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把握行业是选股关键
国民经济各个行业相互之间都有着密切关联，整体经济发展形势总是或多或少的会影响到各个行业的繁荣或者衰退，如果要在A股的将近1600只股票中，掏钱买进一只股票，你肯定会眼花缭乱。但是作为准投资者的你，该作如何选择?每天随时都在发生这些事情：国家政策调控，行业格局发生变化，公司的壁垒被冲破后受到竞争对手的虎视眈眈等等。这些对股价都会有所影响，你该如何把握市场行情呢?我们还是来看看如何选择行业，而在行业中又怎么挑选龙头股吧!
行业GDP和CPI两个收入弹性的指标帮助投资人了解到在不同宏观经济周期情景下各行业的成长性特点，在挑选行业时具有一定的意义，原因就在于能够根据整体经济的GDP和CPI作为参考来判断当前宏观经济所处的周期，并且选择相应的符合宏观周期特点的行业，而股息率高于国债利率时，股票市场就具有了长期投资买入的良好支撑，股息率越高越吸引人，股票的股息率往往成为保守投资人的选股标准。
行业的GDP收入弹性系数=行业的主营业务收入增长率／GDP增长率
这个指标表示行业的主营业务收入增长率相对于经济增长率(即GDP)的收入弹性程度。此数值代表了GDP每提高或者下降一个百分点，行业的主营业务收入增长率相应提高或下降的百分数。
由于国民经济各个行业相互之间都有着密切关联，整体经济发展形势总是或多或少的会影响到各个行业的繁荣或者衰退。因此，行业的GDP收入弹性系数—般来讲都是正数。除了以讨债为主营业务的公司(在经济不景气的时候，债务纠纷增加，公司业绩反而比经济景气的时候要好)，而其他行业，如果计算出来的GDP收入弹性系数为负数，则表明该行业对于经济增长显示出不敏感特征。
众所周知，目前中国经济发展处于通胀持续回落、经济增长快速下滑阶段，对经济增长最为敏感的行业分别有：有色金属、金融服务、钢铁、交运设备制造、铁路运输和能源。其中。有色金属行业的增长收入弹性系数达到9.9，而金融行业的增长弹性系数高达6.7。钢铁行业6.5，交运设备制造6.4，铁路运输5.3，能源5。而目前在中国对经济增长最不敏感的行业分别是：医药生物、机场、纺织服装、餐饮旅游、食品饮料行业。
具体分析一下有色金属行业，2008年3季度的增长收入弹性系数达到10，在各个行业中数值最大。也就是说经济增长每上升或者下降一个百分点，有色金属行业上市公司的整体收入将会上升或者下降10个百分点。在所有行业中，有色金属行业是对于经济增长变化最为敏感的行业：2007年3季度GDP为12.2％，而2008年三季度GDP降到了9.9％，降幅高达2.3个百分点。据江南证券研究所数据统计，2008年三季度与2007年同期相比，我国有色金属行业的整体收入增速下降26％。而在二级市场上有色金属的表现也出现大幅下跌。以云南铜业为例，2007年3季报的营业收入同比增速还高达27.5％，而2008年3季报的营业收入同比增速降至-15.5％，二级市场的股价也由最高点的97.8元降到6.8元。明显地看出，该行业对于经济增长显示出非常敏感特征。
行业的CPI收入弹性系数=行业的主营业务收入增长率／通货膨胀
该指标是指行业的主营业务收入增长率相对于通货膨胀(即CPI)的收入弹性程度，这一数值代表了通货膨胀每上升或者下降一个百分点，行业的主营业务收入增长率相应变化的百分数。
各个行业的发展除了自身的发展周期外，或多或少地会受到整体经济发展形势的影响。目前我国通货膨胀是以没有统计房价变化的CP表示，所以此系数只表示为CPI收入弹性系数，而非通胀弹性系数。和行业的GDP收入弹性系数一样，如果计算出来的CPI收入弹性系数为正数，数值越大就表明该行业对于经济增长显示出较大敏感特征，相反，如果为负数，表示对经济增长不敏感。
据统计，对通货膨胀最为敏感的行业分别是：能源、餐饮旅游、金融服务、家用电器、农林牧渔。其中，能源行业(包括煤炭和石油开采)的通胀收入弹性系数最大，为2.6。也就是说通货膨胀每上升或者下降一个百分点，能源行业的收入增长将会上升或者下降2.6个百分点。能源行业的CPI弹性系数在所有行业中最大。实际上。CPI中包含着能源价格的变化。CPl下跌，煤炭价格和原油价格下降，能源行业的收入增速也随之大幅下降。而对通货膨胀最不敏感的行业是：房地产、传媒及电信服务、通信设备行业等。
综合看两个指标选择投资行业，两个收入弹性的指标帮助投资人了解到在不同宏观经济周期情景下各行业的成长性特点。在挑选行业时具有一定的意义，原因就在于能够把整体经济的GDP和CPI作为参考来判断当前宏观经济所处的周期，并且选择相应的符合宏观周期特点的行业。
在各行业的主营收入增长分别对经济增长和通货膨胀的弹性计算中，增长收入弹性显著的行业个数，要多于通胀收入弹性显著的行业个数。这说明更多的行业表现出对于经济增长的敏感性，而对于通货膨胀的敏感性则相对较差。这其中无外乎有如下两个原因：
首先，我国代表通货膨胀程度的指数是消费物价指数CPI，这个指数长期以来的食品类权重过高。此前一度高达50％，而目前也占有33％的权重比例。这就使得对于大多数行业收入增长的解释度下降。
其次，从计算选取的数据时间段来看，1992年到1994年的两年间，通货膨胀处于快速上涨的周期，CPI从5％上涨到最高时的27％，而在这段时间内，大多数行业的上市公司数量很少，不仅没有季报，中报也很少，行业收入增长率的数据样本数量过少，再加上通胀数据的变化异常，降低了最终的评判效果。
然而部分行业的历史数据拟和结果有时会表现出对于经济增长的负相关。负值较小的结果表明的是行业对于经济增长的不敏感。而负值较大的行业，比如传媒及电信服务行业对于经济增长和CPI都有非常高的负弹性系数。这是由于传媒(包括电信服务)行业的周期性低。对于经济总量水平敏感度高，尤其是人均收入具有高度敏感性，而对于GDP增长率这种变化率指标非常不敏感。
在宏观经济周期的不同阶段，如右图可以根据各个行业对于经济发展的不同时期中增长和通胀的敏感程度，按照弹性系数的中位数将各个行业划分到四个区域。即：CPI、GDP均高弹性；CPI高弹性、GDP低弹性；CPI低弹性、GDP低弹性；CPI低弹性、GDP高弹性。
如果按照这两个弹性系数来进行2009年投资的行业选择：在2009年上半年经济继续下滑与通货紧缩的预期下，应当选择GDP收入弹性系数低，同时CPI弹性系数也较低的行业。在我们所做的中国投资时钟图中，位于左下象限的行业，即：食品饮料、医药生物、通信设备、软件等行业进入可选范围。 到了2009年下半年，随着经济出现复苏，应当适当比例配置高GDP弹性的行业。
股息率=年度每股股和／买入时的股价
股息率是股息与股票价格之间的比率。在投资实践中，股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。一般来说，当股息率高于国债利率时，股票市场就具有了长期投资人买入的良好支撑。而如果连续多年年度股息率超过一年期银行存款利率，则这只股票基本可以视为将来能获取收益，股息率越高越吸引人，股票的股息率往往成为保守投资人的选股标准。但是值得注意的是，决定股息率高低的不仅是股利大小和股利发放率的高低，还要视股价来定股息率。
从各行业股息率来看，钢铁的股息率为6.75％，不仅高于一年期银行间国债利率1.87％，也高于二十年期银行间国债3.7％的利率水平。而金融和轻工制造业也高于一年期国债水平。所以，需要投资人注意的是，类似钢铁行业这种强周期性行业在经济下行期间可能还需要更多安全边际。当某只股票的股息收益率高的时候，它就为股票价格的降低提供了缓冲。因为，在股息没有减少的情况下，价格降得越低，收益率就会变得越高。因此说较高的股息率就提供了一个长期买进的机会。
在计算了全部A股的股息率之后发现。股息率大于一年期定期存款税后利率的上市公司有29家，从股息率角度上来看的投资安全边际，着重推荐防御价值型行业的股票，如表2所列。
现阶段在使用股息率选择个股时，尽量选择弱周期行业中股息率较高的个股，并且对于高周期行业需要以足够折价，公司的负债也尽可能低才好。
另外股息率对大盘点位的测算是考虑股票做为分红资产的特性，也是—种合理的值点位的测算方式，在投资时可以作为价值判断的参考指标之一。
熊市关注“现金牛”
以美国为首的成熟市场经济体目前仍处于下行通道，中国经济增速放缓的趋势还在延续。基本面良好、盈利可预见性有望成为吸引投资者的亮点，严峻的形势让投资者寻找股市中的现金充裕型股票。
如果2009年末美国经济走势见底，A股市场有望迎来拐点。对于投资者而言。2009年是价值挖掘年，许多股票将出现有吸引力的长期买入点。价值投资不是觯的捡便宜货。在A股市场上市盈率低往往说明盈利能力弱。基本面良好。现金充沛是熊市中选股的大前提。这里重点关注的指标是盈利现金比率，现金充足性以及流动比率和速动比率。
判断公司盈利质量通常使用经营盈利现金比率。
跟盈利现金比率相比，该比率更能反映企业盈利质量的好坏。一般情况下，比率越高，盈利质量越高。在比例过低的情况下，即使企业盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致企业破产。具体分析时，应比较最近的年度、半年度和季度的数据，找出其变化趋势及原因。筛选标准可参考设定为最近一年中经营现金流全部为正，且年度、半年度、季度经营盈利现金比率均高于25％。
现金充足性通常可以看三个指标。
在全球信贷危机爆发后。信贷供应严重短缺。以房地产企业为代表的国内公司也面临同样的问题，拥有充足的现金意味着更强的御寒能力。
现金／市值：较高的现金／市值比率意味着很大一部分股票价值都可以归为现金价值。充裕的现金在信贷紧缩时显得尤为珍贵。这里的紧缩并非特指货币政策，经济下行期银行出于规避风险考量会提高信贷发放的门槛。彭博社日前公布的统计称，全球目前至少有2267家企业持有的现金价值已超过其股票及债券市值的总和。历史上，标普500指数2002年触底时，只有276家企业的现金高于股票和债券总值。不过，在随后的12个月里，这些“现金牛”的股价平均上涨了115％，同期标普500指数的涨幅不到其三分之一。
净负债／权益：假设公司打算保持资本结构的稳定，净负债／权益能反映公司的中长期资本结构及其潜在的融资需求。
破产风险——利息保障倍数与短期负债／现金：通过利息保障倍数及现金／短期负债比率(分别为损益表和资产负债表的比率)来评估公司的破产／流动性风险。在筛选时可以重点关注利息保障倍数大于4的公司。
通过流动比率和速动比率看企业短期债务偿还能力。
速动比率=(流动资产—存货-预付账款一待摊费用)／流动负债总额×100％，它是指速动资产对流动负债的比率，衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。流动比率=流动资产合计／流动负债合计×100％，是指流动资产总额和流动负债总额之比。流动比率和速动比率都是用来表示资金流动性的。即企业短期债务偿还能力的数值，前者的基准值是2，后者为1。企业偿还短期债务能力强弱在当前尤为重要，在经济下行周期中，由于原材料和产品价格下降，存货量较大的公司必须规避，其经营盈利现金比率往往会迅速下降。
在十年前的亚洲金融危机中，曾经有大批的企业因为盲目扩张、过高的债务杠杆而折戟沉沙，在熊市中现金流指标就是过冬的棉袄。现在大盘到底有没有触底，没有人能做出判断。但如果你想寻找一些现金充裕、股权结构良好、公司治理完善的A股，是完全可以找到的。在这个时期，基本面良好就意味着现金充裕，负债率低，愿意发放巨额股息，同时股本结构和公司治理已经趋于完善。熊市中的股价开始变得有吸引力，此时聪明的投资者应该静下心来细心挑选那些基本面良好，可以长期持续成长的企业。旅游、高速公路、百货行业是传统的现金牛板块。以高速公路板块为例，其现金投资回报率和市盈率普遍在熊市中具有吸引力，且受益于政策利好。如现代投资和华北高速。
诚然，考察个股只看现金流指标是不够的，但当冬天到来时，如何活下去成为当务之急。大量企业会因为前期盲目扩张等原因导致资金链断裂，只有现金充裕的企业才能熬过这个冬天，并最终迎来转机。在这个前提下，重点可以关注消费类个股(拥有强劲的现金流和较短的现金转换周期)以及互联网、传媒企业(低杠杆、现金牛)，它们受益于国内强劲的消费需求，而且受全球经济周期性风险的影响相对较小。这些股票将持续带来稳定的现金收益，并且在较长的时间里会到达正常的估值水平。
警惕“地雷”股
可以肯定的是，今年的中国股市必定不会像2C108年—样再度经历逾60％的惨痛下跌。业界普遍认为，今年A股市场在泡沫破灭后将继续在震荡中寻底。伴随估值水平的回归理性，今年下半年将出现结构性投资机会。投资者在熊市中“寻宝”的时候，也要提防“地雷”股。特别是一些周期性行业，在经济不景气时往往呈现大幅亏损。
存货导致公司业绩下调
2008年的公司年报被市场喻为三年来最差的年报。众多公司下调业绩预告，甚而由盈利修正为亏损。公告预亏的公司普遍在分析亏损原因时提到了存货对业绩的负面影响。2008年第四季度大宗商品价格的暴跌，无疑让这些 公司资产负债表上躺着的存货成了业绩地雷。海欣股份预亏公告指出，2008年度重大亏损的另一主要原因是处理存货跌价损失。精诚铜业则将存货因素列为亏损的罪魁祸首，该公司表示，2008年9月份以后，全球金融危机导致有色金属价格暴跌，公司为维持正常生产所持有的存货受到巨大影响。
2007年大宗商品价格的迅速上涨令一些公司利润下滑，具有讽刺意味的是，当这些公司为锁定价格风险而大量囤积原材料时，又遭遇了2008年三、四季度商品泡沫的破灭和金融危机导致的需求减少。去年下半年外部环境的变化远远超出了许多上市公司的估计，这也是一些业绩预告更改的主要原因。
如安纳达在2008年10月24日公布的三季报中预计2008年度亏损2600万元至3100万元，到年底时不得不刊登业绩预告修正公告，将预计亏损金额提高到4400万元至4900万元。其两次业绩预告出现差异的原因是，公司原预计第四季度锐钛型钛白粉产品均价比9月份下降22％，而第四季度实际销价下降了29％，此外，公司库存增加，资产减值损失增加，都导致净亏损增加。金融危机下的订单不足，以及大量存货带来的成本高企，部分公司面临巨额的资产减计，更可怕的是存货的消化速度在经济下行周期中开始减慢，‘其影响甚至可能延续至明年。如四川长虹在1997年左右曾经是市场的龙头股，却在打响“彩管大战”时遭遇亚洲金融风暴，最终出现存货失控股价大跌，至今不能翻身。
各个行业的存货情况不尽相同，影响也不一致。房地产、钢铁、化肥等行业“受伤”较重。少数行业则能够避免存货拖累，比如水泥。
公允价值大幅缩水
公允价值变动收益进入利润表在2007年才刚刚开始。受益于当时的大牛市，多数公司公允价值变动收益为正，为公司年报增色不少。
券商、保险公司和银行均持有大量的证券资产。自营业务是券商的主营业务之一，保险公司需要构建投资组合获取回报，银行则往往持有大量债券资产。此外，还有部分拥有大量传统行业的公司将资金投入股市获取高风险回报。上市公司炒股成为牛市中的一道风景，在熊市中这道“风景”却变成了“噩梦”。以中国平安为例。在2008年上半年其证券投资亏损就高达81.90亿元。券商板块上市公司同样受公允价值变动净收益拖累，2008年股价大幅下跌。
中国银行业同样是公允价值变动损失集中的板块，银行持有的大量美国债券(包括雷曼债券)在金融风暴中价值缩水。这些损失最终都将体现在账面上。
一些出于战略目的交叉持股的上市公司，同样面临公允价值变动带来的业绩拖累。交大南洋为交大昂立持股17.73％的第一大股东，并对交大昂立以权益法核算投资收益。由于交大昂立预计2008年将亏损6000万元至1亿元，交大南洋按持股比例计入投资损失，因而也将发生亏损。
此外，公允价值也包含了存货价值的重估等。如果把现金流等财务指标看成检验公司在熊市中防御能力的标尺，存货和公允价值则是衡量经济下行周期中企业“脆弱性”的重要参数。防御性指标帮助我们找到熊市中的潜力股，脆弱性指标提醒我们警惕业绩可能出现大变脸的“地雷”股。从一定意义上讲，脆弱性指标更为重要，因为保住本金是投资股市的第一要务，获利的前提是少亏。因此投资者应规避存货消化能力弱，生产成本高企，持有资产面临大幅减计的上市公司。
国民经济各个行业相互之间都有着密切关联，整体经济发展形势总是或多或少的会影响到各个行业的繁荣或者衰退，如果要在A股的将近1600只股票中，掏钱买进一只股票，你肯定会眼花缭乱。但是作为准投资者的你，该作如何选择?每天随时都在发生这些事情：国家政策调控，行业格局发生变化，公司的壁垒被冲破后受到竞争对手的虎视眈眈等等。这些对股价都会有所影响，你该如何把握市场行情呢?我们还是来看看如何选择行业，而在行业中又怎么挑选龙头股吧!
行业GDP和CPI两个收入弹性的指标帮助投资人了解到在不同宏观经济周期情景下各行业的成长性特点，在挑选行业时具有一定的意义，原因就在于能够根据整体经济的GDP和CPI作为参考来判断当前宏观经济所处的周期，并且选择相应的符合宏观周期特点的行业，而股息率高于国债利率时，股票市场就具有了长期投资买入的良好支撑，股息率越高越吸引人，股票的股息率往往成为保守投资人的选股标准。
行业的GDP收入弹性系数=行业的主营业务收入增长率／GDP增长率
这个指标表示行业的主营业务收入增长率相对于经济增长率(即GDP)的收入弹性程度。此数值代表了GDP每提高或者下降一个百分点，行业的主营业务收入增长率相应提高或下降的百分数。
由于国民经济各个行业相互之间都有着密切关联，整体经济发展形势总是或多或少的会影响到各个行业的繁荣或者衰退。因此，行业的GDP收入弹性系数—般来讲都是正数。除了以讨债为主营业务的公司(在经济不景气的时候，债务纠纷增加，公司业绩反而比经济景气的时候要好)，而其他行业，如果计算出来的GDP收入弹性系数为负数，则表明该行业对于经济增长显示出不敏感特征。
众所周知，目前中国经济发展处于通胀持续回落、经济增长快速下滑阶段，对经济增长最为敏感的行业分别有：有色金属、金融服务、钢铁、交运设备制造、铁路运输和能源。其中。有色金属行业的增长收入弹性系数达到9.9，而金融行业的增长弹性系数高达6.7。钢铁行业6.5，交运设备制造6.4，铁路运输5.3，能源5。而目前在中国对经济增长最不敏感的行业分别是：医药生物、机场、纺织服装、餐饮旅游、食品饮料行业。
具体分析一下有色金属行业，2008年3季度的增长收入弹性系数达到10，在各个行业中数值最大。也就是说经济增长每上升或者下降一个百分点，有色金属行业上市公司的整体收入将会上升或者下降10个百分点。在所有行业中，有色金属行业是对于经济增长变化最为敏感的行业：2007年3季度GDP为12.2％，而2008年三季度GDP降到了9.9％，降幅高达2.3个百分点。据江南证券研究所数据统计，2008年三季度与2007年同期相比，我国有色金属行业的整体收入增速下降26％。而在二级市场上有色金属的表现也出现大幅下跌。以云南铜业为例，2007年3季报的营业收入同比增速还高达27.5％，而2008年3季报的营业收入同比增速降至-15.5％，二级市场的股价也由最高点的97.8元降到6.8元。明显地看出，该行业对于经济增长显示出非常敏感特征。
行业的CPI收入弹性系数=行业的主营业务收入增长率／通货膨胀
该指标是指行业的主营业务收入增长率相对于通货膨胀(即CPI)的收入弹性程度，这一数值代表了通货膨胀每上升或者下降一个百分点，行业的主营业务收入增长率相应变化的百分数。
各个行业的发展除了自身的发展周期外，或多或少地会受到整体经济发展形势的影响。目前我国通货膨胀是以没有统计房价变化的CP表示，所以此系数只表示为CPI收入弹性系数，而非通胀弹性系数。和行业的GDP收入弹性系数一样，如果计算出来的CPI收入弹性系数为正数，数值越大就表明该行业对于经济增长显示出较大敏感特征，相反，如果为负数，表示对经济增长不敏感。
据统计，对通货膨胀最为敏感的行业分别是：能源、餐饮旅游、金融服务、家用电器、农林牧渔。其中，能源行业(包括煤炭和石油开采)的通胀收入弹性系数最大，为2.6。也就是说通货膨胀每上升或者下降一个百分点，能源行业的收入增长将会上升或者下降2.6个百分点。能源行业的CPI弹性系数在所有行业中最大。实际上。CPI中包含着能源价格的变化。CPl下跌，煤炭价格和原油价格下降，能源行业的收入增速也随之大幅下降。而对通货膨胀最不敏感的行业是：房地产、传媒及电信服务、通信设备行业等。
综合看两个指标选择投资行业，两个收入弹性的指标帮助投资人了解到在不同宏观经济周期情景下各行业的成长性特点。在挑选行业时具有一定的意义，原因就在于能够把整体经济的GDP和CPI作为参考来判断当前宏观经济所处的周期，并且选择相应的符合宏观周期特点的行业。
在各行业的主营收入增长分别对经济增长和通货膨胀的弹性计算中，增长收入弹性显著的行业个数，要多于通胀收入弹性显著的行业个数。这说明更多的行业表现出对于经济增长的敏感性，而对于通货膨胀的敏感性则相对较差。这其中无外乎有如下两个原因：
首先，我国代表通货膨胀程度的指数是消费物价指数CPI，这个指数长期以来的食品类权重过高。此前一度高达50％，而目前也占有33％的权重比例。这就使得对于大多数行业收入增长的解释度下降。
其次，从计算选取的数据时间段来看，1992年到1994年的两年间，通货膨胀处于快速上涨的周期，CPI从5％上涨到最高时的27％，而在这段时间内，大多数行业的上市公司数量很少，不仅没有季报，中报也很少，行业收入增长率的数据样本数量过少，再加上通胀数据的变化异常，降低了最终的评判效果。
然而部分行业的历史数据拟和结果有时会表现出对于经济增长的负相关。负值较小的结果表明的是行业对于经济增长的不敏感。而负值较大的行业，比如传媒及电信服务行业对于经济增长和CPI都有非常高的负弹性系数。这是由于传媒(包括电信服务)行业的周期性低。对于经济总量水平敏感度高，尤其是人均收入具有高度敏感性，而对于GDP增长率这种变化率指标非常不敏感。
在宏观经济周期的不同阶段，如右图可以根据各个行业对于经济发展的不同时期中增长和通胀的敏感程度，按照弹性系数的中位数将各个行业划分到四个区域。即：CPI、GDP均高弹性；CPI高弹性、GDP低弹性；CPI低弹性、GDP低弹性；CPI低弹性、GDP高弹性。
如果按照这两个弹性系数来进行2009年投资的行业选择：在2009年上半年经济继续下滑与通货紧缩的预期下，应当选择GDP收入弹性系数低，同时CPI弹性系数也较低的行业。在我们所做的中国投资时钟图中，位于左下象限的行业，即：食品饮料、医药生物、通信设备、软件等行业进入可选范围。 到了2009年下半年，随着经济出现复苏，应当适当比例配置高GDP弹性的行业。
股息率=年度每股股和／买入时的股价
股息率是股息与股票价格之间的比率。在投资实践中，股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。一般来说，当股息率高于国债利率时，股票市场就具有了长期投资人买入的良好支撑。而如果连续多年年度股息率超过一年期银行存款利率，则这只股票基本可以视为将来能获取收益，股息率越高越吸引人，股票的股息率往往成为保守投资人的选股标准。但是值得注意的是，决定股息率高低的不仅是股利大小和股利发放率的高低，还要视股价来定股息率。
从各行业股息率来看，钢铁的股息率为6.75％，不仅高于一年期银行间国债利率1.87％，也高于二十年期银行间国债3.7％的利率水平。而金融和轻工制造业也高于一年期国债水平。所以，需要投资人注意的是，类似钢铁行业这种强周期性行业在经济下行期间可能还需要更多安全边际。当某只股票的股息收益率高的时候，它就为股票价格的降低提供了缓冲。因为，在股息没有减少的情况下，价格降得越低，收益率就会变得越高。因此说较高的股息率就提供了一个长期买进的机会。
在计算了全部A股的股息率之后发现。股息率大于一年期定期存款税后利率的上市公司有29家，从股息率角度上来看的投资安全边际，着重推荐防御价值型行业的股票，如表2所列。
现阶段在使用股息率选择个股时，尽量选择弱周期行业中股息率较高的个股，并且对于高周期行业需要以足够折价，公司的负债也尽可能低才好。
另外股息率对大盘点位的测算是考虑股票做为分红资产的特性，也是—种合理的值点位的测算方式，在投资时可以作为价值判断的参考指标之一。
熊市关注“现金牛”
以美国为首的成熟市场经济体目前仍处于下行通道，中国经济增速放缓的趋势还在延续。基本面良好、盈利可预见性有望成为吸引投资者的亮点，严峻的形势让投资者寻找股市中的现金充裕型股票。
如果2009年末美国经济走势见底，A股市场有望迎来拐点。对于投资者而言。2009年是价值挖掘年，许多股票将出现有吸引力的长期买入点。价值投资不是觯的捡便宜货。在A股市场上市盈率低往往说明盈利能力弱。基本面良好。现金充沛是熊市中选股的大前提。这里重点关注的指标是盈利现金比率，现金充足性以及流动比率和速动比率。
判断公司盈利质量通常使用经营盈利现金比率。
跟盈利现金比率相比，该比率更能反映企业盈利质量的好坏。一般情况下，比率越高，盈利质量越高。在比例过低的情况下，即使企业盈利，也可能发生现金短缺，严重时会导致企业破产。具体分析时，应比较最近的年度、半年度和季度的数据，找出其变化趋势及原因。筛选标准可参考设定为最近一年中经营现金流全部为正，且年度、半年度、季度经营盈利现金比率均高于25％。
现金充足性通常可以看三个指标。
在全球信贷危机爆发后。信贷供应严重短缺。以房地产企业为代表的国内公司也面临同样的问题，拥有充足的现金意味着更强的御寒能力。
现金／市值：较高的现金／市值比率意味着很大一部分股票价值都可以归为现金价值。充裕的现金在信贷紧缩时显得尤为珍贵。这里的紧缩并非特指货币政策，经济下行期银行出于规避风险考量会提高信贷发放的门槛。彭博社日前公布的统计称，全球目前至少有2267家企业持有的现金价值已超过其股票及债券市值的总和。历史上，标普500指数2002年触底时，只有276家企业的现金高于股票和债券总值。不过，在随后的12个月里，这些“现金牛”的股价平均上涨了115％，同期标普500指数的涨幅不到其三分之一。
净负债／权益：假设公司打算保持资本结构的稳定，净负债／权益能反映公司的中长期资本结构及其潜在的融资需求。
破产风险——利息保障倍数与短期负债／现金：通过利息保障倍数及现金／短期负债比率(分别为损益表和资产负债表的比率)来评估公司的破产／流动性风险。在筛选时可以重点关注利息保障倍数大于4的公司。
通过流动比率和速动比率看企业短期债务偿还能力。
速动比率=(流动资产—存货-预付账款一待摊费用)／流动负债总额×100％，它是指速动资产对流动负债的比率，衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。流动比率=流动资产合计／流动负债合计×100％，是指流动资产总额和流动负债总额之比。流动比率和速动比率都是用来表示资金流动性的。即企业短期债务偿还能力的数值，前者的基准值是2，后者为1。企业偿还短期债务能力强弱在当前尤为重要，在经济下行周期中，由于原材料和产品价格下降，存货量较大的公司必须规避，其经营盈利现金比率往往会迅速下降。
在十年前的亚洲金融危机中，曾经有大批的企业因为盲目扩张、过高的债务杠杆而折戟沉沙，在熊市中现金流指标就是过冬的棉袄。现在大盘到底有没有触底，没有人能做出判断。但如果你想寻找一些现金充裕、股权结构良好、公司治理完善的A股，是完全可以找到的。在这个时期，基本面良好就意味着现金充裕，负债率低，愿意发放巨额股息，同时股本结构和公司治理已经趋于完善。熊市中的股价开始变得有吸引力，此时聪明的投资者应该静下心来细心挑选那些基本面良好，可以长期持续成长的企业。旅游、高速公路、百货行业是传统的现金牛板块。以高速公路板块为例，其现金投资回报率和市盈率普遍在熊市中具有吸引力，且受益于政策利好。如现代投资和华北高速。
诚然，考察个股只看现金流指标是不够的，但当冬天到来时，如何活下去成为当务之急。大量企业会因为前期盲目扩张等原因导致资金链断裂，只有现金充裕的企业才能熬过这个冬天，并最终迎来转机。在这个前提下，重点可以关注消费类个股(拥有强劲的现金流和较短的现金转换周期)以及互联网、传媒企业(低杠杆、现金牛)，它们受益于国内强劲的消费需求，而且受全球经济周期性风险的影响相对较小。这些股票将持续带来稳定的现金收益，并且在较长的时间里会到达正常的估值水平。
警惕“地雷”股
可以肯定的是，今年的中国股市必定不会像2C108年—样再度经历逾60％的惨痛下跌。业界普遍认为，今年A股市场在泡沫破灭后将继续在震荡中寻底。伴随估值水平的回归理性，今年下半年将出现结构性投资机会。投资者在熊市中“寻宝”的时候，也要提防“地雷”股。特别是一些周期性行业，在经济不景气时往往呈现大幅亏损。
存货导致公司业绩下调
2008年的公司年报被市场喻为三年来最差的年报。众多公司下调业绩预告，甚而由盈利修正为亏损。公告预亏的公司普遍在分析亏损原因时提到了存货对业绩的负面影响。2008年第四季度大宗商品价格的暴跌，无疑让这些 公司资产负债表上躺着的存货成了业绩地雷。海欣股份预亏公告指出，2008年度重大亏损的另一主要原因是处理存货跌价损失。精诚铜业则将存货因素列为亏损的罪魁祸首，该公司表示，2008年9月份以后，全球金融危机导致有色金属价格暴跌，公司为维持正常生产所持有的存货受到巨大影响。
2007年大宗商品价格的迅速上涨令一些公司利润下滑，具有讽刺意味的是，当这些公司为锁定价格风险而大量囤积原材料时，又遭遇了2008年三、四季度商品泡沫的破灭和金融危机导致的需求减少。去年下半年外部环境的变化远远超出了许多上市公司的估计，这也是一些业绩预告更改的主要原因。
如安纳达在2008年10月24日公布的三季报中预计2008年度亏损2600万元至3100万元，到年底时不得不刊登业绩预告修正公告，将预计亏损金额提高到4400万元至4900万元。其两次业绩预告出现差异的原因是，公司原预计第四季度锐钛型钛白粉产品均价比9月份下降22％，而第四季度实际销价下降了29％，此外，公司库存增加，资产减值损失增加，都导致净亏损增加。金融危机下的订单不足，以及大量存货带来的成本高企，部分公司面临巨额的资产减计，更可怕的是存货的消化速度在经济下行周期中开始减慢，‘其影响甚至可能延续至明年。如四川长虹在1997年左右曾经是市场的龙头股，却在打响“彩管大战”时遭遇亚洲金融风暴，最终出现存货失控股价大跌，至今不能翻身。
各个行业的存货情况不尽相同，影响也不一致。房地产、钢铁、化肥等行业“受伤”较重。少数行业则能够避免存货拖累，比如水泥。
公允价值大幅缩水
公允价值变动收益进入利润表在2007年才刚刚开始。受益于当时的大牛市，多数公司公允价值变动收益为正，为公司年报增色不少。
券商、保险公司和银行均持有大量的证券资产。自营业务是券商的主营业务之一，保险公司需要构建投资组合获取回报，银行则往往持有大量债券资产。此外，还有部分拥有大量传统行业的公司将资金投入股市获取高风险回报。上市公司炒股成为牛市中的一道风景，在熊市中这道“风景”却变成了“噩梦”。以中国平安为例。在2008年上半年其证券投资亏损就高达81.90亿元。券商板块上市公司同样受公允价值变动净收益拖累，2008年股价大幅下跌。
中国银行业同样是公允价值变动损失集中的板块，银行持有的大量美国债券(包括雷曼债券)在金融风暴中价值缩水。这些损失最终都将体现在账面上。
一些出于战略目的交叉持股的上市公司，同样面临公允价值变动带来的业绩拖累。交大南洋为交大昂立持股17.73％的第一大股东，并对交大昂立以权益法核算投资收益。由于交大昂立预计2008年将亏损6000万元至1亿元，交大南洋按持股比例计入投资损失，因而也将发生亏损。
此外，公允价值也包含了存货价值的重估等。如果把现金流等财务指标看成检验公司在熊市中防御能力的标尺，存货和公允价值则是衡量经济下行周期中企业“脆弱性”的重要参数。防御性指标帮助我们找到熊市中的潜力股，脆弱性指标提醒我们警惕业绩可能出现大变脸的“地雷”股。从一定意义上讲，脆弱性指标更为重要，因为保住本金是投资股市的第一要务，获利的前提是少亏。因此投资者应规避存货消化能力弱，生产成本高企，持有资产面临大幅减计的上市公司。