IPO募集资金变更原因及经济后果

• 作 者: 李恋春
• 机 构: 上海财经大学
• 出 处: 上海财经大学
• 发表日期: 2005年期
• 关键词: 募集资金 上市公司 IPO 公司业绩 证券监管 证券市场

随着我国证券市场的不断发展壮大，上市公司以首发招股、配股或增发的方式从证券市场筹集到的资金越来越多，但近些年募集资金投向的变更现象却呈愈演愈烈之势。上市公司违背招股说明书或配股说明书的承诺资金投向，如此大规模、大面积的变更募集资金投向，是一种不正常现象。因此，对募集资金投向变更原因及其影响进行研究，具有重要的研究价值和实践意义。
该文采用1998年-2000年首次发行新股的320家公司为样本，从募集资金投向变更原因、募集资金变更方式对公司业绩影响这两方面展开研究。结构框架如下：首先概括描述了1998年-2000年上市公司融资规模以及变更情况，对变更进行定义，并分别按照公告与否和变更前后的资金投向对变更行为进行分类；其次从募集资金使用速度、信息不对称、公司先天质量、公司治理结构、公司股权结构等五方面进行分析募集资金投向变更原因，从变更资金量的多少、变更年度的早晚、变更后是投向主业还是非主业等三方面分析变更方式对上市公司业绩产生何种影响，并提出相应假说；根据假说，分别进行变量的相关性检验、分组检验和回归模型检验。
通过实证研究，该文得到以下结论：
1)募集资金使用速度、公司治理、股权结构对募集资金投向变更有显著影响，具有募集资金使用速度快、领薪董事数目比例高、第一大股东拥有绝对控股权等特征的公司，其募集资金投向变更的比例明显少于不具备上述特征的公司。
2)募集资金变更的不同方式对公司业绩也有显著影响，募集资金变更比例低、较早发生变更行为的公司其业绩优于变更比例高、较晚变更的公司，变更后投向主业的公司其业绩优于投向非主业的公司。
最后，该文对证券监管机构和上市公司提出了一些建议。证券监管机构应监督上市公司募集资金的使用效率，对将募集资金不投入实业、长期闲置的上市公司加强监管；将上市公司IPO募集资金使用情况作为再融资审核的重要考虑因素之一。对上市公司而言，募集资金投向非主营业务未必有利，应谨慎对待多元化投资。