论文部分内容阅读
经过30余年的改革和发展，中国经济实力和综合国力显著增强，在经济金融全球一体化不断加深的背景下，人民币国际化可谓大势所趋;而2008年美国金融危机以及2010年爆发至今的欧洲主权债务危机重创世界经济的同时，亦突显了当前以美元欧元为主导国际货币体系的种种弊端。改革国际货币体系、推动多元化货币体系的形成已在全球达成了共识，对于人民币国际化的呼声也是日益高涨。作为崛起中的经济大国，我国正全力抓住此次难得的战略机遇，加速推进人民币国际化进程。而随着人民币国际进程的不断深入，也将考验我国宏观经济政策的实施，特别地，对于货币政策来说，既与人民币国际化密切相关，同时又是宏观经济政策的重要组成部分，在资本项目不断开放和人民币汇率不断浮动化的过程中，我国货币政策无论是实际执行还是实施效果都将接受严峻考验。 鉴于此，在文献调研和理论分析的基础上，本文从人民币跨境流通、资本项目开放和汇率制度浮动化改革等三个视角剖析人民币国国际化进程中我国货币政策的有效性，主要做了如下研究工作和相应创新: 第一、人民币国际化现状考察。从跨境贸易结算货币、投资货币和储备货币等三个方面分析了人民币的国际货币职能发挥情况;其次，从金融基础设施建设、资本项目开放和汇率制度改革等三个方面阐释人民币国际化的制度建设情况;最后，探析了未来人民币国际化的可能路径; 第二、构建货币国际化影响一国货币政策的理论分析框架。在文献调研的基础上，本文从以下三方面展开:首先，从经典的“三元悖论”着手，分析货币国际化中资本项目开放、汇率制度浮动化和货币政策独立性的相互关系，并探讨三元悖论的局限性及其在中国的适用性;其次，分析货币国际化后一国货币需求方程和货币供给方程的变化，进而从货币供求角度探析货币国际化对货币政策的影响;最后，梳理货币政策的信贷、利率、资产价格、汇率等四条传导渠道，进而探析货币国际化对各个渠道的影响效应。本文就货币国际化对一国货币政策影响机制进行了较为系统地剖析与梳理，对相关领域研究有一定程度的理论贡献; 第三、从人民币跨境流通视角实证人民币国际化对我国货币政策中介目标（货币供应量）的影响。首先，在货币需求理论的基础上构建我国的货币需求函数，并基于1994至2012年的数据，运用协整检验和最小二乘法测算人民币跨境流通的需求规模，经验证本文的测算方法较为可靠;在此基础上，从出口贸易、进口贸易、外商直接投资、境外投资、合格境内投资者、境内外债券投资等渠道，创新性地运用情景分析法考察了人民币跨境流通对我国货币供给与需求的影响; 第四、从资本项目开放的视角实证人民币国际化对中国货币政策最终目标（物价稳定和经济增长）的影响:运用1998年1月至2012年12月的季度数据，依据货币政策的四条传导渠道，即信贷渠道、利率渠道、汇率渠道和资产价格渠道，分别选取相应的表征变量构建四个向量自回归模型并进行脉冲响应和方差分解。本文就资本项目开放对我国货币政策传导机制和最终目标的影响机理进行了全面细致的分析，并得出了更切合实际的结论;运用外商直接投资作为资本项目开放程度的代理变量进行稳健性检验，也创造性地解决了样本数据频度不够的难题，并有效地支撑了研究结论; 第五、从汇率制度改革的视角实证人民币国际化对中国货币政策独立性的影响:首先，运用邹检验和对数线性模型，本文首次考察了美国金融危机和欧洲主权债务危机后人民币参考一篮子货币的结构性变动和浮动化程度;其次，基于利率平价理论构建了我国货币政策独立性的实证模型，运用1997年1月至2012年的月度数据，以2005年7月“汇改”为分界点分区间建模实证汇率制度改革对我国货币政策独立性的影响。将欧元区利率、日本利率与美国利率共同作为我国货币政策独立性的考量指标、并运用货币供应量和外汇储备进行稳健性检验，亦尚属首次。