【摘 要】
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自1958年Modigliani和Miller提出MM定理以来,众多学者围绕资本结构开展了大量的研究,从不同角度证实了负债对企业绩效的影响,但对其相互关系的界定并没有统一定论。同时,通过
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自1958年Modigliani和Miller提出MM定理以来,众多学者围绕资本结构开展了大量的研究,从不同角度证实了负债对企业绩效的影响,但对其相互关系的界定并没有统一定论。同时,通过梳理相关文献发现,已有的负债实证研究基于负债利用效果相同的前提上进行,实际上,现实中企业的负债利用效果并不一致。文章在前人研究的基础上,在考虑样本负债利用效果差异的前提下对负债与企业绩效的关系进行了研究。本文在一定程度上弥补了现有负债问题研究的不足,同时对负债与绩效关系研究结论的不一致提供了更合理的解释。 企业负债由金融负债与经营负债构成,不同负债性质上的差异使其在企业中发挥的作用亦存在差异。因此,为了更精准的控制负债中各类负债的质量表现,使研究结果能更准确的反映负债的效用,本文从原始指标FLI中提炼出两个新指标FFLI、OFLI以分别反映金融负债、经营负债的质量表现。并使用指标FLI、FFLI以及OFLI对总体样本进行质量控制,把总样本按负债利用效果优劣划分为三个亚样本集合。在此基础上分别研究资本结构、金融负债以及经营负债与企业绩效的关系。 研究结果表明,我国上市公司的负债与企业绩效是条件约束下的相对关系。负债经营成功的企业中,负债(包括金融负债、经营负债和负债整体)与绩效正相关;负债经营存在风险的企业中,金融负债与绩效负相关,经营负债与绩效正相关;负债经营失败的企业中,经营负债对绩效的影响不显著,总负债、金融负债与绩效负相关;负债质量差异是负债在不同企业中发挥不同作用的内因。同时,研究结果为企业正确决策资本结构、有效管理负债提供了决策依据和管理工具,对企业实践具有高度指导意义。
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