论文部分内容阅读
摘 要：本文围绕中国上市公司的资本结构展开，基于对上市公司资本结构已有的研究，进行相应的总结拓展，提出优化资本结构的具体措施。
关键词：上市公司；资本结构；优化
资本结构问题是企业财务决策中的一个重要问题，它不仅为企业管理者所重视，而且也为广大投资者所关注，努力优化企业资本结构，对于整个市场的健康发展具有特别重要的意义。
一、政府立法层面
（一）完善国家法制体系，健全资本市场功能
建立现代企业法人治理结构，使国有控股公司内部通过相互监督制约达到某种制衡状态；明确限制国有股股东参与管理公司微观治理的权利；使国家所持股份为优先股 ，既可实现国有资产的保值与增值，又切实防止了国家对公司的肆意干预；通过立法提高中小股东的地位。
（二）加大监管及打击力度，规范上市公司经营行为
不断健全和完善相关法律体系，如对《公司法》中不完善的地方进行修订；证监会要切实依法把好审批关，坚决杜绝不符合条件的公司上市，并对上市公司的增发和配股进行严格审批。
加强各种管理制度的建设和完善，在全社会范围内建立和完善职业经理人制度；建立和完善各类监管和服务部门主要负责人事后问责制度；对违法操作、弄虚作假、披露虚假信息、通过股权融资肆意圈钱的上市公司给予严重的行政处罚，规范公司的经营行为，最终实现资本结构的合理化。
二、金融环境建设层面
（一）建立完善的资本市场规则，加强股票市场建设
实行核准制，使优秀企业不再受到额度、地域等因素的制约；在退出机制上，让那些在经营业绩、信息披露等方面不合格的上市公司退出市场；及时调整融资规则，加强市场监管力度；加强股利分配的法律约束；构造股权多元化，通过基金投资稳定市场，并加强其在公司的监控作用；进一步培育法人投资主体，提高法人股东的持股比例；优化股权结构，减持国有股，采取不同模式的国有股权持有方式；监管机构应加强对上市公司股权筹资的管理。
（二）不断发展债券市场
深化银行体制改革，使债权融资约束机制硬化，由于我国大多数商业银行为国家所有，企业会自发地产生对银行的依赖感，这样就形成了债务融资约束软化；鼓励金融工具的创新，为企业提供更多的融资渠道；加强债券发行和交易市场结构体系的建设，逐步建立完备的、与全国一致的债券发行交易网络系统；建立资本结构动态优化机制，及时推出可转换债券及资产抵押债券等创新产品；积极培育债券二级市场，调整企业债券的品种结构；加强市场中介机构的培育，建立完善的企业信用评价体系；政府应该适当放宽债券发行政策， 促进上市公司增加债券融资比例。
（三）改善我国产品市场竞争状况
企业资本结构的主要影响因素是产业竞争，在进行最优资本结构决策时，企业必须要考虑企业所处产业的竞争情况，根据产业不同而采用不同的融资决策，不断优化企业的资本结构，进而实现企业价值最大化的目标。
政府应该制定相关政策和法规，限制企业进入某些生产已饱和的行业，保障同行业内企业竞争公平合理；企业应该根据自身的实际资源状况、资本承受能力、人员及设备配置现状来定夺生产范围；对垄断企业，政府应该逐步放松管制。
（四）加强信号披露管理，构建有效的信号传递机制
现代资本结构理论建立在信息非对称基础之上，资本结构的优化过程实质上是信息非对称的缓解过程，通过资本结构优化，委托人与代理人之间搭建起一条信息通道，并形成一种有效的约束与激励机制，从而降低融投资交易困难，提高金融市场的运行效率。
三、企业自身层面
（一）要树立资本结构战略管理观念
资本结构战略从属于财务战略，是指为最大限度实现企业的战略目标， 增强企业价值，在分析影响资本结构的内容及外部环境因素的基础上，对企业的资本构成的发展方向进行全局性、长期性、创造性的谋划过程。为保证公司良性运行、稳定发展，理财人员必须树立资本结构战略管理观念。
（二）企业应对筹资结构进行科学管理
对公司筹资活动的管理，主要应考虑以下几个方面的问题并采取相应的筹资策略：一是根据企业未来的发展情况确定需要筹措资金的数量；二是根据资本市场的供求状况，正确选择筹资方式；三是考虑不同筹资方式的筹资成本及风险程度，确定合理的资金结构。
（三）融资决策应适应企业竞争环境
权威资料研究显示，产品市场竞争状况对于企业的资本结构有着十分显著的影响，在产品的市场竞争中，企业只有占据了更多的市场份额，才会拥有更多的融资选择。企业不仅可使用权益融资，也可使用债务融资。
（四）确定资本结构同时考虑公司的资产结构
资产结构是指企业的资产总额中各项资产的比例。目前，一些企业由于没有解决好流动资产与长期资产的比例问题，导致了其在经营过程中缺乏流动资金，影响了企业的发展；在工作中，资金过度投放在固定资产上，有可能无法偿还到期债务等。
（五）强化公司治理结构
建立独立董事制度：独立董事的选举和聘任应采取控股股东回避的方式，由中小股东推荐并选举独立董事；要充分保证独立董事能够有效的实行内部监督，切实保护中小股东和利益相关者的合法权益；要健全独立董事的激励约束机制；建立异议股东救济制度；限制大股东的权利；完善经营者业绩评价与激励制度，降低人员成本；加强信息披露， 强化外部治理环境。
（六）其他优化资本结构的措施
利用企业信用，合理负债，达到低成本筹资目的，包括预收货款，采用赊购购商品；构建良好的银企合作关系，降低融资成本；科学确定借款额度和借款期限；合理搭配贷款类型，降低财务风险；与银行签订借款合同；借低还高，借短还长，降低财务费用；适当增加长期负债，充分利用杠杆效应；增强对国家宏观政策研究，及时调整贷款项目，降低资金成本；选择贴现率低的银行进行票据贴现；通过商业汇票融资；降低筹资总量，优化资本结构。
我国上市公司还处在建设和发展之中，其资本结构还存在不够合理和不完美之处，这是由内部和外部经济环境因素共同影响所致。资本结构优化一般的标志是：功能强，周转快，增值多，抗风险。我国上市公司应按照这样的标准，对不良资本结构不断进行优化，提高公司价值，实现公司价值最大化。
参考文献：
[1]鄂嘉楠.国有上市公司资本结构的优化与调整[J].消费刊，2008 （13）.
[2]李雅娟.资本结构及其优化[J].山西高等学校社会科学学报，2009（5）.
作者简介：
吕桂香（1990——），女，汉族，湖北宜昌人，管理学硕士，单位：云南民族大学管理学院企业管理专业，研究方向：企业管理。
关键词：上市公司；资本结构；优化
资本结构问题是企业财务决策中的一个重要问题，它不仅为企业管理者所重视，而且也为广大投资者所关注，努力优化企业资本结构，对于整个市场的健康发展具有特别重要的意义。
一、政府立法层面
（一）完善国家法制体系，健全资本市场功能
建立现代企业法人治理结构，使国有控股公司内部通过相互监督制约达到某种制衡状态；明确限制国有股股东参与管理公司微观治理的权利；使国家所持股份为优先股 ，既可实现国有资产的保值与增值，又切实防止了国家对公司的肆意干预；通过立法提高中小股东的地位。
（二）加大监管及打击力度，规范上市公司经营行为
不断健全和完善相关法律体系，如对《公司法》中不完善的地方进行修订；证监会要切实依法把好审批关，坚决杜绝不符合条件的公司上市，并对上市公司的增发和配股进行严格审批。
加强各种管理制度的建设和完善，在全社会范围内建立和完善职业经理人制度；建立和完善各类监管和服务部门主要负责人事后问责制度；对违法操作、弄虚作假、披露虚假信息、通过股权融资肆意圈钱的上市公司给予严重的行政处罚，规范公司的经营行为，最终实现资本结构的合理化。
二、金融环境建设层面
（一）建立完善的资本市场规则，加强股票市场建设
实行核准制，使优秀企业不再受到额度、地域等因素的制约；在退出机制上，让那些在经营业绩、信息披露等方面不合格的上市公司退出市场；及时调整融资规则，加强市场监管力度；加强股利分配的法律约束；构造股权多元化，通过基金投资稳定市场，并加强其在公司的监控作用；进一步培育法人投资主体，提高法人股东的持股比例；优化股权结构，减持国有股，采取不同模式的国有股权持有方式；监管机构应加强对上市公司股权筹资的管理。
（二）不断发展债券市场
深化银行体制改革，使债权融资约束机制硬化，由于我国大多数商业银行为国家所有，企业会自发地产生对银行的依赖感，这样就形成了债务融资约束软化；鼓励金融工具的创新，为企业提供更多的融资渠道；加强债券发行和交易市场结构体系的建设，逐步建立完备的、与全国一致的债券发行交易网络系统；建立资本结构动态优化机制，及时推出可转换债券及资产抵押债券等创新产品；积极培育债券二级市场，调整企业债券的品种结构；加强市场中介机构的培育，建立完善的企业信用评价体系；政府应该适当放宽债券发行政策， 促进上市公司增加债券融资比例。
（三）改善我国产品市场竞争状况
企业资本结构的主要影响因素是产业竞争，在进行最优资本结构决策时，企业必须要考虑企业所处产业的竞争情况，根据产业不同而采用不同的融资决策，不断优化企业的资本结构，进而实现企业价值最大化的目标。
政府应该制定相关政策和法规，限制企业进入某些生产已饱和的行业，保障同行业内企业竞争公平合理；企业应该根据自身的实际资源状况、资本承受能力、人员及设备配置现状来定夺生产范围；对垄断企业，政府应该逐步放松管制。
（四）加强信号披露管理，构建有效的信号传递机制
现代资本结构理论建立在信息非对称基础之上，资本结构的优化过程实质上是信息非对称的缓解过程，通过资本结构优化，委托人与代理人之间搭建起一条信息通道，并形成一种有效的约束与激励机制，从而降低融投资交易困难，提高金融市场的运行效率。
三、企业自身层面
（一）要树立资本结构战略管理观念
资本结构战略从属于财务战略，是指为最大限度实现企业的战略目标， 增强企业价值，在分析影响资本结构的内容及外部环境因素的基础上，对企业的资本构成的发展方向进行全局性、长期性、创造性的谋划过程。为保证公司良性运行、稳定发展，理财人员必须树立资本结构战略管理观念。
（二）企业应对筹资结构进行科学管理
对公司筹资活动的管理，主要应考虑以下几个方面的问题并采取相应的筹资策略：一是根据企业未来的发展情况确定需要筹措资金的数量；二是根据资本市场的供求状况，正确选择筹资方式；三是考虑不同筹资方式的筹资成本及风险程度，确定合理的资金结构。
（三）融资决策应适应企业竞争环境
权威资料研究显示，产品市场竞争状况对于企业的资本结构有着十分显著的影响，在产品的市场竞争中，企业只有占据了更多的市场份额，才会拥有更多的融资选择。企业不仅可使用权益融资，也可使用债务融资。
（四）确定资本结构同时考虑公司的资产结构
资产结构是指企业的资产总额中各项资产的比例。目前，一些企业由于没有解决好流动资产与长期资产的比例问题，导致了其在经营过程中缺乏流动资金，影响了企业的发展；在工作中，资金过度投放在固定资产上，有可能无法偿还到期债务等。
（五）强化公司治理结构
建立独立董事制度：独立董事的选举和聘任应采取控股股东回避的方式，由中小股东推荐并选举独立董事；要充分保证独立董事能够有效的实行内部监督，切实保护中小股东和利益相关者的合法权益；要健全独立董事的激励约束机制；建立异议股东救济制度；限制大股东的权利；完善经营者业绩评价与激励制度，降低人员成本；加强信息披露， 强化外部治理环境。
（六）其他优化资本结构的措施
利用企业信用，合理负债，达到低成本筹资目的，包括预收货款，采用赊购购商品；构建良好的银企合作关系，降低融资成本；科学确定借款额度和借款期限；合理搭配贷款类型，降低财务风险；与银行签订借款合同；借低还高，借短还长，降低财务费用；适当增加长期负债，充分利用杠杆效应；增强对国家宏观政策研究，及时调整贷款项目，降低资金成本；选择贴现率低的银行进行票据贴现；通过商业汇票融资；降低筹资总量，优化资本结构。
我国上市公司还处在建设和发展之中，其资本结构还存在不够合理和不完美之处，这是由内部和外部经济环境因素共同影响所致。资本结构优化一般的标志是：功能强，周转快，增值多，抗风险。我国上市公司应按照这样的标准，对不良资本结构不断进行优化，提高公司价值，实现公司价值最大化。
参考文献：
[1]鄂嘉楠.国有上市公司资本结构的优化与调整[J].消费刊，2008 （13）.
[2]李雅娟.资本结构及其优化[J].山西高等学校社会科学学报，2009（5）.
作者简介：
吕桂香（1990——），女，汉族，湖北宜昌人，管理学硕士，单位：云南民族大学管理学院企业管理专业，研究方向：企业管理。