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我们花了6年时间，投了8家公司，在国内这个领域还算持之以恒、认真地在寻找机会
美国东部时间2007年6月27日，有“中国3G第一股”之称的展讯通信 (Nasdaq:SPRD)，以14.20美元的开盘价成功登陆纳斯达克股票交易市场。展讯公司主要从事手机基带芯片的研发、设计与销售，产品包括了GSM/GPRS和TD-SCDMA基带芯片，2002年9月联想投资就参与了展讯的B轮融资，另外华虹集团也对展讯进行了投资。
联想投资执行董事沙重九先生，从2001年入行，始终专注在IC行业投资。目前，联想投资共投资了8家IC企业，迄今为止已有2家被并购并成功退出，1家在美国纳斯达克成功上市。如果加上此前的中星微、珠海炬力，中国的IC行业一时间冒出来3家纳斯达克上市公司，这个行业在中国究竟还有怎样的投资机会？未来的发展趋势怎样？其中的创新公司如何应变？为此，我们专访了联想投资执行董事沙重九。
《创业邦》：您一直专注于IC行业的投资，联想目前在IC行业的投资情况如何？
沙重九（以下简称沙）：从2001年，联想投资就把集成电路（Integrated Circuit，简称IC）作为一个投资方向。我们觉得中国IC产业应该有发展机会，后来事实证明也如此。当时我们定位在IC设计领域，IC整个产业包括芯片制造、制造用材料等很多环节，IC设计实际上是偏向于应用的。联想投资团队具有产业背景，对应用比较敏感，什么样的应用需要什么样的条件都比较清楚，所以我们定位在投资IC设计方向。现在看当时的方向是正确的，到目前为止大陆已经出了三家在Nasdaq上市的集成电路设计公司：中星微、珠海炬力和展讯通讯。联想投资已经投资了8家集成电路设计公司，其中已有上海华虹和美国Berkana分别被并购，展讯通讯则已经上市。
《创业邦》：当时投资展讯的过程是怎样的？
沙：展讯由海归人员创办，创业团队回国后利用技术优势找到好的切入口做替代产品去发展，然后在3G手机中国标准的制定进程中积极地参与进去，这对一个公司的长远发展很重要。
展讯最早2001年在美国创业，那时候找到钱不容易，第一轮投资主要来自美国和中国台湾背景的资金。因为美国和中国台湾IC行业的积淀很深，对投资IC产业有足够的经验和信心。后来我公司陈浩、李家庆在美国遇到这家公司。因为我们前边收集了很多行业的信息，也一直在看，后来半年时间和他们进行了很多接触和了解。2002年9月，我们就参与了展讯的第二轮融资，我们投进的时候，芯片设计出来可以做演示但还没有量产，不过还是看好这个产业能发展起来，他们的团队也比较有能力，所以就投资了。
展讯和Berkana都是产品没有量产我们就投资了的。Parade科技公司（从事数字视频显示接口产品开发）则是当时还没有产品，但我们看重他们的技术水平，知道他们已经做过什么样的东西，看好产品的方向，那时候DisplayPort标准还没有确定，只有一些行业巨头在争，半年以后VESA组织才将其定为标准。
《创业邦》：现在，您如何看待这个行业的投资机会？
沙：我们来看基本上有两类中国IC业的投资机会：一类是做升级换代的产品，如中星微、珠海炬力，还有2.5G时代的展讯，都是这样的机会。不是说这些公司的产品别人没有做过，是市场已经存在，只不过他们做一些改进，再配合本土产业链的优势，这些因素会促成做出一些好公司。还有一类机会是做中国标准，这样的机会会慢一点。 中星微、珠海炬力都不是做标准起家的，而是对现存市场的产品做升级换代替代别人。不过逐渐会出来一些因为中国标准而发展起来的公司，展讯被业界称为第一个中国3G概念股，当然也是有老的业务去做支撑，把新的增长点放在3G。
第一个机会容易切入，但是有持续增长的问题。比如，今年一季度中星微和珠海炬力的财报显示，两个公司的收入和利润都有所下降，中星微还出现了亏损。原因已经有过很多分析，比如产品单一、缺乏持续的研发能力。其实这个问题应该这么看，做替代产品的企业，往往当初会找到一个非常好的切入点，再加上产业链、人才、价格等优势，能够迅速打开市场在行业立足。但是如果没有进一步的产品布局和新产品的不断推出，就会走下坡路。 当初选择的这个点不一定能够使公司持续增长。
要突破此瓶颈，产品战略和持续的研发能力很重要。IC的产品更新换代太快了，尤其是进入数字的时代， 必须有不断推出新品的能力 。这一点，台湾IC的发展对中国大陆有很大启发，为什么台湾能够走出来那些优秀企业？因为IC行业是需要积累的产业，不是想做就随时可以做出来的。你做出产品，必须有人测试、有人用。刚开始做产品定义的阶段就知道市场的需要，做出产品后能够卖出去，这两个环节都和产业链有关系。原来一直说做IC行业找到人就可以了，其实产业的带动很重要，无论是做标准或替代产品都如此，IC是整个产业链的一个硬件环节。
做中国标准，包括TD、地面电视标准、手机电视……这些标准的确立会造就新的公司。但要有很多因素影响一个标准的确立，不光是经济因素，还有利益集团的博弈，导致标准的结果出来的时间会很长。而且某个标准的推动，小公司很难左右。就算有了标准，还要有相应的产品，所以很多做标准的最后可能都没有结果。
《创业邦》：联想投资在IC行业的整个布局是如何考虑的？
沙：我们花了6年时间，投了8家公司，在国内这个领域还算持之以恒、认真地在寻找机会。总的来说，我们还是看重应用市场。
初期看智能卡有投资机会，就投资了上海华虹集成电路有限公司。这家公司也遇到了中国标准带来的机会，就是2代身份证的推广，上海华虹是身份证卡芯片供应商之一 ，后来被并购退出。
围绕着手机终端，我们投了展讯；在美国投资了手机射频芯片公司Berkana，后来卖给高通。我们看手机领域是比较早的，2002年就觉得这个产业有机会做起来。手机里面两个主要的芯片，基带芯片和RF芯片我们都投了。展讯是做最核心的基带芯片以及协议栈软件，Berkana是做RF芯片。手机里还有一个主要的芯片是电源管理芯片，但一直很遗憾没有找到合适的公司。
后面我们再看一些和电视有关的。投了Parade，做新的接口芯片 DisplayPort；以及上海富瀚，做H.264编解码芯片；上海新相公司，做平板液晶显示LCD的驱动芯片。另外我们还投资了做FlashController IC的公司深圳芯邦 ；后来我们感觉需要后端服务，就投了芯原。基本上围绕手机、PC周边，还有平板电视做了些布局。
《创业邦》：大局既定，您怎样看待未来的发展机会？
沙：我们今后看好给手机不断增加功能的复合芯片，会在其中寻找机会。
手机从2G到3G的跨越，我们投了展讯。将来的发展将是各种功能的融合，手机从通讯工具变成了集照相、播放音乐、GPS、手机电视等诸多功能于一体的“瑞士军刀”。3G以后还会往下走，但是怎么走？我们会早一点介入去做调查和访谈。
在中国3G刚起步，带来的效应还会持续几年，目前看还要靠奥运来推动。毕竟一个标准从提出到确立的周期很长，而期间的变化太快。一般新的标准和技术我们都会跟踪，做出自己的判断。
在整个产业方面，更多的趋势是融合的趋势。电视最大的变化是从模拟走向数字，2015年中国大陆实现全面的数字化。PC、电视、手机会出现融合，用手机看电视，用PC看电视都可以，电视也可以上网，单一功能的产品会逐渐淡出到低端市场。我们原来就是单一的功能，但现在不断增加功能，越来越复杂，所以芯片也会越来越复杂，SOC（System on a Chip,系统级芯片集成）是一个趋势。
目前半导体投资处于比较低潮期，资本市场给的评价不是特别高，因为创新的东西不多。更多的是走向融合。但融合的趋势会造成小公司的机会不一定很多，虽然做新的芯片小公司比较容易，但在一个基础上不断叠加，小公司还是很难。
《创业邦》：您觉得这个行业，创新的驱动力来自何方？
沙：美国的创业机会基本靠创新，属于技术驱动，一旦有新的技术，马上就可以成就新的公司。当新的技术少了以后，国外的投资机会就少了。
国内则是应用驱动，甚至是消费驱动，所以还是有很多机会。我们会坚持投IC，既然我们长期看好这个行业在中国的发展，就不会由于资本市场的一时冷热，对一个行业的投资大起大伏。现在比较冷，在我看来反而是很好的投资机会。大家都不看好，这个时期议价能力高，竞争也不激烈。往往抢项目的时候你的判断标准就变了。联想投资分工比较明确，当前的投资热点也在看，我和夏专注于IC这个行业，既然有投资和收益机会，就会持续投。
《创业邦》：作为投资商，如何把握IC领域快速变化的行业方向？
沙：我们比较重视行业分析，会主动发掘一些机会，在这个基础上做一些判断。对新的标准，我们会积极参与，特别需要判断准确的，我们很早期就会介入调研，跟踪的时间长了，就会比较有把握。
当然看项目的时候不能仅仅从IC的角度看，单纯说技术怎样好，关键还是要看产业给不给你这个机会。产业有机会你才有机会，产业涉及到哪些环节？上下游是不是都有厂商在做？这些都是要考虑的。国外很简单，看技术就可以了，因为已经有产业链存在了。国内要看这件事能不能成。
这里要特别强调产业链的互动作用。台湾在产品研发阶段，系统厂商就参与，做出来就原意尝试。而大陆IC行业和相关产业的联动比较弱。IC设计是一个不断完善的过程，在试用中不断完善，没有系统厂商的支持就很难发展。我们也希望国家推动系统厂商来支持IC行业的发展。
做公司，人的因素也很重要。在中国内地，IC行业还是比较年轻的产业。上世纪90年代学习电子专业出国的人，有了十几年的积累回国创业，人才回流和产业带动配合得好，才会出来更多的公司。
《创业邦》：您创造了如此好的投资业绩，秘诀是什么呢？
沙：业绩并没有什么，只是比较幸运遇到好的项目并做出了正确的判断。其实联想的文化还是起了很重要的作用。
以前我在首钢做技术，是个工程师。后来做进出口，然后进入联想做进出口。1998年我在光华管理学院MBA毕业，当时毕业论文是做风险投资课题。当时国内的风险投资刚形成概念，也就只有IDG等少数公司参与。我觉得科技和风险投资是有关系的就做了一些研究，可以说走得比较早，这样联想投资成立后就顺其自然做了投资。
2001年，我从联想控股到了联想投资，既没有投资经验，也没有IC方面的经验。联想投资当时做产业布局，让我看IC设计的投资机会，那时完全没有什么概念，对投资和IC行业都没有经验。但是联想的培养机制非常好，也会给新人机会。在联想做投资有升降的机制，人才培养、人才使用都是在共同成长、持续发展的联想文化下进行的。总裁朱立南有电子工程的专业背景和人脉关系 ，对我进入这个领域有很大帮助。在这个背景下，只要你有一定学习能力，一直专注在一个行业，就会积累很多。
我还要感谢联想投资给了机会去持续地看。我有时候也会犹豫，这个行业没有机会了吗？但是老板会很坚定地说：“行业还是有机会 ！”。我们花了很长时间，从2001年看到现在，坚定不移地深耕细作在一个行业，有所收获也是天道酬勤吧。
美国东部时间2007年6月27日，有“中国3G第一股”之称的展讯通信 (Nasdaq:SPRD)，以14.20美元的开盘价成功登陆纳斯达克股票交易市场。展讯公司主要从事手机基带芯片的研发、设计与销售，产品包括了GSM/GPRS和TD-SCDMA基带芯片，2002年9月联想投资就参与了展讯的B轮融资，另外华虹集团也对展讯进行了投资。
联想投资执行董事沙重九先生，从2001年入行，始终专注在IC行业投资。目前，联想投资共投资了8家IC企业，迄今为止已有2家被并购并成功退出，1家在美国纳斯达克成功上市。如果加上此前的中星微、珠海炬力，中国的IC行业一时间冒出来3家纳斯达克上市公司，这个行业在中国究竟还有怎样的投资机会？未来的发展趋势怎样？其中的创新公司如何应变？为此，我们专访了联想投资执行董事沙重九。
《创业邦》：您一直专注于IC行业的投资，联想目前在IC行业的投资情况如何？
沙重九（以下简称沙）：从2001年，联想投资就把集成电路（Integrated Circuit，简称IC）作为一个投资方向。我们觉得中国IC产业应该有发展机会，后来事实证明也如此。当时我们定位在IC设计领域，IC整个产业包括芯片制造、制造用材料等很多环节，IC设计实际上是偏向于应用的。联想投资团队具有产业背景，对应用比较敏感，什么样的应用需要什么样的条件都比较清楚，所以我们定位在投资IC设计方向。现在看当时的方向是正确的，到目前为止大陆已经出了三家在Nasdaq上市的集成电路设计公司：中星微、珠海炬力和展讯通讯。联想投资已经投资了8家集成电路设计公司，其中已有上海华虹和美国Berkana分别被并购，展讯通讯则已经上市。
《创业邦》：当时投资展讯的过程是怎样的？
沙：展讯由海归人员创办，创业团队回国后利用技术优势找到好的切入口做替代产品去发展，然后在3G手机中国标准的制定进程中积极地参与进去，这对一个公司的长远发展很重要。
展讯最早2001年在美国创业，那时候找到钱不容易，第一轮投资主要来自美国和中国台湾背景的资金。因为美国和中国台湾IC行业的积淀很深，对投资IC产业有足够的经验和信心。后来我公司陈浩、李家庆在美国遇到这家公司。因为我们前边收集了很多行业的信息，也一直在看，后来半年时间和他们进行了很多接触和了解。2002年9月，我们就参与了展讯的第二轮融资，我们投进的时候，芯片设计出来可以做演示但还没有量产，不过还是看好这个产业能发展起来，他们的团队也比较有能力，所以就投资了。
展讯和Berkana都是产品没有量产我们就投资了的。Parade科技公司（从事数字视频显示接口产品开发）则是当时还没有产品，但我们看重他们的技术水平，知道他们已经做过什么样的东西，看好产品的方向，那时候DisplayPort标准还没有确定，只有一些行业巨头在争，半年以后VESA组织才将其定为标准。
《创业邦》：现在，您如何看待这个行业的投资机会？
沙：我们来看基本上有两类中国IC业的投资机会：一类是做升级换代的产品，如中星微、珠海炬力，还有2.5G时代的展讯，都是这样的机会。不是说这些公司的产品别人没有做过，是市场已经存在，只不过他们做一些改进，再配合本土产业链的优势，这些因素会促成做出一些好公司。还有一类机会是做中国标准，这样的机会会慢一点。 中星微、珠海炬力都不是做标准起家的，而是对现存市场的产品做升级换代替代别人。不过逐渐会出来一些因为中国标准而发展起来的公司，展讯被业界称为第一个中国3G概念股，当然也是有老的业务去做支撑，把新的增长点放在3G。
第一个机会容易切入，但是有持续增长的问题。比如，今年一季度中星微和珠海炬力的财报显示，两个公司的收入和利润都有所下降，中星微还出现了亏损。原因已经有过很多分析，比如产品单一、缺乏持续的研发能力。其实这个问题应该这么看，做替代产品的企业，往往当初会找到一个非常好的切入点，再加上产业链、人才、价格等优势，能够迅速打开市场在行业立足。但是如果没有进一步的产品布局和新产品的不断推出，就会走下坡路。 当初选择的这个点不一定能够使公司持续增长。
要突破此瓶颈，产品战略和持续的研发能力很重要。IC的产品更新换代太快了，尤其是进入数字的时代， 必须有不断推出新品的能力 。这一点，台湾IC的发展对中国大陆有很大启发，为什么台湾能够走出来那些优秀企业？因为IC行业是需要积累的产业，不是想做就随时可以做出来的。你做出产品，必须有人测试、有人用。刚开始做产品定义的阶段就知道市场的需要，做出产品后能够卖出去，这两个环节都和产业链有关系。原来一直说做IC行业找到人就可以了，其实产业的带动很重要，无论是做标准或替代产品都如此，IC是整个产业链的一个硬件环节。
做中国标准，包括TD、地面电视标准、手机电视……这些标准的确立会造就新的公司。但要有很多因素影响一个标准的确立，不光是经济因素，还有利益集团的博弈，导致标准的结果出来的时间会很长。而且某个标准的推动，小公司很难左右。就算有了标准，还要有相应的产品，所以很多做标准的最后可能都没有结果。
《创业邦》：联想投资在IC行业的整个布局是如何考虑的？
沙：我们花了6年时间，投了8家公司，在国内这个领域还算持之以恒、认真地在寻找机会。总的来说，我们还是看重应用市场。
初期看智能卡有投资机会，就投资了上海华虹集成电路有限公司。这家公司也遇到了中国标准带来的机会，就是2代身份证的推广，上海华虹是身份证卡芯片供应商之一 ，后来被并购退出。
围绕着手机终端，我们投了展讯；在美国投资了手机射频芯片公司Berkana，后来卖给高通。我们看手机领域是比较早的，2002年就觉得这个产业有机会做起来。手机里面两个主要的芯片，基带芯片和RF芯片我们都投了。展讯是做最核心的基带芯片以及协议栈软件，Berkana是做RF芯片。手机里还有一个主要的芯片是电源管理芯片，但一直很遗憾没有找到合适的公司。
后面我们再看一些和电视有关的。投了Parade，做新的接口芯片 DisplayPort；以及上海富瀚，做H.264编解码芯片；上海新相公司，做平板液晶显示LCD的驱动芯片。另外我们还投资了做FlashController IC的公司深圳芯邦 ；后来我们感觉需要后端服务，就投了芯原。基本上围绕手机、PC周边，还有平板电视做了些布局。
《创业邦》：大局既定，您怎样看待未来的发展机会？
沙：我们今后看好给手机不断增加功能的复合芯片，会在其中寻找机会。
手机从2G到3G的跨越，我们投了展讯。将来的发展将是各种功能的融合，手机从通讯工具变成了集照相、播放音乐、GPS、手机电视等诸多功能于一体的“瑞士军刀”。3G以后还会往下走，但是怎么走？我们会早一点介入去做调查和访谈。
在中国3G刚起步，带来的效应还会持续几年，目前看还要靠奥运来推动。毕竟一个标准从提出到确立的周期很长，而期间的变化太快。一般新的标准和技术我们都会跟踪，做出自己的判断。
在整个产业方面，更多的趋势是融合的趋势。电视最大的变化是从模拟走向数字，2015年中国大陆实现全面的数字化。PC、电视、手机会出现融合，用手机看电视，用PC看电视都可以，电视也可以上网，单一功能的产品会逐渐淡出到低端市场。我们原来就是单一的功能，但现在不断增加功能，越来越复杂，所以芯片也会越来越复杂，SOC（System on a Chip,系统级芯片集成）是一个趋势。
目前半导体投资处于比较低潮期，资本市场给的评价不是特别高，因为创新的东西不多。更多的是走向融合。但融合的趋势会造成小公司的机会不一定很多，虽然做新的芯片小公司比较容易，但在一个基础上不断叠加，小公司还是很难。
《创业邦》：您觉得这个行业，创新的驱动力来自何方？
沙：美国的创业机会基本靠创新，属于技术驱动，一旦有新的技术，马上就可以成就新的公司。当新的技术少了以后，国外的投资机会就少了。
国内则是应用驱动，甚至是消费驱动，所以还是有很多机会。我们会坚持投IC，既然我们长期看好这个行业在中国的发展，就不会由于资本市场的一时冷热，对一个行业的投资大起大伏。现在比较冷，在我看来反而是很好的投资机会。大家都不看好，这个时期议价能力高，竞争也不激烈。往往抢项目的时候你的判断标准就变了。联想投资分工比较明确，当前的投资热点也在看，我和夏专注于IC这个行业，既然有投资和收益机会，就会持续投。
《创业邦》：作为投资商，如何把握IC领域快速变化的行业方向？
沙：我们比较重视行业分析，会主动发掘一些机会，在这个基础上做一些判断。对新的标准，我们会积极参与，特别需要判断准确的，我们很早期就会介入调研，跟踪的时间长了，就会比较有把握。
当然看项目的时候不能仅仅从IC的角度看，单纯说技术怎样好，关键还是要看产业给不给你这个机会。产业有机会你才有机会，产业涉及到哪些环节？上下游是不是都有厂商在做？这些都是要考虑的。国外很简单，看技术就可以了，因为已经有产业链存在了。国内要看这件事能不能成。
这里要特别强调产业链的互动作用。台湾在产品研发阶段，系统厂商就参与，做出来就原意尝试。而大陆IC行业和相关产业的联动比较弱。IC设计是一个不断完善的过程，在试用中不断完善，没有系统厂商的支持就很难发展。我们也希望国家推动系统厂商来支持IC行业的发展。
做公司，人的因素也很重要。在中国内地，IC行业还是比较年轻的产业。上世纪90年代学习电子专业出国的人，有了十几年的积累回国创业，人才回流和产业带动配合得好，才会出来更多的公司。
《创业邦》：您创造了如此好的投资业绩，秘诀是什么呢？
沙：业绩并没有什么，只是比较幸运遇到好的项目并做出了正确的判断。其实联想的文化还是起了很重要的作用。
以前我在首钢做技术，是个工程师。后来做进出口，然后进入联想做进出口。1998年我在光华管理学院MBA毕业，当时毕业论文是做风险投资课题。当时国内的风险投资刚形成概念，也就只有IDG等少数公司参与。我觉得科技和风险投资是有关系的就做了一些研究，可以说走得比较早，这样联想投资成立后就顺其自然做了投资。
2001年，我从联想控股到了联想投资，既没有投资经验，也没有IC方面的经验。联想投资当时做产业布局，让我看IC设计的投资机会，那时完全没有什么概念，对投资和IC行业都没有经验。但是联想的培养机制非常好，也会给新人机会。在联想做投资有升降的机制，人才培养、人才使用都是在共同成长、持续发展的联想文化下进行的。总裁朱立南有电子工程的专业背景和人脉关系 ，对我进入这个领域有很大帮助。在这个背景下，只要你有一定学习能力，一直专注在一个行业，就会积累很多。
我还要感谢联想投资给了机会去持续地看。我有时候也会犹豫，这个行业没有机会了吗？但是老板会很坚定地说：“行业还是有机会 ！”。我们花了很长时间，从2001年看到现在，坚定不移地深耕细作在一个行业，有所收获也是天道酬勤吧。