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摘 要：2017年是国企改革加速“破局”的一年。在混改进程中，国有股权与其他非国有股权的比例结构不明确，带来的绩效影响也不尽相同。文章选取了131家已完成混改的企业，以企业目前的股权属性及股权结构为切入点，进行实证数据分析，来探讨不同股权比例配置对绩效的影响。
关键词：混合所有制 国有企业 企业绩效 改革
一、相关文献综述
国外学者Rami Zeitun（2007）认为国家股对公司绩效有负面影响；Kang&Kim（2012）认为国企私有化有助于提高公司业绩。国内学者吴延兵（2011）与杨典（2013）认为股权结构与企业价值呈倒U型关系；陈小悦和徐晓东（2001）认为股权结构与企业绩效的关系也与所处行业有关
二、不同股权属性对企业绩效影响的实证研究
1.研究假设与数据选择。文章选取了131家已完成混改的沪深两市的A股，剔除了不适合研究的对象。假设1：国有股权在国企中的比例对绩效存在负影响；假设2：非国有及私人股权在国企中的比例对绩效存在正影响；假设3：外资股权在国企中的比例对绩效存在正影响；假设4：第一大股东持股数占总股本比例对绩效存在负影响。
2.实证研究的变量选择。
三、实证结果与分析
1.混合所有制改革后股权属性与股权结构对绩效的描述性分析。
从表3-1中可以看出131家样本企业中国有控股的样本数量为64个，占总样本数量的48.85%；非国有法人控股的企业有66个，占总样本数量的50.28%；私人股权控股的企业为1个，占总样本数量的0.76%。其中国有国有控股企业的平均EPS为0.1677，小于非国有法人控股的企业。而从股权比例上看，在0%-80%区间内，国有股份占比越大，平均EPS越小，企业的税后利率越低；非国有法人股权比例部分，则是越大，企业的EPS表现越好。私人股权部分，整体的平均EPS表现要优于国有股占比20%-80%的企业。
2.相关性分析。文章将分析结果整理如表3-2，所有变量之间的相关性小于绝对值0.684，无强相关性，适合做回归分析。
四、结语
根据以上实证分析结果可知，混合所有制改革后的国企，公司绩效受国有股份的负向影响，受非国有法人股份的正向影响，受私人股份及外资股份的影响较小。当国有股份为0%-20%和非国有法人股份为40%-80%时，企业的绩效表现最优。同时，国有控股企业虽然掌握着较优质的资源，但利用率很低。
根据数据分析，在进行国有企业混合所有制改革时股权比例的分配可以选择国有股0%-20%，非国有法人股40%-80%，并纳入私人股与外资股作为多种所有制成分的有机组成，促进多元资本间的相互包容，使国企在占用较少的国有资本的同时获得效益最大化。要充分发挥混合所有制企业中各股权属性的优势，鼓励多种所有制企业之間相互参股，优化产业结构，充分发挥规模效应。
参考文献：
[1]吴延兵.国有企业双重效率损失研究[J]. 经济研究. 2012（03）.
[2]杨典.公司治理与企业绩效-基于中国经验的社会学分析[J]. 中国社会科学 2013（1）.
[3]陈小悦，徐晓东.股权结构、企业绩效与投资者利益保护[J].经济研究 2001（11）.
※基金项目：哈尔滨市深化国企改革的现实困难及一体化对策研究（审批编号：2016QN016 报销编号：167034）.
关键词：混合所有制 国有企业 企业绩效 改革
一、相关文献综述
国外学者Rami Zeitun（2007）认为国家股对公司绩效有负面影响；Kang&Kim（2012）认为国企私有化有助于提高公司业绩。国内学者吴延兵（2011）与杨典（2013）认为股权结构与企业价值呈倒U型关系；陈小悦和徐晓东（2001）认为股权结构与企业绩效的关系也与所处行业有关
二、不同股权属性对企业绩效影响的实证研究
1.研究假设与数据选择。文章选取了131家已完成混改的沪深两市的A股，剔除了不适合研究的对象。假设1：国有股权在国企中的比例对绩效存在负影响；假设2：非国有及私人股权在国企中的比例对绩效存在正影响；假设3：外资股权在国企中的比例对绩效存在正影响；假设4：第一大股东持股数占总股本比例对绩效存在负影响。
2.实证研究的变量选择。
三、实证结果与分析
1.混合所有制改革后股权属性与股权结构对绩效的描述性分析。
从表3-1中可以看出131家样本企业中国有控股的样本数量为64个，占总样本数量的48.85%；非国有法人控股的企业有66个，占总样本数量的50.28%；私人股权控股的企业为1个，占总样本数量的0.76%。其中国有国有控股企业的平均EPS为0.1677，小于非国有法人控股的企业。而从股权比例上看，在0%-80%区间内，国有股份占比越大，平均EPS越小，企业的税后利率越低；非国有法人股权比例部分，则是越大，企业的EPS表现越好。私人股权部分，整体的平均EPS表现要优于国有股占比20%-80%的企业。
2.相关性分析。文章将分析结果整理如表3-2，所有变量之间的相关性小于绝对值0.684，无强相关性，适合做回归分析。
四、结语
根据以上实证分析结果可知，混合所有制改革后的国企，公司绩效受国有股份的负向影响，受非国有法人股份的正向影响，受私人股份及外资股份的影响较小。当国有股份为0%-20%和非国有法人股份为40%-80%时，企业的绩效表现最优。同时，国有控股企业虽然掌握着较优质的资源，但利用率很低。
根据数据分析，在进行国有企业混合所有制改革时股权比例的分配可以选择国有股0%-20%，非国有法人股40%-80%，并纳入私人股与外资股作为多种所有制成分的有机组成，促进多元资本间的相互包容，使国企在占用较少的国有资本的同时获得效益最大化。要充分发挥混合所有制企业中各股权属性的优势，鼓励多种所有制企业之間相互参股，优化产业结构，充分发挥规模效应。
参考文献：
[1]吴延兵.国有企业双重效率损失研究[J]. 经济研究. 2012（03）.
[2]杨典.公司治理与企业绩效-基于中国经验的社会学分析[J]. 中国社会科学 2013（1）.
[3]陈小悦，徐晓东.股权结构、企业绩效与投资者利益保护[J].经济研究 2001（11）.
※基金项目：哈尔滨市深化国企改革的现实困难及一体化对策研究（审批编号：2016QN016 报销编号：167034）.