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2003年以来，人民币升值的呼声日益高涨。虽然2005年7月21日我国对汇率制度进行了改革，将其确定为“以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度”，放宽了人民币的浮动范围；但是至今这个话题仍然备受关注。
毫无疑问，汇率调整的成本效益巨大，所以本文以人民币是否真的到了不得不升值的时刻，如果升值，多大幅度才算正好符合中国国情为选题。国内外学者采用一般均衡模型对此问题进行了不少探讨，但由于大多数模型的建立要么理论性不足、变量的选择随意，要么采用的并不是最新的研究方法，而本文采用ERER方法来解释中国的人民币现状。
论文首先介绍了国内外估算均衡汇率的重要理论模型，并对它们作了简单的比较。在综合了Sebastian Edwards和Elbadawi的发展中国家均衡汇率理论模型(ERER)的基础上，结合我国的经济特征作了适当的修改。此模型使人民币均衡汇率与经济基本面因素之间的关系有了理论依据，也为论文的实证分析奠定了基础。
论文的核心是在已建立的ERER理论基础上，运用协整方法对人民币汇率进行实证分析。文章使用自1978年以来的年度数据进行测算。
首先使用ADF和PP检验对各变量的平稳性进行验证，发现我国宏观经济变量呈现出显著的非均衡性，大部分为一阶单整序列。紧接着运用Hsiao过程证实：政府支出、投资变量和贸易条件与实际有效汇率之间确实存在协整关系。其后，建立误差修正模型：在短期内汇率受自身滞后、贸易条件滞后和投资变量滞后影响较为显著，反映汇率自身修正速度的误差修正项系数为-0.5047。从预测值来看模型的拟合效果较好，可以被用来作短期预测。最后，应用H-P滤波技术求得自1980年以来人民币的长期均衡汇率及汇率失调度。结果显示，改革开放以来我国实际有效汇率的走势与实际经济运行情况基本吻合，但自2002年以来，人民币汇率一直处于低估状态，且低估程度较为严重。
文章最后对现行人民币汇率机制作了简短评价并给出了政策建议。