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证券分析师是资本市场的重要组成部分，其主要工作是通过对上市公司相关信息的搜集、解读与加工，形成具有信息含量的研究报告，以辅助市场投资者的决策需要。分析师在源源不断输出报告的同时，也是信息不断流向市场的过程，而分析师正是因此被称为市场的信息中介。分析师高效及时准确的信息传递对于市场效率的提升具有重要的意义，近二十年来，随着我国资本市场的快速发展，有关分析师研究报告的供需均得到了显著扩张，一方面，市场的发展促使分析师行业得到了跳跃式发展，行业规模快速上升，从业人员高达数千人，供给持续提高；另一方面，投资者结构的优化促进了价值投资理念的流行，极大的促进了对于分析师研究报告的需求。
供需的扩张使分析师行业的重要性日益显著，同时也使其得到了学术界的广泛关注。盈余预测作为分析师研究报告中的数值化与连续化结果，是分析师为市场提供的核心信息，更是受到各方学者的青睐。大量研究致力于探讨分析师预测行为的特征及影响因素，一方面，现有研究基本认可分析师行业的存在价值，认为其预测结果是显著优于经典的时间序列模型估计的；但另一方面，发现分析师预测往往具有系统性的乐观偏差。随后对此的解释，则引发了关于证券分析师的另一个备受争议的话题，即利益冲突。所谓分析师的利益冲突，现有解释是指分析师在决策过程中，由于自身收入与所属券商的经济利益关系，会受到来自上市公司管理层、承销关系、基金分仓等一系列干扰其独立客观性的压力。这些复杂的利益关系往往使分析师备受诟病，削弱了其提升市场效率的作用。当然，除了利益冲突的主流解释以外，对于分析师预测的解释还有很多，大体包括目标公司特征与分析师个人特征两类。但一个较为自然的问题是，证券分析师作为参与市场的一方成员，其行为决策除了受到上述因素影响以外，是否会受到其他市场参与者的行为影响呢？更进一步，分析师预测行为是否会受到市场广大投资者影响呢？
为回答该问题，本文以投资者关注为切入点，并以周历分布作为度量，经过三部分严格检验，发现以是否周一作为投资者关注的代理变量具有合理性：（1）分布一致性检验。通过描述性统计与多元回归的方法比较投资者关注与分析师报告的周历分布是否一致，发现二者均在周一存在异常分布；（2）机制检验。分析师报告的周一异常分布可能源于其他解释，如制度因素等，本文假设周一可以表示投资者关注高，检验了关注与分析师报告发布的作用机制，证明了分析师报告的周一异常并非因为制度要求；（3）市场反应检验。尽管前两部分检验已表明周一具有关注异常，但尚未识别周一是高关注还是低关注，最后一部分基于投资者关注与市场反应正相关的研究共识，从市场反应的角度证明周一应表示高关注。在解决关注度量的过程中及基础上，本文系统的研究了投资者关注对分析师预测行为的影响。为深刻理解分析师决策过程，本文分别研究了分析师预测报告发布行为、分析师预测修正的市场反应与分析师的预测精度三个问题，值得说明的是，三个方面具有紧密的内在一致性，且相互印证，这在本文的结论中处处可见。
本文全文共计七章，各章的主要内容如下：
第一章为绪论，主要对论文情况进行一个简要介绍，包括成文的研究背景、研究意义、研究思路、研究内容及创新点。
第二章为文献综述，分别从投资者关注和证券分析师预测的角度对国内外现有文献进行回顾。
第三章为中国证券分析师行业的制度背景，主要介绍中国证券分析师行业的发展历程与现状、工作内容、利益冲突以及行业监管等。
第四章为投资者关注与分析师预测报告的实证研究。该章是本文实证部分的开篇章节，主要通过分析师预测报告行为解决关注的度量问题，包括分布一致性检验与机制检验两部分。而在第五章彻底解决关注度量问题后（市场反应检验），回顾第四章，可以看出，第四章已结合分析师的声誉维护与利益冲突动机，系统的研究了投资者关注对分析师预测报告的影响。
第五章为投资者关注与分析师预测市场反应的实证研究。该章在第四章的基础上进行，主要解决两个问题，一是第四章遗留下的度量问题，基于市场反应论证周一表示高关注度，二是在解决投资者关注度量问题后，系统分析投资者关注对分析师预测修正市场反应的作用机制。
第六章为投资者关注与分析师预测精度的实证研究。与第四章和第五章不同，该章无需同时考虑变量的度量问题，只需要在前两章工作的基础上，以是否周一作为投资者关注的代理变量，系统研究投资者关注对分析师预测精度的作用及机制即可。
第七章为本文的最后一章，是对全文研究结论的总结，包括主要研究结论、相关启示与政策建议、研究局限与未来研究方向三部分内容。
本文的主要研究结论如下：
1.本文通过严格的分布一致性检验、机制检验以及市场反应检验，证明了在研究我国分析师预测行为的问题框架下，以周历分布度量投资者关注的合理性，并发现在具体变量设定中，应以周一作为投资者关注高的表示。
2.本文发现投资者关注对分析师预测报告发布、预测修正市场反应及预测精度均具有显著的正向影响。
3.在结合分析师声誉维护与利益冲突的行为动机后，本文发现分析师的行为选择并非只是数量或质量一个单变量，而是数量与质量两个变量，并且二者并不是相互独立的，而是具有内在关联的。
4.结合分析师行为动机，本文发现了一系列有价值的结论。这一系列结论的价值除了其自身的意义以外，更在于这些结论之间相互关联、相互印证的内在一致性。例如，在投资者关注较高时，因为明星分析师减少报告发布，但市场反应较大，则基本可以推测出明星分析师会提高预测精度。
5.本文基于行为动机的一系列探讨，发现在投资者关注较多时，投资者对于分析师行为动机的识别概率亦有上升。
本文的研究是探索性的，相比现有文献，本文具有以下创新之处：
1.本文在研究分析师预测的框架下，率先证明了投资者关注的周历度量的合理性。以往研究均是直接采用周历分布作为度量，对于为何选用如此的周历分布表示投资者关注往往没有给出证明。本文则通过分布一致性检验、机制检验与市场反应检验等一系列工作，逐步深入的证明在本文研究框架下，采用周一表示投资者关注高，作为投资者关注的代理变量的合理性。
2.本文系统研究了中国证券分析师预测行为的周历效应。在参考国内外相关文献的基础上，通过对我国分析师报告的周历分布进行分析，系统研究了分析师预测报告、市场反应及预测精度三大问题的周历差异，为我国分析师预测行为的研究开拓了全新的思路，亦为今后进一步研究其他市场参与者和行为个体的周历效应提供了可供参考的范式。
3.本文拓展了投资者关注的研究范围。以往有关投资者关注的研究主要局限于关注的市场效应，而并未考虑这种市场效应可能具有的反馈作用。不仅如此，现有文献对于投资者关注与市场影响间的作用机制也探讨不足，大多研究直接分析关注对资产价格或市场反应的影响，而未考虑关注是否会通过影响其他市场参与者行为引发市场变化。本文的研究拓宽了现有文献的研究边界，具有一定边际贡献。
4.本文从投资者关注的视角对分析师预测精度给出了解释，这在可检索到的文献中并未见到先例。现有文献针对分析师预测精度的研究主要从分析师个体特征、报告目标公司特征及利益冲突等角度展开，鲜有文献从投资者角度去解释分析师存在的预测偏差。本文的研究拓展了分析师预测偏差的研究范围。
作为探索性研究，本文具有一定不足之处，大致包括以下两点：
1.投资者关注不仅会影响分析师预测行为，反过来看，分析师行为亦可能作用于投资者关注，但由于周历指标的静态特征，本文仅作了单向研究，未探讨投资者关注与分析师行为间的互动及反馈，研究深度略显不足。
2.由于研究精力有限以及本文研究对象的选取，很多相关的问题本文并未研究，比如本文仅研究了投资者关注对分析师预测行为的影响，并未探讨投资者关注对分析师评级行为可能存在的影响；另外，在结合分析师行为动机的研究中，对于利益冲突动机仅选取了承销商关系作为代表，并未全面考察分析师面临的各种利益关系；包括对于声誉维护与利益冲突两种动机是否存在交互影响，本文亦未做讨论。
最后，对于未来进一步的研究，本文认为有以下可供选择的方向：
1.除了对分析师预测行为的影响，投资者关注亦可能对媒体、上市公司及机构投资者等其他市场参与者的行为产生影响，因此，可考虑将投资者关注的研究扩展至微观决策方面，而不再局限于市场影响。
2.投资者关注与分析师预测行为之间应是互动的，需要动态考察二者间的关系。此外，投资者关注对分析师预测的作用如何应用于投资策略优化，也是有价值的问题。
供需的扩张使分析师行业的重要性日益显著，同时也使其得到了学术界的广泛关注。盈余预测作为分析师研究报告中的数值化与连续化结果，是分析师为市场提供的核心信息，更是受到各方学者的青睐。大量研究致力于探讨分析师预测行为的特征及影响因素，一方面，现有研究基本认可分析师行业的存在价值，认为其预测结果是显著优于经典的时间序列模型估计的；但另一方面，发现分析师预测往往具有系统性的乐观偏差。随后对此的解释，则引发了关于证券分析师的另一个备受争议的话题，即利益冲突。所谓分析师的利益冲突，现有解释是指分析师在决策过程中，由于自身收入与所属券商的经济利益关系，会受到来自上市公司管理层、承销关系、基金分仓等一系列干扰其独立客观性的压力。这些复杂的利益关系往往使分析师备受诟病，削弱了其提升市场效率的作用。当然，除了利益冲突的主流解释以外，对于分析师预测的解释还有很多，大体包括目标公司特征与分析师个人特征两类。但一个较为自然的问题是，证券分析师作为参与市场的一方成员，其行为决策除了受到上述因素影响以外，是否会受到其他市场参与者的行为影响呢？更进一步，分析师预测行为是否会受到市场广大投资者影响呢？
为回答该问题，本文以投资者关注为切入点，并以周历分布作为度量，经过三部分严格检验，发现以是否周一作为投资者关注的代理变量具有合理性：（1）分布一致性检验。通过描述性统计与多元回归的方法比较投资者关注与分析师报告的周历分布是否一致，发现二者均在周一存在异常分布；（2）机制检验。分析师报告的周一异常分布可能源于其他解释，如制度因素等，本文假设周一可以表示投资者关注高，检验了关注与分析师报告发布的作用机制，证明了分析师报告的周一异常并非因为制度要求；（3）市场反应检验。尽管前两部分检验已表明周一具有关注异常，但尚未识别周一是高关注还是低关注，最后一部分基于投资者关注与市场反应正相关的研究共识，从市场反应的角度证明周一应表示高关注。在解决关注度量的过程中及基础上，本文系统的研究了投资者关注对分析师预测行为的影响。为深刻理解分析师决策过程，本文分别研究了分析师预测报告发布行为、分析师预测修正的市场反应与分析师的预测精度三个问题，值得说明的是，三个方面具有紧密的内在一致性，且相互印证，这在本文的结论中处处可见。
本文全文共计七章，各章的主要内容如下：
第一章为绪论，主要对论文情况进行一个简要介绍，包括成文的研究背景、研究意义、研究思路、研究内容及创新点。
第二章为文献综述，分别从投资者关注和证券分析师预测的角度对国内外现有文献进行回顾。
第三章为中国证券分析师行业的制度背景，主要介绍中国证券分析师行业的发展历程与现状、工作内容、利益冲突以及行业监管等。
第四章为投资者关注与分析师预测报告的实证研究。该章是本文实证部分的开篇章节，主要通过分析师预测报告行为解决关注的度量问题，包括分布一致性检验与机制检验两部分。而在第五章彻底解决关注度量问题后（市场反应检验），回顾第四章，可以看出，第四章已结合分析师的声誉维护与利益冲突动机，系统的研究了投资者关注对分析师预测报告的影响。
第五章为投资者关注与分析师预测市场反应的实证研究。该章在第四章的基础上进行，主要解决两个问题，一是第四章遗留下的度量问题，基于市场反应论证周一表示高关注度，二是在解决投资者关注度量问题后，系统分析投资者关注对分析师预测修正市场反应的作用机制。
第六章为投资者关注与分析师预测精度的实证研究。与第四章和第五章不同，该章无需同时考虑变量的度量问题，只需要在前两章工作的基础上，以是否周一作为投资者关注的代理变量，系统研究投资者关注对分析师预测精度的作用及机制即可。
第七章为本文的最后一章，是对全文研究结论的总结，包括主要研究结论、相关启示与政策建议、研究局限与未来研究方向三部分内容。
本文的主要研究结论如下：
1.本文通过严格的分布一致性检验、机制检验以及市场反应检验，证明了在研究我国分析师预测行为的问题框架下，以周历分布度量投资者关注的合理性，并发现在具体变量设定中，应以周一作为投资者关注高的表示。
2.本文发现投资者关注对分析师预测报告发布、预测修正市场反应及预测精度均具有显著的正向影响。
3.在结合分析师声誉维护与利益冲突的行为动机后，本文发现分析师的行为选择并非只是数量或质量一个单变量，而是数量与质量两个变量，并且二者并不是相互独立的，而是具有内在关联的。
4.结合分析师行为动机，本文发现了一系列有价值的结论。这一系列结论的价值除了其自身的意义以外，更在于这些结论之间相互关联、相互印证的内在一致性。例如，在投资者关注较高时，因为明星分析师减少报告发布，但市场反应较大，则基本可以推测出明星分析师会提高预测精度。
5.本文基于行为动机的一系列探讨，发现在投资者关注较多时，投资者对于分析师行为动机的识别概率亦有上升。
本文的研究是探索性的，相比现有文献，本文具有以下创新之处：
1.本文在研究分析师预测的框架下，率先证明了投资者关注的周历度量的合理性。以往研究均是直接采用周历分布作为度量，对于为何选用如此的周历分布表示投资者关注往往没有给出证明。本文则通过分布一致性检验、机制检验与市场反应检验等一系列工作，逐步深入的证明在本文研究框架下，采用周一表示投资者关注高，作为投资者关注的代理变量的合理性。
2.本文系统研究了中国证券分析师预测行为的周历效应。在参考国内外相关文献的基础上，通过对我国分析师报告的周历分布进行分析，系统研究了分析师预测报告、市场反应及预测精度三大问题的周历差异，为我国分析师预测行为的研究开拓了全新的思路，亦为今后进一步研究其他市场参与者和行为个体的周历效应提供了可供参考的范式。
3.本文拓展了投资者关注的研究范围。以往有关投资者关注的研究主要局限于关注的市场效应，而并未考虑这种市场效应可能具有的反馈作用。不仅如此，现有文献对于投资者关注与市场影响间的作用机制也探讨不足，大多研究直接分析关注对资产价格或市场反应的影响，而未考虑关注是否会通过影响其他市场参与者行为引发市场变化。本文的研究拓宽了现有文献的研究边界，具有一定边际贡献。
4.本文从投资者关注的视角对分析师预测精度给出了解释，这在可检索到的文献中并未见到先例。现有文献针对分析师预测精度的研究主要从分析师个体特征、报告目标公司特征及利益冲突等角度展开，鲜有文献从投资者角度去解释分析师存在的预测偏差。本文的研究拓展了分析师预测偏差的研究范围。
作为探索性研究，本文具有一定不足之处，大致包括以下两点：
1.投资者关注不仅会影响分析师预测行为，反过来看，分析师行为亦可能作用于投资者关注，但由于周历指标的静态特征，本文仅作了单向研究，未探讨投资者关注与分析师行为间的互动及反馈，研究深度略显不足。
2.由于研究精力有限以及本文研究对象的选取，很多相关的问题本文并未研究，比如本文仅研究了投资者关注对分析师预测行为的影响，并未探讨投资者关注对分析师评级行为可能存在的影响；另外，在结合分析师行为动机的研究中，对于利益冲突动机仅选取了承销商关系作为代表，并未全面考察分析师面临的各种利益关系；包括对于声誉维护与利益冲突两种动机是否存在交互影响，本文亦未做讨论。
最后，对于未来进一步的研究，本文认为有以下可供选择的方向：
1.除了对分析师预测行为的影响，投资者关注亦可能对媒体、上市公司及机构投资者等其他市场参与者的行为产生影响，因此，可考虑将投资者关注的研究扩展至微观决策方面，而不再局限于市场影响。
2.投资者关注与分析师预测行为之间应是互动的，需要动态考察二者间的关系。此外，投资者关注对分析师预测的作用如何应用于投资策略优化，也是有价值的问题。