究发现，修正后的“时机窗口”理论解释了目前上市公司定向增发的动机，盈余管理理论则解释了这种行为的属性，就是提高企业价值的一种手段，而定向增发行为还向市场反映出其有利于企业价值的提高的信号。而实证分析的结果则证明了上市公司的定向增发能给投资者带来超额收益，这种超额收益所透露出来的信息就是定向增发有利于上市公司企业价值的提高。 本文的研究过程，以及在研究过程中对研究方法相关细节的探讨，可为机构投资者判断企业价值提供参考，可为投资者买卖时机的选择提供量化依据。