【摘 要】
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本文在于探讨中国深圳证券交易所在次贷危机前后时的订单大小、指令不均衡和波动-成交量关系。在以往的研究NYSE和Nasdaq股票样本时发现，交易次数、交易规模、指令不均衡对波
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本文在于探讨中国深圳证券交易所在次贷危机前后时的订单大小、指令不均衡和波动-成交量关系。在以往的研究NYSE和Nasdaq股票样本时发现，交易次数、交易规模、指令不均衡对波动-成交量关系起着非常重要。由于与NYSE和Nasdaq的市场结构和交易机制的不同，重新研究中国股票市场这一新兴市场的波动-成交量关系是很有价值的。结论证实了在中国股票市场，除了交易笔数之外，交易规模对波动-成交量关系有显著地影响。 首先，采用个体的随机效应模型来研究指令不均衡与收益率之间的关系。结果表明，小订单与收益率有负的关系，但没有持续性;而大订单有正的作用，且有一天的持续作用。 然后是改进Jones’模型这一计量模型，来研究波动率与交易笔数、平均交易规模和指令不平衡。在控制了指令不均衡对收益率的影响后，波动-成交量关系变得相对较弱。实证结果表明，交易规模和指令不均衡可以很好的解释波动。小订单起着最重要的作用。 最后，实证研究表明，熊市市场较为疲软。交易笔数对价格的波动更为敏感，并且指令不均衡仅有很小的作用。
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