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摘 要：我国互联网金融异军突起，近年来呈现高速发展的形势，但也面临许多不容忽视的难关。这种新型的金融模式在其发展过程中，呈现出了一定的发展趋势。本文将以P2P网贷和众筹为例，阐述互联网金融的发展现状，并总结其发展趋势，提供看待互联网发展的一个新视角。
关键词：互联网金融 P2P网贷 众筹 发展趋势
一、引言
互联网金融是互联网企业进入金融行业、开展金融业务和进行金融活动而形成的金融模式，主要依托现代互联网技术和信息技术来进行资金融通、电子支付和金融综合信息服务，是既有别于商业银行等传统金融机构提供的间接融资、又区分于从资本市场进行直接融资的新型融资形态（谢平，2012）。本文认为互联网金融可分为三个范畴：资金融通领域、支付结算领域和信息服务领域。资金融通指借贷双方经由互联网平台，实现金融信息的对接和资金供需的匹配，包括P2P网贷、众筹等融资形式；支付结算指与银行签约的第三方支付平台所提供的支付和交易服务，如支付宝、快钱等支付平台。信息服务指提供金融咨询、金融产品比价和销售等金融服务的互联网平台，如好贷网、天天基金网等门户网站。互联网金融在经济生活和金融领域中的重要性日益凸显。一方面，互联网金融拓展了融资渠道，缓解了中小型企业所面临的融资难关问题，同时也促进了普惠金融的进一步发展；另一方面，互联网金融在一定程度上对传统金融造成了冲击，促进传统金融行业加速创新的进程。2015年7月中国人民银行发布了促进互联网金融健康发展的指导意见，对互联网金融各个领域的监管主体进行了一定的划分。2016年政府工作报告也提到应当“规范發展互联网金融”。这说明互联网金融即将面临行业的洗牌，各企业间深度竞争的局面也将到来。
二、P2P网贷的现状与发展趋势
1.P2P网贷的概念与发展现状。P2P网贷是指互联网平台上借款人与贷款人之间直接借贷的新型金融服务模式。一般流程为：借款者在P2P网贷平台上发布借款需求；而出借者在借款需求列表的基础之上，根据个人风险偏好来构建投资组合。当双方在借贷金额、利率上达成共识时，交易达成。P2P网贷的发展得益于融资端和投资端两方面的因素：从融资端来看，中小企业和个人投资者的融资需求被传统金融机构拒之门外，高额的风控成本和僵化的风控手段限制了传统金融机构匹配这些融资需求的能力；从投资端来看，国内金融市场的发展相对滞后，投资渠道匮乏，这使得投资者难以展开投资活动。P2P网贷打破了原有的借贷局面，满足了多层次的融资需求，有效地加深了金融和实业之间的联系和互动。据网贷之家2016年10月的数据，P2P网贷在10月成交量为1885.61亿元，而累计至10月，历史总成交量为29650.33亿元。实际上，在2016年P2P网贷的发展势头已经有所减弱，截至10月，正常运营比2015年同期（10月）减少了366家。同时，P2P网贷平台的也有面对着不少难关。首先，随着各种监管规则的相继出台，行业面临严酷的监管风暴，将迎来新一轮的洗牌；其次，资本充裕的国资系平台、银行系平台等相继进入网贷市场，与此相对，民营系、风投系等资本薄弱的网贷平台的发展之路将更为艰难；最后，平台跑路等问题一再发生。多数平台承诺"刚性兑付”，但如果其不能有效统筹资金期限结构和风控缺口，则很可能出现流动性风险，导致跑路等严重后果。
2.P2P网贷的发展趋势。P2P网贷平台在持续增长的同时，也面临诸多难关，在发展过程中形成了以下六个发展趋势：
2.1细分市场垂直化。目前P2P网贷平台同质化竞争激烈，因而有些平台另辟蹊径，针对特定领域、特定行业、特定人群的融资需要，在房产、旅游、汽车等细分市场内深耕细耘，通过对该领域高度的熟稔、充足的经验和颇具针对性的风控技术，在垂直方向上发展延伸，有效降低风控和运营成本；同时构筑了平台的差异化优势，加强了专业化程度，提升了竞争力。
2.2大平台化。随着监管风暴的袭击、大平台的上线和收益率的下行，行业内各平台之间的竞争也将进一步加剧，大平台会加速收购岌岌可危的小平台，整合业务资源，运用其相对完善的运营模式和风控体系，赢得更多优质客户群，从而在竞争中占据优势地位。
2.3风控技术完善化。建立一个完善的风险防范和调控体系是P2P网贷平台的第一要务。目前P2P网贷平台着力于推进风控技术的创新进程，强化征信技术的研发，优化风险控制的各个环节，深化大数据、云计算等技术的运用，以更有效地进行风险调控。风控技术是平台发展的命脉，唯有完善的风控技术才能真正提升平台的可靠度、拓展客户资源和增强用户粘性。
2.4业务移动端化。随着手机、平板等智能设备的普及程度进一步提高，人们的消费偏好和投资习惯也相应出现了变化，倾向于使用移动智能设备来进行所需的金融业务，因而业务的移动端化也成为P2P网贷平台的重要发展动向。移动端覆盖率高的P2P网贷平台将会在未来的市场竞争中取得有利地位。
2.5"园区型O2O模式 ”推广化。这是央行提到的一种网贷模式，指邦帮堂模式。邦帮堂是一个依托于母公司（鑫茂集团）的产业园区而建立的新型互联网金融平台，主要为园区内的企业提供融资服务，将高效、便利的互联网平台和园区内的优质借款需求进行相互对接。该模式具有可复制性，经过央行的"顶层指引”后将会得到推广，是P2P网贷发展的一个重要趋势。
2.6资产证券化。P2P平台的资产证券化是将同类型风险融资产品打包，形成标准化的收益权凭证并出售，投资者可在二级市场上出售收益权凭证（韩斯玥，黄旭，贺本岚，2014）。资产证券化能使平台更契合客户的需求：对投资人而言，投资者不需要持有至到期收益权凭证，增加了其资产的流动性；对借款人而言，凭证的可流通性能降低投资者的要求回报率，从而降低借款成本。这是国际P2P网贷平台发展的趋势之一，也是P2P平台成熟之后的重要发展动向。
三、众筹融资的现状与发展趋势 1.众筹的概念与发展现状。众筹融资是指初创企业和潜在的投资者通过互联网平台进行资金供需匹配的新型金融模式（JordanaViotto， 2015）。众筹融资的一般流程是：筹资人发出融资申请，审核通过后可建立页面来向公众介绍项目，募集所需资金。众筹的发展因素及作用体现在两个方面。一方面，经济下行，社会融资体系尚不够健全，众筹的发展增加了融资途径，从而满足了中小企业的融资需求；另一方面，众筹的标的物以创意产品为主，适应了“万众创新”的这一思维模式，能在一定程度上激发整个社会的创新潜力，从而促进经济的发展。据网贷之家2016年上半年的数据，截至6月正常运营的众筹平台一共有370家，行业交易额则达到了约80亿元。众筹发展前景良好，但也面临一定的挑战：首先，京东、淘宝等陆续建立众筹平台，凭其用户基础，迅速占领市场份额，但却走上了"歧途”。众筹渐渐成为各企业推销产品的一种方式。众筹的初衷是帮助有创意的企业获得资金，但该运营方式和显然与之相背离；其次，法律法规的空白和监管力度的有限，使股权众筹无法在一个合法的框架内运行，游离在"非法集资”的边缘；最后，互联网平台具有匿名性、虚拟性和信息不对称性，这加大了评估筹资者财务状况、违约风险的难度（刘姝姝，2014）。当前我国信用环境并不完善，平台的征信系统也不健全，针对欺诈筹资的惩罚机制尚未建立。因此，众筹欺诈事件并不少见。
2.众筹的发展趋势。众筹融资是互联网金融领域中较为温和的一支力量，呈现出以下发展的趋势：
2.1个性化和专业化。随着电商巨头建立众筹平台，业务资源的争夺愈发激烈，各众筹平台的竞争趋于白热化。因此有一部分平臺走上了异质化的发展路线，在某一个特定行业内垂直深入发展，例如淘梦网专注于微电影，而摩点网则致力于动漫行业。这类垂直平台专业程度更高，更能够吸收到特定的投资人群，这些人往往也会持续关注该类平台，从而增强了平台的用户粘性，有利于平台的持续性发展。
2.2移动端众筹业务的发展。同P2P网贷一样，随着智能手机的普及率提高，移动端众筹业务的重要性与日俱增。运用移动智能设备，用户能够随时掌握众筹的动态，了解众筹项目的信息，进行众筹投资更为便利。
2.3知识产权保护机制的建立。众筹平台面向全社会，具有公开性。筹资方的创意方案需向公众展示，这个过程可能会造成知识产权的失窃。目前众筹平台更为重视对知识产权的保护，如在展示项目前，协助筛选创意方案的展示内容，做好知识产权保护的预备工作；展示项目时，对项目的关键信息进行保护，在核心内容处设置查阅门槛；当融资方遭到侵权时，平台提供法律援助和提供相应的证据。知识产权保护措施的完善程度是衡量众筹平台可持续发展能力的重要指标。
2.4股权众筹退出机制的完善。现行的三种股权退出渠道为：IPO退出、并购退出和次轮融资退出。然而这三种退出方式很不完善，这是股权众筹发展的一个瓶颈。我国法律禁止未上市公司的股权在公开市场进行交易，而多数众筹平台上的公司难以上市，投资者卖掉股权并非易举。一些大平台开始探索新的退出机制。2015年6月，京北众筹和上海股交中心签定合约，意味着其平台上筹资成功的企业可以通过该中心进行挂牌转让。目前有一部分众筹平台也将开设新三板相关服务，可见完善的股权退出机制是众筹发展的重要趋势。
2.5筹后管理的完善和服务链的延长。项目融资是众筹流程中关键的一步，但融资的成功只是众筹项目的起点，而更重要的是融资成功后的筹后管理。从融资方角度，平台可对项目进行"再评估”，帮助创业者厘清项目展开的战略思路，为其提供必要的资源和全面及时的咨询服务，以提升项目成功率；从投资方角度，平台可建立相应的筹后管理板块，使投资者及时了解项目的进程。对众筹的未来发展而言，筹后管理将是衡量各类平台业务能力的一个关键指标。
参考文献：
[1]谢平，邹传伟：《互联网金融模式研究》，金融研究，2012年12期.
[2]范家琛：《众筹商业模式研究》，企业经济，2013年08期.
[3]宫晓林：《互联网金融模式及对传统银行业的影响》，南方金融，2013年05期.
[4]韩斯玥，黄旭，贺本岚：《国际P2P行业发展趋势与商业银行未来发展》，金融论坛，2013年03期.
[5]王会娟，廖理：《中国P2P网络借贷平台信用认证机制研究——来自“人人贷”的经验证据》，中国工业经济，2014年04期.
[6]皮天雷； 赵铁；《互联网金融：逻辑、比较与机制》，中国经济问题， 2014年04期 .
[7]郑联盛：《中国互联网金融：模式、影响、本质与风险》，国际经济评论，2014年05期 .
[8]刘姝姝：《众筹融资模式的发展、监管趋势及对我国的启示金融与经济》，金融与经济，2014年07期.
[9]王达：《美国互联网金融的发展及中美互联网金融的比较—基于网络经济学视角的研究与思考》，国际金融研究，2014年12期.
[10]互联网金融：《成长的逻辑》，财贸经济，2015年02期 .
[11]Jordana Viotto： Competition and Regulation of Crowdfunding Platforms： A Two-sided Market Approach， Communications and Strategies， Issue 99， Third Quarter 2015， 33-50， 190.
[12]《P2P网贷行业2016年10月月报》.
[13]《2016年全国众筹行业半年报》.
作者简介：曾晓思（1995—），女，汉，福建泉州人，华南理工大学经济与贸易学院金融学在读本科生；许林（1984—），男，汉，江西上饶人，华南理工大学经济与贸易学院金融系教师，博士，硕士生导师，研究方向：金融计量，基金投资与分形市场等。
关键词：互联网金融 P2P网贷 众筹 发展趋势
一、引言
互联网金融是互联网企业进入金融行业、开展金融业务和进行金融活动而形成的金融模式，主要依托现代互联网技术和信息技术来进行资金融通、电子支付和金融综合信息服务，是既有别于商业银行等传统金融机构提供的间接融资、又区分于从资本市场进行直接融资的新型融资形态（谢平，2012）。本文认为互联网金融可分为三个范畴：资金融通领域、支付结算领域和信息服务领域。资金融通指借贷双方经由互联网平台，实现金融信息的对接和资金供需的匹配，包括P2P网贷、众筹等融资形式；支付结算指与银行签约的第三方支付平台所提供的支付和交易服务，如支付宝、快钱等支付平台。信息服务指提供金融咨询、金融产品比价和销售等金融服务的互联网平台，如好贷网、天天基金网等门户网站。互联网金融在经济生活和金融领域中的重要性日益凸显。一方面，互联网金融拓展了融资渠道，缓解了中小型企业所面临的融资难关问题，同时也促进了普惠金融的进一步发展；另一方面，互联网金融在一定程度上对传统金融造成了冲击，促进传统金融行业加速创新的进程。2015年7月中国人民银行发布了促进互联网金融健康发展的指导意见，对互联网金融各个领域的监管主体进行了一定的划分。2016年政府工作报告也提到应当“规范發展互联网金融”。这说明互联网金融即将面临行业的洗牌，各企业间深度竞争的局面也将到来。
二、P2P网贷的现状与发展趋势
1.P2P网贷的概念与发展现状。P2P网贷是指互联网平台上借款人与贷款人之间直接借贷的新型金融服务模式。一般流程为：借款者在P2P网贷平台上发布借款需求；而出借者在借款需求列表的基础之上，根据个人风险偏好来构建投资组合。当双方在借贷金额、利率上达成共识时，交易达成。P2P网贷的发展得益于融资端和投资端两方面的因素：从融资端来看，中小企业和个人投资者的融资需求被传统金融机构拒之门外，高额的风控成本和僵化的风控手段限制了传统金融机构匹配这些融资需求的能力；从投资端来看，国内金融市场的发展相对滞后，投资渠道匮乏，这使得投资者难以展开投资活动。P2P网贷打破了原有的借贷局面，满足了多层次的融资需求，有效地加深了金融和实业之间的联系和互动。据网贷之家2016年10月的数据，P2P网贷在10月成交量为1885.61亿元，而累计至10月，历史总成交量为29650.33亿元。实际上，在2016年P2P网贷的发展势头已经有所减弱，截至10月，正常运营比2015年同期（10月）减少了366家。同时，P2P网贷平台的也有面对着不少难关。首先，随着各种监管规则的相继出台，行业面临严酷的监管风暴，将迎来新一轮的洗牌；其次，资本充裕的国资系平台、银行系平台等相继进入网贷市场，与此相对，民营系、风投系等资本薄弱的网贷平台的发展之路将更为艰难；最后，平台跑路等问题一再发生。多数平台承诺"刚性兑付”，但如果其不能有效统筹资金期限结构和风控缺口，则很可能出现流动性风险，导致跑路等严重后果。
2.P2P网贷的发展趋势。P2P网贷平台在持续增长的同时，也面临诸多难关，在发展过程中形成了以下六个发展趋势：
2.1细分市场垂直化。目前P2P网贷平台同质化竞争激烈，因而有些平台另辟蹊径，针对特定领域、特定行业、特定人群的融资需要，在房产、旅游、汽车等细分市场内深耕细耘，通过对该领域高度的熟稔、充足的经验和颇具针对性的风控技术，在垂直方向上发展延伸，有效降低风控和运营成本；同时构筑了平台的差异化优势，加强了专业化程度，提升了竞争力。
2.2大平台化。随着监管风暴的袭击、大平台的上线和收益率的下行，行业内各平台之间的竞争也将进一步加剧，大平台会加速收购岌岌可危的小平台，整合业务资源，运用其相对完善的运营模式和风控体系，赢得更多优质客户群，从而在竞争中占据优势地位。
2.3风控技术完善化。建立一个完善的风险防范和调控体系是P2P网贷平台的第一要务。目前P2P网贷平台着力于推进风控技术的创新进程，强化征信技术的研发，优化风险控制的各个环节，深化大数据、云计算等技术的运用，以更有效地进行风险调控。风控技术是平台发展的命脉，唯有完善的风控技术才能真正提升平台的可靠度、拓展客户资源和增强用户粘性。
2.4业务移动端化。随着手机、平板等智能设备的普及程度进一步提高，人们的消费偏好和投资习惯也相应出现了变化，倾向于使用移动智能设备来进行所需的金融业务，因而业务的移动端化也成为P2P网贷平台的重要发展动向。移动端覆盖率高的P2P网贷平台将会在未来的市场竞争中取得有利地位。
2.5"园区型O2O模式 ”推广化。这是央行提到的一种网贷模式，指邦帮堂模式。邦帮堂是一个依托于母公司（鑫茂集团）的产业园区而建立的新型互联网金融平台，主要为园区内的企业提供融资服务，将高效、便利的互联网平台和园区内的优质借款需求进行相互对接。该模式具有可复制性，经过央行的"顶层指引”后将会得到推广，是P2P网贷发展的一个重要趋势。
2.6资产证券化。P2P平台的资产证券化是将同类型风险融资产品打包，形成标准化的收益权凭证并出售，投资者可在二级市场上出售收益权凭证（韩斯玥，黄旭，贺本岚，2014）。资产证券化能使平台更契合客户的需求：对投资人而言，投资者不需要持有至到期收益权凭证，增加了其资产的流动性；对借款人而言，凭证的可流通性能降低投资者的要求回报率，从而降低借款成本。这是国际P2P网贷平台发展的趋势之一，也是P2P平台成熟之后的重要发展动向。
三、众筹融资的现状与发展趋势 1.众筹的概念与发展现状。众筹融资是指初创企业和潜在的投资者通过互联网平台进行资金供需匹配的新型金融模式（JordanaViotto， 2015）。众筹融资的一般流程是：筹资人发出融资申请，审核通过后可建立页面来向公众介绍项目，募集所需资金。众筹的发展因素及作用体现在两个方面。一方面，经济下行，社会融资体系尚不够健全，众筹的发展增加了融资途径，从而满足了中小企业的融资需求；另一方面，众筹的标的物以创意产品为主，适应了“万众创新”的这一思维模式，能在一定程度上激发整个社会的创新潜力，从而促进经济的发展。据网贷之家2016年上半年的数据，截至6月正常运营的众筹平台一共有370家，行业交易额则达到了约80亿元。众筹发展前景良好，但也面临一定的挑战：首先，京东、淘宝等陆续建立众筹平台，凭其用户基础，迅速占领市场份额，但却走上了"歧途”。众筹渐渐成为各企业推销产品的一种方式。众筹的初衷是帮助有创意的企业获得资金，但该运营方式和显然与之相背离；其次，法律法规的空白和监管力度的有限，使股权众筹无法在一个合法的框架内运行，游离在"非法集资”的边缘；最后，互联网平台具有匿名性、虚拟性和信息不对称性，这加大了评估筹资者财务状况、违约风险的难度（刘姝姝，2014）。当前我国信用环境并不完善，平台的征信系统也不健全，针对欺诈筹资的惩罚机制尚未建立。因此，众筹欺诈事件并不少见。
2.众筹的发展趋势。众筹融资是互联网金融领域中较为温和的一支力量，呈现出以下发展的趋势：
2.1个性化和专业化。随着电商巨头建立众筹平台，业务资源的争夺愈发激烈，各众筹平台的竞争趋于白热化。因此有一部分平臺走上了异质化的发展路线，在某一个特定行业内垂直深入发展，例如淘梦网专注于微电影，而摩点网则致力于动漫行业。这类垂直平台专业程度更高，更能够吸收到特定的投资人群，这些人往往也会持续关注该类平台，从而增强了平台的用户粘性，有利于平台的持续性发展。
2.2移动端众筹业务的发展。同P2P网贷一样，随着智能手机的普及率提高，移动端众筹业务的重要性与日俱增。运用移动智能设备，用户能够随时掌握众筹的动态，了解众筹项目的信息，进行众筹投资更为便利。
2.3知识产权保护机制的建立。众筹平台面向全社会，具有公开性。筹资方的创意方案需向公众展示，这个过程可能会造成知识产权的失窃。目前众筹平台更为重视对知识产权的保护，如在展示项目前，协助筛选创意方案的展示内容，做好知识产权保护的预备工作；展示项目时，对项目的关键信息进行保护，在核心内容处设置查阅门槛；当融资方遭到侵权时，平台提供法律援助和提供相应的证据。知识产权保护措施的完善程度是衡量众筹平台可持续发展能力的重要指标。
2.4股权众筹退出机制的完善。现行的三种股权退出渠道为：IPO退出、并购退出和次轮融资退出。然而这三种退出方式很不完善，这是股权众筹发展的一个瓶颈。我国法律禁止未上市公司的股权在公开市场进行交易，而多数众筹平台上的公司难以上市，投资者卖掉股权并非易举。一些大平台开始探索新的退出机制。2015年6月，京北众筹和上海股交中心签定合约，意味着其平台上筹资成功的企业可以通过该中心进行挂牌转让。目前有一部分众筹平台也将开设新三板相关服务，可见完善的股权退出机制是众筹发展的重要趋势。
2.5筹后管理的完善和服务链的延长。项目融资是众筹流程中关键的一步，但融资的成功只是众筹项目的起点，而更重要的是融资成功后的筹后管理。从融资方角度，平台可对项目进行"再评估”，帮助创业者厘清项目展开的战略思路，为其提供必要的资源和全面及时的咨询服务，以提升项目成功率；从投资方角度，平台可建立相应的筹后管理板块，使投资者及时了解项目的进程。对众筹的未来发展而言，筹后管理将是衡量各类平台业务能力的一个关键指标。
参考文献：
[1]谢平，邹传伟：《互联网金融模式研究》，金融研究，2012年12期.
[2]范家琛：《众筹商业模式研究》，企业经济，2013年08期.
[3]宫晓林：《互联网金融模式及对传统银行业的影响》，南方金融，2013年05期.
[4]韩斯玥，黄旭，贺本岚：《国际P2P行业发展趋势与商业银行未来发展》，金融论坛，2013年03期.
[5]王会娟，廖理：《中国P2P网络借贷平台信用认证机制研究——来自“人人贷”的经验证据》，中国工业经济，2014年04期.
[6]皮天雷； 赵铁；《互联网金融：逻辑、比较与机制》，中国经济问题， 2014年04期 .
[7]郑联盛：《中国互联网金融：模式、影响、本质与风险》，国际经济评论，2014年05期 .
[8]刘姝姝：《众筹融资模式的发展、监管趋势及对我国的启示金融与经济》，金融与经济，2014年07期.
[9]王达：《美国互联网金融的发展及中美互联网金融的比较—基于网络经济学视角的研究与思考》，国际金融研究，2014年12期.
[10]互联网金融：《成长的逻辑》，财贸经济，2015年02期 .
[11]Jordana Viotto： Competition and Regulation of Crowdfunding Platforms： A Two-sided Market Approach， Communications and Strategies， Issue 99， Third Quarter 2015， 33-50， 190.
[12]《P2P网贷行业2016年10月月报》.
[13]《2016年全国众筹行业半年报》.
作者简介：曾晓思（1995—），女，汉，福建泉州人，华南理工大学经济与贸易学院金融学在读本科生；许林（1984—），男，汉，江西上饶人，华南理工大学经济与贸易学院金融系教师，博士，硕士生导师，研究方向：金融计量，基金投资与分形市场等。