住房回报与通货膨胀——基于中国四大城市的经验研究

• 作 者: 李肖聚
• 机 构: 华南农业大学
• 出 处: 华南农业大学
• 发表日期: 2012年期
• 关键词: 住房回报 预期通货膨胀 ARDL模型 递阶回归

在我国，住房价格的变动无论是对个人财富还是对整个国家的经济都会产生十分重要的影响。同时，当前的通货膨胀压力也是国内各界关注的热点，随着预期通货膨胀的上升，投资者积极寻求抵御通货膨胀影响的投资产品。长期以来，在许多国家，人们普遍认为房地产是最有效的抵御通货膨胀的资产之一。在此背景下，本文研究我国四大城市(北京、上海、深圳、广州)的住房回报能否有效抵御通货膨胀。　　首先，使用1991年第1季度至2010年第1季度的全国通货膨胀时间序列数据，建立ARIMA(2，1，1)模型估计我国的预期通货膨胀，将通货膨胀分解为预期通货膨胀和未预期通货膨胀。其次，使用1991年第1季度(1993年第2季度)至2010年第1季度的房价指数序列，基于费雪假设应用OLS模型检验中国四大城市的住房回报在短期内能否抵御通货膨胀(预期通货膨胀与未预期通货膨胀)。再次，应用ARDL协整分析来检验是否存在长期调整关系。最后，应用递阶回归研究住房回报在样本期间内抵御预期通货膨胀与未预期通货膨胀的波动情况。　　通过实证检验，本文得到的主要结论为：首先，通过检验发现在样本期间内我国的预期通货膨胀是理性的。其次，短期内，只有上海的住房回报可以完全抵御通货膨胀，北京只能抵御预期通货膨胀但不能抵御未预期通货膨胀，而广州和深圳完全不能抵御通货膨胀。再次，无论是从平稳性检验还是ARDL模型均显示出四大城市的住房回报与预期通货膨胀及未预期通货膨胀均有显著的长期关系，但是只有北京的住房回报可以抵御预期通货膨胀，深圳的住房回报可以抵御未预期通货膨胀。最后，在样本期间内，预期通货膨胀和未预期通货膨胀对住房回报的影响是稳定的。　　基于上述经验结果得到以下启示：一方面，北京的住房可以抵御预期通货膨胀，具有保值作用；上海的住房有短期保值作用，但在长期内没有；广州的住房在短期和长期内均没有保值作用；深圳的住房在短期内没有保值作用，但在长期内可以考虑将其纳入到投资组合中降低通货膨胀风险。另一方面，本文发现不同城市得到的结论不同，且同一城市在长期和短期内的结论不同，这就要求政府在制定宏观调控政策时考虑到城市之间的异质性以及政策的时滞性，因地因时制宜。