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当财务报表的主要使用者由债权人转向投资者，财务报表的重心由资产负债表转向利润表时，我们是否也需要将稳健性研究的重点转移到有关收入费用确认与计量的盈余稳健上?在以债权人为财务报表主要使用者时，由于债券市场波动较小，债权人情绪波动也较小，因而对企业管理者行为的影响并不重要。但在以投资者成为财务报表主要使用者的今天，由于股票市场的波动较大，投资者情绪波动也相应较大。那么，我们是否仍然可以忽略投资者情绪对企业管理者行为的影响?特别是当投资者情绪乐观而对企业盈余预期乐观时，管理者是否仍然如传统的会计理论所预测的那样，会用稳健的会计政策以抵消投资者的乐观预期呢?
本文将中国大陆1394家上市公司在股市持续下跌时期的2004年度和2005年度财务报表，以及股市持续上涨时期的2006年度和2007年度财务报表，分为两个样本组进行比较，对上述问题用Givoly and Hayn(2000)应计项目模型和Ball and Shivakumar(2005)应计项/现金流模型进行实证研究发现，两个样本组的盈余稳健性存在显著差异。研究结果表明：原本和股市周期的变动没有必然联系的盈余稳健性，由于受投资者情绪的影响，表现出与股市涨跌呈负相关的关系。具体而言，在股市持续下跌时期，管理者为迎合投资者的悲观情绪，以稳健原则为由低估应计盈余，表现出较高的盈余稳健性；而在股市持续上涨时期，为迎合投资者的乐观情绪，管理者将前期应计盈余被低估部分回转甚至放弃稳健原则以高估应计盈余，表现出较低的盈余稳健性。可见，会计盈余的稳健性被管理者用作实现自身利益最大化的工具。
本文的研究还表明，盈余稳健性随股市周期波动而波动的现象不仅体现在总体稳健性上，还体现在盈余对损失和收益的非对称及时性确认上。另外，本文通过将会计应计项进行层层分解的形式考察盈余稳健性周期性变化的来源。结果发现，这种盈余稳健性的周期性变化主要由应计项中的非经营性应计项的计提造成。更进一步地，该稳健性差异又主要来自非经营性应计项中的资产减值准备的计提。另外，考虑到大盘股和小盘股的投资者属性差异，本文还探讨了大小盘股在不同周期下的盈余稳健性差异。结果表明，相对大盘股而言，小盘股的盈余稳健性随股市周期变化而变化的现象更加显著。这也进一步说明了投资者情绪对管理者会计行为的影响。
本文的研究结论为投资者情绪如何影响企业管理者的会计行为提供了实证支持。提醒我们当财务报表的主要使用者由债权人转为投资者时，研究人员也应当从关注资产负债计价的稳健转移到关注会计盈余的稳健，并且对代理人迎合投资者情绪的问题要予以重点关注。