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随着国民经济的日益发展，中国债券市场也在日渐崛起，尤其是信用债债券市场受到越来越广泛的关注。截至2017年末，我国债券市场总余额已经达到大约75万亿元，其中利率债市场达到大约42万亿元，信用债市场达约25万亿元，同业存单大约8万亿元，债券市场托管规模已经跃居全球第三。2014年3月份，自“11超日债”正式宣告违约成为国内首例违约的公募债券开始，信用债市场正式打破“刚性兑付”，对信用债投资交易中可能存在的各种风险的研究更加不能忽视。信用利差是投资者要求高于无风险利率的弥补发行人违约风险补偿溢价的利差，它综合反应了信用债所蕴含的各种风险，日益成为市场参与者的重点研究对象。中短期票据是短期融资券和中期票据的统称，是我国信用债市场非常主流且重要的一类信用债券，规模占比位居各类信用债券第一。中短期票据能准确体现银行间债券市场信用债的发行与交易特点，非常具有代表性。此外作为一种标准化的债务融资工具，中短期票据具有筹资成本低、发行门槛低、筹资手续便捷、融资数额大等优势。因此本文选取中短期票据作为信用债信用利差研究的重点与切入点。开展对我国中短期票据信用利差的影响因素研究能够更好的了解和把控我国信用债市场的风险因素，具有极其重要的意义与价值。对投资实践而言，可以通过深入信用研究更好的控制风险，博取超额收益；对市场而言，能更好的规范信用风险定价与发行交易制度的设计，促进我国信用债市场健康稳步发展。
本文首先总结归纳了国内外对信用利差的文献，从文献中梳理出了影响信用利差各个因素的逻辑脉络。通过文献研究发现，微观信用违约风险只能解释一部分的信用利差，该现象即著名的“信用利差之谜”。更多学者为解释这种现象将注意力放在了宏观经济因素及其他因素对信用利差的影响。现有的文献研究发现随着经济全球化推进，以及国内外金融市场的联动性日益增强，国际的宏观经济因素也会对国内中短期票据信用利差产生显著影响，如美联储的加息政策以及汇率因素。国内的宏观影响因素包括无风险利率、通货膨胀、经济增长周期、货币供给等。企业微观影响因素主要是企业的财务与运营状况，主要指标包括资本结构、偿债能力等相关指标。与此同时，选取不同等级和不同期限的样本券数据进行研究，得到的结论不尽相同。本文将中短期票据信用利差分为指数层面以及个券层面进行分析。指数层面采用2010至2017年的月度时间序列数据，基于VAR模型与多元线性回归模型进行研究；个券层面采用47只中短期票据的2015-2017年季度的面板数据，基于随机效应模型进行研究。
本文基于文献理论给出的观点，即国际与国内宏观因素对信用利差的解释力占主要因素，而非企业层面的因素，我们将主要的关注点放在国内外宏观经济影响因素上。随着2017年7月份“债券通”的正式开启，我国债市的进一步开放将使得我国债券市场的国际影响力提高，国内与国际资本市场的联动性加剧，风险加大，机遇与挑战并存。学术界越来越多人也意识到并开展国际宏观因素对信用利差的研究。这也是本文将国际宏观因素纳入研究分析框架的重要原因。
本文通过实证分析得出结论，无风险利率、通货膨胀、美联储联邦基金利率会对中短期票据信用利差造成正向的显著影响，国内货币供应量会对信用利差造成负向的显著影响。此外本文发现，换手率指标以及微观企业的财务杠杆率同样会影响中短期票据信用利差的变动。最后，本文依据理论分析与实证结果，针对性地对我国中短期票据以及债券市场提出政策建议。市场参与者与政府部门应深刻认识到国际宏观因素如美联储货币政策，国内宏观经济因素如无风险利率、通货膨胀因素、货币供应等对于国内中短期票据及信用债定价的影响效应，并科学指导实践。
本文首先总结归纳了国内外对信用利差的文献，从文献中梳理出了影响信用利差各个因素的逻辑脉络。通过文献研究发现，微观信用违约风险只能解释一部分的信用利差，该现象即著名的“信用利差之谜”。更多学者为解释这种现象将注意力放在了宏观经济因素及其他因素对信用利差的影响。现有的文献研究发现随着经济全球化推进，以及国内外金融市场的联动性日益增强，国际的宏观经济因素也会对国内中短期票据信用利差产生显著影响，如美联储的加息政策以及汇率因素。国内的宏观影响因素包括无风险利率、通货膨胀、经济增长周期、货币供给等。企业微观影响因素主要是企业的财务与运营状况，主要指标包括资本结构、偿债能力等相关指标。与此同时，选取不同等级和不同期限的样本券数据进行研究，得到的结论不尽相同。本文将中短期票据信用利差分为指数层面以及个券层面进行分析。指数层面采用2010至2017年的月度时间序列数据，基于VAR模型与多元线性回归模型进行研究；个券层面采用47只中短期票据的2015-2017年季度的面板数据，基于随机效应模型进行研究。
本文基于文献理论给出的观点，即国际与国内宏观因素对信用利差的解释力占主要因素，而非企业层面的因素，我们将主要的关注点放在国内外宏观经济影响因素上。随着2017年7月份“债券通”的正式开启，我国债市的进一步开放将使得我国债券市场的国际影响力提高，国内与国际资本市场的联动性加剧，风险加大，机遇与挑战并存。学术界越来越多人也意识到并开展国际宏观因素对信用利差的研究。这也是本文将国际宏观因素纳入研究分析框架的重要原因。
本文通过实证分析得出结论，无风险利率、通货膨胀、美联储联邦基金利率会对中短期票据信用利差造成正向的显著影响，国内货币供应量会对信用利差造成负向的显著影响。此外本文发现，换手率指标以及微观企业的财务杠杆率同样会影响中短期票据信用利差的变动。最后，本文依据理论分析与实证结果，针对性地对我国中短期票据以及债券市场提出政策建议。市场参与者与政府部门应深刻认识到国际宏观因素如美联储货币政策，国内宏观经济因素如无风险利率、通货膨胀因素、货币供应等对于国内中短期票据及信用债定价的影响效应，并科学指导实践。