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“大潮退尽，方知谁在裸泳。”巴菲特的至理名言再一次应验，而这一次是信托。
日前，西安信托发布公告，由于信托计划项下证券投资出现亏损，决定对长安证券投资1号集合资金信托计划提前终止，进行清算。截至2008年9月1 2日，该信托计划已经运行260天。亏损约13％。
由于不堪股市下跌而选择快速逃离的不止西安信托一家。中诚信托、安徽国元等多家信托公司都终止了旗下部分信托计划。山西信托推出的丰收盈宝在今年4月份就已终止，成为今年以来第一支提前清盘的证券投资信托产品。中诚信托今年1月才推出的“08热点共享成长1号”。在净值亏损了约24％后亦于9月份匆匆提前终止。
面对跌跌不休的股市，去年风光无限的证券类信托产品一时风声鹤唳，秋霜萧瑟一片。曾经认为稳赚不赔的打新股信托产品也几乎在市场上绝迹，部分新股申购的信托计划同样遭遇提前清盘命运。
与此同时，收益相对较高、风险相对较小的贷款和信贷资产类信托产品。开始成为理财市场新的“香饽饽”。9月16日，衡平信托新推一款“衡平绿洲(1期)”的城建投资基础设施信托理财产品。最高年收益预计8％，短短几天时间，信托计划便预订过半。
数据显示，今年2月份以来，银行与信托合作推出的信贷类信托计划在理财市场上逐渐走俏。今年5月份，产品数量达到139款，6月份增加到166款，7月份这一数据继续攀升达到了219款。过去几个月，银信合作的信贷类信托计划已经占据了银信合作理财产品的半壁江山。
漫漫熊途中，高收益的房地产信托计划，俨然成为证券类信托产品的“接班人”，在理财市场掀起新的波澜。2008年6月，北京国际信托公司发行的财富5号集合资金信托计划，预期收益率最高可达到15％；7月，中信信托公司发行的中信鸿图投资集合资金信托计划预期收益率达到24％，一经推出即告售罄。据普益财富统计，截止9月份。房地产融资信托产品发行数量已经远超2007年全年总量。
面对通胀预期与跌宕起伏的黄金市场，黄金信托这个陌生的新游戏也开始出现。
从证券类信托理财到信贷类信托理财，从打新股信托产品到房地产信托产品，再到相对陌生的黄金信托产品，信托以其灵活多变的“金融超市”特点。在市场变化中游刃有余，不断适应大众理财的新需求，引领着理财市场的新突围。
当然，投资者也必须看到，眼下管理着万亿资产的54家信托公司，信托赔偿准备金却不足20亿元，如果信托计划出现问题，投资者将面临较大风险。所以，选择什么样的信托公司和什么样的信托产品，投资者仍需擦亮双眼。 中信银行的一位理财产品销售人员对记者说，今年以来，几乎每款贷款和信贷资产理财产品销售都非常好。他认为，股市大幅下跌，低风险、稳定收益的贷款和信贷资产类信托产品恰好满足了投资者的理财需求。
尽管从收益来看，贷款类理财产品比去年的打新产品低了不少，但在当前市道里，其收益已具有了不小的吸引力。以建行推出的18款产品为例，均为非保本浮动收益型理财产品，预期年化收益率最高为5.73%，最低为3.96%；投资期限最长的364天，最短的只有20天。
数据显示，今年上半年共发行766款银信合作产品，而2007年全年信贷类信托理财产品总共才发行582款。今年2月份以来，信贷类信托理财产品发行数量开始一路走高，5月份达到139款，6月份增加到166款，7月份高达219款，9月份更是达到历史最高水平，信贷类信托理财产品一发而不可收拾，迅速占据了银信理财产品的半壁江山。贷款和信贷资产类信托产品炙手可热，其看家本领是什么？还是收益。贷款类信托产品通常以实业项目为投资标的，2008年，其预期平均收益达到8%-12%的历史高位，而在2006年还仅为4%-6%。较短的投资期限与稳定的投资收益，增添了贷款类信托产品的魅力。
业内人士分析说，固定收益类信托产品的收益浮动主要源于企业银行商业贷款利率的浮动，2006年以来，企业的商业贷款利率持续走高，固定收益类信托理财产品开始红火。尤其2008年股市震荡下跌，资金分流进入债券市场之外，固定收益类信托产品的低风险、高收益让其重新受到市场、投资者的追捧。
据介绍，固定收益类信托产品收益来源于企业贷款利息，信托产品执行人民银行相关利率标准以上的利率基准，意味着委托人的收益高限是企业与信托公司协定的贷款利率。当然，信托公司提取的管理费用会抵扣这一收益。不同的管理费用计提方式意味着收益抵扣的程度是不一样的，直接影响着投资人的利益。但这也成为信托公司吸引投资者的方式，有的信托产品根据信托的不同收益率计提不同比例的管理费用。若低于信托计划的预期收益率，信托公司作为受托人将不计提管理费用，管理费用于弥补投资者可能面临的低于预期收益率的损失。
而此类产品因与财政资金相关，风险很小。譬如长春基础设施项目和生态环保项目，偿还贷款本金和利息的收入直接来源于财政资金；北京国投的CBD项目，如果出现不能按期偿还本金和利息，财政承诺按照这一差额补偿；浙江绍兴文化街开发项目，财政资金作为项目投资的一部分直接参与贷款。
据悉，也有些项目采用第三方担保，担保方多是具有较高的信用等级和偿还能力的企业，如鲁信控股、中远房地产开发公司等。上海国际信托投资公司的“新上海国际大厦”项目则采取了另一种信用控制方式，即房地产资产超额抵押方式和责任保证保险方式。
从目前来看，信托公司控制风险方式各异，但作为信托计划的受托人，刚刚经历过行业整顿的信托公司集体为行业信誉而小心翼翼。目前，一些中小企业发行的固定收益类信托产品在风险控制上多采用贷款企业实物质押、股权质押等多种保障手段。
尽管信托贷款类理财产品总的来说风险度较低，但还是有一定风险的。也有产品未达到预期收益，前不久，某商业银行到期的三款一年期信托类产品，实际年收益率均为4.11%，这与现行银行一年定期存款利率4.14%差不多。本刊特约理财师建议，投资者要注意这类产品的投资期限，尽可能避免一年期以上产品。
而且，9月中旬央行宣布贷款基准利率和存款准备金率双降以来，如果进入降息周期，将对该类信托计划收益形成较大影响。西南大学信托与理财研究所在其定期报告中明确指出，“双降”对于信托公司肯定会有影响，因为从理论上，降低银行贷款利息肯定要压低银行理财产品收益。
9月16日开始，几乎与央行宣布“双降”同步，北京银行陆续宣布19款信贷资产类理财产品提前终止。虽然没有公开说明提前终止的原因，但有消息人士透露，其提前终止的原因就是因为贷款利率下降。对此，有信托业界人士告诉记者，最初银信合作的信贷资产类理财产品一般由银行主导，银行提供资金同时也指定贷款客户。但随着银信合作规模的扩大，银行淡化了主导地位，许多情况下银行并不直接指定贷款客户，而由信托公司寻找客户。这样的话，一旦贷款利息下降，就有两种可能提前终止银信合作这类理财产品：一种是降息后企业对贷款类信托产品需求降低，信托公司找不到合适的客户，只能提前终止；另一种情况是降息后银行理财重新找到了新的投资领域而提前终止。
由此，理财专家提醒投资者，信托计划存续期一般会有一年以上的时间跨度，在这段时间内，如果基准利率下调总幅度达到1%以上，借款方可能会提前还贷，从而终止贷款利率较高的信托贷款，再通过与信托公司发行新的信托计划来实现较低利息的融资贷款，因为借款方和信托公司在协商一致的情况下可以提前终止信托计划。目前，0.27的基准利率调整，还构不成提前还贷的动力，但降息通道已经打开，后期如何还得静观其变。
房地产信托
突围新主力
严厉的宏观调控，从紧的货币政策，较高的收益预期， 成就了房地产信托理财。
今年以来，在严厉的宏观调控与从紧的货币政策下，备受资金之苦的房地产业借道信托，树起了高收益的幌子，使房地产信托俨然成了证券类信托产品的“接班人”。
据普益财富统计，今年1-9月，国内共发行60款房地产投资类信托产品，募集资金总规模接近100亿人民币，而且发行量逐月增加，到9月份则达到了21.94亿元，接近全年已募集规模的25%。
今年6月，北京国际信托投资有限公司发行的财富5号集合资金信托计划，预期收益率最高可达15%。7月，中信信托公司发行的中信鸿图投资集合资金信托计划预期收益率达到24%。
房地产信托在2008年的走强，与2003年有同样的理由，均因房地产企业融资陷困境，不得已借道信托融资。重庆国际信托投资公司私人股权投资部总经理傅志强告诉记者：“其实2005年开始，房地产企业就一直在不断探讨多元化融资之路，今年以来，因为股票市场走熊，一直在信托资金上高居榜首的证券投资类信托产品开始下降，取而代之的是房地产信托。”
据市场人士介绍，很多房地产信托产品发行不到一周就提前卖完了，热捧程度不亚于2007年的打新股类理财产品。另据了解，从目前的实际兑付情况来看，在已发行并兑付的房地产信托产品中，尚未有因投资出现问题而无法兑付的情况，且所有的产品均达到甚至超过预期收益率。
房地产类信托产品能够卖得火热，还得益于其超高的预期收益回报。目前，理财市场已难见收益率超过6%的人民币理财产品，而9月发行的房地产投资类信托产品平均收益率达11.16%，最低收益率为6%，最高甚至达到20%。
“房地产开发商需要资金，才不惜提供这么高的收益率、付出这么大的成本。”北京一信托公司产品研发部负责人说。一方面有不计成本的资金需求方，一方面市场资金又投资无门，房地产投资类信托产品今年以来的持续火爆也就不足为奇了。
信托公司对房地产信托产品的偏爱也是一个原因。傅志强介绍说，国家限制银行信贷资金进入房地产行业，因此信托公司在土地招标之前进入地产项目，帮助房地产商解决拿地资金，在地产商利用信托资金拿到土地并取得土地证之后，银行信贷资金进入房地产项目，替换出信托资金。即使地产商最终拿不到地，也不影响信托资金的安全。或者信托资金进入后，地产商拿到了地，但银行资金跟不上，信托资金还有土地作为抵押，与其他抵押品比较，土地的变现能力更强，即使出现了风险，信托资金也容易退出。 房地产信托热销的局面能持续多久？中泰信托研究发展部总经理助理盛大认为，信托融资是银行信贷的一个替补角色。房地产信托总是随宏观调控趋紧及房地产遇困境而发展，随房地产火爆及宏观环境宽松而低迷。但从
目前的情况看，尚没有地方政府的新政直接帮助开发商缓解资金困难，同时，央行、银监会近期仍重点强调了房地产开发贷款要防范风险。因此，即使新政取得效果，或许并不意味着开发商银行融资渠道重新被打通，房地产投资类信托产品的供应方面不会出现较大变化。
另一方面，今年以来，随着证券市场的大幅回落，各种投资工具收益平淡。在这个背景下，房地产信托产品市场相对来说还是很具有投资价值的。“我个人认为房地产信托相对热销的局面仍将持续。”盛大表示。
业内人士表示，日前保险法修订草案规定可投资不动产，说明政府鼓励房地产商从别的渠道获得资金。所以，信托这一类的资产证券化会逐渐增多，间接融资部分会逐渐减少。
或许，房地产信托理财产品会比证券类信托来得长远而稳定。
黄金信托
陌生的新游戏
正是由于银行的参与，信托公司绕过了私募、份额的制度限制，让原本针对高端人群的“黄金信托理财”开始走向大众。
黄金信托在某种程度上就是一种私募基金，由资金管理人定向募集提供一定(一般是1/3)启动资金，或者叫种子资金。再由信托投资公司募集其余资金的2/3，资金全部交给资金管理人操作，信托公司负责监管，一般收取管理费1.5%，资金管理人收取操作利润的20%，信托购买人享受其余收益。当黄金市场的不断走强，信托公司对这一市场寄予不少希望，但真正参与运作黄金信托的公司一直未大量涌现。目前，市场上共有5款黄金信托产品，其中4款由国投信托推出，另一款由上海国投信托推出。国投信托黄金信托经理胡鹏表示，国内的黄金投资市场还处于起步阶段。“尽管目前我们发行的黄金信托产品的规模都比较小，但是我们看好未来市场的发展前景。”
信托公司推出黄金信托有天然的制度优势，主要包括合格投资者、破产隔离、账户独立、风险揭示等，形成独特的保护投资者利益、强化风险内控机制的制度优势，对开展黄金信托投资提供了良好的基础条件。黄金信托产品可以通过调整信托产品方案来满足不同层次投资者的需求。2006年银监会实施了信托“新两规”后，为信托公司的业务领域和目标客户重新定位，机构和个人高端投资者成为信托公司的资产和财富管理客户群，与黄金投资客户群高度吻合。
黄金信托产品的门槛较高（50万-100万元以上），有一定管理费用，一部分信托产品是针对特定投资群体保本，并且在国内首次出现了混合型黄金信托产品，即包括黄金现货和黄金保证金混合、黄金与股票债券混合等。现在的黄金信托产品一般都为结构性产品，设置了优先与次级收益的收益结构。以“国投信托·金满堂1号”为例，通过优先级、次级安排，在一定程度上为分配优先级投资者实物黄金和预期基础收益年化5%的收益，此外，如果投资运作得好，优先级投资者还可享受超额部分30%的现金收益。
但是，黄金信托产品在流动性方面就稍显逊色。一般，黄金信托产品期限为2年，最早的产品不设置开放日，后逐步改为一年有一次开放日。
国内黄金信托产品的规模偏小，一般不超过1亿元，以几千万元为主。目前，市场上的5款黄金信托产品的募资总规模共约2亿元左右，相对于国外黄金基金数百亿美元的规模来说，可谓小巫见大巫。
在风险方面，黄金信托产品没有本金的保障。不过，信托公司在产品设计时设置了止损制度。“一些开放式的产品一旦损失达到30%，也就是说产品的单位净值变成0.7元，公司就会对相关产品进行清仓。”
除了及时止损外，信托公司在仓位控制上也有严格规定。据胡鹏介绍，
根据产品的不同，其仓位控制设置在10%－40%不等。
上海灵瑞金银研究中心主任陈逸群认为，目前信托管理人的主要投资品种覆盖整个金交所黄金现货投资品种，黄金信托产品的投资领域主要是上海黄金交易所推出的8个投资品种，包括5种规格的现货和3种保证金。而保证金品种中，最为活跃的便是AU（T+D）。
黄金信托的做法也会根据模式略有不同。比如有保底收益的信托类型，信托投资人可以得到固定收益(比如6%)，亏损由资金管理人的种子资金承担，扣除信托投资人收益后的其余盈利也由资金管理人享受。
国投信托黄金信托经理胡鹏表示，如果要把黄金信托的规模做大，让更多的投资者参与其中，能够借助的渠道就是银行理财产品渠道。而国投信托已开始与银行机构洽谈合作，通过理财产品的形式发售以回避信托份额的限制。
看来，黄金信托也有望借助银信合作从云端走向普通投资者。
充满活力的金博会
访第三届沈阳金融博览会组委会秘书长李治
第三届沈阳金融博览会将于10月29日在沈阳科学宫隆重开幕，为了更好地了解本届金博会，日前，记者专访了本次金博会的召集人、辽宁北方国际传媒中心影视制作中心制片主任第三届沈阳金融博览会组委会秘书长李治。
记者:首先想请问李先生一个问题，我们知道您是本届金博会的秘书长，那您是怎么参与到金博会中来的呢？
李治:沈阳金博会到今年已经是举办第三届了，从第一届到第三届金博会，我都有幸能够参与其中，可以说辽沈地区金融业走上展会之路就是从金博会起步的。
记者:您连续组织、策划了三届金博会，你最大的感受是什么？作为组委会的秘书长有哪些职责，能给我们的读者介绍一下吗？
李治:最大的感受就是金博会越来越受到政府主管部门的不断重视与支持，受到老百姓越来越多的关注，这既是我们办好金博会的动力，同时也是压力。作为活动的一名具体执行者，我要对组委会负责，为广大参展单位负责，希望能够通过自己的努力和精心的策划、组织，为组委会，为广大参展单位提供一个高水准、现代化的金融博览会。
记者:李主任刚才您提到了策划，我们知道，沈阳第三届金融博览会的办会宗旨是“荟萃金融服务精品，满足百姓金融需要，培养沈阳金融市场，投资理财造福民生”，就此，您都做了哪些方面的安排？
李治:我觉得你这个问题问得非常好，沈阳第三届金融博览会我们的办会宗旨是“荟萃金融服务精品，满足百姓金融需要，培养沈阳金融市场，投资理财造福民生”，因此，我们在策划今年金博会的时候始终有一个概念，把老百姓的要求，把民众的意愿贯彻到我们的金博会里面，因此我们在策划金博会时，今年把“投资理财造福民生”作为一个重要的策划内容，并且提出来一系列的具体措施来推动这一盛会。
比如说，“荟萃金融服务精品，满足百姓金融需要 ”，这是我们配合企业一起做的，还有很多细节，我们策划了许多这方面的内容。
记者:谢谢李主任。我们也看过您的一些介绍，说你是沈阳金博会的“总设计师”。请您介绍一下，您在这其中所起的作用。
李治:不敢当，我不能说自己是沈阳金博会的“总设计师”，我只能说是一个办会展的人。为什么这样说呢？因为会展策划要求非常丰富的经历，我想我真正组织策划沈阳金博会只有3届，因此总设计师不敢当。但是作为金博 会的策划人，我觉得这几年还是有很多体会。作为策划人，确实需要有创新的意识，要了解行业的发展，要了解国家的政策。同时，作为一个会展人要有激情，并且要有周密的思维，非常强的组织、协调能力，这是基本的要求。
记者:您参与金博会已经有3 年了， 您觉得是什么样的因素或者动力，让您保持这样的激情？
李治:我觉得是创新让我始终有这种激情。为什么呢？创新始终让你感觉有活力。我每一届金博会有一些创新的内容，有一些好的构思，然后通过你的努力之后实现了，让你感到很高兴，很兴奋。
关于信托
信托，是建立在信任基础上的一种财产管理制度，是财产所有人基于信任将自己的财产转移给他人，由他人以自己的名义，按财产所有人的意愿为第三人的利益或者特定目的，管理或者处分该财产的行为，简单地说，就是“受人之托，代人理财”。
信托关系中的当事人有三个：委托人、受托人、受益人。其中受托人是以自己的名义管理、处分财产的。
在信托制度的发源地英国，信托的主要形式是家庭财产信托，最初是为了满足规避对财产持有的限制，防御债权人的追索以及规避不合理的封建负担而使用的一种制度，受托人也以自然人为主。后来为了满足中产阶级投资和理财的要求，发展出了商事信托，具体分为单位信托、附担保的公司债信托、设备信托、表决权信托和公益信托等成熟产品。
十九世纪，英国人财富增长，急欲向海外投资，由于跨国投资经验的缺乏，加之没有充分资金分散投资于不同地域、不同行业和不同证券。具有相同需求的众多投资者，便把资金集中起来，交给具有投资经验且共同信任的人代为运作，此后，受托代为运作的人发展为专业的公司，通过发行等值“单位”而募集成立信托基金，这就是英国的“单位信托”。在我国的理财市场上，现在常见的证券投资信托、证券投资基金就是这类信托。
信托制度给人们带来很多方便，但信托制度“规避法律”的坏名声由来已久。洛克菲勒将40家石油企业合并在一家信托公司之下，集中管理，成为有名的标准石油托拉斯（Standard Oil Trust）。这之后仿效信托做法的人越来越多，形成寡头垄断，最终导致了Sherman Act反垄断法的出台。因此反垄断法在美国称为反托拉斯（antitrust）直译过来就是“反信托法”。
信托认识的三个误区
预期收益率≠固定回报。由于信托公司用于项目投资的资金不是自有资金，全部是受托代理的资金，而项目投资不可能包赚不赔。为保护投资人利益，《信托公司集合资金信托计划管理办法》明确规定，要求信托公司不得以任何方式承诺信托资金不受损失，或者以任何方式承诺信托资金的最低收益。因此，欲进行信托理财产品投资的客户一定要知道，信托产品不同于银行存款，不是保本付息的理财产品，存在一定的投资风险。
委托人≠受益人。在信托合同中，存在着三方当事人。其中，认购信托产品的投资人一般是作为合同中的委托人身份，受托人为信托公司，受益人为信托财产的最终归属人。在信托关系中，委托人和受益人可以不为同一人，委托人可以指定一个或多个受益人，信托财产归属受益人。鉴于信托机制的灵活性，为防止不当利益输送，《信托公司集合资金信托计划管理办法》对此做了限定，即参与信托计划的委托人为唯一受益人。因此，投资者在认购信托公司发行的信托产品中，必须使委托人与受益人身份一致，以便有效维护自己的权益。
信托资金≠信托公司资金。《信托公司管理办法》明确规定：信托财产不属于信托公司的固有财产，也不属于信托公司对受益人的负债。信托公司终止时，信托财产不属于其清算财产。信托公司还需要定期向社会进行信息披露，告知信托资金的投向、经营管理情况。
但许多投资者认为管理数十乃至上百亿资产的信托公司不可能出问题，这是十分片面的，信托公司管理的信托资产再大也不属于信托公司，因此，有必要提醒投资者：不要以信托财产大小来作为评判信托公司是否实力雄厚的标准，容易造成偏差。
信托风险知多少
以房地产信托理财产品为例，投资者购买时应关注的风险主要体现在以下几方面：
首先是政策风险。银行理财市场的发展对货币政策、金融稳定和金融监管提出了新的挑战，从而增加货币政策制定和执行的难度。反之，如果监管层认为此类“理财产品”实质上对宏观政策出现负影响，一旦紧急叫停甚至要求“纠正”，那么，购买者势必面临投资资金的机会损失。
其次，与其他银行理财产品一样，房地产信托理财产品标明的收益率均属预期收益，实际收益到底有多少还存在不确定性。
再次，投资者还可能面临资金风险、利率风险、流动性风险、行业风险、信用风险等。投资者在与银行签订理财协议时，部分协议对资金投资方向、被投资对象信用增级等问题规定得模棱两可。以某地产信托理财产品协议为例，在说到信用增级时，只称财政为借款企业提供信用支持，并没明确为该款产品提供信用支持。
本刊理财专家提醒投资者，判断信托产品的风险，需要根据信托资金的投向，具体分析风险的大小。如果投资于期货、股票，风险自然大，如果投资于一些交通基础设施、公用事业，则风险相对较小。具体风险控制应更多考虑信托资金投资项目实施存在的内部、外部风险。
对于中老年投资者，未来的收入预期不高，资金增值的目的用于养老和医疗的，应该选择以项目为主的预计收益稳定的信托产品。而对中青年投资者，未来工作年限还长，预期收入还将增加，相对抗风险能力较强，则可以相应参加一些资本市场运作的信托产品，以获得较高的收益。如果投资者预计未来一年内现金需求比较大，可以选择投资一年期限的信托产品；如果这笔资金在未来的若干年内变现需求不大，可以选择投资期限在3～5年的品种，以获得更高的收益。
日前，西安信托发布公告，由于信托计划项下证券投资出现亏损，决定对长安证券投资1号集合资金信托计划提前终止，进行清算。截至2008年9月1 2日，该信托计划已经运行260天。亏损约13％。
由于不堪股市下跌而选择快速逃离的不止西安信托一家。中诚信托、安徽国元等多家信托公司都终止了旗下部分信托计划。山西信托推出的丰收盈宝在今年4月份就已终止，成为今年以来第一支提前清盘的证券投资信托产品。中诚信托今年1月才推出的“08热点共享成长1号”。在净值亏损了约24％后亦于9月份匆匆提前终止。
面对跌跌不休的股市，去年风光无限的证券类信托产品一时风声鹤唳，秋霜萧瑟一片。曾经认为稳赚不赔的打新股信托产品也几乎在市场上绝迹，部分新股申购的信托计划同样遭遇提前清盘命运。
与此同时，收益相对较高、风险相对较小的贷款和信贷资产类信托产品。开始成为理财市场新的“香饽饽”。9月16日，衡平信托新推一款“衡平绿洲(1期)”的城建投资基础设施信托理财产品。最高年收益预计8％，短短几天时间，信托计划便预订过半。
数据显示，今年2月份以来，银行与信托合作推出的信贷类信托计划在理财市场上逐渐走俏。今年5月份，产品数量达到139款，6月份增加到166款，7月份这一数据继续攀升达到了219款。过去几个月，银信合作的信贷类信托计划已经占据了银信合作理财产品的半壁江山。
漫漫熊途中，高收益的房地产信托计划，俨然成为证券类信托产品的“接班人”，在理财市场掀起新的波澜。2008年6月，北京国际信托公司发行的财富5号集合资金信托计划，预期收益率最高可达到15％；7月，中信信托公司发行的中信鸿图投资集合资金信托计划预期收益率达到24％，一经推出即告售罄。据普益财富统计，截止9月份。房地产融资信托产品发行数量已经远超2007年全年总量。
面对通胀预期与跌宕起伏的黄金市场，黄金信托这个陌生的新游戏也开始出现。
从证券类信托理财到信贷类信托理财，从打新股信托产品到房地产信托产品，再到相对陌生的黄金信托产品，信托以其灵活多变的“金融超市”特点。在市场变化中游刃有余，不断适应大众理财的新需求，引领着理财市场的新突围。
当然，投资者也必须看到，眼下管理着万亿资产的54家信托公司，信托赔偿准备金却不足20亿元，如果信托计划出现问题，投资者将面临较大风险。所以，选择什么样的信托公司和什么样的信托产品，投资者仍需擦亮双眼。 中信银行的一位理财产品销售人员对记者说，今年以来，几乎每款贷款和信贷资产理财产品销售都非常好。他认为，股市大幅下跌，低风险、稳定收益的贷款和信贷资产类信托产品恰好满足了投资者的理财需求。
尽管从收益来看，贷款类理财产品比去年的打新产品低了不少，但在当前市道里，其收益已具有了不小的吸引力。以建行推出的18款产品为例，均为非保本浮动收益型理财产品，预期年化收益率最高为5.73%，最低为3.96%；投资期限最长的364天，最短的只有20天。
数据显示，今年上半年共发行766款银信合作产品，而2007年全年信贷类信托理财产品总共才发行582款。今年2月份以来，信贷类信托理财产品发行数量开始一路走高，5月份达到139款，6月份增加到166款，7月份高达219款，9月份更是达到历史最高水平，信贷类信托理财产品一发而不可收拾，迅速占据了银信理财产品的半壁江山。贷款和信贷资产类信托产品炙手可热，其看家本领是什么？还是收益。贷款类信托产品通常以实业项目为投资标的，2008年，其预期平均收益达到8%-12%的历史高位，而在2006年还仅为4%-6%。较短的投资期限与稳定的投资收益，增添了贷款类信托产品的魅力。
业内人士分析说，固定收益类信托产品的收益浮动主要源于企业银行商业贷款利率的浮动，2006年以来，企业的商业贷款利率持续走高，固定收益类信托理财产品开始红火。尤其2008年股市震荡下跌，资金分流进入债券市场之外，固定收益类信托产品的低风险、高收益让其重新受到市场、投资者的追捧。
据介绍，固定收益类信托产品收益来源于企业贷款利息，信托产品执行人民银行相关利率标准以上的利率基准，意味着委托人的收益高限是企业与信托公司协定的贷款利率。当然，信托公司提取的管理费用会抵扣这一收益。不同的管理费用计提方式意味着收益抵扣的程度是不一样的，直接影响着投资人的利益。但这也成为信托公司吸引投资者的方式，有的信托产品根据信托的不同收益率计提不同比例的管理费用。若低于信托计划的预期收益率，信托公司作为受托人将不计提管理费用，管理费用于弥补投资者可能面临的低于预期收益率的损失。
而此类产品因与财政资金相关，风险很小。譬如长春基础设施项目和生态环保项目，偿还贷款本金和利息的收入直接来源于财政资金；北京国投的CBD项目，如果出现不能按期偿还本金和利息，财政承诺按照这一差额补偿；浙江绍兴文化街开发项目，财政资金作为项目投资的一部分直接参与贷款。
据悉，也有些项目采用第三方担保，担保方多是具有较高的信用等级和偿还能力的企业，如鲁信控股、中远房地产开发公司等。上海国际信托投资公司的“新上海国际大厦”项目则采取了另一种信用控制方式，即房地产资产超额抵押方式和责任保证保险方式。
从目前来看，信托公司控制风险方式各异，但作为信托计划的受托人，刚刚经历过行业整顿的信托公司集体为行业信誉而小心翼翼。目前，一些中小企业发行的固定收益类信托产品在风险控制上多采用贷款企业实物质押、股权质押等多种保障手段。
尽管信托贷款类理财产品总的来说风险度较低，但还是有一定风险的。也有产品未达到预期收益，前不久，某商业银行到期的三款一年期信托类产品，实际年收益率均为4.11%，这与现行银行一年定期存款利率4.14%差不多。本刊特约理财师建议，投资者要注意这类产品的投资期限，尽可能避免一年期以上产品。
而且，9月中旬央行宣布贷款基准利率和存款准备金率双降以来，如果进入降息周期，将对该类信托计划收益形成较大影响。西南大学信托与理财研究所在其定期报告中明确指出，“双降”对于信托公司肯定会有影响，因为从理论上，降低银行贷款利息肯定要压低银行理财产品收益。
9月16日开始，几乎与央行宣布“双降”同步，北京银行陆续宣布19款信贷资产类理财产品提前终止。虽然没有公开说明提前终止的原因，但有消息人士透露，其提前终止的原因就是因为贷款利率下降。对此，有信托业界人士告诉记者，最初银信合作的信贷资产类理财产品一般由银行主导，银行提供资金同时也指定贷款客户。但随着银信合作规模的扩大，银行淡化了主导地位，许多情况下银行并不直接指定贷款客户，而由信托公司寻找客户。这样的话，一旦贷款利息下降，就有两种可能提前终止银信合作这类理财产品：一种是降息后企业对贷款类信托产品需求降低，信托公司找不到合适的客户，只能提前终止；另一种情况是降息后银行理财重新找到了新的投资领域而提前终止。
由此，理财专家提醒投资者，信托计划存续期一般会有一年以上的时间跨度，在这段时间内，如果基准利率下调总幅度达到1%以上，借款方可能会提前还贷，从而终止贷款利率较高的信托贷款，再通过与信托公司发行新的信托计划来实现较低利息的融资贷款，因为借款方和信托公司在协商一致的情况下可以提前终止信托计划。目前，0.27的基准利率调整，还构不成提前还贷的动力，但降息通道已经打开，后期如何还得静观其变。
房地产信托
突围新主力
严厉的宏观调控，从紧的货币政策，较高的收益预期， 成就了房地产信托理财。
今年以来，在严厉的宏观调控与从紧的货币政策下，备受资金之苦的房地产业借道信托，树起了高收益的幌子，使房地产信托俨然成了证券类信托产品的“接班人”。
据普益财富统计，今年1-9月，国内共发行60款房地产投资类信托产品，募集资金总规模接近100亿人民币，而且发行量逐月增加，到9月份则达到了21.94亿元，接近全年已募集规模的25%。
今年6月，北京国际信托投资有限公司发行的财富5号集合资金信托计划，预期收益率最高可达15%。7月，中信信托公司发行的中信鸿图投资集合资金信托计划预期收益率达到24%。
房地产信托在2008年的走强，与2003年有同样的理由，均因房地产企业融资陷困境，不得已借道信托融资。重庆国际信托投资公司私人股权投资部总经理傅志强告诉记者：“其实2005年开始，房地产企业就一直在不断探讨多元化融资之路，今年以来，因为股票市场走熊，一直在信托资金上高居榜首的证券投资类信托产品开始下降，取而代之的是房地产信托。”
据市场人士介绍，很多房地产信托产品发行不到一周就提前卖完了，热捧程度不亚于2007年的打新股类理财产品。另据了解，从目前的实际兑付情况来看，在已发行并兑付的房地产信托产品中，尚未有因投资出现问题而无法兑付的情况，且所有的产品均达到甚至超过预期收益率。
房地产类信托产品能够卖得火热，还得益于其超高的预期收益回报。目前，理财市场已难见收益率超过6%的人民币理财产品，而9月发行的房地产投资类信托产品平均收益率达11.16%，最低收益率为6%，最高甚至达到20%。
“房地产开发商需要资金，才不惜提供这么高的收益率、付出这么大的成本。”北京一信托公司产品研发部负责人说。一方面有不计成本的资金需求方，一方面市场资金又投资无门，房地产投资类信托产品今年以来的持续火爆也就不足为奇了。
信托公司对房地产信托产品的偏爱也是一个原因。傅志强介绍说，国家限制银行信贷资金进入房地产行业，因此信托公司在土地招标之前进入地产项目，帮助房地产商解决拿地资金，在地产商利用信托资金拿到土地并取得土地证之后，银行信贷资金进入房地产项目，替换出信托资金。即使地产商最终拿不到地，也不影响信托资金的安全。或者信托资金进入后，地产商拿到了地，但银行资金跟不上，信托资金还有土地作为抵押，与其他抵押品比较，土地的变现能力更强，即使出现了风险，信托资金也容易退出。 房地产信托热销的局面能持续多久？中泰信托研究发展部总经理助理盛大认为，信托融资是银行信贷的一个替补角色。房地产信托总是随宏观调控趋紧及房地产遇困境而发展，随房地产火爆及宏观环境宽松而低迷。但从
目前的情况看，尚没有地方政府的新政直接帮助开发商缓解资金困难，同时，央行、银监会近期仍重点强调了房地产开发贷款要防范风险。因此，即使新政取得效果，或许并不意味着开发商银行融资渠道重新被打通，房地产投资类信托产品的供应方面不会出现较大变化。
另一方面，今年以来，随着证券市场的大幅回落，各种投资工具收益平淡。在这个背景下，房地产信托产品市场相对来说还是很具有投资价值的。“我个人认为房地产信托相对热销的局面仍将持续。”盛大表示。
业内人士表示，日前保险法修订草案规定可投资不动产，说明政府鼓励房地产商从别的渠道获得资金。所以，信托这一类的资产证券化会逐渐增多，间接融资部分会逐渐减少。
或许，房地产信托理财产品会比证券类信托来得长远而稳定。
黄金信托
陌生的新游戏
正是由于银行的参与，信托公司绕过了私募、份额的制度限制，让原本针对高端人群的“黄金信托理财”开始走向大众。
黄金信托在某种程度上就是一种私募基金，由资金管理人定向募集提供一定(一般是1/3)启动资金，或者叫种子资金。再由信托投资公司募集其余资金的2/3，资金全部交给资金管理人操作，信托公司负责监管，一般收取管理费1.5%，资金管理人收取操作利润的20%，信托购买人享受其余收益。当黄金市场的不断走强，信托公司对这一市场寄予不少希望，但真正参与运作黄金信托的公司一直未大量涌现。目前，市场上共有5款黄金信托产品，其中4款由国投信托推出，另一款由上海国投信托推出。国投信托黄金信托经理胡鹏表示，国内的黄金投资市场还处于起步阶段。“尽管目前我们发行的黄金信托产品的规模都比较小，但是我们看好未来市场的发展前景。”
信托公司推出黄金信托有天然的制度优势，主要包括合格投资者、破产隔离、账户独立、风险揭示等，形成独特的保护投资者利益、强化风险内控机制的制度优势，对开展黄金信托投资提供了良好的基础条件。黄金信托产品可以通过调整信托产品方案来满足不同层次投资者的需求。2006年银监会实施了信托“新两规”后，为信托公司的业务领域和目标客户重新定位，机构和个人高端投资者成为信托公司的资产和财富管理客户群，与黄金投资客户群高度吻合。
黄金信托产品的门槛较高（50万-100万元以上），有一定管理费用，一部分信托产品是针对特定投资群体保本，并且在国内首次出现了混合型黄金信托产品，即包括黄金现货和黄金保证金混合、黄金与股票债券混合等。现在的黄金信托产品一般都为结构性产品，设置了优先与次级收益的收益结构。以“国投信托·金满堂1号”为例，通过优先级、次级安排，在一定程度上为分配优先级投资者实物黄金和预期基础收益年化5%的收益，此外，如果投资运作得好，优先级投资者还可享受超额部分30%的现金收益。
但是，黄金信托产品在流动性方面就稍显逊色。一般，黄金信托产品期限为2年，最早的产品不设置开放日，后逐步改为一年有一次开放日。
国内黄金信托产品的规模偏小，一般不超过1亿元，以几千万元为主。目前，市场上的5款黄金信托产品的募资总规模共约2亿元左右，相对于国外黄金基金数百亿美元的规模来说，可谓小巫见大巫。
在风险方面，黄金信托产品没有本金的保障。不过，信托公司在产品设计时设置了止损制度。“一些开放式的产品一旦损失达到30%，也就是说产品的单位净值变成0.7元，公司就会对相关产品进行清仓。”
除了及时止损外，信托公司在仓位控制上也有严格规定。据胡鹏介绍，
根据产品的不同，其仓位控制设置在10%－40%不等。
上海灵瑞金银研究中心主任陈逸群认为，目前信托管理人的主要投资品种覆盖整个金交所黄金现货投资品种，黄金信托产品的投资领域主要是上海黄金交易所推出的8个投资品种，包括5种规格的现货和3种保证金。而保证金品种中，最为活跃的便是AU（T+D）。
黄金信托的做法也会根据模式略有不同。比如有保底收益的信托类型，信托投资人可以得到固定收益(比如6%)，亏损由资金管理人的种子资金承担，扣除信托投资人收益后的其余盈利也由资金管理人享受。
国投信托黄金信托经理胡鹏表示，如果要把黄金信托的规模做大，让更多的投资者参与其中，能够借助的渠道就是银行理财产品渠道。而国投信托已开始与银行机构洽谈合作，通过理财产品的形式发售以回避信托份额的限制。
看来，黄金信托也有望借助银信合作从云端走向普通投资者。
充满活力的金博会
访第三届沈阳金融博览会组委会秘书长李治
第三届沈阳金融博览会将于10月29日在沈阳科学宫隆重开幕，为了更好地了解本届金博会，日前，记者专访了本次金博会的召集人、辽宁北方国际传媒中心影视制作中心制片主任第三届沈阳金融博览会组委会秘书长李治。
记者:首先想请问李先生一个问题，我们知道您是本届金博会的秘书长，那您是怎么参与到金博会中来的呢？
李治:沈阳金博会到今年已经是举办第三届了，从第一届到第三届金博会，我都有幸能够参与其中，可以说辽沈地区金融业走上展会之路就是从金博会起步的。
记者:您连续组织、策划了三届金博会，你最大的感受是什么？作为组委会的秘书长有哪些职责，能给我们的读者介绍一下吗？
李治:最大的感受就是金博会越来越受到政府主管部门的不断重视与支持，受到老百姓越来越多的关注，这既是我们办好金博会的动力，同时也是压力。作为活动的一名具体执行者，我要对组委会负责，为广大参展单位负责，希望能够通过自己的努力和精心的策划、组织，为组委会，为广大参展单位提供一个高水准、现代化的金融博览会。
记者:李主任刚才您提到了策划，我们知道，沈阳第三届金融博览会的办会宗旨是“荟萃金融服务精品，满足百姓金融需要，培养沈阳金融市场，投资理财造福民生”，就此，您都做了哪些方面的安排？
李治:我觉得你这个问题问得非常好，沈阳第三届金融博览会我们的办会宗旨是“荟萃金融服务精品，满足百姓金融需要，培养沈阳金融市场，投资理财造福民生”，因此，我们在策划今年金博会的时候始终有一个概念，把老百姓的要求，把民众的意愿贯彻到我们的金博会里面，因此我们在策划金博会时，今年把“投资理财造福民生”作为一个重要的策划内容，并且提出来一系列的具体措施来推动这一盛会。
比如说，“荟萃金融服务精品，满足百姓金融需要 ”，这是我们配合企业一起做的，还有很多细节，我们策划了许多这方面的内容。
记者:谢谢李主任。我们也看过您的一些介绍，说你是沈阳金博会的“总设计师”。请您介绍一下，您在这其中所起的作用。
李治:不敢当，我不能说自己是沈阳金博会的“总设计师”，我只能说是一个办会展的人。为什么这样说呢？因为会展策划要求非常丰富的经历，我想我真正组织策划沈阳金博会只有3届，因此总设计师不敢当。但是作为金博 会的策划人，我觉得这几年还是有很多体会。作为策划人，确实需要有创新的意识，要了解行业的发展，要了解国家的政策。同时，作为一个会展人要有激情，并且要有周密的思维，非常强的组织、协调能力，这是基本的要求。
记者:您参与金博会已经有3 年了， 您觉得是什么样的因素或者动力，让您保持这样的激情？
李治:我觉得是创新让我始终有这种激情。为什么呢？创新始终让你感觉有活力。我每一届金博会有一些创新的内容，有一些好的构思，然后通过你的努力之后实现了，让你感到很高兴，很兴奋。
关于信托
信托，是建立在信任基础上的一种财产管理制度，是财产所有人基于信任将自己的财产转移给他人，由他人以自己的名义，按财产所有人的意愿为第三人的利益或者特定目的，管理或者处分该财产的行为，简单地说，就是“受人之托，代人理财”。
信托关系中的当事人有三个：委托人、受托人、受益人。其中受托人是以自己的名义管理、处分财产的。
在信托制度的发源地英国，信托的主要形式是家庭财产信托，最初是为了满足规避对财产持有的限制，防御债权人的追索以及规避不合理的封建负担而使用的一种制度，受托人也以自然人为主。后来为了满足中产阶级投资和理财的要求，发展出了商事信托，具体分为单位信托、附担保的公司债信托、设备信托、表决权信托和公益信托等成熟产品。
十九世纪，英国人财富增长，急欲向海外投资，由于跨国投资经验的缺乏，加之没有充分资金分散投资于不同地域、不同行业和不同证券。具有相同需求的众多投资者，便把资金集中起来，交给具有投资经验且共同信任的人代为运作，此后，受托代为运作的人发展为专业的公司，通过发行等值“单位”而募集成立信托基金，这就是英国的“单位信托”。在我国的理财市场上，现在常见的证券投资信托、证券投资基金就是这类信托。
信托制度给人们带来很多方便，但信托制度“规避法律”的坏名声由来已久。洛克菲勒将40家石油企业合并在一家信托公司之下，集中管理，成为有名的标准石油托拉斯（Standard Oil Trust）。这之后仿效信托做法的人越来越多，形成寡头垄断，最终导致了Sherman Act反垄断法的出台。因此反垄断法在美国称为反托拉斯（antitrust）直译过来就是“反信托法”。
信托认识的三个误区
预期收益率≠固定回报。由于信托公司用于项目投资的资金不是自有资金，全部是受托代理的资金，而项目投资不可能包赚不赔。为保护投资人利益，《信托公司集合资金信托计划管理办法》明确规定，要求信托公司不得以任何方式承诺信托资金不受损失，或者以任何方式承诺信托资金的最低收益。因此，欲进行信托理财产品投资的客户一定要知道，信托产品不同于银行存款，不是保本付息的理财产品，存在一定的投资风险。
委托人≠受益人。在信托合同中，存在着三方当事人。其中，认购信托产品的投资人一般是作为合同中的委托人身份，受托人为信托公司，受益人为信托财产的最终归属人。在信托关系中，委托人和受益人可以不为同一人，委托人可以指定一个或多个受益人，信托财产归属受益人。鉴于信托机制的灵活性，为防止不当利益输送，《信托公司集合资金信托计划管理办法》对此做了限定，即参与信托计划的委托人为唯一受益人。因此，投资者在认购信托公司发行的信托产品中，必须使委托人与受益人身份一致，以便有效维护自己的权益。
信托资金≠信托公司资金。《信托公司管理办法》明确规定：信托财产不属于信托公司的固有财产，也不属于信托公司对受益人的负债。信托公司终止时，信托财产不属于其清算财产。信托公司还需要定期向社会进行信息披露，告知信托资金的投向、经营管理情况。
但许多投资者认为管理数十乃至上百亿资产的信托公司不可能出问题，这是十分片面的，信托公司管理的信托资产再大也不属于信托公司，因此，有必要提醒投资者：不要以信托财产大小来作为评判信托公司是否实力雄厚的标准，容易造成偏差。
信托风险知多少
以房地产信托理财产品为例，投资者购买时应关注的风险主要体现在以下几方面：
首先是政策风险。银行理财市场的发展对货币政策、金融稳定和金融监管提出了新的挑战，从而增加货币政策制定和执行的难度。反之，如果监管层认为此类“理财产品”实质上对宏观政策出现负影响，一旦紧急叫停甚至要求“纠正”，那么，购买者势必面临投资资金的机会损失。
其次，与其他银行理财产品一样，房地产信托理财产品标明的收益率均属预期收益，实际收益到底有多少还存在不确定性。
再次，投资者还可能面临资金风险、利率风险、流动性风险、行业风险、信用风险等。投资者在与银行签订理财协议时，部分协议对资金投资方向、被投资对象信用增级等问题规定得模棱两可。以某地产信托理财产品协议为例，在说到信用增级时，只称财政为借款企业提供信用支持，并没明确为该款产品提供信用支持。
本刊理财专家提醒投资者，判断信托产品的风险，需要根据信托资金的投向，具体分析风险的大小。如果投资于期货、股票，风险自然大，如果投资于一些交通基础设施、公用事业，则风险相对较小。具体风险控制应更多考虑信托资金投资项目实施存在的内部、外部风险。
对于中老年投资者，未来的收入预期不高，资金增值的目的用于养老和医疗的，应该选择以项目为主的预计收益稳定的信托产品。而对中青年投资者，未来工作年限还长，预期收入还将增加，相对抗风险能力较强，则可以相应参加一些资本市场运作的信托产品，以获得较高的收益。如果投资者预计未来一年内现金需求比较大，可以选择投资一年期限的信托产品；如果这笔资金在未来的若干年内变现需求不大，可以选择投资期限在3～5年的品种，以获得更高的收益。