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摘 要：经研究发现美国西德克萨斯原油期货连续价格（WTI）、北大西洋北海布伦特原油期货价格（BRENT）与我国DQ原油联系较为紧密的是WTI，并对WTI和DQ进行套期保值可以采取的套保比率进行研究，进而提出了相应的避险建议。
关键词：原油 动态风险关系 SJC-Copula 套期保值 避险效率
相对于外国运行机制已经非常完善的原油市场，我国至今仍没有建立完整的原油现货、期货市场体系，因此在遇到国外油价大幅波动的时候，我国的油价就会跟随波动，更会因为价格波动的风险带来一定的市场风险，从而使我国的经济实体会受到一定的冲击，为了减小原油价格巨幅波动给我国经济带来的风险冲击，我们应该加深研究国际原油期货价格同国内原油现货价格之间的内在关系，经过相关的建模研究，在合理预期的基础上提出规避风险的策略和理论参考。本文选择美国西德克萨斯原油期货连续价格（WTI）和北大西洋北海布伦特原油期货价格（BRENT）作为国际原油的代表，选取中国大庆原油现货价格（DQ）作为国内原油代表，对国内外原油市场间的风险联动关系进行深入研究，并提出了国内原油现货利用国外原油期货进行套期保值的策略与比率，还计算了两种不同的结果进行了对比。
一、国际原油期货价格与国内原油现货价格的动态风险关系研究
根据以上得到的WTI、RRENT与DQ的描述统计结果，可以发现它们的收益序列都是平稳的，但是都具有尖峰、有偏、非正态与异方差等典型事实特征，使用传统的线性相关系数对其相关关系并不能全面反映出来，想要捕捉到它们之间的动态风险关系可以使用SJC-Copula模型，然后波动率模型可以多样化进行比较。经过本文研究，最后得到了它们之间的动态相关系数，限于篇幅，本文只给出其平均结果与AIC值：
观察表2的AIC值可以看出：首先，基于FIEGARCH模型建立原油市场的波动模型优于GARCH，其次，就WTI与DQ市场之间及BRENT與DQ市场的相关系数来看，上尾相关系数明显强于下尾相关系数，说明在国外原油市场与内原油市场间，利好消息对彼此的影响要大于利空消息对彼此的影响程度。最后，不管是上尾还是下尾，WTI与DQ市场之间的相关系数皆大于BRENT与DQ市场之间的相关系数，说明在当前国际原油市场中，与中国原油价格关系较紧密的原油价格仍然是WTI，可以使用WTI对国内原油现货进行套期保值。
二、国际原油期货价格与国内原油现货价格的避险效率研究
目前比较流行的套期保值比率计算方法就是最小方差套期保值比率，计算公式为h=ρσs/σf，其中，ρ为现货与期货的相关系数，σs为现货标准差，σf为期货标准差。
套期保值效果即避险效率的评价采用的公式为he，其中，为现货方差，为套期保值组合的方差。传统计算套保比率的模型一般以线性相关系数、以GARCH模型得到的标准差来计算，经过本文做的大量实证结果表明，以时变SJC-Copula模型得到的动态时变相关系数的平均数、以FIEGARCH模型得到的标准差来计算套保比率会得到更好的套期保值效果，以下为最终计算的两个结果的均值，从套期保值效率的结果来看，后一种确实是取得了较好的效果。
三、结语
根据以上研究可以发现，在研究相关金融资产的价格之间的关系时要考虑到收益率具有的典型事实特征加以研究，不能按照传统经营对其一概而论；原油价格变动会给一国经济带来重要影响，相对于BRENT原油期货，WTI原油期货与我国的原油市场的动态风险关系更加紧密，可以利用其进行相应的套期保值。那么在利用WTI进行套期保值的时候，经过避险效率的比较可以采用的套期保值比率的均值是0.1342，针对原油价格风险的可预测性，中国应当及时有效地利用套期保值策略分散价格风险以及由此带来的市场风险。
参考文献：
[1]张凯，魏子凯.基于Copula函数尾部相关性的股票交易策略[J].统计与决策，2014，（16）：56-58.
[2]李秀敏， 史道济.金融市场组合风险的相关性研究[J].系统工程理论与实践，2007，（2）：112-117.
作者简介：张清朵（1990—），女（汉族），河南南阳人，成都理工大学商学院硕士研究生，研究方向：金融工程与风险管理。
※基金项目：四川省科技创新苗子工程资助项目（2014-018）；四川省大学生创新创业训练计划项目（201510616061）；成都理工大学商学院2016度年科研项目（2016SKL05，2016SKL06）.
关键词：原油 动态风险关系 SJC-Copula 套期保值 避险效率
相对于外国运行机制已经非常完善的原油市场，我国至今仍没有建立完整的原油现货、期货市场体系，因此在遇到国外油价大幅波动的时候，我国的油价就会跟随波动，更会因为价格波动的风险带来一定的市场风险，从而使我国的经济实体会受到一定的冲击，为了减小原油价格巨幅波动给我国经济带来的风险冲击，我们应该加深研究国际原油期货价格同国内原油现货价格之间的内在关系，经过相关的建模研究，在合理预期的基础上提出规避风险的策略和理论参考。本文选择美国西德克萨斯原油期货连续价格（WTI）和北大西洋北海布伦特原油期货价格（BRENT）作为国际原油的代表，选取中国大庆原油现货价格（DQ）作为国内原油代表，对国内外原油市场间的风险联动关系进行深入研究，并提出了国内原油现货利用国外原油期货进行套期保值的策略与比率，还计算了两种不同的结果进行了对比。
一、国际原油期货价格与国内原油现货价格的动态风险关系研究
根据以上得到的WTI、RRENT与DQ的描述统计结果，可以发现它们的收益序列都是平稳的，但是都具有尖峰、有偏、非正态与异方差等典型事实特征，使用传统的线性相关系数对其相关关系并不能全面反映出来，想要捕捉到它们之间的动态风险关系可以使用SJC-Copula模型，然后波动率模型可以多样化进行比较。经过本文研究，最后得到了它们之间的动态相关系数，限于篇幅，本文只给出其平均结果与AIC值：
观察表2的AIC值可以看出：首先，基于FIEGARCH模型建立原油市场的波动模型优于GARCH，其次，就WTI与DQ市场之间及BRENT與DQ市场的相关系数来看，上尾相关系数明显强于下尾相关系数，说明在国外原油市场与内原油市场间，利好消息对彼此的影响要大于利空消息对彼此的影响程度。最后，不管是上尾还是下尾，WTI与DQ市场之间的相关系数皆大于BRENT与DQ市场之间的相关系数，说明在当前国际原油市场中，与中国原油价格关系较紧密的原油价格仍然是WTI，可以使用WTI对国内原油现货进行套期保值。
二、国际原油期货价格与国内原油现货价格的避险效率研究
目前比较流行的套期保值比率计算方法就是最小方差套期保值比率，计算公式为h=ρσs/σf，其中，ρ为现货与期货的相关系数，σs为现货标准差，σf为期货标准差。
套期保值效果即避险效率的评价采用的公式为he，其中，为现货方差，为套期保值组合的方差。传统计算套保比率的模型一般以线性相关系数、以GARCH模型得到的标准差来计算，经过本文做的大量实证结果表明，以时变SJC-Copula模型得到的动态时变相关系数的平均数、以FIEGARCH模型得到的标准差来计算套保比率会得到更好的套期保值效果，以下为最终计算的两个结果的均值，从套期保值效率的结果来看，后一种确实是取得了较好的效果。
三、结语
根据以上研究可以发现，在研究相关金融资产的价格之间的关系时要考虑到收益率具有的典型事实特征加以研究，不能按照传统经营对其一概而论；原油价格变动会给一国经济带来重要影响，相对于BRENT原油期货，WTI原油期货与我国的原油市场的动态风险关系更加紧密，可以利用其进行相应的套期保值。那么在利用WTI进行套期保值的时候，经过避险效率的比较可以采用的套期保值比率的均值是0.1342，针对原油价格风险的可预测性，中国应当及时有效地利用套期保值策略分散价格风险以及由此带来的市场风险。
参考文献：
[1]张凯，魏子凯.基于Copula函数尾部相关性的股票交易策略[J].统计与决策，2014，（16）：56-58.
[2]李秀敏， 史道济.金融市场组合风险的相关性研究[J].系统工程理论与实践，2007，（2）：112-117.
作者简介：张清朵（1990—），女（汉族），河南南阳人，成都理工大学商学院硕士研究生，研究方向：金融工程与风险管理。
※基金项目：四川省科技创新苗子工程资助项目（2014-018）；四川省大学生创新创业训练计划项目（201510616061）；成都理工大学商学院2016度年科研项目（2016SKL05，2016SKL06）.