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本论文主要对人民币香港离岸市场（the offshore of CNY in HongKong，简称CNH）和人民币在岸市场（CNY）汇率的内在联系进行实证研究。通过建立GARCH模型来探讨两者间的波动溢出关系和均值溢出关系，并利用VAR模型进行脉冲响应分析，研究人民币离岸即期、远期汇率和在岸即期、远期汇率之间的交互响应过程，同时通过方差分解研究一个市场对另一个市场变动的贡献程度，了解其动态特征。通过以上研究希望对预测市场变动和预防汇率风险有所帮助，并对人民币离岸市场建设和人民币国际化提出政策建议。论文主要分为三个部分。首先，站在人民币国际化的角度来论述人民币国际化和离岸金融市场建设之间相辅相成的关系，并通过探究其他国家货币国际化与其离岸市场建设的经验教训，总结出人民币国际化需要离岸金融市场的支持，而离岸金融市场推动人民币国际化向更高层次发展，中国政府应该离岸市场和在岸市场同时并举，逐步、稳健地推进人民币国际化，在此基础上给出人民币国际化的具体步骤。其次，收集CNH市场建立后的汇率数据，建立GARCH模型。模型的实证结果表明：在香港离岸市场市场建立并逐渐壮大之后，在岸即期、在岸远期和离岸即期、离岸远期四个市场之间具有较为明显的波动相关性，也就是一个市场的波动会伴随着另一个市场的波动。从均值溢出方程的结果来看，一方面，相较于离岸即期汇率，离岸远期汇率对在岸即期和在岸远期汇率的影响较大。说明借助人民币香港离岸市场，在岸人民币汇率对国际市场人民币供给的敏感度在增加；另一方面，在岸即期市场对离岸市场的影响大于在岸远期对离岸市场的影响，这与在岸市场存在一定管制，特别是在岸即期市场起到政策信号作用的现实情况相符。接着利用VAR模型进行脉冲响应分析，发现：总体上一个市场的变化都会迅速对另个市场产生冲击，其中在岸即期市场对离岸市场的冲击效果较大，且很快趋于平稳，这说明目前离岸人民币汇率对在岸即期带有政策管制色彩的汇率十分敏感，且两个市场间信息通畅，信息能很快的被市场吸收。总的来说，我们发现香港人民币市场和人民币在岸市场之间的联系越来越紧密，离岸远期先于在岸市场变动，起到预期作用，而在岸市场对离岸市场的影响也不容小觑。最后，在实证分析的基础上，提出政策建议，指出离岸金融市场的发展方向。以往对离岸市场研究更多的局限在理论层面，且多限于探究人民币无本金交割远期市场（Non-deliverable Forwards，简称NDF）与CNH、CNY之间的联系。这是由于香港人民币市场尚未壮大，需要NDF作为纽带联系CNH市场和CNY市场。如今，CNH市场的规模已经超越NDF市场，NDF的作用逐渐减弱，本文跳过NDF市场，直接研究在岸市场（CNY）和离岸市场（CNH）间的联系，具有一定创新性和强有力的现实背景。总而言之，在境内人民币还存在外汇管制的前提下，中国政府应该抓住目前特殊的历史时期，加速人民币离岸市场建设，特别是香港人民币离岸市场的建设，充分发挥其在深化中国金融市场改革中桥头堡的作用。以此为契机，深化金融市场改革，推动人民币国际化进程不断向前。