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摘 要：海南省作为地方国库现金管理第二批试点，仅有的单一定期存款的投资方式局限了海南国库管理发展，但国库收支存预测精度不高、地方政府干预和金融市场发展水平制约地方国库现金管理投资工具选择，本文就完善海南地方国库现金管理投资工具的选择提出破解思路。
关键词：地方国库现金管理 投资工具 可拓展投资工具
一、海南省地方国库现金管理的现状
从2010年海南省实施国际旅游岛战略，海南省经济进入快速发展通道，2011年至今，海南国库的现金入库速度加快，库存也逐渐累积，为国库现金管理运造出运行的空间；同时海南省国库现金在流入、流出环节具有非对称性，为现金管理运作提供了可能。随着海南省纳入第二批地方国库现金管理试点单位，海南省地方国库现金国库管理的坚实一步。根据《地方国库现金管理工作试点办法》的要求，目前地方国库现金管理唯一可用的操作工具只有商业银行一年期以内定期存款。从海南的试点情况来看，这样的模式存在一些弊端：1、单一的定期存款操作工具，单方面增加货币供给，容易降低财政政策与货币政策协调性，影响货币政策有效性失真；2、定期存款集中划拨导致商业银行存贷款结构失衡； 3、定期存款侧重地方金融机构而造成安全性隐患；4、缺乏融资工具弥补财政资金拨付缺口。从国库现金管理需兼保持库存稳定与投资收益最大化的情况看，仅仅使用单一定期存款投资工具，难以进一步满足地方国库现金管理的安全和利益双向要求，不利于同时满足现金管理的安全性、流动性和收益性。地方国库现金管理的操作亟需丰富完善各种投资工具，以适应越来越迫切的地方国库现金管理需求。
二、海南地方国库现金管理投资工具所面临的困境
1.国库收支存预测精度不高，制约地方国库现金管理投融资工具运用。第一、从我省国库现金的流入来看，由于国库经收处、非税收入的“特设专户”等不同征及渠道，使得无法对税收管理规范与统一，严重制约了对国库现金流预测。第二、从我省国库现金的流出来看，国库现金的流出存在方式多、环节多等特点，尤其是实行了国库集中支付的方式后，代理银行采用先期自行为财政部门对预算单位的拨付资金进行垫资，然后再持相应拨付凭证向当地国库部门申请的清算资金。这样的资金清算方式造成国库流出随意性较强，弱化了国库部门对现金流出的监测与控制。第三、由于财政预算的编制不够科学，对预算的执行力差、随意性差，项目支出预算与实际用款之间衔接性差，尤其年底的突击花钱方式，极易造成国库库存的波动剧烈，降低预测精度。
2.地方政府较易干预投资工具的选择。由于财政性存款与商业银行贷款相挂钩的方式普遍存在，地方财政容易以推进地方经济发展为理由，凭主观、甚至是商业银行对地方的贡献度来选择的商业银行进行国库现金定存，引导信贷投向，借地方国库现金管理之名确行资金投资之实。再者，不同地区的经济、金融发展不尽相同，当地的财政部门、人民银行参与国库现金管理的意愿、权限、业务开展思路均不尽相同，就更需加强彼此之间的协调，尤其是人行与财政在投资收益与现金流管理能力之间的权衡。
3.地方金融市场的水平和货币市场条件限制了投资工具可供选择范围。目前，我省金融市场发展程度不高，且现有产品结构单一，加大了地方实行国库现金管理的风险。同时，在技术层面，现金管理招投标系统还未上线，质押品交易平台也未发展成熟，因此鉴于我省的金融市场发育不成熟、市场参与规模有限，地方经济发展水平也亟需提高，我省、我国的金融市场发展都不支持地方国库现金管理投融资工具的选择和发展。
三、完善地方国库现金管理投资的工具选择
1.完善地方国库现金管理的工作机制，扩大投资工具的选择范围。各级政府开展地方国库现金管理必须根据新的《预算法》要求，在充分论证的基础上，不断提高二级市场的流动性，将央行票据、大额定期可转让存单等投资工具适时加入地方国库现金管理工具，扩大投资工具可选择范围，从金融水平发展较成熟的省级国库开始试点，充分尝试不同国库现金管理工具来积累经验，待经验丰富成熟后可以向地市、经济发展较好的区县国库推广，确保地方国库现金安全性的前提下，提高国库现金的流动性和收益性，最终实现国库集中收付制改革进一步深化、货币政策与财政政策协调性进一步加强等更等深层次的目标。
2.提高地方国库现金流预测精度，保障投资工具的多样化。地方财政需提高预算实施与管理水平，全口径管理各级财政预算，细化财政预算编制程序，增加财政预算的透明度和规范性，平衡财政预算支出序时进度，严格按财政预算的执行支出，减低国库收支的随意性，避免财政支出的异常波动，增强国库支出的可预见性、规律性。地方各部门之间也必须加强信息的共享性，建立地方财政部门、人民银行、税务部门、海关、商业银行等多部门之间的沟通协调渠道，综合分析地方经济形势、区域特点、季节影响等客观因素，研究国库现金的收支的规律，分析造成库存变动的各方面原因，运用计量经济模型预测，来保障地方国库现金流的精度。
3.适时增加现金管理的操作次数、期限与品种，避免过于集中。地方财政和人民银行必须协商一致，掌握国库现金的流动性状况，合理把握现金管理操作时机，适时增加现金管理的操作次数、期限与品种，增强现金管理操作的规律性，减轻对地方金融市场、商业银行的流动性影响。扩大参加现金管理银行的范围，选择多样化的金融机构参与现金管理，将国库定期存款分散投资到多家银行及国债市场，保障国债或地方债的质押率以降低国库现金投资风险，同时避免大额国库资金进出对地方财政政策的影响，以及冲击单个银行的流动性，i以安全性、流动性等指标平等考核每个银行，使得财政资金在各机构均衡分配。
4.加快地方金融市场的完善，提供更为有效的国库现金管理场所。第一、加快第三方交易平臺的建立，培育二级交易市场，同时实现柜台市场与银行市场之间的跨市场发行、交易大额可转让定期存单，放开场外交易权限。第二、促进国债市场的完善。积极培育多层次的国债、地方债市场，增加国债、地方债的转让、抵押等功能，改善国债、地方债的流动性。第三、建立信用风险处置机制，发展信用风险管理工具，丰富现有的国库资金对冲形式，从依靠授信、信用等级分类、风险评级等被动的风险管理模式，逐渐走向动态、主动、多方位的信用风险管理方式。
参考文献：
[1]刘贵生，李海.国库观察与思考[M].北京：中国金融出版社，2015.
[2]周宇宏.地方国库现金管理模式选择和实施路径[J].中国财政，2011（14）.
[3]张华俊.规范国库现金管理运作的思考[J].管理观察，2014（9）.
关键词：地方国库现金管理 投资工具 可拓展投资工具
一、海南省地方国库现金管理的现状
从2010年海南省实施国际旅游岛战略，海南省经济进入快速发展通道，2011年至今，海南国库的现金入库速度加快，库存也逐渐累积，为国库现金管理运造出运行的空间；同时海南省国库现金在流入、流出环节具有非对称性，为现金管理运作提供了可能。随着海南省纳入第二批地方国库现金管理试点单位，海南省地方国库现金国库管理的坚实一步。根据《地方国库现金管理工作试点办法》的要求，目前地方国库现金管理唯一可用的操作工具只有商业银行一年期以内定期存款。从海南的试点情况来看，这样的模式存在一些弊端：1、单一的定期存款操作工具，单方面增加货币供给，容易降低财政政策与货币政策协调性，影响货币政策有效性失真；2、定期存款集中划拨导致商业银行存贷款结构失衡； 3、定期存款侧重地方金融机构而造成安全性隐患；4、缺乏融资工具弥补财政资金拨付缺口。从国库现金管理需兼保持库存稳定与投资收益最大化的情况看，仅仅使用单一定期存款投资工具，难以进一步满足地方国库现金管理的安全和利益双向要求，不利于同时满足现金管理的安全性、流动性和收益性。地方国库现金管理的操作亟需丰富完善各种投资工具，以适应越来越迫切的地方国库现金管理需求。
二、海南地方国库现金管理投资工具所面临的困境
1.国库收支存预测精度不高，制约地方国库现金管理投融资工具运用。第一、从我省国库现金的流入来看，由于国库经收处、非税收入的“特设专户”等不同征及渠道，使得无法对税收管理规范与统一，严重制约了对国库现金流预测。第二、从我省国库现金的流出来看，国库现金的流出存在方式多、环节多等特点，尤其是实行了国库集中支付的方式后，代理银行采用先期自行为财政部门对预算单位的拨付资金进行垫资，然后再持相应拨付凭证向当地国库部门申请的清算资金。这样的资金清算方式造成国库流出随意性较强，弱化了国库部门对现金流出的监测与控制。第三、由于财政预算的编制不够科学，对预算的执行力差、随意性差，项目支出预算与实际用款之间衔接性差，尤其年底的突击花钱方式，极易造成国库库存的波动剧烈，降低预测精度。
2.地方政府较易干预投资工具的选择。由于财政性存款与商业银行贷款相挂钩的方式普遍存在，地方财政容易以推进地方经济发展为理由，凭主观、甚至是商业银行对地方的贡献度来选择的商业银行进行国库现金定存，引导信贷投向，借地方国库现金管理之名确行资金投资之实。再者，不同地区的经济、金融发展不尽相同，当地的财政部门、人民银行参与国库现金管理的意愿、权限、业务开展思路均不尽相同，就更需加强彼此之间的协调，尤其是人行与财政在投资收益与现金流管理能力之间的权衡。
3.地方金融市场的水平和货币市场条件限制了投资工具可供选择范围。目前，我省金融市场发展程度不高，且现有产品结构单一，加大了地方实行国库现金管理的风险。同时，在技术层面，现金管理招投标系统还未上线，质押品交易平台也未发展成熟，因此鉴于我省的金融市场发育不成熟、市场参与规模有限，地方经济发展水平也亟需提高，我省、我国的金融市场发展都不支持地方国库现金管理投融资工具的选择和发展。
三、完善地方国库现金管理投资的工具选择
1.完善地方国库现金管理的工作机制，扩大投资工具的选择范围。各级政府开展地方国库现金管理必须根据新的《预算法》要求，在充分论证的基础上，不断提高二级市场的流动性，将央行票据、大额定期可转让存单等投资工具适时加入地方国库现金管理工具，扩大投资工具可选择范围，从金融水平发展较成熟的省级国库开始试点，充分尝试不同国库现金管理工具来积累经验，待经验丰富成熟后可以向地市、经济发展较好的区县国库推广，确保地方国库现金安全性的前提下，提高国库现金的流动性和收益性，最终实现国库集中收付制改革进一步深化、货币政策与财政政策协调性进一步加强等更等深层次的目标。
2.提高地方国库现金流预测精度，保障投资工具的多样化。地方财政需提高预算实施与管理水平，全口径管理各级财政预算，细化财政预算编制程序，增加财政预算的透明度和规范性，平衡财政预算支出序时进度，严格按财政预算的执行支出，减低国库收支的随意性，避免财政支出的异常波动，增强国库支出的可预见性、规律性。地方各部门之间也必须加强信息的共享性，建立地方财政部门、人民银行、税务部门、海关、商业银行等多部门之间的沟通协调渠道，综合分析地方经济形势、区域特点、季节影响等客观因素，研究国库现金的收支的规律，分析造成库存变动的各方面原因，运用计量经济模型预测，来保障地方国库现金流的精度。
3.适时增加现金管理的操作次数、期限与品种，避免过于集中。地方财政和人民银行必须协商一致，掌握国库现金的流动性状况，合理把握现金管理操作时机，适时增加现金管理的操作次数、期限与品种，增强现金管理操作的规律性，减轻对地方金融市场、商业银行的流动性影响。扩大参加现金管理银行的范围，选择多样化的金融机构参与现金管理，将国库定期存款分散投资到多家银行及国债市场，保障国债或地方债的质押率以降低国库现金投资风险，同时避免大额国库资金进出对地方财政政策的影响，以及冲击单个银行的流动性，i以安全性、流动性等指标平等考核每个银行，使得财政资金在各机构均衡分配。
4.加快地方金融市场的完善，提供更为有效的国库现金管理场所。第一、加快第三方交易平臺的建立，培育二级交易市场，同时实现柜台市场与银行市场之间的跨市场发行、交易大额可转让定期存单，放开场外交易权限。第二、促进国债市场的完善。积极培育多层次的国债、地方债市场，增加国债、地方债的转让、抵押等功能，改善国债、地方债的流动性。第三、建立信用风险处置机制，发展信用风险管理工具，丰富现有的国库资金对冲形式，从依靠授信、信用等级分类、风险评级等被动的风险管理模式，逐渐走向动态、主动、多方位的信用风险管理方式。
参考文献：
[1]刘贵生，李海.国库观察与思考[M].北京：中国金融出版社，2015.
[2]周宇宏.地方国库现金管理模式选择和实施路径[J].中国财政，2011（14）.
[3]张华俊.规范国库现金管理运作的思考[J].管理观察，2014（9）.