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经历了2015-2016年的火爆以后，随着2017年初开始中央推动实行“紧货币＋严监管”的宏观审慎政策，中国的公司债市场进入历史低谷。2017年我国债券市场共发行8,410支信用债券，累计发行规模为89,709.50亿元，比2016年的发行数量和规模分别下降14.63%和17.51%。2017年上半年净融资额甚至出现近年来的首次负值，达到-3,873.61亿元，同比下滑120％。同时，取消或推迟发行的债券规模明显增多，总计6,551亿元左右，占全年发行总规模的20%，其中，仅4月份取消或推迟发行的规模便达到1,300.83亿元。与之形成鲜明对比的是，中资美元债市场在房企内地融资受阻、“一带一路”战略助推等多重利好的促进下近年来发行规模不断增长，边际增速持续升高。2017年中资美元债一级市场共发行3643只，较16年增加75.8%，与上年42%的增幅相比增速提升一倍，金额共计3671亿美元，较16年增长了46%，这标志着中资美元债已经逐步发展成为一个成熟的资产类别。
随着越来越多的中国企业进入中资美元债市场，如何降低中资美元债融资成本便成为极具现实意义的课题，而债券发行定价则更是至关重要理论问题。目前学术界对于公司债信用利差研究的论文较多关注欧美等西方发达国家的资本市场，而对于中国等新兴经济体的债券市场研究则较少涉及。国内文献集中于研究公司债的信用利差影响因素构成，针对中资美元债的研究寥寥无几，对于究竟什么因素才是决定中资美元债市场信用利差的关键因素并没有达成统一的认知。近年来，随着中资美元债市场的迅速发展，国内也出现了一些关于研究中资美元债发行的论文，这些研究论文大多是从理论角度对中资美元债发行定价、债券评级、债券信用息差影响因素等分别进行研究，并未将各个债券要素统筹在一个理论模型中进行分析。
本文选取了2010年1月-2017年9月发行的中资美元债作为研究样本，采用以理论的定性分析为主，以实证的定量分析为辅，在主成分分析提取关键宏观影响因素指标的基础上结合微观影响因素建立多元回归模型，并对回归结果进行分析，得出了中资美元债信用利差决定方面拥有自己独特影响因素的结论。
经过实证分析我们可以看出，债券发行规模对中资美元债信用利差具有较为显著负向影响，发行规模较大往往意味着发行人具有大规模海外资金需求，这类公司多为大型国有企业，主体资质较好，而投资者对这类公司愿意接受较低的风险溢价。发行期限对中资美元债信用利差均具有较为显著的正向影响，这符合流动性偏好理论的预期。与普遍印象不同，虽然担保人和债项评级都对中资美元债信用利差具有显著影响，但主体评级与之却并不具有明显的对应关系，这可能与中资美元债多为实际发行人的境外SVP，债券实际上是由国内主体还本付息这一因素有关。资产负债率作为反映公司长期偿债能力的重要指标对中资美元债信用利差有着明显的正向影响，相比之下对公司债的影响更为显著，预期随着清理政府债务进程的不断推进，资产负债率对中资美元债利差的影响也将不断上升。
本文共分为五章进行探讨。第一章为导论，分析了本文的研究背景和意义。近年来中资美元债快速发展和国家“一带一路”战略的开展已使其成为一个不可忽视的债券类别，但理论研究仍滞后于其他证券品种。其次，就文中出现中资美元债、信用利差等相关概念进行定义。最后，概述全文的研究思路、内容和贡献点。
第二章为理论基础与文献综述。首先概括了信用利差定价领域经常被研究者使用的传统信用模型、结构化模型、简约模型、混合模型等四种经典定价模型。其次从宏观和微观两个视角分析了可能影响中资美元债信用利差的诸多因素，为第四章实证分析部分相关解释变量的选取提供了理论支持。最后阐述了国内外关于债券信用利差影响因素的相关研究文章，并对已有文献进行梳理和总结。
第三章为中资美元债市场发展现状及存在的问题。本文通过对中资美元债的发展历程中三个时间段的阐述以及对市场规模和债券要素的梳理，展现了中资美元债从创新品种到成熟类别的发展历程。其次总结了中资美元债发行中主要适用的三种规则和四种发行方式，为接下来指出中资美元债市场存在的问题给出了实务操作方面的视角。最后指出中资美元债市场存在的问题，目前的中资美元债市场规模快速增长，短期限、无评级成为市场主流特征，与此同时也暴露出债券要素确定的随意化等问题。
第四章是实证分析，通过对近年来发行的中资美元债进行实证，分析对中资美元债定价起重要影响的因素。在主成分分析提取关键宏观影响因素指标的基础上结合微观影响因素建立多元回归模型，并对回归结果进行分析。
第五章是研究结论及政策建议，首先阐述了本文的实证研究结果，得出了中资美元债信用利差决定方面拥有自己独特影响因素的结论。接着针对第三章提出的中资美元债市场面临的问题与风险结合实证分析部分对中资美元债信用利差问题的研究，分别针对政府和发行人提出了相应的对策建议。
本文的贡献在于，从理论意义上来讲，国内文献集中于研究公司债的信用利差影响因素构成，针对中资美元债的研究寥寥无几，对于究竟什么因素才是决定中资美元债市场信用利差的关键因素并没有达成统一的认知。笔者结合前人对公司债的研究经验，综合定性和定量的研究方法，初步探讨了中资美元债的信用利差问题，验证和丰富了对于这一新兴债券市场信用利差的相关研究。从现实意义上来讲，融资成本往往是发行人最关注的债券要素。通过本文对信用利差影响因素的分析，发行人可以在发行准备阶段大体估算出中资美元债的利率区间，对企业相关的融资成本做到心中有数，便于进行相应的财务和管理决策，投资者能够合理判断投资某一中资美元债所面临的风险大小并完善其定价机制，为其管理层投资决策提供依据。
随着越来越多的中国企业进入中资美元债市场，如何降低中资美元债融资成本便成为极具现实意义的课题，而债券发行定价则更是至关重要理论问题。目前学术界对于公司债信用利差研究的论文较多关注欧美等西方发达国家的资本市场，而对于中国等新兴经济体的债券市场研究则较少涉及。国内文献集中于研究公司债的信用利差影响因素构成，针对中资美元债的研究寥寥无几，对于究竟什么因素才是决定中资美元债市场信用利差的关键因素并没有达成统一的认知。近年来，随着中资美元债市场的迅速发展，国内也出现了一些关于研究中资美元债发行的论文，这些研究论文大多是从理论角度对中资美元债发行定价、债券评级、债券信用息差影响因素等分别进行研究，并未将各个债券要素统筹在一个理论模型中进行分析。
本文选取了2010年1月-2017年9月发行的中资美元债作为研究样本，采用以理论的定性分析为主，以实证的定量分析为辅，在主成分分析提取关键宏观影响因素指标的基础上结合微观影响因素建立多元回归模型，并对回归结果进行分析，得出了中资美元债信用利差决定方面拥有自己独特影响因素的结论。
经过实证分析我们可以看出，债券发行规模对中资美元债信用利差具有较为显著负向影响，发行规模较大往往意味着发行人具有大规模海外资金需求，这类公司多为大型国有企业，主体资质较好，而投资者对这类公司愿意接受较低的风险溢价。发行期限对中资美元债信用利差均具有较为显著的正向影响，这符合流动性偏好理论的预期。与普遍印象不同，虽然担保人和债项评级都对中资美元债信用利差具有显著影响，但主体评级与之却并不具有明显的对应关系，这可能与中资美元债多为实际发行人的境外SVP，债券实际上是由国内主体还本付息这一因素有关。资产负债率作为反映公司长期偿债能力的重要指标对中资美元债信用利差有着明显的正向影响，相比之下对公司债的影响更为显著，预期随着清理政府债务进程的不断推进，资产负债率对中资美元债利差的影响也将不断上升。
本文共分为五章进行探讨。第一章为导论，分析了本文的研究背景和意义。近年来中资美元债快速发展和国家“一带一路”战略的开展已使其成为一个不可忽视的债券类别，但理论研究仍滞后于其他证券品种。其次，就文中出现中资美元债、信用利差等相关概念进行定义。最后，概述全文的研究思路、内容和贡献点。
第二章为理论基础与文献综述。首先概括了信用利差定价领域经常被研究者使用的传统信用模型、结构化模型、简约模型、混合模型等四种经典定价模型。其次从宏观和微观两个视角分析了可能影响中资美元债信用利差的诸多因素，为第四章实证分析部分相关解释变量的选取提供了理论支持。最后阐述了国内外关于债券信用利差影响因素的相关研究文章，并对已有文献进行梳理和总结。
第三章为中资美元债市场发展现状及存在的问题。本文通过对中资美元债的发展历程中三个时间段的阐述以及对市场规模和债券要素的梳理，展现了中资美元债从创新品种到成熟类别的发展历程。其次总结了中资美元债发行中主要适用的三种规则和四种发行方式，为接下来指出中资美元债市场存在的问题给出了实务操作方面的视角。最后指出中资美元债市场存在的问题，目前的中资美元债市场规模快速增长，短期限、无评级成为市场主流特征，与此同时也暴露出债券要素确定的随意化等问题。
第四章是实证分析，通过对近年来发行的中资美元债进行实证，分析对中资美元债定价起重要影响的因素。在主成分分析提取关键宏观影响因素指标的基础上结合微观影响因素建立多元回归模型，并对回归结果进行分析。
第五章是研究结论及政策建议，首先阐述了本文的实证研究结果，得出了中资美元债信用利差决定方面拥有自己独特影响因素的结论。接着针对第三章提出的中资美元债市场面临的问题与风险结合实证分析部分对中资美元债信用利差问题的研究，分别针对政府和发行人提出了相应的对策建议。
本文的贡献在于，从理论意义上来讲，国内文献集中于研究公司债的信用利差影响因素构成，针对中资美元债的研究寥寥无几，对于究竟什么因素才是决定中资美元债市场信用利差的关键因素并没有达成统一的认知。笔者结合前人对公司债的研究经验，综合定性和定量的研究方法，初步探讨了中资美元债的信用利差问题，验证和丰富了对于这一新兴债券市场信用利差的相关研究。从现实意义上来讲，融资成本往往是发行人最关注的债券要素。通过本文对信用利差影响因素的分析，发行人可以在发行准备阶段大体估算出中资美元债的利率区间，对企业相关的融资成本做到心中有数，便于进行相应的财务和管理决策，投资者能够合理判断投资某一中资美元债所面临的风险大小并完善其定价机制，为其管理层投资决策提供依据。