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几周以来，世界的金融环境突然出现了变化。5月底到6月中旬，美元指数大幅下跌超过2%，新兴经济体正在发生资本外逃，日元猛烈升值，中国资金流动性紧张。全球股市和债市都出现了不同程度的下跌，日本股市最为严重，A股在端午节之后也未能幸免。
在这之前，国际市场的形势是美元受美国经济复苏带动逐渐走强，同时美国继续着宽松政策；日本则在大量印钱，一边刺激股市一边压低汇率；其他国家的经济在宽松环境下缓慢恢复。现在，平静的日子一去不复返了。
QE谢幕被提上日程
一切都始于5月22日晚上。北京时间当天晚上10点，是美联储主席伯南克对经济前景发表证词陈述的时间，所有投资者都在等待伯南克的立场，这将决定QE政策和美元的走势。而在前一天，美联储的其他两位官员已经表达了“不能过早退出QE”的态度，市场也做好了这种心理准备。
伯南克的讲话准时开始了，而且不出所料果然是打算维持宽松政策的鸽派言论，瞬间美元走低、黄金大涨，全球资金像是脱缰的野马，终于可以放心奔驰了。
但皆大欢喜的情况只持续了一会儿，在回答议员提问的环节，伯南克突然说出了一句致命的话——“美联储可能在未来几次会议上放缓QE”，这完全出乎市场预料，几乎所有指数和价格都开始迅速反转，黄金不仅吐出所有涨幅，反而还跌了更多，美元则迅速走高，同时美股下跌，十年期美国国债收益率暴涨。
北京时间6月20日凌晨，伯南克在美联储议息会议之后又确认了几件事。伯南克说，如果美国经济的预测是准确的，那么美联储很可能在今年稍晚放缓资产购买，并于2014年年中结束QE。同时终于对就业市场出现“实质性改善”定了标准：当失业率降低到7%时。那么当2014年某时失业率降低到7%时，便是QE结束的时间。相比上回，美联储对退出QE的时间表已经越来越清晰。
此外，或许是为了不使市场对美国政策变化的预期过于强烈，伯南克还说，任何加息的决定依然是遥远的，而且失业率降低至6.5%不会自动导致加息，退出QE和加息之间将有相当长一段时间。
6月20日，上证指数失守2100点，亚太股市全线下跌。中国资金面紧张情况加剧，Shibor隔夜利率涨至13.44%，7天利率涨至11%。
全球市场终于醒悟了，随着美国经济数据好转，QE即将结束。尽管当初美国推出QE系列政策时反对美国印钱的声音不绝于耳，然而直到这一刻，投资者才意识到QE对他们来说有多重要。美国通过QE这种经济刺激方法，除了保持极低的利率，同时支持房地产市场以外，更重要的是带给人们关于经济复苏的信心，大多数投资者坚信美联储通过QE直接为市场提供钞票，并向股市打入“鸡血”，尽管这未必正确，但正面的情绪已经产生了作用。
如果QE终将结束，市场必然要出现恐慌——美国将不再宽松，美元也会更加值钱，同时由于缺少资金支持经济复苏将放缓，利率也会升高。况且这一切似乎来得太早了，美联储之前多次强调在失业率降低到6.5%之前不会推出宽松政策，现在这一数据是7.6%，按理说宽松政策还要持续一段时间才对。
投资者在这种情况下开始对美国经济复苏的前景产生怀疑，道琼斯指数在第二天就受到恐惧情绪打压开始调整，随后一度跌破15000点，十年期美国国债收益率创下了一年多来最高水平。避险情绪导致部分资金开始从美国的各个市场逃离，甚至从美国逃离，美元指数严重承压，为美国经济复苏蒙上了一层阴影。
日股崩盘，新兴经济体资本外逃
和其他国家的反应相比，美股和美元的回调可以说是“小儿科”了。全球资本市场的风向几乎彻底改变，尤其是新兴经济体和亚洲地区对美国宽松政策即将结束的反应尤为剧烈，市场动荡也远超美国本土。
最抢眼的当属日本。从5月23日开始，日本股市和债市开始了俯冲式下跌，同时日元汇率猛烈上涨，这些与半年来的形势完全相反。在6月20日凌晨伯南克新一次讲话之前，日经指数相比5月22日的高点已经跌去20%以上。
不久前全球还在讨论日本引发的“货币战争”问题，“安倍经济学”使日本进入无限宽松的模式，资金推高了日本股市，同时压低日元汇率，这令日本国内的出口企业欢欣鼓舞，但严重威胁了其他国家的出口竞争力。
然而，由于日本的宽松政策摇摆不定，市场本来就对“安培经济学”充满怀疑。从2012年末开始的日本股市大牛市的主要动力来自日元的贬值，到5月22日为止，半年内日经指数涨幅超过70%，日元兑美元汇率则贬值超过20%。当美联储放出消息之后，日元的避险属性被市场看重，避险资金大量涌入日元。在内外因素同时作用下，日元升值的速度超乎想象，截至6月中旬，美元兑日元汇率已经跌回4月份日本新一轮宽松政策出台之前的水平。近期日本股市的主要下跌因素便是日元汇率大幅走高。对于以出口企业为主的日本经济来说，日元升值带来的负面影响非常大。所谓成也萧何败萧何，当汇率反转以后股市崩溃的速度也同样强烈。
新兴经济体则是最大的受害者。他们出现的问题是严重的资本外逃，并直接导致新兴经济体的股市和债市大跌。一同大跌的还有这些国家的汇率，包括新加坡、印度、巴西、印度尼西亚、菲律宾、泰国等国的货币出现了大幅贬值的情况，不是创出历史最低就是跌回几年前的水平，情景如同1997年亚洲金融危机再现。面对这种处境，新兴经济体大举救市，要么卖出美元，要么提高利率，想尽办法留住资金。
几年来，美国的宽松政策导致大量热钱流入新兴国家，在全球经济危机的情况下为新兴经济体带来了流动性并推高了股市和汇率，这些钱大多投在了比较容易撤离的非实体经济中。眼下宽松政策面临结束，美国利率再次具有吸引力，也是这些钱大规模逃跑的时候。当年热钱来得有多踊跃，如今跑得也有多迅速。
只有欧洲在这轮危机中暂时幸免，市场的注意力并不在依然没有实际好转的欧洲经济上。欧元和英镑显示出了和日元类似的避险能力，兑美元汇率不降反升。 中国“热钱”骤减，资金短缺凸显
中国同样要开始面对资本外逃的压力，不过由于中国有大量的外汇储备，在汇率政策的配合下，对国际资本流动的缓冲能力很强。
但如今的情况是值得警惕的。根据央行的数据，5月份新增外汇占款668.62亿元，比4月份的2943.54亿元大幅降低了77%，出现严重放缓的趋势。尽管没有证据表明这种变化与美国结束宽松预期有直接关系，但由于中国外汇占款增量骤减和其他亚洲国家资本外流的时间几乎一致，这种可能性难以排除。外管局查处虚假贸易也可能是导致外汇占款增量骤减的原因之一，5月份出口增速大幅回落，同比增幅仅为1%，远低于4月份的14.7%。无论原因如何，市场普遍认为中国资本外逃趋势已经开始出现。
除此之外，海外机构对中国经济增长越来越悲观。高盛6月10日发布的报告指出，未来七年中国经济的年平均增速可能降至6%左右，是最为负面的观点，与其他大多数机构大多预计的7%～8%相差甚远。
唯一可以肯定的是，人民币的吸引力已经不如从前了，资本外逃预期、外贸减速和经济继续放缓的负面情绪会为人民币带来贬值压力。在人民币中间价屡创新高的情况下，6月中旬人民币兑美元汇率相对5月27日的历史高点出现了回调，而在离岸市场这一反应更加明显。如果美国经济持续复苏，势必带来美元长期走强，人民币贬值的压力将会越来越大。但预期还没有实际改变人民币兑美元的走势。整体来看，人民币依然在持续升值，即使在美元开始升值之后，人民币依然相对美元继续升值，同时新兴经济体货币汇率的下跌也没有改变明显改变人民币的汇率，导致人民币的整体购买力被迅速拉高，这使得出口外贸企业长期处于生死边缘。
在人民币汇率出现明显变化之前，资金短缺问题先出现了。6月8日，上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）暴涨，隔夜利率达到了创纪录的9.581%（这一数字平时在4.5%左右），利率越高说明市场越缺钱，资金面的紧张出现了几年来都少见的情况，来得突然而且凶狠。市场把希望寄托给了央行，希望央行释放流动性。但有分析指出，资金紧张的局面还将持续数周。
A股从5月22日开始抵抗了一周之后，最终与海外股市一样没能逃过下跌的命运。6月13日是端午节后第一个交易日，资金A股跌幅达到2.83%，截至6月21日，最低曾到2042.88点，4次创年内新低。市场普遍认为这次大跌的主因便是资金短缺，汇金之后连续增持保险、银行等蓝筹金融股，救市意图明显，多家银行更是开始低价甩卖不良资产试图缓解资金压力。
美元长期依然看涨
因美国打算结束宽松而导致的全球金融轩然大波背后的根本原因，依然是美国经济复苏的预期越来越强，这一点实际上从QE3开始时就没有改变过。
当市场冷静下来之后，资产价格的过分下跌将逐步得到修正，然后世界经济也许会继续按照美元、美国长期利率走强的路线发展。美联储主席伯南克放话出来的目的或许也是试探市场对其后续政策的反应，如果美国不希望国际经济出现剧烈波动，将会在宽松政策结束的时间点和推出方式上左右逢源。唯一被市场确定的事实，只有宽松政策不久将会结束而已。
如此一来，之前对数据的解读逻辑继续成立，美国非农业就业数据和通胀数据依然会是未来影响资产价格波动的关键因素，关于QE是否结束的预测，则转变成为何时结束的预测，从多家机构的预测来看，最早可能结束的时间是今年9月底，晚一些的结束预测时间则可能会在明年。
但预测归预测，美国失业率与美联储之前表示QE的结束标准还有1%左右的差距，与2%的通胀目标同样不近。而提前结束刺激会影响经济指标的恢复速度，这也是很多人反对宽松政策过快结束的理由。美国真正在市场信心尚未完全恢复的情况下过早缩减购债规模是存在风险的，美联储会根据经济状况随时改变政策已是投资者公认的事实，未来一段时间其或许会根据市场心理来决定政策方向。
如果长期趋势没有改变，包括中国在内的新兴经济体面临的资本外流压力将会继续存在，资金紧张会使得国内长期存在的金融隐患显现出来。2012年中国的地方债务率最高达到219%，规模大约在13万亿元到20万亿元之间，而企业债务大约为65万亿元。对于央行来说，如何出台后续政策将非常关键，如果加大宽松或放任资本外流会加重金融风险，而提高利率又将影响经济复苏，央行的选择将极为困难。
在这之前，国际市场的形势是美元受美国经济复苏带动逐渐走强，同时美国继续着宽松政策；日本则在大量印钱，一边刺激股市一边压低汇率；其他国家的经济在宽松环境下缓慢恢复。现在，平静的日子一去不复返了。
QE谢幕被提上日程
一切都始于5月22日晚上。北京时间当天晚上10点，是美联储主席伯南克对经济前景发表证词陈述的时间，所有投资者都在等待伯南克的立场，这将决定QE政策和美元的走势。而在前一天，美联储的其他两位官员已经表达了“不能过早退出QE”的态度，市场也做好了这种心理准备。
伯南克的讲话准时开始了，而且不出所料果然是打算维持宽松政策的鸽派言论，瞬间美元走低、黄金大涨，全球资金像是脱缰的野马，终于可以放心奔驰了。
但皆大欢喜的情况只持续了一会儿，在回答议员提问的环节，伯南克突然说出了一句致命的话——“美联储可能在未来几次会议上放缓QE”，这完全出乎市场预料，几乎所有指数和价格都开始迅速反转，黄金不仅吐出所有涨幅，反而还跌了更多，美元则迅速走高，同时美股下跌，十年期美国国债收益率暴涨。
北京时间6月20日凌晨，伯南克在美联储议息会议之后又确认了几件事。伯南克说，如果美国经济的预测是准确的，那么美联储很可能在今年稍晚放缓资产购买，并于2014年年中结束QE。同时终于对就业市场出现“实质性改善”定了标准：当失业率降低到7%时。那么当2014年某时失业率降低到7%时，便是QE结束的时间。相比上回，美联储对退出QE的时间表已经越来越清晰。
此外，或许是为了不使市场对美国政策变化的预期过于强烈，伯南克还说，任何加息的决定依然是遥远的，而且失业率降低至6.5%不会自动导致加息，退出QE和加息之间将有相当长一段时间。
6月20日，上证指数失守2100点，亚太股市全线下跌。中国资金面紧张情况加剧，Shibor隔夜利率涨至13.44%，7天利率涨至11%。
全球市场终于醒悟了，随着美国经济数据好转，QE即将结束。尽管当初美国推出QE系列政策时反对美国印钱的声音不绝于耳，然而直到这一刻，投资者才意识到QE对他们来说有多重要。美国通过QE这种经济刺激方法，除了保持极低的利率，同时支持房地产市场以外，更重要的是带给人们关于经济复苏的信心，大多数投资者坚信美联储通过QE直接为市场提供钞票，并向股市打入“鸡血”，尽管这未必正确，但正面的情绪已经产生了作用。
如果QE终将结束，市场必然要出现恐慌——美国将不再宽松，美元也会更加值钱，同时由于缺少资金支持经济复苏将放缓，利率也会升高。况且这一切似乎来得太早了，美联储之前多次强调在失业率降低到6.5%之前不会推出宽松政策，现在这一数据是7.6%，按理说宽松政策还要持续一段时间才对。
投资者在这种情况下开始对美国经济复苏的前景产生怀疑，道琼斯指数在第二天就受到恐惧情绪打压开始调整，随后一度跌破15000点，十年期美国国债收益率创下了一年多来最高水平。避险情绪导致部分资金开始从美国的各个市场逃离，甚至从美国逃离，美元指数严重承压，为美国经济复苏蒙上了一层阴影。
日股崩盘，新兴经济体资本外逃
和其他国家的反应相比，美股和美元的回调可以说是“小儿科”了。全球资本市场的风向几乎彻底改变，尤其是新兴经济体和亚洲地区对美国宽松政策即将结束的反应尤为剧烈，市场动荡也远超美国本土。
最抢眼的当属日本。从5月23日开始，日本股市和债市开始了俯冲式下跌，同时日元汇率猛烈上涨，这些与半年来的形势完全相反。在6月20日凌晨伯南克新一次讲话之前，日经指数相比5月22日的高点已经跌去20%以上。
不久前全球还在讨论日本引发的“货币战争”问题，“安倍经济学”使日本进入无限宽松的模式，资金推高了日本股市，同时压低日元汇率，这令日本国内的出口企业欢欣鼓舞，但严重威胁了其他国家的出口竞争力。
然而，由于日本的宽松政策摇摆不定，市场本来就对“安培经济学”充满怀疑。从2012年末开始的日本股市大牛市的主要动力来自日元的贬值，到5月22日为止，半年内日经指数涨幅超过70%，日元兑美元汇率则贬值超过20%。当美联储放出消息之后，日元的避险属性被市场看重，避险资金大量涌入日元。在内外因素同时作用下，日元升值的速度超乎想象，截至6月中旬，美元兑日元汇率已经跌回4月份日本新一轮宽松政策出台之前的水平。近期日本股市的主要下跌因素便是日元汇率大幅走高。对于以出口企业为主的日本经济来说，日元升值带来的负面影响非常大。所谓成也萧何败萧何，当汇率反转以后股市崩溃的速度也同样强烈。
新兴经济体则是最大的受害者。他们出现的问题是严重的资本外逃，并直接导致新兴经济体的股市和债市大跌。一同大跌的还有这些国家的汇率，包括新加坡、印度、巴西、印度尼西亚、菲律宾、泰国等国的货币出现了大幅贬值的情况，不是创出历史最低就是跌回几年前的水平，情景如同1997年亚洲金融危机再现。面对这种处境，新兴经济体大举救市，要么卖出美元，要么提高利率，想尽办法留住资金。
几年来，美国的宽松政策导致大量热钱流入新兴国家，在全球经济危机的情况下为新兴经济体带来了流动性并推高了股市和汇率，这些钱大多投在了比较容易撤离的非实体经济中。眼下宽松政策面临结束，美国利率再次具有吸引力，也是这些钱大规模逃跑的时候。当年热钱来得有多踊跃，如今跑得也有多迅速。
只有欧洲在这轮危机中暂时幸免，市场的注意力并不在依然没有实际好转的欧洲经济上。欧元和英镑显示出了和日元类似的避险能力，兑美元汇率不降反升。 中国“热钱”骤减，资金短缺凸显
中国同样要开始面对资本外逃的压力，不过由于中国有大量的外汇储备，在汇率政策的配合下，对国际资本流动的缓冲能力很强。
但如今的情况是值得警惕的。根据央行的数据，5月份新增外汇占款668.62亿元，比4月份的2943.54亿元大幅降低了77%，出现严重放缓的趋势。尽管没有证据表明这种变化与美国结束宽松预期有直接关系，但由于中国外汇占款增量骤减和其他亚洲国家资本外流的时间几乎一致，这种可能性难以排除。外管局查处虚假贸易也可能是导致外汇占款增量骤减的原因之一，5月份出口增速大幅回落，同比增幅仅为1%，远低于4月份的14.7%。无论原因如何，市场普遍认为中国资本外逃趋势已经开始出现。
除此之外，海外机构对中国经济增长越来越悲观。高盛6月10日发布的报告指出，未来七年中国经济的年平均增速可能降至6%左右，是最为负面的观点，与其他大多数机构大多预计的7%～8%相差甚远。
唯一可以肯定的是，人民币的吸引力已经不如从前了，资本外逃预期、外贸减速和经济继续放缓的负面情绪会为人民币带来贬值压力。在人民币中间价屡创新高的情况下，6月中旬人民币兑美元汇率相对5月27日的历史高点出现了回调，而在离岸市场这一反应更加明显。如果美国经济持续复苏，势必带来美元长期走强，人民币贬值的压力将会越来越大。但预期还没有实际改变人民币兑美元的走势。整体来看，人民币依然在持续升值，即使在美元开始升值之后，人民币依然相对美元继续升值，同时新兴经济体货币汇率的下跌也没有改变明显改变人民币的汇率，导致人民币的整体购买力被迅速拉高，这使得出口外贸企业长期处于生死边缘。
在人民币汇率出现明显变化之前，资金短缺问题先出现了。6月8日，上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）暴涨，隔夜利率达到了创纪录的9.581%（这一数字平时在4.5%左右），利率越高说明市场越缺钱，资金面的紧张出现了几年来都少见的情况，来得突然而且凶狠。市场把希望寄托给了央行，希望央行释放流动性。但有分析指出，资金紧张的局面还将持续数周。
A股从5月22日开始抵抗了一周之后，最终与海外股市一样没能逃过下跌的命运。6月13日是端午节后第一个交易日，资金A股跌幅达到2.83%，截至6月21日，最低曾到2042.88点，4次创年内新低。市场普遍认为这次大跌的主因便是资金短缺，汇金之后连续增持保险、银行等蓝筹金融股，救市意图明显，多家银行更是开始低价甩卖不良资产试图缓解资金压力。
美元长期依然看涨
因美国打算结束宽松而导致的全球金融轩然大波背后的根本原因，依然是美国经济复苏的预期越来越强，这一点实际上从QE3开始时就没有改变过。
当市场冷静下来之后，资产价格的过分下跌将逐步得到修正，然后世界经济也许会继续按照美元、美国长期利率走强的路线发展。美联储主席伯南克放话出来的目的或许也是试探市场对其后续政策的反应，如果美国不希望国际经济出现剧烈波动，将会在宽松政策结束的时间点和推出方式上左右逢源。唯一被市场确定的事实，只有宽松政策不久将会结束而已。
如此一来，之前对数据的解读逻辑继续成立，美国非农业就业数据和通胀数据依然会是未来影响资产价格波动的关键因素，关于QE是否结束的预测，则转变成为何时结束的预测，从多家机构的预测来看，最早可能结束的时间是今年9月底，晚一些的结束预测时间则可能会在明年。
但预测归预测，美国失业率与美联储之前表示QE的结束标准还有1%左右的差距，与2%的通胀目标同样不近。而提前结束刺激会影响经济指标的恢复速度，这也是很多人反对宽松政策过快结束的理由。美国真正在市场信心尚未完全恢复的情况下过早缩减购债规模是存在风险的，美联储会根据经济状况随时改变政策已是投资者公认的事实，未来一段时间其或许会根据市场心理来决定政策方向。
如果长期趋势没有改变，包括中国在内的新兴经济体面临的资本外流压力将会继续存在，资金紧张会使得国内长期存在的金融隐患显现出来。2012年中国的地方债务率最高达到219%，规模大约在13万亿元到20万亿元之间，而企业债务大约为65万亿元。对于央行来说，如何出台后续政策将非常关键，如果加大宽松或放任资本外流会加重金融风险，而提高利率又将影响经济复苏，央行的选择将极为困难。