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新兴市场的表现让全球投资者大跌眼镜
——截至12月20日，
在全球morningstar统计的2428支基金中，居于榜首的赫然是JF新华富时A50中国指数基金。
这也可能是海外投资者能接触到中国A股最直接的产品了，因为其收益率与新华富时A股指数中的50支成分股（其中大多是我们熟知的最代表中国经济的大盘蓝筹，如招商银行、中国石化、大秦铁路等等）挂钩，使得这群可能是几个时区之外的投资者们享受到了一年124.67%的收益，而全球所有的基金的平均收益仅为18.44%。
放眼整张基金龙虎榜，前50项史无前例的带着同一个搜索关键词——“中国”。
而另一方面，国内基金投资者也许应该感谢金融管制政策，它让我们“独享”了110.17%的增长率——这是股票型基金2006年以来的平均收益。
也就是说，国内的投资者闭上眼睛将100万随意投掷给某支股票型基金，今年所得将在110万零1700元上下，这足以在其他区域的投资者面前炫耀一番。
A股市场的蓬勃带来了基金业的兴隆，接连几支百亿基金的发行都证明投资者已经渐渐接受基金作为主流的投资方式。
但要等到退潮之后，我们才知道到底谁在游泳。《钱经》特别专访了8位风格特异、但泳技非常的基金经理，他们各有一套自己的武功路数、选股心得，如果你希望在07年结构意味颇强的市场中搏得不错的收益，透过对这些基金经理的如实记载，读者们也许能参悟到几套招式，毕竟，现在市场的话语权已经掌握在机构投资者的手中。
优质基金经理对2007的七条共识托尔斯泰说，幸福的家庭总是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。
优秀的基金同样如此，他们的共识有如下几点：
● 2007年的走势：
长期看好，但可能短期整固。
● 2007年基金收益率：
2007年的市场可能不会这么好，投资者需要控制自己过高的期望。而不同的股票型基金将分出优劣，好的基金经理会善于用组合理论在结构空隙中找机会。
● 谁主宰2007年的市场：
2006年是一个分水岭，以后将是机构投资者的天下，试图与众多的大个头博弈，不如把资产交由他们去打理。
● 2007年最可能赚钱的板块：
当前中国正在经历从制造业向消费服务业的转变，持续增长的行业集中在金融、地产、食品及商业等。
● 2007年影响大势的关键词：
人民币升值，融资融券，股指期货
● 2007年最考验基金经理的能力：
风险控制和把握企业本身，因为每次市场狂热之后总有退潮的时候。
● 2007年最值得嘉许的投资心理：
长期投资
上投阿尔法基金经理孙延群
什么样的基金才值得选择
文/本刊记者 李江南
今年表现最好的两支基金：景顺内需和上投阿尔法恰好都和孙延群有直接关系，以2005年10月为分界点，一支是孙延群的过去，一支是他的现在，那么这位慈眉善目、像学者多于像投资人的基金经理到底有怎么样点石成金的魔力？且看这一节的专访中，孙延群将把他眼中的2007年的图景娓娓道来，更关键的是他从“产品提供商”的角度阐明了一个问题：什么样的基金才值得选择？
《钱经》：你管理的上投阿尔法基金自2005年10月成立以来表现一直醒目，在今年的收益率排行中稳居前茅，但有一份国际基金的测评报告中提到表现优异的基金可能并不持久，对此，你怎么看？
孙延群：过去的成绩属于过去。我认为评价体系不能过于短视，有时候一些评级会按每日每月来排名，这在一定程度上误导了投资者，投资基金必须看的长远一些。并不是短期排名在后的基金就一定不好，或者短期排名靠前的基金就一定好。好的基金经理不一定能够是每个单年的冠军，我们也可以看到很多在某个年份表现优异的基金可能并没有把胜利持续到现在，而优秀的基金经理则是在多年长跑中获胜的那一位。收益最好的投资者往往都不是特别关注短期收益率排名的，因为特别关注波动，投资心情和决策多少会受到影响。
《钱经》：那你对基金投资者有什么建议？
孙延群：我发现很多基金投资者还不知道自己买的到底是什么。因为很多投资者是今年介入的，有相当一部分人甚至认为股票型基金是没有风险的，但是我们知道，基金，特别是股票型基金，一定不是稳赚不赔的，比基准表现优秀就算得上成功，当大盘上涨20％时，基金能做到30％，大盘下跌20％，基金可以通过风险控制少亏损10％也算优秀。
另一个方面来看，需要提示投资者注意的是，今年的股票型基金平均收益大约为110％，但今年的行情因为市场的因素而显得非常特殊，我预测2007年很难达到这个水平。在选择基金时，可以关注基金成立以来都在前四分之一的基金。
《钱经》：你怎么看明年的市场，会有哪些因素影响大势？
孙延群：首先，贸易顺差不断扩大带来的外汇储备增加和资金流动性过剩的格局在短期内难改善，而同期固定资产投资又受到限制，盈余的资金将持续进入股市获取超额收益。人民币升值预期的加强将增加金融、地产等增值受益板块的估值优势。
其次，企业利润稳定增长，绩优蓝筹在短期内还具有估值优势。
长期来看，随着全流通环境下上市公司经营效率的提高和股权激励的实施对上市公司高管的鞭策，明年企业利润仍能稳定增长。基于2007年业绩，大部分绩优蓝筹股的估值水平与成熟市场相比仍具有优势。我们比较关注机械、有色、食品饮料、零售等景气行业中年报业绩超预期的上市公司。
华夏基金经理王亚伟
寻找2007年大牛股
文/本刊记者 李江南
《钱经》：如何寻找明年的财富机会？
王亚伟：投资者都在关注明年有哪些牛股，我们可以通过2006年大牛股的共同特征获得一些启示。通过今年涨幅在250%以上的35只大牛股进行了系统的分析，有色、地产、机械、食品饮料及证券等五大行业占据了这些牛股的三分之二，这几个行业正是近年高速增长的行业。如果加上资产重组、资产注入相关的股票，这两个方面占了牛股的80%，如果从这个思路去考虑，明年高增长行业及资产重组的公司仍然是牛股诞生的温床。此外，含有隐蔽性资产的上市公司具有很好的投资机会，也是牛股产生的地方。这些隐蔽性资产一直以来被低估，在资产升值的大背景下，即使短期内不被挖掘，但随着时间的推移，其安全边际越来越大，投资回报率也越来越大。
中信基金经理梁丰
不求一股独秀 但求组合胜人
文/本刊记者 张曦元摄影/罗曼
与中信红利基金经理梁丰的会面被安排在收盘后半小时，记者急于知道当天大盘的收盘情况，谁知梁丰一脸茫然回答：你说的是综指？也许到了2000点吧。在记者错愕的神情中，梁丰不慌不忙地解释：我不看综指已经很久了。现在像中行这样的大盘股进入指数编制之后，上证综指已经非常失真了，因为它对上证所有股票的总市值进行编制，但很明显，流通的股票并没有那么多。根据我们的研究，上证综指至少要打个折，现在我更多的看沪深300、标普和中信的A股指数。
作为中信红利精选基金的基金经理，梁丰身上始终透着沉稳和耐心，即使是在被摄影记者摆弄了十多个pose后，他还是保持着淡定的笑容；即使在记者不停地追问投资秘籍，希冀挖出某只黑马的时候，他仍旧是一副自如的表情，重复的两个字：组合。
■成功基金的质素：组合、节奏及其他
“把鸡蛋放到一个篮子里，这种押宝式的投资风格不被我和我的团队认同”，梁丰还是沿用了鸡蛋和篮子的老比喻，但在解释他的成功之处时的确有效：“我们采取的投资组合是一种多元化的方式。如果一支基金之所以吸引投资者，是因为这只基金的收益就是来自一两支股票，抓住过一些‘大牛’等等，我认为这样就是在误导投资者。因为，对基金而言，其超额收益的取得一定要看它同时在若干个大方向上的判断都是对的，同时在节奏控制上也比较好，这样才称得上一只好基金，否则它的收益一定不可能跑到其他基金前面去的。”
能用“节奏”来形容投资的人并不多见，必然在参透了静态的投资之后才能深切体会到投资中的三维概念。梁丰认为，一只好基金并不能仅依赖某一两个行业，还是要通过一个整体组合来实现超额收益。
梁丰将自己的组合分成两个部分：一个基本的组合，在目前的背景下，一些行业方向的配置不会改变。另外，考虑板块热点和不同风格轮动，根据市场阶段性特点来灵活调整股票组合。
■赚了指数不赚钱的原因
很多人发现一个奇怪的现象，股市如火如荼，但不少中小投资者发现他们并没有赚到多少，远远不如买基金的“懒人”。对此，梁丰的解释说：以往由散户力量主导的证券市场环境现已发生了改变，2006年就是一个“分水岭”。机构投资者的力量正在不断的增强，如果还是在沿用以前的方式去选择股票，很难有所斩获。现在市场的实际情况却是——符合“好股票”的前提才会涨。这就需要投资者具有借助专业的分析和判断形成的良好选择能力。如此，机构投资者在这方面的优势便会逐步显现出来。
[对话]
《钱经》：你管理的红利精选基金业绩醒目，请谈谈你最自豪的案例。
梁丰：我的回答可能会让追求“黑马”的投资者感到失望。红利精选基金的收益并不是来自某一个行业或者某一只股票的收益。换句话说，红利精选基金的投资收益不是靠某一两只股票的“大牛”撑起来的。相反，它的收益比较持续，是一点一滴累加在一起形成的。红利精选基金就是这样一种风格，它并不像一些个人的股票组合，非常集中，收益往往就是来自一两只股票。我认为，红利精选的收益来源是非常多元化的。这与中信基金投资团队的整体研判实力有着密切的关系。
《钱经》：2007年有哪些因素会影响到大势？
梁丰：随着长期投资者的比例越来越大，大盘蓝筹股的价值就越来越高，比如社保，企业年金，还有基金等等，这类机构投资者的力量正逐渐壮大起来。另外，近期大家普遍关注的“股指期货”作为一个事件、一次契机，也将推动这个进程。还有一个原因，就是大家对一些周期性行业或者说是增长比较慢的行业的认识逐渐改变，这一点也间接地推动了大盘蓝筹股价值的回升。
《钱经》：2007年还能取得这么好的收益吗？
梁丰：2006年的市场越来越证实一件事情，那就是“好”股票和“差”股票间的差异性会越来越明显。未来进行股票投资的趋势是要基于上市公司的经营业绩来判断其投资的价值。2006年整个市场指数的上升空间还是比较大的，大家的差别还只是挣多和挣少的问题。我们预期，2007年市场就不会像2006年一样，届时更会体现在个股机会的挖掘上，所以未来股票的投资技巧，包括基金的投资技巧的差异都会非常的显著。现在这种趋势已经出来了，未来会更加明显。
景顺长城基金经理杨兵兵
组合的秘密
文/本刊记者 张曦元
杨兵兵穿着一件淡紫罗兰色的高领针织衫，看她修剪得体的眉型，丝毫不会以为这是景顺长城第一支股票型基金的掌门人。你必须任由这两种形象在她身上交叠：一边是散着淡淡香气的温婉女子，一边是掌握着十几亿资产的杨门女将。
保持组合的平衡
“我们不打算做一支风格怪异的基金”，杨兵兵不会剑走偏锋：“追求稳健才是我们的目标，我们会参照每个行业在基准中的占比配置自己的资产”。也就是说，即使她非常看好食品饮料行业，但因为整个行业在上证和深证综指中的占比低于10%，杨兵兵也只会在此基础上上调几个百分点的配置，而不是听任自己的喜好过于偏重某个行业。也正因为此，景顺长城优选股票基金没有放过今年大部分的赚钱机会，无论是有色金属、装备制造还是金融地产，在杨兵兵的兵器谱上都可以追踪到这些轮番表现的配置。在她看来，过于重仓某类资产也许在一定阶段可以带来带来超额收益，但同时这可能是风险的来源。
她谈到了自己在2005年的一个经历：上半年交通运输、消费品涨幅较大，优选股票基金也在这一领域重仓配置，但从年中开始，公司的BARRA系统（风险控制量化体系）显示基金的跟踪误差一直偏高，而且连续两三个月没有改观，与此同时基金表现也不尽理想。通过分析，我发现，从下半年开始，市场结构在发生变化，资金从防御型资产中逐渐流出，而优选股票基金重仓布局的方向未能及时反映市场变化，导致跟踪误差与基准的偏离度加大，风险随之显现。因此，从四季度开始，我们调整了投资策略，大幅降低防御型资产的配置，如交通运输板块的比重大幅下降为5%左右，增加地产、机械等进取型资产的配置比重，后来证明当时的决策是明智的。
■不盲目跟随市场
2005年底，股权分置改革以后，股市快跌破千点，市场一片悲观。但这恰好是一个转机，根据中国宏观经济的强劲走势，以及股权分置改革后可能出现的上市公司治理结构的根本改变判断，杨兵兵推测中国市场的大牛市已经在蕴酿之中，包括优选股票基金在内的所有基金对持仓结构进行了大幅调整，由防守转向全面进攻，并始终保持高股票仓位。这一战役为2006年的优秀表现立下汗马功劳。
[对话]
《钱经》：对后势怎么看？
杨兵兵：到现在这个阶段，很多人都感到矛盾，不知道大盘何去何从。事实上，A股指数不能算特别便宜了，从短期来看，市场的确有点热，可能会出现振荡，但是因为流动性过剩和看好中国经济的前景，下跌的幅度不会太大。我们对管理层的政策动向也保持密切关注，如果市场过于疯狂，很难说不会有控制的政策出台，这对股市将是个潜在的冲击。
另一方面，我们之所以觉得不会回调很多，因为大盘蓝筹的估值远远算不上离谱。比如银行，虽然短期涨了不少，但是就这个行业潜在的政策利好、成长性看，并不存在太大的泡沫。又如钢铁，行业2007年的平均P/E水平仅7倍左右，而且整个行业的供需情况在好转，所以我们也不是特别担心。然后是消费品，虽然消费品涨得很快，估值不算太便宜，但只要成长率不降低，这个估值也并不太危险，而且这一板块占市值的比重并不大。真正的大盘指标股比如银行板、中石化、中联通等的估值水平并不高，只要它们回调的空间不是很大，大盘指数不会下调很多。
根据这些分析，我会继续保持在大盘股上相当比例的配置，比如银行板块。由于银行的总市值已经占到大盘的接近30%，新发行的基金不可能不去配置。金融服务、钢铁、消费品目前是我们的核心品种。
《钱经》:现在有这么多的百亿基金出现，你觉得投资者选择哪种规模的基金更合适？
杨兵兵:从操作来看，规模太大的基金比较难操作一些，因为存在冲击成本。而规模小的基金相对灵活一些。
《钱经》：会有哪些因素影响后势？
杨兵兵：人民币升值刚刚开始，今后升值的幅度只会越来越快，所以我们会重点关注受益最多的金融地产、服务等领域；此外，随着流动泛滥，通货膨胀的压力也日益显现，我们看好有议价能力的品牌消费品。
兴业基金经理王晓明
投资股票的三个原则
文/本刊记者 李江南
巴菲特说，如果按照他的标准，没有值得投资的股票就干脆不投资。
作为兴业趋势基金的基金经理，王晓明也持有与巴菲特同样的理念，兴业趋势的业绩比任何文字都更能说明王晓明的三项价值投资原则。
■投资股票的三个原则
谁都想找到值得投资的股票，其实过程很简单，一如王晓明的操作过程。只要找到以下三个问题的答案，寻找交集，你就能找到值得投资的股票：企业是否具有成长性？企业所处行业未来如何？股票的价格趋势怎样？
招商银行作为兴业趋势的重仓股之一。王晓明理由充足看好未来的中国经济；银行板块在较长的时间里能保持20%的增长速度。而招行为商业银行的佼佼者，发展速度快于银行业的平均水平。同时国内银行的税赋的优惠政策会逐渐体现在企业的业绩中。那么，招商银行值得投资吗？“两个指标已经纳入考虑，这时比重不是很重，什么时候我们进一步比重提升呢？”是时候判断第三个指标：价格趋势。“为什么我们说这种趋势判断是很有效率，因为在之前，这也就是在相当长的时间里，持有这种股票的比重占基金总净值只有4-5%，当三个指标都符合的时候，价格发出有利信号时候，我们就加速对股票的增仓比例，可能就加到基金总净值的8-9%，可能这时候就有个比较好的表现。”
■专注公司本身，投资你能了解和理解的股票
不要在意所谓的市场题材，最近的蓝筹概念和中小板股票、军工股或者3G，比如分析中兴通讯，要取决于公司取得了多少订单，而不是3G概念。回顾前几年，市场大炒网络股时，现在再看，有多少能持续稳健增长。王晓明对此深有感触：“我们尽量不关注所谓的热点题材。做我们能够了解和理解的股票才是正途。倾己之力落在公司的业绩上——利润增长或者持续的增长能力，别的都在其次。”
■价格高并不表明股票贵
“很少有人说茅台不贵，但是总是一直在涨的，因为他成长速度非常快”，王晓明以此类推招行，“所以对招行来讲，即使招行的市盈率并非最低，这样的龙头股也会有所表现。”但是什么才是便宜的股票呢？看银行股的一些财务数据，招商银行坏帐覆盖比例较低，资产准备也比较实，那么，市盈率也仅仅只是一个因素而已。价格高并不表明股票贵。
[对话]
《钱经》:在什么情况下，你会考虑分红？
王晓明:我始终建议投资者，如果看好市场，基金值得长期持有。如果没有市场的需求，我们是不会随意分红。
简单来说，我帐面现在有几个亿，现在让我卖掉了股票，很难保证我能在现在的价格把股票再买回来。尤其是在快速上涨的市场，如果是涨到2500点，我怎么才能弥补这部分因为分红而丧失的机会？但在整体市场机会不大的时候，我们会考虑把增长的收益进行分红，另外在调仓的时候也会考虑分红，这样可以让资产重新配置显得更有效率。
《钱经》:2007年的股票市场，很多的机构说是牛市格局，你怎么看？
王晓明:我们认为2007年中国证券市场持续的牛市格局，多元主线、异彩纷呈。2006年前三季度的GDP增长10.07％，2007年中国的GDP会持续高增长，人民的生活水平提高了，老百姓的购物、 旅游等消费对经济增长起很大的带动作用，还有全球制造业逐渐向中国转移、产业升级日趋加快等因素，中国整体经济实力会逐渐增强。其次，人民币升值趋势刚确立，人民币持续升值将带动土地升值和股票市场繁荣。第三，股改扫除制度性障碍，全流通、股权激励制度等激发上市公司作大做强的动力，股权分置改革意义非常深远。
《钱经》：2007年的投资策略会有什么变化吗？
王晓明:计划采取更积极进取的投资策略，加大对股票类资产的配置；明年的大盘蓝筹股依然是舞台的主角，因此股票的配置中大盘蓝筹股应有较大的比重。在投资主线上，将抓住以下三条投资主线：股指期货推出后股指权重板块和大盘蓝筹股的投资机会；人民币持续升值背景下金融、地产、航空等相关受益行业的投资机会，以及整体上市、实质性资产注入个股的投资机会。
《钱经》:在2007年，你重点关注哪些行业？
王晓明:我们会继续看好金融服务业，包括银行、保险、券商公司；还有食品饮料、房地产和钢铁、传媒、健康产业等。
富国基金经理陈戈、徐大成和朱少醒
长期、持有以及忍者
文/本刊记者 李江南
在基金排行榜的第一页（前25名），记者发现富国的名字出现了三次，分别是富国天益、富国天瑞强势、富国天惠，除此之外，再没有其他公司在前25强中占据三个席位，这到底是一个什么样的基金公司？——挑出好基金的教科书里说道，只有旗下强手如林才能判断一家基金公司的实力，否则单有一支基金独撑大旗是难以为继的。尽管采访之前，记者做足了功课，但还是没有想到迎面而来的是三位风格如此鲜明的基金经理，按照上文的排序，他们依次是：陈戈、徐大成和朱少醒。
富国基金的上海总部。前台摆着一只硕大的鱼缸，各样美丽的观赏鱼自由游弋。交谈数个小时之后，记者已经对这三个名字后面的醒目个性了解于心，如果更戏剧化一点，不妨用武侠小说中的典型形象来帮读者认识三位优秀的基金经理：谦和持重的帮主陈戈，快意江湖的刀客徐大成以及沉稳多智的军事朱少醒博士。这些个性飞扬的人物聚首将会演绎什么样的传奇？
■2007年的钱没这么好赚
“不要误导读者说我们的投资收益能达到怎样怎样！”刀客徐快人快语，与《钱经》的中立尺度不谋而合，他继续提醒投资者：“小心一点！明年市场绝对不会像今年这么好赚钱，今年达到这样的业绩，非常偶然、不属常态。可以这么说，2006年的A股市场落在一条正态分布曲线的尾端，发生的几率非常低。明年很难赚到今年这般的收益，这个游戏进入了考验技术的阶段。”
记者继续追问，投资者该如何是好。刀客徐认为财富的积累一定是需要辛苦的劳动和时间。在金融投资上，不可能所有的人都赚钱。他判断，明年的基金表现不会像今年这样有这么高的收益率，股票型基金的平均利润肯定比今年低。至于平均收益达到什么程度，还要看股市的整体情况，难以妄下定论。对于市面上流传的大盘将升至3000点甚至5000点的预测，陈帮主肯定的告诉记者：我们从不预测股市点位，但肯定是长期向好。
即使是刀客徐也没有否认A股面临历史性的投资机会，也许现在就是你一生中惟一的一次。
■怎样赚到2007年的钱
证券投资过程中不是靠预测赚钱，而是根据良好的策略和研究。因为靠预测来投资股票赚钱，不象靠策略和流程，那样赚钱具有可复制性，而且业绩不是稳定的。
朱博士也认为今年的二级市场行情超出预测，而要赚到2007年的钱，应该抓紧这条腾飞巨龙颈脖处的鳞片：人民币升值、全球行业转移、城市化以及福利化等主题将贯穿未来两到三年的发展。从全球视野来看，未来五年行业发展格局向好，比如消费地商业、食品饮料市场行业景气度两三年急剧上升；另一方面，行业的估值水平、估值方法是合理的。比如茅台、云南白药这样稀缺性的公司，和国际类似公司相比较尚处与估值水平中端。“所以在投资过程中，切记将投资主题贯彻于组合配置中”，朱博士说话滴水不露：“在组合配置中加重符合主题行业的权重，我能很轻松的对基金的业绩表现范围，以及获得某个收益的概率作清晰的估计。
对“赚钱”这项工作的细节，陈帮主点将似的列出英雄谱：2007年还看好消费类、服务行业、科技、创新类产业。科技创新类股票主要选择有自主产权、自主品牌、科研开发能力强的公司。消费类可以考虑苏宁电器、贵州茅台，创新类中法拉电子、航天信息可在选择之内。
■少交易，少预测；多调研，多思考，
两少两多是陈帮主总结的十二字箴言，他笑说天灾人祸才会发生改变自己的资产组合——只有发生战争、政变等才会改变投资策略。而调仓的条件也非常苛刻：当各股基本面发生超过预期的不利变化的时候才会调整，比如，行业发生逆转、管理层变动等。另外一点是，基金经理发现更好的股票。“在这两种情况下，我才会调整资产组合配置。”陈戈承认自己的投资风格非常稳定，典型的长线持有，“所以07年也不会在投资品种上发生太大的变化，目前的消费类股票还会长期持有。”
“少交易”的策略会大受主妇们的欢迎，因为少交易最大的好处就是省了不少交易费用。徐大成将自己的投资秘诀浓缩成“忍者乌龟”，象乌龟一样趴在那里不动就是最好的投资方法。他得意的说：“我一年半的时间投资基金，基本是趴着不动，这是真的。”
[对话]
《钱经》：富国天益基金于2006年7月进行拆分，拆分后基金资产总额保持不变，资金持有人权益保持不变。整个拆分过程对投资者有什么影响？
陈戈：天益这次拆分，主要是我投资了两只重仓股：贵州茅台和苏宁电器，是在特别是这次是市场分歧最大和价格最低的时候，大概是在7下旬和8上旬建仓的，拆分后规模扩大，当时时机比较好，成立以来一直持有；但是到了申购之后，我又恢复了持仓比例，持有量就上去了。当时茅台、苏宁最多总共占股票的比例为18％——没有意外2007年会继续持有。现在看这些股票涨幅，可能投资者也知道未来的基金是怎样的了。
■基金拆分的背景资料
富国天益拆分时的净值是1.6010元，拆分的过程实际像一场数字游戏，按1:1.6的比例对基金份额进行拆分，拆分后，投资者拿到价格重新变成1元的基金，以及多了六成的基金份数。基金拆分是基金公司针对“高净值高赎回”怪圈而提出的一个解决方案。基金公司希望通过基金拆分，规避投资者对高净值基金的排斥心理，避免基金被迫分红对投资操作造成的冲击。
《钱经》：当时你预测到市场是将会有行情吗？，还是正好赶上拆分的时间，当时是出于什么原因拆分呢？
陈戈：这个行情谁也没有预测到，只能说是赶到什么时候是什么时候，就说股票投资的话，当时是界定了要投资这些股票，价格没有跌到这么低，我也会建仓，实际上正好也赶到股票的价格低，那么我们就更要建仓了，拆分实际是我们的投资策略后，才去做的。
《钱经》：如果股价没有跌到这么低，是否会等待股票到达更低点才去建仓？
陈戈：我们不是太在乎个股票的价格，关键是对这些股票的长期看法，换句话说，主要是看准了公司是否有投资价值的。
《钱经》：会有哪些因素影响后势？
朱少醒：2006年属于估值回归，而在2007年，估值、宏观政策、基本面都会发生重大变化。资金方面来看影响大势的因素是人民币升值、流动性充裕。随着投资者将股票作为资产的储备方式，投资观念发生巨大改变，以后的股市波动会变小。另一个方面，因为管理层激励计划和企业本质性提升，企业盈利值得预期。
细节因素体现在以下几个方面：人民币升值，税制改革，币值上升过程中资产变好；中国人寿等优质公司的回归将奠定股市的基石，给股市注入新鲜血液。
《钱经》：你认为挑选公司的时候应该着重哪些因素？
朱少醒：
首先我要强调“基因”的概念，就是说各公司的盈利情况特性与生俱来，需要更关注公司的微观面，衡量企业特性财务数据才能找到真正值得投资的公司。
如果行业是资本消耗型公司，那么就需要大量的资金投入才可以达到未来良好的公司业绩。比如小商品城就是独一唯二的，所有的收益就是大量的预售款，小商品城具有一定的壁垒和特许权才能作到，并非任何一家公司可以随便复制的；再比如钢铁企业波动性很高，不可能让钢铁企业达到稳定的股价变化，这都是各自的行业特点所决定的。
在看个股的时候，增长质量和稳定性，都是根据企业的特性来保证的，衡量的标准是不好一概说好和不好的的，我们可以认为“基因”这是个衡量股票未来业绩是否好的综合指标。
同时，公司的治理结构也很重要，如果公司是赚钱的，但是股东是不赚钱的，不能分享优质企业利润，不能确保利益的公平性。那么这样的公司再好也和投资者没有什么关系。
其三，管理层的因素，在竞争性行业公司判断股票时显得尤其重要。现在市场一直倡导优秀、诚信、企业家精神，企业在经营运作中，诞生了许多优秀的企业家：他们把企业的生存当成事业，把企业本身未来的成长，除了是作为自己财富的部分之外，也把企业做好当作是自己作为社会公民角色、社会责任的义务。以前是不谈这些的，现在是谈的越来越多了，现在是把这种企业家精神沉淀下来。其实股票市场是由这些上市公司组成的，由优秀管理层来判断选择优秀的公司，选择优质股票，也是股市的真谛。
南方基金经理姜文涛
我的工作是从11个里挑6个
文/本刊记者 张曦元
他说话非常慢，深思熟虑的吐字，滴水不漏的逻辑，每个字之间的间隔像被word里格式刷刷过一样规整。无论记者的思路跑多远，姜文涛都紧紧拽着线头，不紧不慢地说：然后……第三点是……
姜文涛坦言，我每天17:05准时下班，过得比较轻松。他的工作看上去和久久鸭车间操作员并无二致：用四个占不同权重的因素将22个一级行业排序，然后在前50%、也就是11个行业中选择出6个值得投资的行业。
姜文涛没有赚到“有色”的钱。2006年年初有色金属行业涨幅令人咋舌。他丝毫没有后悔，因为从行业配置角度，有色金属长期价格一定由生产成本决定，而现在的商品价格远远超过生产成本。他说：“试图抓住每一个投资机会的基金，没有任何特色、也没有风险控制。”
■以经济学家的眼光选择行业
作为第一支行业配置的基金经理，姜文涛有三只锦囊去挑选最值得投资的公司。但在此前，你先得换一副经济学家的脑子。首先，问自己第一个问题：这个行业是否有不错的发展空间？姜文涛看好的证券、银行、医疗、地产等行业都是属于消费升级的产物——所谓消费升级，大家在满足基本的生活之后，收入和财富继续增加之后产生的消费，升级型的消费会增长更快，整个中国消费领域的年均增长速度在13-15%，而升级型的消费行业增长速度普遍超过20%。
接下来让我们对整条产业链进行“中观”的分析。分析会基于三个要点进行：第一，该行业的竞争格局是否健康？第二，捋顺一条很长的产业链中，看看利润集中在哪个环节。在家电行业这条产业链中，它的利润更多集中在苏宁、国美这样的渠道商手中；再比如汽车，虽然每年有20%以上的销售增长，但是整车厂的利润却稀薄得很，所以，姜文涛索性不投上海汽车，而是投资福耀玻璃；第三个考虑是，看看一个非常不错的行业中，最好的企业是不是在A股，比如旅游和传媒都是姜文涛很看好的消费升级的行业，但这两个行业中最好的股票都没有实现A股上市，比如旅游产业链中比较不错的携程网、芒果网。姜文涛总结：“就算再看好这个行业，找不到满足三个条件的股票宁可不投。”
■莫以股评家的眼光选择个股
再没有比这种说法更离奇的了。“个股选择对于我们这支基金来说，不是为了获取超额收益，而是要控制风险”，记者对这句话的逻辑关系尚有些不能消化，举凡选择个股，都是为了获得超额收益，姜文涛为什么反其道行之？且听他如此解释：我的这支基金超额收益的来源是——行业，来自于重点买一些行业、少买或不买另外一些行业，这是行业配置的精华所在。说到个股，只要这支股票能很好的代表这个行业，与行业收益率持平就好，在此基础上，我不想承担任何因为个股不力带来的损失。所以，选定某个行业，分散投资在代表行业的大市值股票上，我的任务就完成了。
要管理一支逻辑不同的基金，姜文涛不止一次与同事争执，他始终坚信：长期来看，在哪个领域营业要比如何营业更重要。
[对话]
《钱经》：现在看好的行业有哪些？
姜文涛：我看好的行业是证券、银行、房地产、食品、商业，装备制造业以及医药这七个行业，无怪乎南方积配的最大重仓股是中信证券。考虑一个行业不是看它过去怎么样，而是将来会怎么样，我一直认为证券业是现在最好的品种。这个行业面临着反转的机会，证券业会从一个小的、无关紧要的，现在的流通市值可能只有2万亿的资源配置场所发展到20万亿。而且整个竞争结构也很好，牌照稀缺，利润也集中在证券公司本身。其中最好的证券公司莫过于中信证券，在2006年，它的盈利增长数倍，2007年、2008年的盈利增长不会低于40%。因为市场对它还处于质疑阶段，所以对它的估值水平还很低，或者说，估值水平远远没有透支。
《钱经》：请谈谈你最自豪的案例。
姜文涛：还是谈谈教训吧，这让人记得住。2004年时，我还在管理天元基金，重仓上海汽车和华能国际，分别是汽车和电力行业，我去调研时，对公司是很有信心的，当时后来出现大幅下跌。一个公司的基本面很难对抗行业的颓势，而相反的是，有些公司可能会远远超出所有人预期，只因为所在行业发展迅猛。但是，行业也不代表一切。移动通讯是我特别看好的行业，属于典型的消费升级。国际上来看，最好的移动通讯公司只有一家，其他的对手基本在作陪衬，比如美国在没有反托拉斯之前，只有AT&T活得很好，其他公司都很凄凉，这种规模优势极度明显的、经营杠杆很高的行业中，如果没有国家的干预，第二、第三的公司是不值得投资的。
——截至12月20日，
在全球morningstar统计的2428支基金中，居于榜首的赫然是JF新华富时A50中国指数基金。
这也可能是海外投资者能接触到中国A股最直接的产品了，因为其收益率与新华富时A股指数中的50支成分股（其中大多是我们熟知的最代表中国经济的大盘蓝筹，如招商银行、中国石化、大秦铁路等等）挂钩，使得这群可能是几个时区之外的投资者们享受到了一年124.67%的收益，而全球所有的基金的平均收益仅为18.44%。
放眼整张基金龙虎榜，前50项史无前例的带着同一个搜索关键词——“中国”。
而另一方面，国内基金投资者也许应该感谢金融管制政策，它让我们“独享”了110.17%的增长率——这是股票型基金2006年以来的平均收益。
也就是说，国内的投资者闭上眼睛将100万随意投掷给某支股票型基金，今年所得将在110万零1700元上下，这足以在其他区域的投资者面前炫耀一番。
A股市场的蓬勃带来了基金业的兴隆，接连几支百亿基金的发行都证明投资者已经渐渐接受基金作为主流的投资方式。
但要等到退潮之后，我们才知道到底谁在游泳。《钱经》特别专访了8位风格特异、但泳技非常的基金经理，他们各有一套自己的武功路数、选股心得，如果你希望在07年结构意味颇强的市场中搏得不错的收益，透过对这些基金经理的如实记载，读者们也许能参悟到几套招式，毕竟，现在市场的话语权已经掌握在机构投资者的手中。
优质基金经理对2007的七条共识托尔斯泰说，幸福的家庭总是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。
优秀的基金同样如此，他们的共识有如下几点：
● 2007年的走势：
长期看好，但可能短期整固。
● 2007年基金收益率：
2007年的市场可能不会这么好，投资者需要控制自己过高的期望。而不同的股票型基金将分出优劣，好的基金经理会善于用组合理论在结构空隙中找机会。
● 谁主宰2007年的市场：
2006年是一个分水岭，以后将是机构投资者的天下，试图与众多的大个头博弈，不如把资产交由他们去打理。
● 2007年最可能赚钱的板块：
当前中国正在经历从制造业向消费服务业的转变，持续增长的行业集中在金融、地产、食品及商业等。
● 2007年影响大势的关键词：
人民币升值，融资融券，股指期货
● 2007年最考验基金经理的能力：
风险控制和把握企业本身，因为每次市场狂热之后总有退潮的时候。
● 2007年最值得嘉许的投资心理：
长期投资
上投阿尔法基金经理孙延群
什么样的基金才值得选择
文/本刊记者 李江南
今年表现最好的两支基金：景顺内需和上投阿尔法恰好都和孙延群有直接关系，以2005年10月为分界点，一支是孙延群的过去，一支是他的现在，那么这位慈眉善目、像学者多于像投资人的基金经理到底有怎么样点石成金的魔力？且看这一节的专访中，孙延群将把他眼中的2007年的图景娓娓道来，更关键的是他从“产品提供商”的角度阐明了一个问题：什么样的基金才值得选择？
《钱经》：你管理的上投阿尔法基金自2005年10月成立以来表现一直醒目，在今年的收益率排行中稳居前茅，但有一份国际基金的测评报告中提到表现优异的基金可能并不持久，对此，你怎么看？
孙延群：过去的成绩属于过去。我认为评价体系不能过于短视，有时候一些评级会按每日每月来排名，这在一定程度上误导了投资者，投资基金必须看的长远一些。并不是短期排名在后的基金就一定不好，或者短期排名靠前的基金就一定好。好的基金经理不一定能够是每个单年的冠军，我们也可以看到很多在某个年份表现优异的基金可能并没有把胜利持续到现在，而优秀的基金经理则是在多年长跑中获胜的那一位。收益最好的投资者往往都不是特别关注短期收益率排名的，因为特别关注波动，投资心情和决策多少会受到影响。
《钱经》：那你对基金投资者有什么建议？
孙延群：我发现很多基金投资者还不知道自己买的到底是什么。因为很多投资者是今年介入的，有相当一部分人甚至认为股票型基金是没有风险的，但是我们知道，基金，特别是股票型基金，一定不是稳赚不赔的，比基准表现优秀就算得上成功，当大盘上涨20％时，基金能做到30％，大盘下跌20％，基金可以通过风险控制少亏损10％也算优秀。
另一个方面来看，需要提示投资者注意的是，今年的股票型基金平均收益大约为110％，但今年的行情因为市场的因素而显得非常特殊，我预测2007年很难达到这个水平。在选择基金时，可以关注基金成立以来都在前四分之一的基金。
《钱经》：你怎么看明年的市场，会有哪些因素影响大势？
孙延群：首先，贸易顺差不断扩大带来的外汇储备增加和资金流动性过剩的格局在短期内难改善，而同期固定资产投资又受到限制，盈余的资金将持续进入股市获取超额收益。人民币升值预期的加强将增加金融、地产等增值受益板块的估值优势。
其次，企业利润稳定增长，绩优蓝筹在短期内还具有估值优势。
长期来看，随着全流通环境下上市公司经营效率的提高和股权激励的实施对上市公司高管的鞭策，明年企业利润仍能稳定增长。基于2007年业绩，大部分绩优蓝筹股的估值水平与成熟市场相比仍具有优势。我们比较关注机械、有色、食品饮料、零售等景气行业中年报业绩超预期的上市公司。
华夏基金经理王亚伟
寻找2007年大牛股
文/本刊记者 李江南
《钱经》：如何寻找明年的财富机会？
王亚伟：投资者都在关注明年有哪些牛股，我们可以通过2006年大牛股的共同特征获得一些启示。通过今年涨幅在250%以上的35只大牛股进行了系统的分析，有色、地产、机械、食品饮料及证券等五大行业占据了这些牛股的三分之二，这几个行业正是近年高速增长的行业。如果加上资产重组、资产注入相关的股票，这两个方面占了牛股的80%，如果从这个思路去考虑，明年高增长行业及资产重组的公司仍然是牛股诞生的温床。此外，含有隐蔽性资产的上市公司具有很好的投资机会，也是牛股产生的地方。这些隐蔽性资产一直以来被低估，在资产升值的大背景下，即使短期内不被挖掘，但随着时间的推移，其安全边际越来越大，投资回报率也越来越大。
中信基金经理梁丰
不求一股独秀 但求组合胜人
文/本刊记者 张曦元摄影/罗曼
与中信红利基金经理梁丰的会面被安排在收盘后半小时，记者急于知道当天大盘的收盘情况，谁知梁丰一脸茫然回答：你说的是综指？也许到了2000点吧。在记者错愕的神情中，梁丰不慌不忙地解释：我不看综指已经很久了。现在像中行这样的大盘股进入指数编制之后，上证综指已经非常失真了，因为它对上证所有股票的总市值进行编制，但很明显，流通的股票并没有那么多。根据我们的研究，上证综指至少要打个折，现在我更多的看沪深300、标普和中信的A股指数。
作为中信红利精选基金的基金经理，梁丰身上始终透着沉稳和耐心，即使是在被摄影记者摆弄了十多个pose后，他还是保持着淡定的笑容；即使在记者不停地追问投资秘籍，希冀挖出某只黑马的时候，他仍旧是一副自如的表情，重复的两个字：组合。
■成功基金的质素：组合、节奏及其他
“把鸡蛋放到一个篮子里，这种押宝式的投资风格不被我和我的团队认同”，梁丰还是沿用了鸡蛋和篮子的老比喻，但在解释他的成功之处时的确有效：“我们采取的投资组合是一种多元化的方式。如果一支基金之所以吸引投资者，是因为这只基金的收益就是来自一两支股票，抓住过一些‘大牛’等等，我认为这样就是在误导投资者。因为，对基金而言，其超额收益的取得一定要看它同时在若干个大方向上的判断都是对的，同时在节奏控制上也比较好，这样才称得上一只好基金，否则它的收益一定不可能跑到其他基金前面去的。”
能用“节奏”来形容投资的人并不多见，必然在参透了静态的投资之后才能深切体会到投资中的三维概念。梁丰认为，一只好基金并不能仅依赖某一两个行业，还是要通过一个整体组合来实现超额收益。
梁丰将自己的组合分成两个部分：一个基本的组合，在目前的背景下，一些行业方向的配置不会改变。另外，考虑板块热点和不同风格轮动，根据市场阶段性特点来灵活调整股票组合。
■赚了指数不赚钱的原因
很多人发现一个奇怪的现象，股市如火如荼，但不少中小投资者发现他们并没有赚到多少，远远不如买基金的“懒人”。对此，梁丰的解释说：以往由散户力量主导的证券市场环境现已发生了改变，2006年就是一个“分水岭”。机构投资者的力量正在不断的增强，如果还是在沿用以前的方式去选择股票，很难有所斩获。现在市场的实际情况却是——符合“好股票”的前提才会涨。这就需要投资者具有借助专业的分析和判断形成的良好选择能力。如此，机构投资者在这方面的优势便会逐步显现出来。
[对话]
《钱经》：你管理的红利精选基金业绩醒目，请谈谈你最自豪的案例。
梁丰：我的回答可能会让追求“黑马”的投资者感到失望。红利精选基金的收益并不是来自某一个行业或者某一只股票的收益。换句话说，红利精选基金的投资收益不是靠某一两只股票的“大牛”撑起来的。相反，它的收益比较持续，是一点一滴累加在一起形成的。红利精选基金就是这样一种风格，它并不像一些个人的股票组合，非常集中，收益往往就是来自一两只股票。我认为，红利精选的收益来源是非常多元化的。这与中信基金投资团队的整体研判实力有着密切的关系。
《钱经》：2007年有哪些因素会影响到大势？
梁丰：随着长期投资者的比例越来越大，大盘蓝筹股的价值就越来越高，比如社保，企业年金，还有基金等等，这类机构投资者的力量正逐渐壮大起来。另外，近期大家普遍关注的“股指期货”作为一个事件、一次契机，也将推动这个进程。还有一个原因，就是大家对一些周期性行业或者说是增长比较慢的行业的认识逐渐改变，这一点也间接地推动了大盘蓝筹股价值的回升。
《钱经》：2007年还能取得这么好的收益吗？
梁丰：2006年的市场越来越证实一件事情，那就是“好”股票和“差”股票间的差异性会越来越明显。未来进行股票投资的趋势是要基于上市公司的经营业绩来判断其投资的价值。2006年整个市场指数的上升空间还是比较大的，大家的差别还只是挣多和挣少的问题。我们预期，2007年市场就不会像2006年一样，届时更会体现在个股机会的挖掘上，所以未来股票的投资技巧，包括基金的投资技巧的差异都会非常的显著。现在这种趋势已经出来了，未来会更加明显。
景顺长城基金经理杨兵兵
组合的秘密
文/本刊记者 张曦元
杨兵兵穿着一件淡紫罗兰色的高领针织衫，看她修剪得体的眉型，丝毫不会以为这是景顺长城第一支股票型基金的掌门人。你必须任由这两种形象在她身上交叠：一边是散着淡淡香气的温婉女子，一边是掌握着十几亿资产的杨门女将。
保持组合的平衡
“我们不打算做一支风格怪异的基金”，杨兵兵不会剑走偏锋：“追求稳健才是我们的目标，我们会参照每个行业在基准中的占比配置自己的资产”。也就是说，即使她非常看好食品饮料行业，但因为整个行业在上证和深证综指中的占比低于10%，杨兵兵也只会在此基础上上调几个百分点的配置，而不是听任自己的喜好过于偏重某个行业。也正因为此，景顺长城优选股票基金没有放过今年大部分的赚钱机会，无论是有色金属、装备制造还是金融地产，在杨兵兵的兵器谱上都可以追踪到这些轮番表现的配置。在她看来，过于重仓某类资产也许在一定阶段可以带来带来超额收益，但同时这可能是风险的来源。
她谈到了自己在2005年的一个经历：上半年交通运输、消费品涨幅较大，优选股票基金也在这一领域重仓配置，但从年中开始，公司的BARRA系统（风险控制量化体系）显示基金的跟踪误差一直偏高，而且连续两三个月没有改观，与此同时基金表现也不尽理想。通过分析，我发现，从下半年开始，市场结构在发生变化，资金从防御型资产中逐渐流出，而优选股票基金重仓布局的方向未能及时反映市场变化，导致跟踪误差与基准的偏离度加大，风险随之显现。因此，从四季度开始，我们调整了投资策略，大幅降低防御型资产的配置，如交通运输板块的比重大幅下降为5%左右，增加地产、机械等进取型资产的配置比重，后来证明当时的决策是明智的。
■不盲目跟随市场
2005年底，股权分置改革以后，股市快跌破千点，市场一片悲观。但这恰好是一个转机，根据中国宏观经济的强劲走势，以及股权分置改革后可能出现的上市公司治理结构的根本改变判断，杨兵兵推测中国市场的大牛市已经在蕴酿之中，包括优选股票基金在内的所有基金对持仓结构进行了大幅调整，由防守转向全面进攻，并始终保持高股票仓位。这一战役为2006年的优秀表现立下汗马功劳。
[对话]
《钱经》：对后势怎么看？
杨兵兵：到现在这个阶段，很多人都感到矛盾，不知道大盘何去何从。事实上，A股指数不能算特别便宜了，从短期来看，市场的确有点热，可能会出现振荡，但是因为流动性过剩和看好中国经济的前景，下跌的幅度不会太大。我们对管理层的政策动向也保持密切关注，如果市场过于疯狂，很难说不会有控制的政策出台，这对股市将是个潜在的冲击。
另一方面，我们之所以觉得不会回调很多，因为大盘蓝筹的估值远远算不上离谱。比如银行，虽然短期涨了不少，但是就这个行业潜在的政策利好、成长性看，并不存在太大的泡沫。又如钢铁，行业2007年的平均P/E水平仅7倍左右，而且整个行业的供需情况在好转，所以我们也不是特别担心。然后是消费品，虽然消费品涨得很快，估值不算太便宜，但只要成长率不降低，这个估值也并不太危险，而且这一板块占市值的比重并不大。真正的大盘指标股比如银行板、中石化、中联通等的估值水平并不高，只要它们回调的空间不是很大，大盘指数不会下调很多。
根据这些分析，我会继续保持在大盘股上相当比例的配置，比如银行板块。由于银行的总市值已经占到大盘的接近30%，新发行的基金不可能不去配置。金融服务、钢铁、消费品目前是我们的核心品种。
《钱经》:现在有这么多的百亿基金出现，你觉得投资者选择哪种规模的基金更合适？
杨兵兵:从操作来看，规模太大的基金比较难操作一些，因为存在冲击成本。而规模小的基金相对灵活一些。
《钱经》：会有哪些因素影响后势？
杨兵兵：人民币升值刚刚开始，今后升值的幅度只会越来越快，所以我们会重点关注受益最多的金融地产、服务等领域；此外，随着流动泛滥，通货膨胀的压力也日益显现，我们看好有议价能力的品牌消费品。
兴业基金经理王晓明
投资股票的三个原则
文/本刊记者 李江南
巴菲特说，如果按照他的标准，没有值得投资的股票就干脆不投资。
作为兴业趋势基金的基金经理，王晓明也持有与巴菲特同样的理念，兴业趋势的业绩比任何文字都更能说明王晓明的三项价值投资原则。
■投资股票的三个原则
谁都想找到值得投资的股票，其实过程很简单，一如王晓明的操作过程。只要找到以下三个问题的答案，寻找交集，你就能找到值得投资的股票：企业是否具有成长性？企业所处行业未来如何？股票的价格趋势怎样？
招商银行作为兴业趋势的重仓股之一。王晓明理由充足看好未来的中国经济；银行板块在较长的时间里能保持20%的增长速度。而招行为商业银行的佼佼者，发展速度快于银行业的平均水平。同时国内银行的税赋的优惠政策会逐渐体现在企业的业绩中。那么，招商银行值得投资吗？“两个指标已经纳入考虑，这时比重不是很重，什么时候我们进一步比重提升呢？”是时候判断第三个指标：价格趋势。“为什么我们说这种趋势判断是很有效率，因为在之前，这也就是在相当长的时间里，持有这种股票的比重占基金总净值只有4-5%，当三个指标都符合的时候，价格发出有利信号时候，我们就加速对股票的增仓比例，可能就加到基金总净值的8-9%，可能这时候就有个比较好的表现。”
■专注公司本身，投资你能了解和理解的股票
不要在意所谓的市场题材，最近的蓝筹概念和中小板股票、军工股或者3G，比如分析中兴通讯，要取决于公司取得了多少订单，而不是3G概念。回顾前几年，市场大炒网络股时，现在再看，有多少能持续稳健增长。王晓明对此深有感触：“我们尽量不关注所谓的热点题材。做我们能够了解和理解的股票才是正途。倾己之力落在公司的业绩上——利润增长或者持续的增长能力，别的都在其次。”
■价格高并不表明股票贵
“很少有人说茅台不贵，但是总是一直在涨的，因为他成长速度非常快”，王晓明以此类推招行，“所以对招行来讲，即使招行的市盈率并非最低，这样的龙头股也会有所表现。”但是什么才是便宜的股票呢？看银行股的一些财务数据，招商银行坏帐覆盖比例较低，资产准备也比较实，那么，市盈率也仅仅只是一个因素而已。价格高并不表明股票贵。
[对话]
《钱经》:在什么情况下，你会考虑分红？
王晓明:我始终建议投资者，如果看好市场，基金值得长期持有。如果没有市场的需求，我们是不会随意分红。
简单来说，我帐面现在有几个亿，现在让我卖掉了股票，很难保证我能在现在的价格把股票再买回来。尤其是在快速上涨的市场，如果是涨到2500点，我怎么才能弥补这部分因为分红而丧失的机会？但在整体市场机会不大的时候，我们会考虑把增长的收益进行分红，另外在调仓的时候也会考虑分红，这样可以让资产重新配置显得更有效率。
《钱经》:2007年的股票市场，很多的机构说是牛市格局，你怎么看？
王晓明:我们认为2007年中国证券市场持续的牛市格局，多元主线、异彩纷呈。2006年前三季度的GDP增长10.07％，2007年中国的GDP会持续高增长，人民的生活水平提高了，老百姓的购物、 旅游等消费对经济增长起很大的带动作用，还有全球制造业逐渐向中国转移、产业升级日趋加快等因素，中国整体经济实力会逐渐增强。其次，人民币升值趋势刚确立，人民币持续升值将带动土地升值和股票市场繁荣。第三，股改扫除制度性障碍，全流通、股权激励制度等激发上市公司作大做强的动力，股权分置改革意义非常深远。
《钱经》：2007年的投资策略会有什么变化吗？
王晓明:计划采取更积极进取的投资策略，加大对股票类资产的配置；明年的大盘蓝筹股依然是舞台的主角，因此股票的配置中大盘蓝筹股应有较大的比重。在投资主线上，将抓住以下三条投资主线：股指期货推出后股指权重板块和大盘蓝筹股的投资机会；人民币持续升值背景下金融、地产、航空等相关受益行业的投资机会，以及整体上市、实质性资产注入个股的投资机会。
《钱经》:在2007年，你重点关注哪些行业？
王晓明:我们会继续看好金融服务业，包括银行、保险、券商公司；还有食品饮料、房地产和钢铁、传媒、健康产业等。
富国基金经理陈戈、徐大成和朱少醒
长期、持有以及忍者
文/本刊记者 李江南
在基金排行榜的第一页（前25名），记者发现富国的名字出现了三次，分别是富国天益、富国天瑞强势、富国天惠，除此之外，再没有其他公司在前25强中占据三个席位，这到底是一个什么样的基金公司？——挑出好基金的教科书里说道，只有旗下强手如林才能判断一家基金公司的实力，否则单有一支基金独撑大旗是难以为继的。尽管采访之前，记者做足了功课，但还是没有想到迎面而来的是三位风格如此鲜明的基金经理，按照上文的排序，他们依次是：陈戈、徐大成和朱少醒。
富国基金的上海总部。前台摆着一只硕大的鱼缸，各样美丽的观赏鱼自由游弋。交谈数个小时之后，记者已经对这三个名字后面的醒目个性了解于心，如果更戏剧化一点，不妨用武侠小说中的典型形象来帮读者认识三位优秀的基金经理：谦和持重的帮主陈戈，快意江湖的刀客徐大成以及沉稳多智的军事朱少醒博士。这些个性飞扬的人物聚首将会演绎什么样的传奇？
■2007年的钱没这么好赚
“不要误导读者说我们的投资收益能达到怎样怎样！”刀客徐快人快语，与《钱经》的中立尺度不谋而合，他继续提醒投资者：“小心一点！明年市场绝对不会像今年这么好赚钱，今年达到这样的业绩，非常偶然、不属常态。可以这么说，2006年的A股市场落在一条正态分布曲线的尾端，发生的几率非常低。明年很难赚到今年这般的收益，这个游戏进入了考验技术的阶段。”
记者继续追问，投资者该如何是好。刀客徐认为财富的积累一定是需要辛苦的劳动和时间。在金融投资上，不可能所有的人都赚钱。他判断，明年的基金表现不会像今年这样有这么高的收益率，股票型基金的平均利润肯定比今年低。至于平均收益达到什么程度，还要看股市的整体情况，难以妄下定论。对于市面上流传的大盘将升至3000点甚至5000点的预测，陈帮主肯定的告诉记者：我们从不预测股市点位，但肯定是长期向好。
即使是刀客徐也没有否认A股面临历史性的投资机会，也许现在就是你一生中惟一的一次。
■怎样赚到2007年的钱
证券投资过程中不是靠预测赚钱，而是根据良好的策略和研究。因为靠预测来投资股票赚钱，不象靠策略和流程，那样赚钱具有可复制性，而且业绩不是稳定的。
朱博士也认为今年的二级市场行情超出预测，而要赚到2007年的钱，应该抓紧这条腾飞巨龙颈脖处的鳞片：人民币升值、全球行业转移、城市化以及福利化等主题将贯穿未来两到三年的发展。从全球视野来看，未来五年行业发展格局向好，比如消费地商业、食品饮料市场行业景气度两三年急剧上升；另一方面，行业的估值水平、估值方法是合理的。比如茅台、云南白药这样稀缺性的公司，和国际类似公司相比较尚处与估值水平中端。“所以在投资过程中，切记将投资主题贯彻于组合配置中”，朱博士说话滴水不露：“在组合配置中加重符合主题行业的权重，我能很轻松的对基金的业绩表现范围，以及获得某个收益的概率作清晰的估计。
对“赚钱”这项工作的细节，陈帮主点将似的列出英雄谱：2007年还看好消费类、服务行业、科技、创新类产业。科技创新类股票主要选择有自主产权、自主品牌、科研开发能力强的公司。消费类可以考虑苏宁电器、贵州茅台，创新类中法拉电子、航天信息可在选择之内。
■少交易，少预测；多调研，多思考，
两少两多是陈帮主总结的十二字箴言，他笑说天灾人祸才会发生改变自己的资产组合——只有发生战争、政变等才会改变投资策略。而调仓的条件也非常苛刻：当各股基本面发生超过预期的不利变化的时候才会调整，比如，行业发生逆转、管理层变动等。另外一点是，基金经理发现更好的股票。“在这两种情况下，我才会调整资产组合配置。”陈戈承认自己的投资风格非常稳定，典型的长线持有，“所以07年也不会在投资品种上发生太大的变化，目前的消费类股票还会长期持有。”
“少交易”的策略会大受主妇们的欢迎，因为少交易最大的好处就是省了不少交易费用。徐大成将自己的投资秘诀浓缩成“忍者乌龟”，象乌龟一样趴在那里不动就是最好的投资方法。他得意的说：“我一年半的时间投资基金，基本是趴着不动，这是真的。”
[对话]
《钱经》：富国天益基金于2006年7月进行拆分，拆分后基金资产总额保持不变，资金持有人权益保持不变。整个拆分过程对投资者有什么影响？
陈戈：天益这次拆分，主要是我投资了两只重仓股：贵州茅台和苏宁电器，是在特别是这次是市场分歧最大和价格最低的时候，大概是在7下旬和8上旬建仓的，拆分后规模扩大，当时时机比较好，成立以来一直持有；但是到了申购之后，我又恢复了持仓比例，持有量就上去了。当时茅台、苏宁最多总共占股票的比例为18％——没有意外2007年会继续持有。现在看这些股票涨幅，可能投资者也知道未来的基金是怎样的了。
■基金拆分的背景资料
富国天益拆分时的净值是1.6010元，拆分的过程实际像一场数字游戏，按1:1.6的比例对基金份额进行拆分，拆分后，投资者拿到价格重新变成1元的基金，以及多了六成的基金份数。基金拆分是基金公司针对“高净值高赎回”怪圈而提出的一个解决方案。基金公司希望通过基金拆分，规避投资者对高净值基金的排斥心理，避免基金被迫分红对投资操作造成的冲击。
《钱经》：当时你预测到市场是将会有行情吗？，还是正好赶上拆分的时间，当时是出于什么原因拆分呢？
陈戈：这个行情谁也没有预测到，只能说是赶到什么时候是什么时候，就说股票投资的话，当时是界定了要投资这些股票，价格没有跌到这么低，我也会建仓，实际上正好也赶到股票的价格低，那么我们就更要建仓了，拆分实际是我们的投资策略后，才去做的。
《钱经》：如果股价没有跌到这么低，是否会等待股票到达更低点才去建仓？
陈戈：我们不是太在乎个股票的价格，关键是对这些股票的长期看法，换句话说，主要是看准了公司是否有投资价值的。
《钱经》：会有哪些因素影响后势？
朱少醒：2006年属于估值回归，而在2007年，估值、宏观政策、基本面都会发生重大变化。资金方面来看影响大势的因素是人民币升值、流动性充裕。随着投资者将股票作为资产的储备方式，投资观念发生巨大改变，以后的股市波动会变小。另一个方面，因为管理层激励计划和企业本质性提升，企业盈利值得预期。
细节因素体现在以下几个方面：人民币升值，税制改革，币值上升过程中资产变好；中国人寿等优质公司的回归将奠定股市的基石，给股市注入新鲜血液。
《钱经》：你认为挑选公司的时候应该着重哪些因素？
朱少醒：
首先我要强调“基因”的概念，就是说各公司的盈利情况特性与生俱来，需要更关注公司的微观面，衡量企业特性财务数据才能找到真正值得投资的公司。
如果行业是资本消耗型公司，那么就需要大量的资金投入才可以达到未来良好的公司业绩。比如小商品城就是独一唯二的，所有的收益就是大量的预售款，小商品城具有一定的壁垒和特许权才能作到，并非任何一家公司可以随便复制的；再比如钢铁企业波动性很高，不可能让钢铁企业达到稳定的股价变化，这都是各自的行业特点所决定的。
在看个股的时候，增长质量和稳定性，都是根据企业的特性来保证的，衡量的标准是不好一概说好和不好的的，我们可以认为“基因”这是个衡量股票未来业绩是否好的综合指标。
同时，公司的治理结构也很重要，如果公司是赚钱的，但是股东是不赚钱的，不能分享优质企业利润，不能确保利益的公平性。那么这样的公司再好也和投资者没有什么关系。
其三，管理层的因素，在竞争性行业公司判断股票时显得尤其重要。现在市场一直倡导优秀、诚信、企业家精神，企业在经营运作中，诞生了许多优秀的企业家：他们把企业的生存当成事业，把企业本身未来的成长，除了是作为自己财富的部分之外，也把企业做好当作是自己作为社会公民角色、社会责任的义务。以前是不谈这些的，现在是谈的越来越多了，现在是把这种企业家精神沉淀下来。其实股票市场是由这些上市公司组成的，由优秀管理层来判断选择优秀的公司，选择优质股票，也是股市的真谛。
南方基金经理姜文涛
我的工作是从11个里挑6个
文/本刊记者 张曦元
他说话非常慢，深思熟虑的吐字，滴水不漏的逻辑，每个字之间的间隔像被word里格式刷刷过一样规整。无论记者的思路跑多远，姜文涛都紧紧拽着线头，不紧不慢地说：然后……第三点是……
姜文涛坦言，我每天17:05准时下班，过得比较轻松。他的工作看上去和久久鸭车间操作员并无二致：用四个占不同权重的因素将22个一级行业排序，然后在前50%、也就是11个行业中选择出6个值得投资的行业。
姜文涛没有赚到“有色”的钱。2006年年初有色金属行业涨幅令人咋舌。他丝毫没有后悔，因为从行业配置角度，有色金属长期价格一定由生产成本决定，而现在的商品价格远远超过生产成本。他说：“试图抓住每一个投资机会的基金，没有任何特色、也没有风险控制。”
■以经济学家的眼光选择行业
作为第一支行业配置的基金经理，姜文涛有三只锦囊去挑选最值得投资的公司。但在此前，你先得换一副经济学家的脑子。首先，问自己第一个问题：这个行业是否有不错的发展空间？姜文涛看好的证券、银行、医疗、地产等行业都是属于消费升级的产物——所谓消费升级，大家在满足基本的生活之后，收入和财富继续增加之后产生的消费，升级型的消费会增长更快，整个中国消费领域的年均增长速度在13-15%，而升级型的消费行业增长速度普遍超过20%。
接下来让我们对整条产业链进行“中观”的分析。分析会基于三个要点进行：第一，该行业的竞争格局是否健康？第二，捋顺一条很长的产业链中，看看利润集中在哪个环节。在家电行业这条产业链中，它的利润更多集中在苏宁、国美这样的渠道商手中；再比如汽车，虽然每年有20%以上的销售增长，但是整车厂的利润却稀薄得很，所以，姜文涛索性不投上海汽车，而是投资福耀玻璃；第三个考虑是，看看一个非常不错的行业中，最好的企业是不是在A股，比如旅游和传媒都是姜文涛很看好的消费升级的行业，但这两个行业中最好的股票都没有实现A股上市，比如旅游产业链中比较不错的携程网、芒果网。姜文涛总结：“就算再看好这个行业，找不到满足三个条件的股票宁可不投。”
■莫以股评家的眼光选择个股
再没有比这种说法更离奇的了。“个股选择对于我们这支基金来说，不是为了获取超额收益，而是要控制风险”，记者对这句话的逻辑关系尚有些不能消化，举凡选择个股，都是为了获得超额收益，姜文涛为什么反其道行之？且听他如此解释：我的这支基金超额收益的来源是——行业，来自于重点买一些行业、少买或不买另外一些行业，这是行业配置的精华所在。说到个股，只要这支股票能很好的代表这个行业，与行业收益率持平就好，在此基础上，我不想承担任何因为个股不力带来的损失。所以，选定某个行业，分散投资在代表行业的大市值股票上，我的任务就完成了。
要管理一支逻辑不同的基金，姜文涛不止一次与同事争执，他始终坚信：长期来看，在哪个领域营业要比如何营业更重要。
[对话]
《钱经》：现在看好的行业有哪些？
姜文涛：我看好的行业是证券、银行、房地产、食品、商业，装备制造业以及医药这七个行业，无怪乎南方积配的最大重仓股是中信证券。考虑一个行业不是看它过去怎么样，而是将来会怎么样，我一直认为证券业是现在最好的品种。这个行业面临着反转的机会，证券业会从一个小的、无关紧要的，现在的流通市值可能只有2万亿的资源配置场所发展到20万亿。而且整个竞争结构也很好，牌照稀缺，利润也集中在证券公司本身。其中最好的证券公司莫过于中信证券，在2006年，它的盈利增长数倍，2007年、2008年的盈利增长不会低于40%。因为市场对它还处于质疑阶段，所以对它的估值水平还很低，或者说，估值水平远远没有透支。
《钱经》：请谈谈你最自豪的案例。
姜文涛：还是谈谈教训吧，这让人记得住。2004年时，我还在管理天元基金，重仓上海汽车和华能国际，分别是汽车和电力行业，我去调研时，对公司是很有信心的，当时后来出现大幅下跌。一个公司的基本面很难对抗行业的颓势，而相反的是，有些公司可能会远远超出所有人预期，只因为所在行业发展迅猛。但是，行业也不代表一切。移动通讯是我特别看好的行业，属于典型的消费升级。国际上来看，最好的移动通讯公司只有一家，其他的对手基本在作陪衬，比如美国在没有反托拉斯之前，只有AT&T活得很好，其他公司都很凄凉，这种规模优势极度明显的、经营杠杆很高的行业中，如果没有国家的干预，第二、第三的公司是不值得投资的。