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【摘 要】从1999年进行国有股减持的探索性尝试到2009年迎来大小非的解禁高峰,股权分置改革走过了近10年的艰辛曲折的道路,至今总算是按部就班、大刀阔斧地进行中。所谓“大小非”,毋庸多言,指的就是占總股本5%以上和5%以内的大额和小额限售非流通股。股改一方面从根本上解决了“股权分置”这一重大历史遗留问题,斩除了我国股市的根本性顽疾,另一方面却也给股市掀起了一场狂风暴雨。一时间,江湖上风起云涌,风声鹤唳,人人谈“非”色变。
【关键词】大小非; 股权分置改革; 解禁; 减持
中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2009)05-0019-01
1 解禁必然造成供求失衡
众所周知,股权分置是由于我国特殊的历史原因和发展状况所形成的“中国特色”的股市结构,股权分置问题带来的一系列弊端,如股东利益不平等、市场供需失衡、企业控制权僵化等等,一直以来都是困扰我国股市健康发展的难题。大小非解禁对股市造成的最直接影响,也是广大股民最关心的问题,便是解禁之后股票供给急剧增加进而对股价的冲击。从最简单的经济学供求原理我们就可以知道,当一种商品的供给增长幅度大于需求的增长幅度时,该商品的价格便会下跌。
由此可见,理论上大小非解禁必然会造成股市的震荡和股价的下跌。但是,一部分人的观点认为,解禁的股份不一定会立刻抛出来,而且如果市场上资金充裕的话,抛售出的部分解禁股会引起资金的关注,股价反而会上涨。不过,从目前的市场状况来看,解禁量之大远远超过了市场的承受能力,如此多的解禁股也不可能被市场上的资金消化和吸收。而且,即使经过了股改的对价支付,大小非的购入成本依然很低,进入市场后的套利冲动极大,股市在如此重压之下,除了大幅下跌,还能有何种表现呢?
2 2008股市回眸
2008年的股市可能是中国股民最不愿意提及的一段回忆,太多的悲痛与苦涩一瞬间笼罩在人们周围,大喜与大悲转变得是如此突然,甚至我们还没有回过神来。
2008年1月2日,沪指仍然持续着2007年年末的反弹之势继续上涨,无数人们都在期盼着中国股市能够在2008年这个属于中国人的年度里再创奇迹。
然而,2008年1月的5500点成为了历史被永远地载入了史册,此后便急转直下,跌入了万丈深渊。至10月28日的最低点1665点,跌幅近七成,创A股有史以来的最大跌幅。
疯狂的暴跌令股民们措手不及。据国内媒体的调查,截至2008年12月28日,投资中国A股的25万中国股民中,在股市中亏损幅度超过70%的被访者多达60%;亏幅在50%至70%的被访者达22%;还能维持盈利的股民仅占6%。
之后尽管政府多次出手相救,出台一系列刺激股市的政策,但是政策利好并没有能挽救A股,股市只是经过短暂的反弹便继续下行。
3 展望2009:大小非的减持压力
A股市场在内忧外患中迎来了2009年的解禁狂潮,如果说2008年1245.97亿股的大小非解禁已把股市搅得天翻地覆,那么2009年6833.05亿股的解禁高峰便不禁使人们捏了一把汗。如此巨大的解禁量看似不可承受之重,股市会在新的一年里有什么样的表现呢?从刚刚过去的两个月我们便可见一斑。
由于春节因素,2009年1月份大小非共减持5.7亿股,环比下降三成,A股市场持续走强。大小非减持罕见地出现了断流,甚至部分在流通上市后出现涨停,得到了市场的认可与追捧,出现了“惜售”现象。人们逐渐转变了对“大小非”的态度,甚至从过去的“烫手山芋”变成了“香饽饽”。大小非的此番“变脸”着实令人惊讶,难倒市场真的具有足够的承受力了吗?
然而,实事会证明一切。随着市场逐渐转暖,大小非也开始加速出逃,截至2009年2月26日,共有78家上市公司遭到大小非的减持,减持量近5亿股,日均减持市值达4.33亿元,创出历史新高。A股市场在2月最后一周也走出了调整行情,资金净流出达594.98亿元,上证指数、深综指数周跌幅也分别达到了7.90%和11.48%。
至此我们不难看出,大小非的压力的确实际存在,而且是很大的。当股市转暖、股价达到大小非的目标价格区间时,便纷纷出现了抛售套利。我们不能排除A股的震荡部分是由于受全球股市下跌的拖累,但是大小非减持不断创新高在很大程度上会抑制股市行情的发展,2009年2月12日的大盘震荡就是最好的证明。而且,大小非的减持会对股市的下跌产生推波助澜的作用,当股市攀升的时候,大小非往往会持观望的态度,以期等待一个更高的减持价格,然而当股市下挫时,大小非将纷纷选择抛售,加大了股市下跌的力度和幅度。
不过庆幸的是,据有关专业人士通过对大小非的减持意愿进行量化分析发现,尽管2009年和2010年两年大小非解禁量大得惊人,但大部分是减持意愿极低的控股大非,比例达到82%,2009年的解禁量虽然是2008年的5倍之多,但2009年可能松动的筹码约为291.69亿股,仅比2008年258.99亿元的减持压力多出13%。(证券之星,钟精腾:《大小非减持压力有多大?》)因此,对2009年股市构成主要压力的仍然是小非。
4 结语
似乎历史上所有的革命与变法都要伴随着流血牺牲,此次意义尤为重大的股权分置改革也不例外,中国的股民们为此付出了极大的代价。然而,股改还有很长的路要走,大小非的解禁难题仍然亟待解决。但愿中国股市能够早日复苏,一个良性的、健康的金融市场能够早日到来。
今年恰逢牛年,在牛年里期盼牛市的愿望可能还为时尚早,中国的股市在2009年会续写怎样波澜壮阔的篇章呢?让我们拭目以待。
【关键词】大小非; 股权分置改革; 解禁; 减持
中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2009)05-0019-01
1 解禁必然造成供求失衡
众所周知,股权分置是由于我国特殊的历史原因和发展状况所形成的“中国特色”的股市结构,股权分置问题带来的一系列弊端,如股东利益不平等、市场供需失衡、企业控制权僵化等等,一直以来都是困扰我国股市健康发展的难题。大小非解禁对股市造成的最直接影响,也是广大股民最关心的问题,便是解禁之后股票供给急剧增加进而对股价的冲击。从最简单的经济学供求原理我们就可以知道,当一种商品的供给增长幅度大于需求的增长幅度时,该商品的价格便会下跌。
由此可见,理论上大小非解禁必然会造成股市的震荡和股价的下跌。但是,一部分人的观点认为,解禁的股份不一定会立刻抛出来,而且如果市场上资金充裕的话,抛售出的部分解禁股会引起资金的关注,股价反而会上涨。不过,从目前的市场状况来看,解禁量之大远远超过了市场的承受能力,如此多的解禁股也不可能被市场上的资金消化和吸收。而且,即使经过了股改的对价支付,大小非的购入成本依然很低,进入市场后的套利冲动极大,股市在如此重压之下,除了大幅下跌,还能有何种表现呢?
2 2008股市回眸
2008年的股市可能是中国股民最不愿意提及的一段回忆,太多的悲痛与苦涩一瞬间笼罩在人们周围,大喜与大悲转变得是如此突然,甚至我们还没有回过神来。
2008年1月2日,沪指仍然持续着2007年年末的反弹之势继续上涨,无数人们都在期盼着中国股市能够在2008年这个属于中国人的年度里再创奇迹。
然而,2008年1月的5500点成为了历史被永远地载入了史册,此后便急转直下,跌入了万丈深渊。至10月28日的最低点1665点,跌幅近七成,创A股有史以来的最大跌幅。
疯狂的暴跌令股民们措手不及。据国内媒体的调查,截至2008年12月28日,投资中国A股的25万中国股民中,在股市中亏损幅度超过70%的被访者多达60%;亏幅在50%至70%的被访者达22%;还能维持盈利的股民仅占6%。
之后尽管政府多次出手相救,出台一系列刺激股市的政策,但是政策利好并没有能挽救A股,股市只是经过短暂的反弹便继续下行。
3 展望2009:大小非的减持压力
A股市场在内忧外患中迎来了2009年的解禁狂潮,如果说2008年1245.97亿股的大小非解禁已把股市搅得天翻地覆,那么2009年6833.05亿股的解禁高峰便不禁使人们捏了一把汗。如此巨大的解禁量看似不可承受之重,股市会在新的一年里有什么样的表现呢?从刚刚过去的两个月我们便可见一斑。
由于春节因素,2009年1月份大小非共减持5.7亿股,环比下降三成,A股市场持续走强。大小非减持罕见地出现了断流,甚至部分在流通上市后出现涨停,得到了市场的认可与追捧,出现了“惜售”现象。人们逐渐转变了对“大小非”的态度,甚至从过去的“烫手山芋”变成了“香饽饽”。大小非的此番“变脸”着实令人惊讶,难倒市场真的具有足够的承受力了吗?
然而,实事会证明一切。随着市场逐渐转暖,大小非也开始加速出逃,截至2009年2月26日,共有78家上市公司遭到大小非的减持,减持量近5亿股,日均减持市值达4.33亿元,创出历史新高。A股市场在2月最后一周也走出了调整行情,资金净流出达594.98亿元,上证指数、深综指数周跌幅也分别达到了7.90%和11.48%。
至此我们不难看出,大小非的压力的确实际存在,而且是很大的。当股市转暖、股价达到大小非的目标价格区间时,便纷纷出现了抛售套利。我们不能排除A股的震荡部分是由于受全球股市下跌的拖累,但是大小非减持不断创新高在很大程度上会抑制股市行情的发展,2009年2月12日的大盘震荡就是最好的证明。而且,大小非的减持会对股市的下跌产生推波助澜的作用,当股市攀升的时候,大小非往往会持观望的态度,以期等待一个更高的减持价格,然而当股市下挫时,大小非将纷纷选择抛售,加大了股市下跌的力度和幅度。
不过庆幸的是,据有关专业人士通过对大小非的减持意愿进行量化分析发现,尽管2009年和2010年两年大小非解禁量大得惊人,但大部分是减持意愿极低的控股大非,比例达到82%,2009年的解禁量虽然是2008年的5倍之多,但2009年可能松动的筹码约为291.69亿股,仅比2008年258.99亿元的减持压力多出13%。(证券之星,钟精腾:《大小非减持压力有多大?》)因此,对2009年股市构成主要压力的仍然是小非。
4 结语
似乎历史上所有的革命与变法都要伴随着流血牺牲,此次意义尤为重大的股权分置改革也不例外,中国的股民们为此付出了极大的代价。然而,股改还有很长的路要走,大小非的解禁难题仍然亟待解决。但愿中国股市能够早日复苏,一个良性的、健康的金融市场能够早日到来。
今年恰逢牛年,在牛年里期盼牛市的愿望可能还为时尚早,中国的股市在2009年会续写怎样波澜壮阔的篇章呢?让我们拭目以待。