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摘 要：本文从对分析净利润指标的缺陷入手，对比分析经济利润相对于净利润的优势，进而分析经济利润这一指标对于企业的重要性和必要性。
关键词：经济利润；净利润
一直以来，在我国市场经济大环境下，企业管理者最关注的往往是企业净利润以及由它衍生而来的其他几项财务指标，如每股收益，总资产收益率，净资产收益率等。净利润作为财务分析的核心，其大小取决于两个因素，一是利润总额大小，二是所得税费用多少。
关注净利润无可厚非，但过分推崇就使得不单是广大的市场人士甚至企业的管理层也逐渐忽视一件重要的事情，那就是股东对投资回报的要求权。因为自2008年以来，世界经济在经历了全球范围的经济危机后，各国经济都处于复苏阶段。此次危机的波及面之广，影响程度之深前所未有，个别国家甚至出现了国家破产，整个信用体系崩塌的情况。那么在如此危如累卵的政治经济环境下，各家企业的日子过得好与坏，冷暖自知。在我国，能在A股上市的公司都是比较优秀的企业。但纵观各上市公司近几年的年报，表现靓丽的凤毛菱角；差强人意占据了大半江山，还有个别公司连续亏损，处于退市边缘。就拿利润勉强为正值的上市公司而言，管理层觉得在自己努力下，企业能有这样的表现，已属难能可贵；至于那些每年还能发些许微薄股利的公司，自己的业绩已不能用优秀二字来形容。但是他们并没有充分理解问题的本质，那就是管理层对股东的责任。他们可能会解释说，公司不是有净利润吗，有了这些股东还不满足吗。可相对于债权人对公司的利润有要求权一样，股东同样对投资有回报要求。而且这种要求是量化的。企业是股东的，管理者接受股东的聘请来管理企业，他们和股东之间形成了委托代理关系。然而在大多数管理者眼中，欠债还钱天经地义，而年底利润是否分给股东则没那么重要。甚至有人拿巴菲特的伯克希尔.哈撒韦公司整整50年从来没有分过红来说事，股东们不仅不会将他告上法庭，反而对他感恩戴德。可这样的公司放眼全世界仅此一家，而且巴菲特没有分红，但却给股东带来了股价连续大幅增值的好处。这同样是对股东利益的回报。
企业如果不给股东分红，似乎意味着用股东的钱是没有成本的。但恰恰相反。用股东的钱不仅有成本，而且成本还很高。原因有二，一是股东投资，本质上是追求资本增值的，这也是我们常说的资本嗜血，债权人把资金使用权让渡给企业，而企业是拿公司全部资产向债权人做担保，即便公司破产，也是债权人先履行利益求偿权。大部分风险都由股东承担。正因为此，股东既然担负了较大的风险，自然也就要求比债权人更高的利益回报。从这点来看，管理者认为分红与否不重要是根本性的错误。二是因为机会成本。股东们在把钱投入一家企业的时候，都会承担机会成本。这是因为股东把钱投进这家企业，也就意味着他放弃了投入另一家企业从而获得收益的机会，进而原本在另一家公司能赚到的钱就是他投资这家公司的机会成本。也正是缘于此，他在内心里一定会要求自己投资这家企业所获得的收益要比他投资别家企业获得的收益多。
如果一家公司硬是不满足股东的需求，既不分红又没有能力持续提振公司的股价。那么作为公司股东，可以立刻因为管理层的不作为而解聘管理层，如果是小股东，无法影响公司管理层的任用和决策。他完全可以用脚投票，采取撤资或转让的方法来保障自己的利益。
正因为净利润的这些缺陷，同时也为了避免管理层出于自身的需要粉饰净利润，才有必要引入经济利润这一指标，经济利润，具体是指从税后营业净利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。经济利润是一种全面评价企业经营者有效使用资本和为股东创造价值的能力，是体现企业最终经营目标的经营业绩考核工具，也是企业价值的基础和核心。接下来的问题是投资资本如何衡量。如果知道投资“别的”公司能赚多少，答案就清晰了。首先“别的”公司应该和目标公司在经营风险方面接近，否则，股东投资两家风险水平不同的企业，自然会要求不对等的回报。一般情況下我们对比的是同行业公司，因为同行业意味着风险接近，综合考量后，我们认为选取行业平均水平最为合适。即用行业平均的盈利水平来衡量企业使用股东投资的成本。
目前大多数企业既有股权融资，又有债权融资，其综合资金成本需要加权来计算。加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求的收益率。例如，某企业的资金来源中，有30%的债权，利率为6%，70%的股权融资，所得税率为25%，企业所处行业的平均盈利是12%，那么该企业的加权资本成本为：30%*6%*（1-25%）+70%*12%=9.75%.。
有了经济利润这一指标，我们才能更客观的衡量公司真实的盈利水平，企业在一完整的会计年度里所创造的经济利润大于零的部分才是为股东真正赚的钱，一家好企业的底线最起码是赚钱的企业。但单纯赚钱不见得就是好，好企业不单单要赚取利润，关键是要有可持续的经济利润。
经济利润这一指标的运用能更客观的衡量一家企业的真实盈利能力以及公司管理层的管理水平。在一定程度上克服了净利润指标的缺陷，特别是近几年，大多数上市公司的日子并不好过，每年4月份财务年报出来后，每股收益在0以上但距离又很近的公司比比皆是，其中的玄妙在于：利润大于零很好的避免了退市的风险，又顺利混过了一年。同时公司在账面上盈利又可以让管理层特别是高管拿到高额的分红绩效，这又进一步刺激了管理层在公司微亏的情况下去做假账，粉饰报表的冲动，小错的积累往往导致企业积重难返，长此以往，管理层不思进取，不积极努力，甚至弄虚作假，最终损失的必然是公司和全体股东的利益。但是如果换上经济利润作为评价指标就大不一样了。仅仅账面上盈利还不够，还要超过行业平均水平才算是真正的为股东盈利，这样一来，造假的难度就会比以往高了很多，同时对于管理层的绩效考察也可以依据经济利润这一指标，倒逼管理层必须有所作为，不能得过且过。
经济利润始于净利润，但青出于蓝而胜于蓝。作为重要的评价指标，需要广大市场人士的足够重视和大力推进才能真正普及，为合理评价财务成果做出应有的贡献。
关键词：经济利润；净利润
一直以来，在我国市场经济大环境下，企业管理者最关注的往往是企业净利润以及由它衍生而来的其他几项财务指标，如每股收益，总资产收益率，净资产收益率等。净利润作为财务分析的核心，其大小取决于两个因素，一是利润总额大小，二是所得税费用多少。
关注净利润无可厚非，但过分推崇就使得不单是广大的市场人士甚至企业的管理层也逐渐忽视一件重要的事情，那就是股东对投资回报的要求权。因为自2008年以来，世界经济在经历了全球范围的经济危机后，各国经济都处于复苏阶段。此次危机的波及面之广，影响程度之深前所未有，个别国家甚至出现了国家破产，整个信用体系崩塌的情况。那么在如此危如累卵的政治经济环境下，各家企业的日子过得好与坏，冷暖自知。在我国，能在A股上市的公司都是比较优秀的企业。但纵观各上市公司近几年的年报，表现靓丽的凤毛菱角；差强人意占据了大半江山，还有个别公司连续亏损，处于退市边缘。就拿利润勉强为正值的上市公司而言，管理层觉得在自己努力下，企业能有这样的表现，已属难能可贵；至于那些每年还能发些许微薄股利的公司，自己的业绩已不能用优秀二字来形容。但是他们并没有充分理解问题的本质，那就是管理层对股东的责任。他们可能会解释说，公司不是有净利润吗，有了这些股东还不满足吗。可相对于债权人对公司的利润有要求权一样，股东同样对投资有回报要求。而且这种要求是量化的。企业是股东的，管理者接受股东的聘请来管理企业，他们和股东之间形成了委托代理关系。然而在大多数管理者眼中，欠债还钱天经地义，而年底利润是否分给股东则没那么重要。甚至有人拿巴菲特的伯克希尔.哈撒韦公司整整50年从来没有分过红来说事，股东们不仅不会将他告上法庭，反而对他感恩戴德。可这样的公司放眼全世界仅此一家，而且巴菲特没有分红，但却给股东带来了股价连续大幅增值的好处。这同样是对股东利益的回报。
企业如果不给股东分红，似乎意味着用股东的钱是没有成本的。但恰恰相反。用股东的钱不仅有成本，而且成本还很高。原因有二，一是股东投资，本质上是追求资本增值的，这也是我们常说的资本嗜血，债权人把资金使用权让渡给企业，而企业是拿公司全部资产向债权人做担保，即便公司破产，也是债权人先履行利益求偿权。大部分风险都由股东承担。正因为此，股东既然担负了较大的风险，自然也就要求比债权人更高的利益回报。从这点来看，管理者认为分红与否不重要是根本性的错误。二是因为机会成本。股东们在把钱投入一家企业的时候，都会承担机会成本。这是因为股东把钱投进这家企业，也就意味着他放弃了投入另一家企业从而获得收益的机会，进而原本在另一家公司能赚到的钱就是他投资这家公司的机会成本。也正是缘于此，他在内心里一定会要求自己投资这家企业所获得的收益要比他投资别家企业获得的收益多。
如果一家公司硬是不满足股东的需求，既不分红又没有能力持续提振公司的股价。那么作为公司股东，可以立刻因为管理层的不作为而解聘管理层，如果是小股东，无法影响公司管理层的任用和决策。他完全可以用脚投票，采取撤资或转让的方法来保障自己的利益。
正因为净利润的这些缺陷，同时也为了避免管理层出于自身的需要粉饰净利润，才有必要引入经济利润这一指标，经济利润，具体是指从税后营业净利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。经济利润是一种全面评价企业经营者有效使用资本和为股东创造价值的能力，是体现企业最终经营目标的经营业绩考核工具，也是企业价值的基础和核心。接下来的问题是投资资本如何衡量。如果知道投资“别的”公司能赚多少，答案就清晰了。首先“别的”公司应该和目标公司在经营风险方面接近，否则，股东投资两家风险水平不同的企业，自然会要求不对等的回报。一般情況下我们对比的是同行业公司，因为同行业意味着风险接近，综合考量后，我们认为选取行业平均水平最为合适。即用行业平均的盈利水平来衡量企业使用股东投资的成本。
目前大多数企业既有股权融资，又有债权融资，其综合资金成本需要加权来计算。加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求的收益率。例如，某企业的资金来源中，有30%的债权，利率为6%，70%的股权融资，所得税率为25%，企业所处行业的平均盈利是12%，那么该企业的加权资本成本为：30%*6%*（1-25%）+70%*12%=9.75%.。
有了经济利润这一指标，我们才能更客观的衡量公司真实的盈利水平，企业在一完整的会计年度里所创造的经济利润大于零的部分才是为股东真正赚的钱，一家好企业的底线最起码是赚钱的企业。但单纯赚钱不见得就是好，好企业不单单要赚取利润，关键是要有可持续的经济利润。
经济利润这一指标的运用能更客观的衡量一家企业的真实盈利能力以及公司管理层的管理水平。在一定程度上克服了净利润指标的缺陷，特别是近几年，大多数上市公司的日子并不好过，每年4月份财务年报出来后，每股收益在0以上但距离又很近的公司比比皆是，其中的玄妙在于：利润大于零很好的避免了退市的风险，又顺利混过了一年。同时公司在账面上盈利又可以让管理层特别是高管拿到高额的分红绩效，这又进一步刺激了管理层在公司微亏的情况下去做假账，粉饰报表的冲动，小错的积累往往导致企业积重难返，长此以往，管理层不思进取，不积极努力，甚至弄虚作假，最终损失的必然是公司和全体股东的利益。但是如果换上经济利润作为评价指标就大不一样了。仅仅账面上盈利还不够，还要超过行业平均水平才算是真正的为股东盈利，这样一来，造假的难度就会比以往高了很多，同时对于管理层的绩效考察也可以依据经济利润这一指标，倒逼管理层必须有所作为，不能得过且过。
经济利润始于净利润，但青出于蓝而胜于蓝。作为重要的评价指标，需要广大市场人士的足够重视和大力推进才能真正普及，为合理评价财务成果做出应有的贡献。