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又要到基金公布季度和年度报告的时候了。对于一份基金的报表，你最关心什么？
对于开放式基金投资者来说，恐怕多数答案都是——净值。的确，获得超过成本的绝对净收益，是每个投资者所追求的目标。因此，一些净值超过面值的基金成为追捧的对象，而那些在面值以下的，则常常被抛弃和冷落。
不过，除了单位净值，基金报表上的那些专业术语，比如标准差，其实隐藏着更为丰富的信息。了解这些指标，或许你会对手中的基金作出新的理解和判断。
面对一份基金报表，我们可能会对如此庞杂的数据退避三舍，宁愿花钱、花时间听理财顾问的解释。实际上，我们也可以自己DIY来研究，数据看似很多，但实际上，我们要准确地判断基金的投资风格、盈利能力、风险等重要信息只需要通过几个指标就能一目了然。
不能错过的5个指标
考察“盈利能力”：（净值增长率）—（业绩比较基准增长率）
基金投资者普遍关心一只基金的盈利能力，这个指标就是一个很好的评价标尺。这其中涉及基金的业绩比较基准。基金战胜业绩比较基准，相当于股票投资者通常所说的自己的股票上涨幅度高于市场指数。不同的是，基金尤其是配置型基金，业绩比较基准因为所投资的资产类别比较多，因此更为复杂，例如，华安宝利配置基金的业绩比较基准为35%×天相转债指数收益率＋30%×天相280 指数收益率＋30%×天相国债全价指数收益率＋5%×金融同业存款利率。
这个指标的数值越大，说明这只基金战胜业绩比较基准的幅度越大，盈利能力越强。
考察“风险”：净值增长率标准差
考虑了基金的盈利能力，我们接下来最关注的就是风险了。净值增长率标准差就是反映基金风险大小的指标。收益总是伴随着风险。以较低的风险获得较高的收益，这是一只理想基金的理想状态。如果高收益同时伴随着很高的净值增长率标准差，则说明该基金的收益是以高风险为代价获得的，很可能并不具有可持续性。
净值标准差将净值偏离均值的情况看做风险，标准差越大，表明该基金的净值波动越大，风险也较大，业绩比较基准增长率标准差同理。
考察“稳定性”：（净值增长率标准差）—（业绩比较基准增长率标准差）
基金除了有良好的盈利能力以外，是否能将这个能力持之以恒呢？这体现出一只基金的“稳定性”。从对第二个指标的分析我们不难理解，这个指标表明了基金盈利能力相对于业绩比较基准的波动幅度。
如果这个差值越小，说明该基金净值表现越稳定，受业绩比较基准波动的影响越小。如果这个差值比较大，说明该基金可能有比较大的波动风险。
考察“指数敏感度”：贝塔值=基金净值增长率/指数变化率
这个指标代表了基金净值增长率相对于某个指数的敏感程度。它相对前3个指标要复杂一些，因为我们不能从基金报表中直接获取。根据基金信息披露的有关规定，基金可以在报表中披露报告期中的贝塔值，但目前相当数量的基金并没有公布该指标。
如果指标大于1，说明该基金操作活跃、主动性较强；如果该指标小于1，说明该基金操作保守、防御性较强。
考察“资产配置”：行业（持股）集中度=（前三大行业市值）/（基金股票总市值）×100%；持股集中度=（前十大重仓股市值）/（基金股票总市值）×100%
这是一个从资产配置角度反映基金风险大小的指标。它也需要我们自己动笔来计算一下，涉及的所有数据都能在基金报表中找到。基金投资和收益的获得，最终是依靠投资品种选择来实现的。是否能够选择正确的行业和个股进行投资，对于一只基金来讲非常重要。如果一只基金能够正确地选择行业和个股，并保持较高的集中度，则更有可能取得较好的投资收益。
三只基金的“实验分析”
前面说了一堆理论，指标似乎依然是抽象、模糊的。下面我们就来实验一下，找到了3只基金先来“小试牛刀”。我们选取的3只基金都是为配置型（按晨星评级分类），募集时间段和募集份额大体相当，因此，在初始建仓成本、管理难易程度等方面，具有较强的可比性。基金评级数据来源为国际知名基金评级机构——美国晨星（中国）截至2005年11月25日的评级报告。
我们按照上文提到的5个指标来做比较。对比3只基金的相应数值我们可以发现，东方龙混合基金在报告期内净值增长幅度落后于比较基准，其盈利能力显著低于其他两只基金。中国优势和华安宝利配置均战胜了比较基准，体现出较强的盈利能力。3只样本基金的净值增长率标准差均较小，其中东方龙混合的波动风险最小，中国优势的波动风险也相当低。而从稳定性方面来考察，东方龙混合体现出了突出的稳定性特征，中国优势的稳定性也比较好，华安宝利配置的稳定性相对较差。简单计算可得3只样本基金的贝塔值分别为1.87、2.34、0.83，东方龙混合的操作风格比较保守，而中国优势和华安宝利配置的积极操作风格突出。
根据表5～7的数值可以计算出，3只样本基金前三大行业投资集中度依此为73.19%、67.65%、85.99%，3只样本基金在股票投资上，都体现出了明显的高集中度，但对比非常明显的是，从股票在总资产中所占比例看，东方龙混合的股票投资比例明显较低，而其他两只基金都给予了股票资产很高的配置比例。综合来看，在行业配置正确、行业集中度风险大体相当的假设前提下，东方龙混合的股票盈利能力，将因为配置比例过低而远远落后于其他两只基金。
综合以上5个衡量基金盈利能力和风险程度的指标，我们大体可以对3只样本基金进行如下的描述：在报告期内，中国优势和华安宝利配置体现了突出的主动操作特征，对股票资产进行了高比例配置，行业投资集中度高，风格积极，由于资产配置比例适当，业绩表现优良；东方龙混合操作策略比较保守，净值表现比较稳定，但增长能力相对较弱。
实际上，季度报告中基金经理的自述也可以验证我们的分析。中国优势基金经理吕俊表示，2005年第三季度其策略比年初更为积极。不仅增加了股票仓位，使平均仓位始终保持在允许最高仓位的附近，同时在行业配置和个股选择上更加突出增长性，并不一味拘泥于低估值。这些调整基本符合第三季度市场的运行特征，取得了良好回报。东方龙混合基金经理宋炳山则表示，三季度市场总体呈先抑后扬，而后震荡的走势。该基金在三季度采取了较为保守的策略，其间表现较为一般。
而在其后的市场发展变化中，3只风格不一的样本基金，业绩表现分化越发明显。(根据晨星（中国）截至2005年11月25日的评级报告)
无论从单位净值还是加上分红因素的总回报率看，华安宝利配置和中国优势表现相当出色，而东方龙混合则差强人意。综合看，强者恒强，尽管具有一定的波动风险，但华安宝利配置和中国优势两只基金的出色运作能力具有可持续性，积极主动的投资策略效果良好，而东方龙混合尽管业绩稳定性好，但也正因为这一点，在相当长一段时间内使得投资者没有获得绝对收益。
指标解读再思考
从以上的分析我们可以看到，通过对几只样本基金的报表分析，可以较为准确地判断出一只基金的投资风格、盈利能力、风险程度等重要信息。这对我们的投资判断具有比较强的指导意义。
比如很多投资者可能会对手中亏损的基金采取不管不问的消极态度，但如果这只基金的风格非常保守，那么，很可能抓不住市场反弹的机会，延长亏损的时间。如果加上通过转换基金品种，或者赎回基金份额以投资其他资产可能获得收益的机会成本，投资者的损失则更大。又如有的投资者会考虑像股票投资一样逢低补仓，加大基金在亏损状态下的投资份额以摊低总成本，但这一策略只对那些盈利能力强，风格积极主动的基金有效。这样的基金可以通过对市场时机的把握实现扭亏为盈，而风格保守消极，股票配置比例低的基金不适用这种策略，这种基金很可能会越补越亏。
有比较才有高下。我们投资基金，都希望能够获得绝对收益，分析基金绩效，也是为了找到那些投资能力超群的基金经理。但由于不同基金投资目标、投资范围、投资约束、投资风格等因素并不相同，因此，必须注意分析比较时的样本选择。比如，一个大盘基金不能和一个小盘基金相比，因为大盘基金必须为了保证流动性而实施分散投资策略，而分散投资策略会降低盈利能力；而一个小盘基金则可以通过高持股集中度获得高收益。即使像本文所选3只样本基金，虽然都被晨星归为配置型，但也并非完全相同。
同时，我们只是根据公开的报表进行分析，报表具有时滞性，而基金经理的投资风格是会发生变化的，而且很可能在特殊的市场环境下发生巨大变化。我们所分析的专业衡量指标和依此得出的结论，潜在的前提是基金投资风格不发生变化，这是我们必须考虑的。
尽管无法做到绝对科学，但比较是必须的。尤其是今后随着基金市场规模的不断扩大，基金行业平均收益率将不可避免地下降，而基金间的差距也会拉大。一些简单实用的衡量指标可以帮助我们提高盈利的概率。