论文部分内容阅读
足够的时间可以战胜市场波动，问题是我们大多数人其实都没有足够的耐心。因此，基金定投不能完全抛开分析和判断。机械地每月固定缴款申购，对于自己的投资决策和证券市场发展不闻不问，并不能保证获得理想收益——
懒人投资:基金定期定额
基金定期定额投资是指投资者通过有关销售机构申请，约定每期扣款时间、扣款金额及扣款方式，由销售机构于每期约定扣款日在投资者指定银行账户内，自动完成扣款及基金申购申请的一种投资方式，又被称为懒人投资法。
“懒人投资”＝“傻人投资”
从理论上说，当市场呈现上涨走势时，基金单位净值相对较高，此时同额度资金买到的基金单位数量相应较少；而当市场呈现下跌走势时，基金单位价格降低，此时能够买到的基金单位数量增加。从一个较长时间段看，总投资由大量相对低位的基金份额，和少量高价基金份额组成，摊薄的结果是每一单位的平均成本将会比单笔投资的单位成本低，从长期看这样增加了获利的可能性。
但是，如果我们考虑到资金变现要求、投资周期等具体因素后，情况就会变得复杂起来。通过具体事例（选择上投摩根基金公司的王牌基金）的分析，至少可以得到以下的几个结论：
在市场整体已经进入快速上涨、临近顶部区域时，如果投资周期相对较短，不适宜采用定投。
Case1案例：上投摩根阿尔法基金的定期定投
该基金2006年4月24日开通定投业务，假定从当日起开始每月投资500元，情况如表1：
不是任何类型的基金都适合定投
基金固然是小额投资者参与股市获利成长的最佳管道，但不是每种类型的基金都适合定期定额投资，选对投资标的才能创造理想收益。
债券型基金等固定收益工具不适用定期定额的方式投资，因为投资这类基金的目的是赚取相对稳定的收益，而每月定投债券基金的效果从一定程度上可以看做存定期存款，但是如果考虑到债市的波动风险，这种投资相对储蓄就没有优势了。
指数基金也不适合定投，尤其是目前的市场环境下。因为处于新兴市场阶段的中国证券市场，波动性比较大，大幅度的调整很容易轻易吞噬账面盈利。
综合看，定投更适合波动相对较大，预期风险收益较高的股票型基金。而具体到基金选择上，那些业绩优异且具有持续性的基金，定投效果高于业绩一般的基金。
上证综合指数在2006年4月份进入1450-1500区域，市场整体出现急速拉升，并于7月5日达到行情最高点1757点，其后出现快速下跌。
这期间，上投摩根阿尔法2006年7月7日单位净值达到最高点1.8707，如果投资者选择赎回，则拥有份额934.36份，平均成本1.61元，收益243.58元，收益率16.24%；如果投资者选择继续投资，本文截稿日8月4日净值为1.6965，投资者拥有份额1211.26份，平均成本1.65元，账面收益56.32元，账面收益率只有2.81%。
案例1结论:
如果投资者对于资金流动性要求比较高，投资周期比较短，就没法充分享受长期定投带来的低成本优势，尤其是在市场急速上涨阶段，这类投资者更不适合选择定投。
在市场处于较长时间底部震荡时进行基金定投，效果相对更好，因为在相对低的位置堆积了尽可能多的份额，但是前提为市场向上趋势比较肯定，也就是说进行基金定投，实际上需要足够的耐心和信心，否则时间就不是你的朋友，而成了煎熬你的仇人。
Case2案例：上投摩根中国优势
做不到长期坚持，就要知道何时退出
从以上案例分析不难看出，如果你能坚持足够长的时间，基金定投的确适合每种环境，因为你会不停地经历市场向下向上或者震荡。但如果只是短期使用，就需要把握好离场的时机。
1. 不是任何市场阶段都适合定投。要注意的是，只要有足够的理由认为，市场的未来趋势将持续向上，短线投资波动就绝不是暂停定投的决定因素，因为此时正可累积更多的基金份额，反而当市场过热、股价过高时，才应该暂停定投，以减少买到高成本基金份额的数量。
从市场实际情况看，真正能够做到长期投资的投资者并不多，因此适当进行时机的选择，是一个很现实的问题。理想的状态是选择在上升趋势中，短期又出现超跌的市场开始定期定额投资，当然也没有必要过分执著于具体点位的测算，这里的高低都是相对概念。但需要注意的是，尽量避免强烈的中长期下跌趋势中投资，尤其是这种趋势刚开始的阶段，因为我们很难确保在市场出现根本性扭转前，投资不需要变现。另外，避免追高也是确保本金安全的重要原则。
2.必须考虑资金流动性的要求，这也是任何投资的重要问题。因为基金定投的意义就在于用足够长的时间，减少时机选择风险对于收益水平的影响。比如为了未来子女教育等长期目标做准备，进行基金定投比较适合，如果只为了短期存钱则没有必要，从案例1已经可以看出，市场短期的波动会对收益率产生重大影响。
3.必须考虑变现问题。定期定额属于长期投资，不必过于在意进场时点，但什么时候赎回就很重要了。如果正好碰上市场重挫、基金净值大跌，那么之前耐心累积单位数的效果将大打折扣。
换个角度理解，投资者不能因为选择基金定投而不对投资做任何分析，比如在下跌趋势中进行基金定投，必须考虑对未来对资金的需求情况，等待的时间是否能够带来足够的收益。定期定额投资应妥善规划，要规划达成投资目标所需的时间，并且要定期检验投资成果。像累积退休基金这种长期资金，在退休年龄将近的之前就应该开始注意赎回时机，以掌握赎回时点。
4.虽然申购比较死板，但是赎回需要灵活。在投资过程中，需要注意市场和基金的发展状况，根据具体情况进行调整。例如原本计划投资10年，扣款5年后市场已在高档，且整体趋势预计将进入另一个空头循环，则可以提前赎回，以免在第10年面临资金需求时，遇到市场谷底。
赎回可以采用更加灵活的方式。开始定期定额后，如果临时必须赎回，或市场处于高位又无法判断后续走势的方向，这时不必一次赎回全部的基金份额，可以赎回一部分，其他份额可以继续保留等到趋势明朗后再做决定。
定期定额长期投资的时间因素，可以烫平市场的波动，只要能坚守长期投资原则，风险就可以降低，但是投资者不应该忽略的是，科学结论同个人投资还是两回事，比如自己是否真的有足够承受力，忍耐可能时间较长的亏损；市场是否能够像我们所期待的理想模式发展，如果没有，我们就将面临赎回时机的选择。投资是一件很复杂的事情，很多功课我们仍然要做。
案例2分析:
从2004年12月至今，证券市场经历了下跌、底部震荡整理和上涨的比较完整的过程。
假设投资者A一直参与定投，截至2006年8月4日共投资21个月，拥有份额9114.02份，平均成本1.15元，收益5965.12元(其中2005年11月1日每10个单位派发红利0.2元，假设采用现金分红，可获得分红收益109.27元)，收益率57.85%。
假设投资者B具有一定的证券市场分析能力，在2004年底到2005年中的市场下跌中没有进行投资，而是选择了在上证综合指数处于1000点区域时进行定投，如果在2005年6月2日开始定投，截至2006年8月4日，共投资15个月，拥有份额6117.85，平均成本1.23元，考虑其间分红49.35元后，收益为3564.05元，收益率47.5%。
案例2结论:
虽然在理想状态下，定投投资者B可能会抓住市场的低点，但是由于无法在底部申购到足够多的份额，因此收益率并没有超过投资者A，因此可以认为在长期趋势向上，并且在预计的投资周期中，上涨阶段幅度大于下跌阶段幅度的前提下，进行较长时间定投，收益效果比较理想。而从上海市场的技术图形看，2005年4月到2006年4月市场处于1000-1300可以看做一个比较大的底部区域（见下图），正是由于投资者A在这段时间内一直进行定投，因此在市场相对低的位置获得了更多的基金份额。
懒人投资:基金定期定额
基金定期定额投资是指投资者通过有关销售机构申请，约定每期扣款时间、扣款金额及扣款方式，由销售机构于每期约定扣款日在投资者指定银行账户内，自动完成扣款及基金申购申请的一种投资方式，又被称为懒人投资法。
“懒人投资”＝“傻人投资”
从理论上说，当市场呈现上涨走势时，基金单位净值相对较高，此时同额度资金买到的基金单位数量相应较少；而当市场呈现下跌走势时，基金单位价格降低，此时能够买到的基金单位数量增加。从一个较长时间段看，总投资由大量相对低位的基金份额，和少量高价基金份额组成，摊薄的结果是每一单位的平均成本将会比单笔投资的单位成本低，从长期看这样增加了获利的可能性。
但是，如果我们考虑到资金变现要求、投资周期等具体因素后，情况就会变得复杂起来。通过具体事例（选择上投摩根基金公司的王牌基金）的分析，至少可以得到以下的几个结论：
在市场整体已经进入快速上涨、临近顶部区域时，如果投资周期相对较短，不适宜采用定投。
Case1案例：上投摩根阿尔法基金的定期定投
该基金2006年4月24日开通定投业务，假定从当日起开始每月投资500元，情况如表1：
不是任何类型的基金都适合定投
基金固然是小额投资者参与股市获利成长的最佳管道，但不是每种类型的基金都适合定期定额投资，选对投资标的才能创造理想收益。
债券型基金等固定收益工具不适用定期定额的方式投资，因为投资这类基金的目的是赚取相对稳定的收益，而每月定投债券基金的效果从一定程度上可以看做存定期存款，但是如果考虑到债市的波动风险，这种投资相对储蓄就没有优势了。
指数基金也不适合定投，尤其是目前的市场环境下。因为处于新兴市场阶段的中国证券市场，波动性比较大，大幅度的调整很容易轻易吞噬账面盈利。
综合看，定投更适合波动相对较大，预期风险收益较高的股票型基金。而具体到基金选择上，那些业绩优异且具有持续性的基金，定投效果高于业绩一般的基金。
上证综合指数在2006年4月份进入1450-1500区域，市场整体出现急速拉升，并于7月5日达到行情最高点1757点，其后出现快速下跌。
这期间，上投摩根阿尔法2006年7月7日单位净值达到最高点1.8707，如果投资者选择赎回，则拥有份额934.36份，平均成本1.61元，收益243.58元，收益率16.24%；如果投资者选择继续投资，本文截稿日8月4日净值为1.6965，投资者拥有份额1211.26份，平均成本1.65元，账面收益56.32元，账面收益率只有2.81%。
案例1结论:
如果投资者对于资金流动性要求比较高，投资周期比较短，就没法充分享受长期定投带来的低成本优势，尤其是在市场急速上涨阶段，这类投资者更不适合选择定投。
在市场处于较长时间底部震荡时进行基金定投，效果相对更好，因为在相对低的位置堆积了尽可能多的份额，但是前提为市场向上趋势比较肯定，也就是说进行基金定投，实际上需要足够的耐心和信心，否则时间就不是你的朋友，而成了煎熬你的仇人。
Case2案例：上投摩根中国优势
做不到长期坚持，就要知道何时退出
从以上案例分析不难看出，如果你能坚持足够长的时间，基金定投的确适合每种环境，因为你会不停地经历市场向下向上或者震荡。但如果只是短期使用，就需要把握好离场的时机。
1. 不是任何市场阶段都适合定投。要注意的是，只要有足够的理由认为，市场的未来趋势将持续向上，短线投资波动就绝不是暂停定投的决定因素，因为此时正可累积更多的基金份额，反而当市场过热、股价过高时，才应该暂停定投，以减少买到高成本基金份额的数量。
从市场实际情况看，真正能够做到长期投资的投资者并不多，因此适当进行时机的选择，是一个很现实的问题。理想的状态是选择在上升趋势中，短期又出现超跌的市场开始定期定额投资，当然也没有必要过分执著于具体点位的测算，这里的高低都是相对概念。但需要注意的是，尽量避免强烈的中长期下跌趋势中投资，尤其是这种趋势刚开始的阶段，因为我们很难确保在市场出现根本性扭转前，投资不需要变现。另外，避免追高也是确保本金安全的重要原则。
2.必须考虑资金流动性的要求，这也是任何投资的重要问题。因为基金定投的意义就在于用足够长的时间，减少时机选择风险对于收益水平的影响。比如为了未来子女教育等长期目标做准备，进行基金定投比较适合，如果只为了短期存钱则没有必要，从案例1已经可以看出，市场短期的波动会对收益率产生重大影响。
3.必须考虑变现问题。定期定额属于长期投资，不必过于在意进场时点，但什么时候赎回就很重要了。如果正好碰上市场重挫、基金净值大跌，那么之前耐心累积单位数的效果将大打折扣。
换个角度理解，投资者不能因为选择基金定投而不对投资做任何分析，比如在下跌趋势中进行基金定投，必须考虑对未来对资金的需求情况，等待的时间是否能够带来足够的收益。定期定额投资应妥善规划，要规划达成投资目标所需的时间，并且要定期检验投资成果。像累积退休基金这种长期资金，在退休年龄将近的之前就应该开始注意赎回时机，以掌握赎回时点。
4.虽然申购比较死板，但是赎回需要灵活。在投资过程中，需要注意市场和基金的发展状况，根据具体情况进行调整。例如原本计划投资10年，扣款5年后市场已在高档，且整体趋势预计将进入另一个空头循环，则可以提前赎回，以免在第10年面临资金需求时，遇到市场谷底。
赎回可以采用更加灵活的方式。开始定期定额后，如果临时必须赎回，或市场处于高位又无法判断后续走势的方向，这时不必一次赎回全部的基金份额，可以赎回一部分，其他份额可以继续保留等到趋势明朗后再做决定。
定期定额长期投资的时间因素，可以烫平市场的波动，只要能坚守长期投资原则，风险就可以降低，但是投资者不应该忽略的是，科学结论同个人投资还是两回事，比如自己是否真的有足够承受力，忍耐可能时间较长的亏损；市场是否能够像我们所期待的理想模式发展，如果没有，我们就将面临赎回时机的选择。投资是一件很复杂的事情，很多功课我们仍然要做。
案例2分析:
从2004年12月至今，证券市场经历了下跌、底部震荡整理和上涨的比较完整的过程。
假设投资者A一直参与定投，截至2006年8月4日共投资21个月，拥有份额9114.02份，平均成本1.15元，收益5965.12元(其中2005年11月1日每10个单位派发红利0.2元，假设采用现金分红，可获得分红收益109.27元)，收益率57.85%。
假设投资者B具有一定的证券市场分析能力，在2004年底到2005年中的市场下跌中没有进行投资，而是选择了在上证综合指数处于1000点区域时进行定投，如果在2005年6月2日开始定投，截至2006年8月4日，共投资15个月，拥有份额6117.85，平均成本1.23元，考虑其间分红49.35元后，收益为3564.05元，收益率47.5%。
案例2结论:
虽然在理想状态下，定投投资者B可能会抓住市场的低点，但是由于无法在底部申购到足够多的份额，因此收益率并没有超过投资者A，因此可以认为在长期趋势向上，并且在预计的投资周期中，上涨阶段幅度大于下跌阶段幅度的前提下，进行较长时间定投，收益效果比较理想。而从上海市场的技术图形看，2005年4月到2006年4月市场处于1000-1300可以看做一个比较大的底部区域（见下图），正是由于投资者A在这段时间内一直进行定投，因此在市场相对低的位置获得了更多的基金份额。