论文部分内容阅读
基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度，从本质上来讲就是满足特定投资者风险偏好的一项投资选择。一只基金不同的投资特点和表现出来的风险收益状况决定了它具有不同的属性和适合投资的群体，这就是基金的风格。本文认为基金的投资风格包含两方面的内容：一是基金的投资对象，二是基金的投资理念，确切地表现在投资策略和投资行为上的一些特征。这些不仅对投资者选择哪只基金或哪组基金有重要意义，同时对研究机构、监管机构乃至基金本身都至关重要。本文通过基于持仓结构和基于收益波动两个角度，综合利用多元统计方法以及软计算科学中新兴的遗传算法思想设计相应的分类模型，对我国的基金风格分类进行研究。
在基于持仓结构的风格分类分析中，本文通过对我国基金市场2004年底的数据分析发现，基金样本总体中有一大部分被定义为相似的风格，而相同宣称风格的股票型基金在实际风格分类中的分布也比较分散。这些说明股票型基金有着明显的风格趋同及实际风格与宣称风格不一致的现象。
在基于收益波动的风格分类分析中，本文通对我国基金市场2005-2006年的数据分析发现，利用基于遗传算法的聚类分析得到的基金分类结果与基金的宣称风格有一定的对应关系。但是，宣称为成长类的股票型基金表现出多种实际的投资风格，有进一步细分的必要。宣称为平衡型的股票型基金和混合型基金有着相似的实际风格，他们与成长型股票收益波动的相关性也比较大，这说明这些基金的择时判断能力优良，在股票行情好的时候对成长类股票资产做了较大配置。宣称为价值型的股票型基金在实际风格中表现的和平衡型及混合型比较相似，在风格判断中与价值型股票也没有明显的相关性，这说明我国价值型股票基金不仅数量少，而且投资风格有较大的漂移。其他几种风格的基金也有一定的风格漂移现象。由于2005到2006年期间的牛市特征，根据这两年的收益数据所做的风格分类在趋同性上有了显著的降低，但是风格漂移现象仍然比较明显，宣称风格对基金风格的划分还不够细致。
在基于风格分类的基金绩效评价中，本文探讨了基于已知的基金风格分类的类基准风格调整绩效评价模型的应用。在与Jensen指数和Gruber模型的对比中我们发现，类基准风格调整绩效评价模型为我们提供了另一个观察基金绩效的角度，超越了市场组合因素和几个公认风格基准因素的局限，可以为投资者选择基金做新的参考。
本文在基金风格分类研究的两类方法的具体设计上做了一定的创新。我们发现，把遗传算法的思想引入聚类分析在一定程度上能优化所得到的结果。