论文部分内容阅读
本文结合国内外利率期限结构的构建经验，对息票剥离法、多项式样条法、以及Nelson-Siegle、Nelson-Siegel-Svensson和CIR(Cox、J.E.Ingersoll和S.A.Ross)等前沿模型进行了实证分析，比较各个模型在中国债券市场上应用的优点和缺点。在此基础上，从拟合效果和可操作性角度考虑，得出了最适合我国利率期限结构的构建方法是Nelson-Siegel-Svensson模型的结论。在完成利率期限结构的Nelson-Siegel-Svensson模型构建后，选取多组主干利率组合对我国利率期限结构进行主成分分析，找到最具有解释力的主干利率组合分别是一年期国债收益率、四年期国债收益率、八年期国债收益率、十六年期国债收益率和二十九年起国债收益率，该组主干利率前三个主成分解释力超过97％。将该组主干利率分为近端国债收益率、中端国债收益率和远端国债收益率，然后用Vector Auto-regression(VAR)回归方法将主干利率和宏观经济变量作为时间序列进行向量自回归分析，研究宏观经济变量与不同期限主干利率之间的关系，近而研究宏观经济变量和利率期限结构之间的关系。研究发现，近端国债收益率主要受到流动性指标影响，中端和远端主要受经济景气指数影响，其中，中端与经济景气指数成正比，系数较大，远端与经济景气指数成反比，系数较小。因此，短期流动性增加将导致利率期限结构曲线左端下移。而经济景气指数的增加将导致利率期限结构曲线中间部分上升，右端部分下移。