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摘 要 风险投资在国外已有几十年的历史。我国目前没有健全的风险回收体系，关键是没有形成风险投资的撤出机制。投资开发成功，因没有回报，就不能扩大规模和进行下一个投资循环。风险投资不仅给资金找到了一条出路，也给很多新技术公司创造了发展的良机。它在高新技术成果转化过程中的纽带作用是其他资本所不能代替的。
关键词 风险投资 风险性 增值性 运行模式
一、风险投资及其属性
狭义上讲，风险投资是投资者向创业者或年轻企业提供的种子期、早期以及发展所需的资金，以获取目标企业的股权，并最终获得高额回报；广义上讲，风险投资资金是由投资者私人企业提供所有权益性资金获取目标企业的股份，并使资本最大限度地增值。风险投资具有以下两个属性：
一是风险投资的权益性与战略性。
一般投资的价值分析与判断是建立在物质价值基础上的，重视对有形资产的精确计算，而风险投资更加注重无形资产特别是权益的价值。它不同于借贷与国债一类投资只是追求眼前可见且基本确定的利息，也不同于一般的经营投资追求的是基本可预计的短期收益。风险投资追求的是极不确定且成功可能性极低的未来的极大增值价值。这种未来极大的增值潜力就是风险投资的战略目标。人们之所以愿意作出这种眼前实现不了收益甚至遭受损失而未来成功性又极低的投资，正是为了换取未来可能的极大增值的权益。风险投资提供的是资本支持，除拥有股权外，往往还约定享有知识产权、未来增资扩股的权利以及投资成功、经营成功后的经营权甚至产品抢手时的经销权等。权益性是风险投资最基本的属性之一，而也正因为风险投资拥有的权益性才保证了其投资一旦成功会获得比一般投资大得多的增值。这种权益价值往往一远超过实物价值。与风险投资权益性相随的另一个属性就是风险投资的战略性。相对于一般投资而言，风险投资追求的目标显得相对遥远而飘渺，属于战略目标风险投资愿意作出眼前获取不了收益甚至遭受损失的投资，正是为了未来的极大增值这一战略目标。
二是风险投资的高风险性与高增值性。风险投资承担的风险属于一种对投资结果把握的极不确定性以及实现投资战略目标的极低可能性，而不是指投资资本金遭受损失。一般是其遭受捷足损失的程度是有上限的，即不会超过本金。因此，可以选定风险投资战略目标成功实现的概率作为评价风险投资投标；而且为了避免考虑风险投资的初始本金使问题简化，可以用风险投资的增值率作为评价其投资收益指标。由风险投资的战略性表明，风险投资从初始投资到战略目标实现有一个过程，并且要经历众多不确定的状态变化，因而需要多次决策。一般把风险投资分为种子期、导入期、成长期与成熟期4个阶段，而且每一阶段也在经历多次状态变化，因而也涵盖多次投资决策。
二、风险投资的运行模式
风险投资的运行模式是与地区的技术现状、市场环境及政策法规有关的投资行为方式。要判断何种模式适合自己的国家或地区，就首先要了解风险企业有何特征，风险企业和风险投资在本国或本地区的发展情况如何。其次，还要了解其他国家是如何运作的，有否可行的国际惯例。
1.风险企业的特征
研究开发高新技术产品的风险企业，通常具有下列特征：
（1）企业的创始人是懂技术且有经营头脑的科技人员。他们先有研究成果，然后想建立企业以开发新产品。但这些人往往缺乏启动资金，初始开发工作常常是在“家庭车间”中进行，工作条件差，非常辛苦。
（2）需要寻找资本的合作伙伴，即知识资本与金钱资本结合，才能开发出“市场产品”。许多高新技术，由于得不到“种子”资金的支持，或束之高阁，或半途而退。
（3）风险企业起初大多属于小企业。大多由科技人员个人或小组发起，这些人大多在大型研究机构或大公司工作过。一般的大企业对于本行业无直接关系的新技术设想，往往宁愿让发明者自找出路或帮助其另立新公司；但对于与本行业有直接竞争的新技术，则愿意本公司自己开发。这时，开发资金一般是从公司其他产品的盈余来支持的。
（4）灭亡快，成长也快。风险企业一但开发成功并且获得广泛的市场认可，则会高速成长。但多数的风险企业由于技术或市场的原因，也可能很快就灭亡。因此，大多数风险投资公司都要采取分摊风险和化解风险的做法。例如采取组合投资的方式，把资金分散投向多个风险企业；又如采取联合投资方式，由多家风险投资公司共同向一个风险企业投资，以分散风险。
（5）市场是风险企业成长的环境。高新技术产品好比是“鱼”，市场好比是“水”，如鱼得水就能高速成长，相反就会迅速消亡。
2.高新技术风险投资引起广泛关注的原因
从现有的政策法规看，支持高科技术产业开发的资金，主要来自银行贷款，而且“贷款期限一般为1-3年，某些高科技术项目可适当延长，最长不超过5年，贷款利息按人民银行颂布的期限利率执行”，并且贷款者“必须具有法人资格”。即贷款利率没有优惠，从事科技开发有成果而想自己创业的个人或小集体是得不到贷款的。从减免税的有关规定看，只有能生产“出口产品”的企业有减免税的优惠，只有来料加工企业有减免税的优惠。若无产品出口、也不是来料加工企业，尽管是将来很有发展前途的确确实实的高科技企业，也无减免税的优惠。而且银行本身无评估高新科技性质的机构和人才，只能依靠科委的各类科技开发计划来放款，对风险难于预测。近年来，少数地区，如北京、上海、广州、深圳等，跳出全国性政策法规的框框、自己制定地方性的政策法规，除了支持开发“发达国家已成熟”的高新科技产品之处，开始重视自己具有知识产权的有期望大市场的新产品，并开始意识到“种子资金”的重要性，以少量财政资金支持和奖励科技开发。
从实际的投入产出效应看，我国虽然有像“长征3号”、“北大方正”、”联想电脑”、”成都地奥”等那样开始投入风险资金不久就获得大市场的有自主知识产权的高新技术产品，但与我国13亿人口的大市场相比毕竟是太少太少了。而且，这些成功的范例都是政府重点支持的。在中国的民间还有千千万万的创造和发明，由于得不到”种子资金”的支持而被埋没在摇篮里。
关键词 风险投资 风险性 增值性 运行模式
一、风险投资及其属性
狭义上讲，风险投资是投资者向创业者或年轻企业提供的种子期、早期以及发展所需的资金，以获取目标企业的股权，并最终获得高额回报；广义上讲，风险投资资金是由投资者私人企业提供所有权益性资金获取目标企业的股份，并使资本最大限度地增值。风险投资具有以下两个属性：
一是风险投资的权益性与战略性。
一般投资的价值分析与判断是建立在物质价值基础上的，重视对有形资产的精确计算，而风险投资更加注重无形资产特别是权益的价值。它不同于借贷与国债一类投资只是追求眼前可见且基本确定的利息，也不同于一般的经营投资追求的是基本可预计的短期收益。风险投资追求的是极不确定且成功可能性极低的未来的极大增值价值。这种未来极大的增值潜力就是风险投资的战略目标。人们之所以愿意作出这种眼前实现不了收益甚至遭受损失而未来成功性又极低的投资，正是为了换取未来可能的极大增值的权益。风险投资提供的是资本支持，除拥有股权外，往往还约定享有知识产权、未来增资扩股的权利以及投资成功、经营成功后的经营权甚至产品抢手时的经销权等。权益性是风险投资最基本的属性之一，而也正因为风险投资拥有的权益性才保证了其投资一旦成功会获得比一般投资大得多的增值。这种权益价值往往一远超过实物价值。与风险投资权益性相随的另一个属性就是风险投资的战略性。相对于一般投资而言，风险投资追求的目标显得相对遥远而飘渺，属于战略目标风险投资愿意作出眼前获取不了收益甚至遭受损失的投资，正是为了未来的极大增值这一战略目标。
二是风险投资的高风险性与高增值性。风险投资承担的风险属于一种对投资结果把握的极不确定性以及实现投资战略目标的极低可能性，而不是指投资资本金遭受损失。一般是其遭受捷足损失的程度是有上限的，即不会超过本金。因此，可以选定风险投资战略目标成功实现的概率作为评价风险投资投标；而且为了避免考虑风险投资的初始本金使问题简化，可以用风险投资的增值率作为评价其投资收益指标。由风险投资的战略性表明，风险投资从初始投资到战略目标实现有一个过程，并且要经历众多不确定的状态变化，因而需要多次决策。一般把风险投资分为种子期、导入期、成长期与成熟期4个阶段，而且每一阶段也在经历多次状态变化，因而也涵盖多次投资决策。
二、风险投资的运行模式
风险投资的运行模式是与地区的技术现状、市场环境及政策法规有关的投资行为方式。要判断何种模式适合自己的国家或地区，就首先要了解风险企业有何特征，风险企业和风险投资在本国或本地区的发展情况如何。其次，还要了解其他国家是如何运作的，有否可行的国际惯例。
1.风险企业的特征
研究开发高新技术产品的风险企业，通常具有下列特征：
（1）企业的创始人是懂技术且有经营头脑的科技人员。他们先有研究成果，然后想建立企业以开发新产品。但这些人往往缺乏启动资金，初始开发工作常常是在“家庭车间”中进行，工作条件差，非常辛苦。
（2）需要寻找资本的合作伙伴，即知识资本与金钱资本结合，才能开发出“市场产品”。许多高新技术，由于得不到“种子”资金的支持，或束之高阁，或半途而退。
（3）风险企业起初大多属于小企业。大多由科技人员个人或小组发起，这些人大多在大型研究机构或大公司工作过。一般的大企业对于本行业无直接关系的新技术设想，往往宁愿让发明者自找出路或帮助其另立新公司；但对于与本行业有直接竞争的新技术，则愿意本公司自己开发。这时，开发资金一般是从公司其他产品的盈余来支持的。
（4）灭亡快，成长也快。风险企业一但开发成功并且获得广泛的市场认可，则会高速成长。但多数的风险企业由于技术或市场的原因，也可能很快就灭亡。因此，大多数风险投资公司都要采取分摊风险和化解风险的做法。例如采取组合投资的方式，把资金分散投向多个风险企业；又如采取联合投资方式，由多家风险投资公司共同向一个风险企业投资，以分散风险。
（5）市场是风险企业成长的环境。高新技术产品好比是“鱼”，市场好比是“水”，如鱼得水就能高速成长，相反就会迅速消亡。
2.高新技术风险投资引起广泛关注的原因
从现有的政策法规看，支持高科技术产业开发的资金，主要来自银行贷款，而且“贷款期限一般为1-3年，某些高科技术项目可适当延长，最长不超过5年，贷款利息按人民银行颂布的期限利率执行”，并且贷款者“必须具有法人资格”。即贷款利率没有优惠，从事科技开发有成果而想自己创业的个人或小集体是得不到贷款的。从减免税的有关规定看，只有能生产“出口产品”的企业有减免税的优惠，只有来料加工企业有减免税的优惠。若无产品出口、也不是来料加工企业，尽管是将来很有发展前途的确确实实的高科技企业，也无减免税的优惠。而且银行本身无评估高新科技性质的机构和人才，只能依靠科委的各类科技开发计划来放款，对风险难于预测。近年来，少数地区，如北京、上海、广州、深圳等，跳出全国性政策法规的框框、自己制定地方性的政策法规，除了支持开发“发达国家已成熟”的高新科技产品之处，开始重视自己具有知识产权的有期望大市场的新产品，并开始意识到“种子资金”的重要性，以少量财政资金支持和奖励科技开发。
从实际的投入产出效应看，我国虽然有像“长征3号”、“北大方正”、”联想电脑”、”成都地奥”等那样开始投入风险资金不久就获得大市场的有自主知识产权的高新技术产品，但与我国13亿人口的大市场相比毕竟是太少太少了。而且，这些成功的范例都是政府重点支持的。在中国的民间还有千千万万的创造和发明，由于得不到”种子资金”的支持而被埋没在摇篮里。