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近年以来，受全球经济增速下滑和国内经济结构调整阵痛持续释放等内外部因素的叠加影响，我国经济下行压力突出，经济运行过程中所积累的问题与矛盾集中显现。其中，地方政府债务高企和金融体系问题(金融体系效率下降、金融资金空转和影子银行扩张)被视为中国经济发展方式转变过程中所面临的主要掣肘性因素。地方政府债务高企与金融体系低效率问题的集中爆发，表明当前经济问题的关联性日趋紧密，对其成因的探究不应机械地拘泥于某一经济部门或环节，而应注重各个问题之间的动态联动机制。鉴于此，本文试图跳出局部均衡范式，构建包含财政—金融特点的动态随机一般均衡模型(DSGE)，以此来探究金融体系效率与地方政府债务之间的联动机制。
本文试图回答以下三个重要的问题：一是从财政与金融联动的视角，探究地方政府债务的成因问题。二是基于包含异质性银行部门和地方政府债务违约风险的DSGE理论模型，考察地方政府债务违约风险是否会造成金融资金空转；然后，利用2007-2018年我国178家商业银行非平衡面板数据，检验理论模型结论。三是构建包含影子银行的多部门DSGE模型，重点考察地方政府债务对影子银行的影响和作用机制；并进一步用实证检验理论模型结论。
结合以上理论和实证分析，本文得出如下结论：金融体系低效率和财政制度性因素叠加，是造成我国地方政府债务高企的重要原因。反过来，不断积累的地方政府债务，其蕴含的局部违约风险，又会通过银行的资产负债表，外溢到金融部门，造成金融资源配置扭曲，金融资源更多地在金融体系内部空转，而未流向实体经济。与此同时，地方政府债务规模增加意味着地方政府的融资需求急剧增加。作为地方政府主要融资渠道，银行的资产状况与地方政府的融资需求密切相关，由于银行传统信贷业务需要满足杠杆率监管限制，为绕过监管，银行选择更多地从事影子银行业务，造成影子银行规模增加。其中，杠杆率监管压力是地方政府债务影响影子银行规模的重要机制。
相较于以往研究，本文的边际贡献主要体现在以下三个方面：第一，已有研究集中于局部均衡的分析范式，缺乏对不同部门经济问题之间的联动机制分析。本文基于我国金融体系效率和财政制度双重角度，考察金融体系效率与地方政府债务的联动机制，为统筹解决当前的金融体系低效率和地方政府债务高企问题提供了新思路。第二，本文考察了地方政府债务违约风险对金融系统资源配置能力的影响，现有对地方政府债务违约风险的研究大多聚焦于对金融系统资产总量的影响，而较少关注对金融资源配置方式的改变。事实上，当前我国金融体系最大的问题在于金融系统的资源分配功能异化，存在严重的金融资金空转问题。遗憾的是，现有的文献鲜有考察地方政府债务违约风险与金融体系资金空转之间的关系。第三，本文考察了地方政府债务扩张对影子银行的影响。现有关于地方政府债务与影子银行关系的研究，大多为宏观实证分析，未能对两者的微观机制做出合理解释。鉴于此，本文构建多部门DSGE模型试图分析地方政府债务与影子银行之间的作用机制，并运用实证方法检验了两者之间存在的微观机制。
依据本文的研究结论，我国当前经济所面临的地方政府债务高企和金融体系问题，每一个都不仅是财政或金融的局部问题，而是财政—金融的综合性问题。据此，本文认为防范和化解地方政府债务和金融问题，不应拘泥于“财政”或“金融”局部碎片化的治理方式，而应该加强推进金融与财政协同改革，破除问题背后的制度性根源，以市场化为导向提高金融效率，才是打破金融体系低效率与地方政府债务高企关联困境的关键所在。
本文试图回答以下三个重要的问题：一是从财政与金融联动的视角，探究地方政府债务的成因问题。二是基于包含异质性银行部门和地方政府债务违约风险的DSGE理论模型，考察地方政府债务违约风险是否会造成金融资金空转；然后，利用2007-2018年我国178家商业银行非平衡面板数据，检验理论模型结论。三是构建包含影子银行的多部门DSGE模型，重点考察地方政府债务对影子银行的影响和作用机制；并进一步用实证检验理论模型结论。
结合以上理论和实证分析，本文得出如下结论：金融体系低效率和财政制度性因素叠加，是造成我国地方政府债务高企的重要原因。反过来，不断积累的地方政府债务，其蕴含的局部违约风险，又会通过银行的资产负债表，外溢到金融部门，造成金融资源配置扭曲，金融资源更多地在金融体系内部空转，而未流向实体经济。与此同时，地方政府债务规模增加意味着地方政府的融资需求急剧增加。作为地方政府主要融资渠道，银行的资产状况与地方政府的融资需求密切相关，由于银行传统信贷业务需要满足杠杆率监管限制，为绕过监管，银行选择更多地从事影子银行业务，造成影子银行规模增加。其中，杠杆率监管压力是地方政府债务影响影子银行规模的重要机制。
相较于以往研究，本文的边际贡献主要体现在以下三个方面：第一，已有研究集中于局部均衡的分析范式，缺乏对不同部门经济问题之间的联动机制分析。本文基于我国金融体系效率和财政制度双重角度，考察金融体系效率与地方政府债务的联动机制，为统筹解决当前的金融体系低效率和地方政府债务高企问题提供了新思路。第二，本文考察了地方政府债务违约风险对金融系统资源配置能力的影响，现有对地方政府债务违约风险的研究大多聚焦于对金融系统资产总量的影响，而较少关注对金融资源配置方式的改变。事实上，当前我国金融体系最大的问题在于金融系统的资源分配功能异化，存在严重的金融资金空转问题。遗憾的是，现有的文献鲜有考察地方政府债务违约风险与金融体系资金空转之间的关系。第三，本文考察了地方政府债务扩张对影子银行的影响。现有关于地方政府债务与影子银行关系的研究，大多为宏观实证分析，未能对两者的微观机制做出合理解释。鉴于此，本文构建多部门DSGE模型试图分析地方政府债务与影子银行之间的作用机制，并运用实证方法检验了两者之间存在的微观机制。
依据本文的研究结论，我国当前经济所面临的地方政府债务高企和金融体系问题，每一个都不仅是财政或金融的局部问题，而是财政—金融的综合性问题。据此，本文认为防范和化解地方政府债务和金融问题，不应拘泥于“财政”或“金融”局部碎片化的治理方式，而应该加强推进金融与财政协同改革，破除问题背后的制度性根源，以市场化为导向提高金融效率，才是打破金融体系低效率与地方政府债务高企关联困境的关键所在。