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发展中国家的资本市场变化无常，新事物层出不穷，以致无暇跟踪和研究资本市场的普通投资者们经常感到彷徨和无助。在债券市场，投资者往往会因为不熟悉而导致低级错误以及意外损失的发生。下面用一个发生在我身边的趣事作为引子，揭开债券市场的面纱一
“我申购的100％中签了!”。
“100％，太厉害了，哪只股票?”。
“不是股票，是公司债券。打新债也能赚钱，不过赚得没有那么多而已，一般也就百分之二或三。”
嘈杂中我忽然听到一个非常熟悉的名字——(112013)09亿城债。刹那间，我对他们的话题充满了兴趣。我转过身来提醒我的债券小组成员们关注这些人和他们即将遇到的恐慌和迷惑。
“这个债怎么不能卖出去呀?为什么这里只有卖单，没有买单呀?我报的单怎么总是废单呢?”我善意的派我的一位助理走到那个正处于迷惑中的大户身边，向他解释了他自己的困境。
(112013)09亿城债是我国第一只在交易所上市但是不可以连续交易的债券。主要原因是其信用评级和资质比较差所以为了起到保护广大个人投资者的责任，中国的两大证券交易所有针对性的设立了连续交易的最低标准。
连续交易就是大家显而易见的和买股票几乎一样的交易方式。而09亿城债和以后可能出现的更多的这些受交易限制的债券，只能在上海大宗交易平台或深圳综合协议交易平台上交易。而且，起步金额就是上海面值相当于100万元，深圳面值相当于50万元。(具体事宜可以参照，<修订上海证券交易所公司债券上市规则>，<深圳证券交易所公司债券上市规则>)。这个新规定是2009年11月2日新施行的，专业做债券的人没有一人会去真买这些债，大家都希望利用别人的资源来满足自己的好奇心。我很幸运，因为第一个这样被限制交易的债券竟然被我们的邻居误打误撞的买到了。
这位迷茫的邻居当前可以有两个选择：第一，持有到期，8.5％的票面利率还是比较可观的，而且这个债券的实际信用资质不是太差。只是发行时承销商忽略或未预期到新规矩，从而减少了其流动渠道；第二，卖掉，而且要快!如果当所有被“套住”的投资者都明白这一点时，他手上的债就不是卖99元了。坚持持有的话，债券的价格可能在未来一段时间内出现下滑。当这样的债券形成一个新市场时，投资者可能会有机会以102元的价格卖出。可在人们等待的时间里又会出现通货膨胀，银根收紧，利率上升等更多的风险。
这不是在危言耸听。之所以关注这个债券，就是因为它的折价将直接体现出在中国交易所债券市场里人们对流通性的定价。任何一个信用债券的收益率都是由底部的无风险收益(同期国债收益率)加上投资者资本成本，再加上信用溢价和流动性溢价而构成。而一个几乎没有流通性的债券从理论上讲被折价交易是必然的，更何况它是第一支。其未来的种种不确定因素足以使我们肯定它价格下滑的必然。
这位邻居最终还是选择了割肉，在帮助他交易时我们可以学习到，在深证交易所的综合协议交易平台上有两种交易方式。一种是交易申报，也就像大宗交易一样需要交易双方提供双方已经同意的交易价格，交易量，对方的席位号，从而进行直接的点对点的交易；另一种是点击式交易。具体的讲就是大家在特定的交易平台上交易——散户和一般营业部都没有，只能从券商总部的系统上进行。投资者需要把自己的交易价格和交易量都通过这个特定的交易平台报上去，等待其他参与者点击。如果平台上已经存在报好的价格和交易量，我们当然也可以直接单击成交。这个系统和规矩都是在试运行中，大家对他还很陌生。
几天过去了，为了给这位邻居一点安慰，我们时时提醒他09亿城债的价格——最近是96元。但是这并不能弥补他的痛苦。这也很正常，对于大部分投资者来说买债券后割肉是一件很痛苦的事情。由于大家通常认为固定收益产品就像银行存款一样，所以他们往往低估其风险和收益。其实债券崩溃的力量也是无穷的，而在世界的另一端，其收益也是客观的。
为了避免广大的投资者盲目的介入债券这个发展经济中的发展中市场，我将会在今后的篇幅里逐步向您介绍中国的债券市场。在自己能够有效的把握各个市场的动态之前敬请广大投资者谨记——非懂勿扰。
“我申购的100％中签了!”。
“100％，太厉害了，哪只股票?”。
“不是股票，是公司债券。打新债也能赚钱，不过赚得没有那么多而已，一般也就百分之二或三。”
嘈杂中我忽然听到一个非常熟悉的名字——(112013)09亿城债。刹那间，我对他们的话题充满了兴趣。我转过身来提醒我的债券小组成员们关注这些人和他们即将遇到的恐慌和迷惑。
“这个债怎么不能卖出去呀?为什么这里只有卖单，没有买单呀?我报的单怎么总是废单呢?”我善意的派我的一位助理走到那个正处于迷惑中的大户身边，向他解释了他自己的困境。
(112013)09亿城债是我国第一只在交易所上市但是不可以连续交易的债券。主要原因是其信用评级和资质比较差所以为了起到保护广大个人投资者的责任，中国的两大证券交易所有针对性的设立了连续交易的最低标准。
连续交易就是大家显而易见的和买股票几乎一样的交易方式。而09亿城债和以后可能出现的更多的这些受交易限制的债券，只能在上海大宗交易平台或深圳综合协议交易平台上交易。而且，起步金额就是上海面值相当于100万元，深圳面值相当于50万元。(具体事宜可以参照，<修订上海证券交易所公司债券上市规则>，<深圳证券交易所公司债券上市规则>)。这个新规定是2009年11月2日新施行的，专业做债券的人没有一人会去真买这些债，大家都希望利用别人的资源来满足自己的好奇心。我很幸运，因为第一个这样被限制交易的债券竟然被我们的邻居误打误撞的买到了。
这位迷茫的邻居当前可以有两个选择：第一，持有到期，8.5％的票面利率还是比较可观的，而且这个债券的实际信用资质不是太差。只是发行时承销商忽略或未预期到新规矩，从而减少了其流动渠道；第二，卖掉，而且要快!如果当所有被“套住”的投资者都明白这一点时，他手上的债就不是卖99元了。坚持持有的话，债券的价格可能在未来一段时间内出现下滑。当这样的债券形成一个新市场时，投资者可能会有机会以102元的价格卖出。可在人们等待的时间里又会出现通货膨胀，银根收紧，利率上升等更多的风险。
这不是在危言耸听。之所以关注这个债券，就是因为它的折价将直接体现出在中国交易所债券市场里人们对流通性的定价。任何一个信用债券的收益率都是由底部的无风险收益(同期国债收益率)加上投资者资本成本，再加上信用溢价和流动性溢价而构成。而一个几乎没有流通性的债券从理论上讲被折价交易是必然的，更何况它是第一支。其未来的种种不确定因素足以使我们肯定它价格下滑的必然。
这位邻居最终还是选择了割肉，在帮助他交易时我们可以学习到，在深证交易所的综合协议交易平台上有两种交易方式。一种是交易申报，也就像大宗交易一样需要交易双方提供双方已经同意的交易价格，交易量，对方的席位号，从而进行直接的点对点的交易；另一种是点击式交易。具体的讲就是大家在特定的交易平台上交易——散户和一般营业部都没有，只能从券商总部的系统上进行。投资者需要把自己的交易价格和交易量都通过这个特定的交易平台报上去，等待其他参与者点击。如果平台上已经存在报好的价格和交易量，我们当然也可以直接单击成交。这个系统和规矩都是在试运行中，大家对他还很陌生。
几天过去了，为了给这位邻居一点安慰，我们时时提醒他09亿城债的价格——最近是96元。但是这并不能弥补他的痛苦。这也很正常，对于大部分投资者来说买债券后割肉是一件很痛苦的事情。由于大家通常认为固定收益产品就像银行存款一样，所以他们往往低估其风险和收益。其实债券崩溃的力量也是无穷的，而在世界的另一端，其收益也是客观的。
为了避免广大的投资者盲目的介入债券这个发展经济中的发展中市场，我将会在今后的篇幅里逐步向您介绍中国的债券市场。在自己能够有效的把握各个市场的动态之前敬请广大投资者谨记——非懂勿扰。