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2003-2004年对于我国上市公司并购活动而言是不平凡的两年，在这两年中国家针对上市公司的并购活动相继出台了一系列法律法规，有力的推动了上市公司的并购交易从不规范走向规范的进程。同时，在这两年中，随着国企改革的深入，国家允许国有股份向民营企业和外资转让，从而发生了大量的国有控制权转移的并购交易。然而，2003年-2004年我国的证券市场仍处于股权分置状态，因此，本文选择这个特殊的发展阶段对我国上市公司的并购活动进行研究。 本文收集了2003年-2004年我国上市公司发生控制权转移的90个并购活动作为样本，进行并购溢价影响因素分析。在选取的90个样本中，其中包含68个国有股份股权转让的并购样本。本文通过建立多元线性回归模型，选取了转让前所有权性质、公司董事长和总经理职位的设置状态、公司高管人员持股数量、薪酬总额、股权集散特征、转让比例、公司财务指标作为解释变量，对90个并购样本以及68个国有股份转让的并购样本分别进行实证分析。最终得到以下结果:上市公司管理层持股对并购溢价产生影响。在国有股份转让中，监事会持股数越多，并购溢价越低，而高级管理人员持股越多，则并购溢价越高，而在全样本的实证分析中，董事长与董事会持股越多，并购溢价越高，而监事会持股越高，收购溢价越低。公司高管人员的薪酬对收购溢价越有影响。在国有股份转让中，当高管人员薪酬越高，并购溢价越高，而监事会薪酬越高，而并购溢价越低。 控股股东持股比例对并购溢价显著影响。实证表明，控股股东持股比例越高，收购溢价越低，而第2-5股东持股比和越大，收购溢价降低。上市公司的主营业务收入、每股收益的增加并不能提高并购溢价，相反，主营业务收入越大，收购溢价水平越低，表明2003-2004年我国上市公司并购活动尚处于发展的初级阶段，交易价格并不能真实反映公司的内在价值，而并购溢价更多反映的是上市公司的控制权溢价。