论文部分内容阅读
据所查文献，本文是国内第一篇运用能够分离出解释变量对被解释变量的直接影响的随机系数模型来研究我国长期货币需求的利率弹性和实际国内生产总值弹性的文章，在方法上具有前沿性。
本文基于随机系数模型研究我国长期货币需求函数的利率弹性和实际国内生产总值弹性。传统的常系数模型具有以下严格的假设条件：1.待估参数不随时间的改变而改变，即时不变；2.方程中所有被遗漏的解释变量都由误差项来代理；而误差项被假设为具有零均值同方差且相互独立，那么在这样的情况下，被遗漏的解释变量也被假设为具有零均值并且与方程中所包含的解释变量是均值独立的关系；3.真实的方程形式己知（无论线性与否）。然而，现实情况往往违背了上述假设，而一旦上述假设被违背时，各解释变量前的系数估计值将既包含了解释变量对被解释变量的真实影响（即直接影响），也包含了遗漏变量对被解释变量的间接影响（直接影响和间接影响共同构成混合影响）；尤其当遗漏变量与解释变量相关时，包含了上述混合影响的参数估计便不再是一致估计。为了研究中国长期货币需求函数的真实的利率弹性和实际国内生产总值弹性，我们运用随机系数模型将解释变量对被解释变量的直接影响从混合影响中分离出来，从而得到中国长期货币需求函数的利率弹性和实际国内生产总值弹性的一致估计，以此来帮助我们更准确地解读其参数估计值的经济学意义。
随机系数模型的估计需要我们引入伴随变量集合进行辅助估计。伴随变量的集合里，一部分需要与原解释变量高度相关，另一部分需要与原解释变量不相关。本文选用利率和其它资产收益率作为伴随变量集合来辅助估计我国长期货币需求函数的随机系数模型。
在具体进行实证分析时，我们以新增M2来指代新增货币量，以名义国内生产总值与CPI之比指代真实国内生产总值，以金融机构人民币1年期定期存款利率指代短期利率，以金融机构人民币5年期定期存款利率指代长期利率，以名义国内生产总值增长率指代其它资产收益率，选取2000-2010年的季度数据，分别针对长、短期利率运用随机系数模型建立我国的长期货币需求函数，从而将利率和实际国内生产总值对长期货币需求的直接影响从混合影响中分离出来，得到了长期货币需求的各利率弹性和实际国内生产总值弹性的一致估计。
我们通过分析利率与实际国内生产总值对货币需求的直接影响，得到如下结论：1.货币需求的短期利率弹性的变化比货币需求函数的长期利率弹性的变化更大，即短期利率对新增货币需求的调控影响更显著，更适合作为央行调控流动性的手段。2.由于通货膨胀的存在，利率下调一般是有限的，此时利率下调对货币需求的作用的边际效用是递减的，故在利率低的时候，当利率每减少1％，货币需求的利率弹性减少得更少；而由于上调利率的上限难以知晓，且当央行开始加息时，人们一般预期央行会持续加息，故利率高时，当利率每增加1%，新增货币需求的弹性会增加得更多。3.在不同的时期，在相同的利率水平上，货币需求的利率弹性不变。与此同时，我国新增货币需求的利率弹性没有出现无限大的情况，这说明我国并没有进入“流动性陷阱”，那么我们的央行运用利率作为货币政策时仍然有效。4.基于短期利率的新增货币需求的实际国内生产总值弹性的变化比基于长期的新增货币需求的实际国内生产总值弹性的变化更大。5.在不同的时期，在相同的利率水平上，新增货币需求的实际国内生产总值弹性不变。