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[摘 要]企业并购重组中存在的主要财务风险类别有：标的企业选择风险、价值评估风险、并购融资风险支付风险和重组整合风险。企业并购重组财务风险的原因是：非理性选择并购资产、对目标企业的了解局限于财务报表和企业风险预警机制不完善等。认为企业并购重组中财务风险防范与控制策略是：科学选择并购标的企业、准确评估目标企业价值、做好并购重组融资规划、合理选择并购支付方式和完善并购重组整合方案等。
[关键词]企业;并购重组;财务风险
[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.24.081
1 企业并购重组中存在的主要财务风险类别
1.1 标的企业选择风险
部分企业在进行并购之前，对标的企业的选择存在一定的问题，并未根据市场发展态势、行业环境以及企业的业务需求等条件选择标的企业，盲目开展并购活动，[1]已选择标的企业的并购难度较大，而且和企业经营业务不具备较好的协同效应，反而导致企业的经营负担加重，引发一定的经营风险危机。
1.2 价值评估风险
企业在确定目标企业之后，要对目标企业进行全面的价值综合评估，根据价值评估结果、企业自身能力范围以及并购重组后的成本效益估计判断是否继续推进并购活动。但如果前期对价值评估不够合理，由于标的企业信息披露不到位使企业管理者对标的企业的了解不够充分，从而产生错误的并购估价，或者在进行价值评估时选择的评估方法过于单一，价值评估结果准确度不高，最终未能达成预期的业绩指标，会导致企业的商誉价值降低，影响企业的经济效益，从而引发相应的风险危机。
1.3 并购融资风险
企业在开展并购重组活动时要按照签订的协议进行并购融资，目前企业并购融资主要包括内源融资和外源融资两种类型。内源融资意味着企业要依靠自有资金开展并购重组活动，如果企业选择内源融资方式获得并购资金，企业的其他业务资金被占用，其他业务无法顺利开展，使得企业内部资金周转出现问题，增加企业的资金压力。外源融资指的是企业通过向金融机构贷款借款，或者以股权、债券等方式进行融资，其所带来的融资成本非常高，企业的融资风险也随之增加，如果企业后期现金流量管理不善，资金回笼速度过慢或者无法实现并购重组后设定的经济效益目标，可能使企业陷入财务困境，拖垮企业经营。
1.4 支付风险
目前一些企业为了快速结束并购交易活动会选择现金支付的方式，但这种短时间内需要支出大量现金的支付方式会加重企业的经济负担，不利于后續并购重组活动的开展。部分企业可能考虑选择换股支付方式缓解企业的资金压力，但可能导致企业现有的股权被稀释，甚至损害股权权益。为了尽可能分散各种支付风险，部分企业选择综合多种支付方式完成并购支付。但由于在设计并购支付的资金配比结构时缺乏对自身经济实力、并购标的企业的资本结构、双方的业务经营状况等因素的全面考量，导致支付方案设计不合理，可能进一步引发较大的财务风险隐患。[2]
1.5 重组整合风险
并购重组整合风险主要存在于企业结构整合和财务整合两个方面。在结构整合方面由于企业与其所并购目标企业在管理观念、管理方式、业务范围、企业文化等多个方面都存在较大差异，可能导致企业在并购重组整合过程中产生较大的矛盾冲突，阻碍企业实现预期的并购目标。在财务整合方面企业的财务整合主要包括资源、债务以及运营三个方面的内容，实际上就是要求企业确保并购重组后资源的优化配置、债务的及时清偿以及资本的安全高效运营等，从而促进并购重组后财务整合能够最大程度发挥协同效应，提高企业的并购重组效益。从当前企业并购重组的财务整合状况来看，大多数企业并购重组后的财务整合效果不佳，直接或间接影响重组整合的进程，导致企业的并购重组失败。
2 企业并购重组财务风险原因分析
企业在并购重组过程中产生财务风险，不仅受到外部因素的影响，也有并购双方企业信息不对称等因素的干扰，但是很大程度上都是由于企业主观原因所导致的财务风险。经过分析可以发现，并购重组过程中产生财务风险的原因有以下三点。
第一，非理性选择并购资产。并购重组活动是企业为了应对激烈的市场竞争而作出的理性选择，若是企业忽略自身的发展规划，并购不良资产，导致并购重组的协同效应难以发挥，与企业进行并购重组的目的背道而驰，从而产生财务风险。尤其是由于不良资产涉及法律纠纷，而并购企业对其处理不及时，导致企业在重组过程中处于被动地位，滋生财务风险。
第二，对目标企业的了解局限于财务报表。在并购活动开展之前对目标企业进行全面调查，并购企业的信息来源渠道较少，过于依赖目标企业的财务部报表数据，但是财务报表存在被人为修改的可能，不能准确地反映目标企业真实的财务情况，导致并购企业对目标企业的估值不准确，而且对目标企业在经营过程中的融资情况、负债情况等无法完全掌握，为企业的并购重组带来较大的财务风险。
第三，企业风险预警机制不完善，而且并购重组活动中的财务风险有可能来源于并购双方的信息不对称，也有可能来源于被并购企业不适应并购企业的管理模式，导致重组过程中矛盾较多。这些财务风险若是不能及时发现并解决，则会给企业造成不可控制的损失。由于企业内部的预警机制不完善，以至于部分财务风险可能会被忽略，错过最佳的解决时机，导致风险长时间累积，引发财务危机。企业的预警机制不完善，无法及时识别潜藏的财务风险，风险势必会随着并购重组的推进而累计增加，风险造成的后果更加严重，甚至中断企业的并购重组。
3 企业并购重组中的财务风险防范与控制策略
3.1 科学选择并购标的企业
企业要结合自身发展战略谨慎选择并购标的企业，做好并购标的企业的尽职调查工作。首先，通过对自身经营业务范围、市场发展趋势、企业的未来发展方向等方面的分析划定并购标的企业的目标范围，尽可能选择与企业产生更大协同效应的标的企业。企业可从资源、业务渠道、盈利手段、人员构成等多个维度寻找并购协同点，根据协同点制定并购重组策略，确定相应的并购重组目标。其次，企业需要对并购标的企业的市场份额、行业发展前景、企业财务经营状况、企业核心竞争优势、并购交易存在的法规政策风险等进行全面翔实的调查研究。企业可聘请专业的会计师事务所从多个渠道调查目标企业，并对目标企业所提供的财务报表进行核实，及时发现财务报表中的虚假信息。 3.2 准确评估目标企业价值
常见的企业价值评估方法包括资产价值评估法、市场评估法、收益评估法等，企业在对并购标的企业价值进行评估时要建立综合价值评估模型，通过多种价值评估方法从多个维度进行企业价值评估，深入了解并购标的企业的全部价值构成以及内涵，合理预估并购溢价，并根据内外环境的变化及时对模型的相关参数进行调整，动态反映企业价值评估结果，确保价值评估的准确性及可靠性。
3.3 做好并购重组融资规划
企业在制订融资计划之前，首先要考虑企业的资本结构，考虑权益资本和债务资本在资本结构中的占比，确定是否要使用负债融资的方式。此外，还需要考虑企业的内部实际现金流量、融资成本、偿债能力以及所选择的融资方式要求的还款期限等因素，做好并购重组全阶段的融资规划。在选择债务性融资方式时要注意确保企业的资产负债率在可控范围之内，并且保证获取足够的杠杆效益，从而维持企业日常运转。在选择权益性融资途径时要避免股权新增对股东权益产生实质性影响，合理确定融资结构比例。由于目前大多数企业并购融资的主要资金来源是银行贷款，但近年来随着我国经济进入新常态，下行趋势较为明显，许多银行纷纷开始收紧信贷政策，放款条件增加、审批程序复杂、放款时间延长，可能导致企业延误最佳并购时机。为此，企业在进行并购融资时要尽可能选择多元化的融资途径，包括股权认证、债券发行、融资租赁、企业间资金拆借等，如企业可选择可转换债券作为融资工具，既能避免股权被稀释，又由于其具有一定的“抵税”作用，不会产生过高融资成本。
3.4 合理选择并购支付方式
企业在进行并购交易过程中必须要保证并购方式的合理性，尽可能使用缓和支付方式，借助混合支付的优势结合企业的资本结构以及实际需求设计并购支付组合方式。如当并购支付资金量超出企业实际的现金支付能力时，企业可通过“现金+股权”的方式进行并购支付，通过等价的换股或者增股解决资金不足问题，降低现金流量风险。如根据企业的资金情况无法在并购交割协议规定的支付时间限制内支付全部资金，企业可选择通过金融工具进行并购融资获取的资金完成交易支付，要求企业提前做好资金规划，确保资金流动在时间上的协同性，确保平稳度过并购支付时期。如企业处于资金链相对吃紧的阶段还可同并购标的企业进行协商，选择以延迟付款、弹性付款或者分期付款的方式完成并购交易支付，并购企业与目标企业对交易支付方式进行协商，保证最终的支付方式能够满足双方企业的需求，调整支付时间和混合支付方式中现金、股权、抵债等所占的比例，既能最大程度上保障企业的并购效益，又能有效缓解企业短期的资金周转压力。
3.5 完善并购重组整合方案
企业在并购重组过程中，首先，企业要加强并购双方的交流沟通，通过开展职工代表大会、组织并购标的企业主管负责人员进行面谈等方式加深双方的了解，同时重新构建企业文化，加大对企业文化的宣传，使目标企业的员工能够理解并认同新的企业文化，增强目标企业对并购重组后企业的凝聚力和向心力，更快的接受岗位职责，快速适应管理工作模式，打消工作顾虑，化解冲突矛盾。其次，企业要从财务岗位设置、财务管理制度、人力资源等多个方面入手，制订合理的财务整合计划，制定统一的并购重组整合目标，合理安排各个时间节点，优化整体组织机構，妥善并且迅速完成运营整合流程。最后，企业要注重集权与分权的关系，避免扼杀员工工作积极性，提升企业结构性风险防范能力。并且在进行财务整合时要加强对并购双方财务核算方式的统一性以及整合后合并报表的编制问题的重视程度，必要时可通过委派财务总监的方式对标的企业人员开展财务指导，使其尽快适应企业的财务管理方式，促进并购重组活动平稳进行。
4 结论
总之，企业在并购重组过程中要全面地了解各种可能存在的风险隐患，根据并购财务风险的具体特点以及影响范围，制定科学的风险应对措施，尽可能降低财务风险对企业并购重组的不利影响，帮助企业顺利实现并购目标，进一步增强企业的核心竞争优势，为其实现长远的战略发展目标夯实根基。
参考文献：
[1]高彤.企业并购重组财务风险的防范对策[J].今日财富， 2018（9）.
[2]刘梅.企业并购的财务风险分析及对策[J].财会学习， 2017（20）：54-55.
[关键词]企业;并购重组;财务风险
[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.24.081
1 企业并购重组中存在的主要财务风险类别
1.1 标的企业选择风险
部分企业在进行并购之前，对标的企业的选择存在一定的问题，并未根据市场发展态势、行业环境以及企业的业务需求等条件选择标的企业，盲目开展并购活动，[1]已选择标的企业的并购难度较大，而且和企业经营业务不具备较好的协同效应，反而导致企业的经营负担加重，引发一定的经营风险危机。
1.2 价值评估风险
企业在确定目标企业之后，要对目标企业进行全面的价值综合评估，根据价值评估结果、企业自身能力范围以及并购重组后的成本效益估计判断是否继续推进并购活动。但如果前期对价值评估不够合理，由于标的企业信息披露不到位使企业管理者对标的企业的了解不够充分，从而产生错误的并购估价，或者在进行价值评估时选择的评估方法过于单一，价值评估结果准确度不高，最终未能达成预期的业绩指标，会导致企业的商誉价值降低，影响企业的经济效益，从而引发相应的风险危机。
1.3 并购融资风险
企业在开展并购重组活动时要按照签订的协议进行并购融资，目前企业并购融资主要包括内源融资和外源融资两种类型。内源融资意味着企业要依靠自有资金开展并购重组活动，如果企业选择内源融资方式获得并购资金，企业的其他业务资金被占用，其他业务无法顺利开展，使得企业内部资金周转出现问题，增加企业的资金压力。外源融资指的是企业通过向金融机构贷款借款，或者以股权、债券等方式进行融资，其所带来的融资成本非常高，企业的融资风险也随之增加，如果企业后期现金流量管理不善，资金回笼速度过慢或者无法实现并购重组后设定的经济效益目标，可能使企业陷入财务困境，拖垮企业经营。
1.4 支付风险
目前一些企业为了快速结束并购交易活动会选择现金支付的方式，但这种短时间内需要支出大量现金的支付方式会加重企业的经济负担，不利于后續并购重组活动的开展。部分企业可能考虑选择换股支付方式缓解企业的资金压力，但可能导致企业现有的股权被稀释，甚至损害股权权益。为了尽可能分散各种支付风险，部分企业选择综合多种支付方式完成并购支付。但由于在设计并购支付的资金配比结构时缺乏对自身经济实力、并购标的企业的资本结构、双方的业务经营状况等因素的全面考量，导致支付方案设计不合理，可能进一步引发较大的财务风险隐患。[2]
1.5 重组整合风险
并购重组整合风险主要存在于企业结构整合和财务整合两个方面。在结构整合方面由于企业与其所并购目标企业在管理观念、管理方式、业务范围、企业文化等多个方面都存在较大差异，可能导致企业在并购重组整合过程中产生较大的矛盾冲突，阻碍企业实现预期的并购目标。在财务整合方面企业的财务整合主要包括资源、债务以及运营三个方面的内容，实际上就是要求企业确保并购重组后资源的优化配置、债务的及时清偿以及资本的安全高效运营等，从而促进并购重组后财务整合能够最大程度发挥协同效应，提高企业的并购重组效益。从当前企业并购重组的财务整合状况来看，大多数企业并购重组后的财务整合效果不佳，直接或间接影响重组整合的进程，导致企业的并购重组失败。
2 企业并购重组财务风险原因分析
企业在并购重组过程中产生财务风险，不仅受到外部因素的影响，也有并购双方企业信息不对称等因素的干扰，但是很大程度上都是由于企业主观原因所导致的财务风险。经过分析可以发现，并购重组过程中产生财务风险的原因有以下三点。
第一，非理性选择并购资产。并购重组活动是企业为了应对激烈的市场竞争而作出的理性选择，若是企业忽略自身的发展规划，并购不良资产，导致并购重组的协同效应难以发挥，与企业进行并购重组的目的背道而驰，从而产生财务风险。尤其是由于不良资产涉及法律纠纷，而并购企业对其处理不及时，导致企业在重组过程中处于被动地位，滋生财务风险。
第二，对目标企业的了解局限于财务报表。在并购活动开展之前对目标企业进行全面调查，并购企业的信息来源渠道较少，过于依赖目标企业的财务部报表数据，但是财务报表存在被人为修改的可能，不能准确地反映目标企业真实的财务情况，导致并购企业对目标企业的估值不准确，而且对目标企业在经营过程中的融资情况、负债情况等无法完全掌握，为企业的并购重组带来较大的财务风险。
第三，企业风险预警机制不完善，而且并购重组活动中的财务风险有可能来源于并购双方的信息不对称，也有可能来源于被并购企业不适应并购企业的管理模式，导致重组过程中矛盾较多。这些财务风险若是不能及时发现并解决，则会给企业造成不可控制的损失。由于企业内部的预警机制不完善，以至于部分财务风险可能会被忽略，错过最佳的解决时机，导致风险长时间累积，引发财务危机。企业的预警机制不完善，无法及时识别潜藏的财务风险，风险势必会随着并购重组的推进而累计增加，风险造成的后果更加严重，甚至中断企业的并购重组。
3 企业并购重组中的财务风险防范与控制策略
3.1 科学选择并购标的企业
企业要结合自身发展战略谨慎选择并购标的企业，做好并购标的企业的尽职调查工作。首先，通过对自身经营业务范围、市场发展趋势、企业的未来发展方向等方面的分析划定并购标的企业的目标范围，尽可能选择与企业产生更大协同效应的标的企业。企业可从资源、业务渠道、盈利手段、人员构成等多个维度寻找并购协同点，根据协同点制定并购重组策略，确定相应的并购重组目标。其次，企业需要对并购标的企业的市场份额、行业发展前景、企业财务经营状况、企业核心竞争优势、并购交易存在的法规政策风险等进行全面翔实的调查研究。企业可聘请专业的会计师事务所从多个渠道调查目标企业，并对目标企业所提供的财务报表进行核实，及时发现财务报表中的虚假信息。 3.2 准确评估目标企业价值
常见的企业价值评估方法包括资产价值评估法、市场评估法、收益评估法等，企业在对并购标的企业价值进行评估时要建立综合价值评估模型，通过多种价值评估方法从多个维度进行企业价值评估，深入了解并购标的企业的全部价值构成以及内涵，合理预估并购溢价，并根据内外环境的变化及时对模型的相关参数进行调整，动态反映企业价值评估结果，确保价值评估的准确性及可靠性。
3.3 做好并购重组融资规划
企业在制订融资计划之前，首先要考虑企业的资本结构，考虑权益资本和债务资本在资本结构中的占比，确定是否要使用负债融资的方式。此外，还需要考虑企业的内部实际现金流量、融资成本、偿债能力以及所选择的融资方式要求的还款期限等因素，做好并购重组全阶段的融资规划。在选择债务性融资方式时要注意确保企业的资产负债率在可控范围之内，并且保证获取足够的杠杆效益，从而维持企业日常运转。在选择权益性融资途径时要避免股权新增对股东权益产生实质性影响，合理确定融资结构比例。由于目前大多数企业并购融资的主要资金来源是银行贷款，但近年来随着我国经济进入新常态，下行趋势较为明显，许多银行纷纷开始收紧信贷政策，放款条件增加、审批程序复杂、放款时间延长，可能导致企业延误最佳并购时机。为此，企业在进行并购融资时要尽可能选择多元化的融资途径，包括股权认证、债券发行、融资租赁、企业间资金拆借等，如企业可选择可转换债券作为融资工具，既能避免股权被稀释，又由于其具有一定的“抵税”作用，不会产生过高融资成本。
3.4 合理选择并购支付方式
企业在进行并购交易过程中必须要保证并购方式的合理性，尽可能使用缓和支付方式，借助混合支付的优势结合企业的资本结构以及实际需求设计并购支付组合方式。如当并购支付资金量超出企业实际的现金支付能力时，企业可通过“现金+股权”的方式进行并购支付，通过等价的换股或者增股解决资金不足问题，降低现金流量风险。如根据企业的资金情况无法在并购交割协议规定的支付时间限制内支付全部资金，企业可选择通过金融工具进行并购融资获取的资金完成交易支付，要求企业提前做好资金规划，确保资金流动在时间上的协同性，确保平稳度过并购支付时期。如企业处于资金链相对吃紧的阶段还可同并购标的企业进行协商，选择以延迟付款、弹性付款或者分期付款的方式完成并购交易支付，并购企业与目标企业对交易支付方式进行协商，保证最终的支付方式能够满足双方企业的需求，调整支付时间和混合支付方式中现金、股权、抵债等所占的比例，既能最大程度上保障企业的并购效益，又能有效缓解企业短期的资金周转压力。
3.5 完善并购重组整合方案
企业在并购重组过程中，首先，企业要加强并购双方的交流沟通，通过开展职工代表大会、组织并购标的企业主管负责人员进行面谈等方式加深双方的了解，同时重新构建企业文化，加大对企业文化的宣传，使目标企业的员工能够理解并认同新的企业文化，增强目标企业对并购重组后企业的凝聚力和向心力，更快的接受岗位职责，快速适应管理工作模式，打消工作顾虑，化解冲突矛盾。其次，企业要从财务岗位设置、财务管理制度、人力资源等多个方面入手，制订合理的财务整合计划，制定统一的并购重组整合目标，合理安排各个时间节点，优化整体组织机構，妥善并且迅速完成运营整合流程。最后，企业要注重集权与分权的关系，避免扼杀员工工作积极性，提升企业结构性风险防范能力。并且在进行财务整合时要加强对并购双方财务核算方式的统一性以及整合后合并报表的编制问题的重视程度，必要时可通过委派财务总监的方式对标的企业人员开展财务指导，使其尽快适应企业的财务管理方式，促进并购重组活动平稳进行。
4 结论
总之，企业在并购重组过程中要全面地了解各种可能存在的风险隐患，根据并购财务风险的具体特点以及影响范围，制定科学的风险应对措施，尽可能降低财务风险对企业并购重组的不利影响，帮助企业顺利实现并购目标，进一步增强企业的核心竞争优势，为其实现长远的战略发展目标夯实根基。
参考文献：
[1]高彤.企业并购重组财务风险的防范对策[J].今日财富， 2018（9）.
[2]刘梅.企业并购的财务风险分析及对策[J].财会学习， 2017（20）：54-55.