管理层激励对企业研发效率的影响——基于融资约束的调节效应

• 作 者: 王顺
• 机 构: 浙江工商大学
• 出 处: 浙江工商大学
• 发表日期: 2020年7期
• 关键词: 企业集团

持续不断地进行研发与创新在企业的发展中是必不可少的，这也是企业提高核心竞争力的重要基础及必要条件。为了探讨企业的内部因素对企业创新绩效的作用机理并揭示企业所处的外部环境对企业研发创新的影响，学术界从微观和宏观角度出发，探讨了企业成长、企业财务状况、政府补贴、内部控制、创新制度、金融发展等因素对企业研发创新的影响。本文以沪深A股市场2012-2017六年的上市公司作为研究样本，以企业创新理论、委托代理理论和信息不对称理论为理论依据，把包括融资约束、管理层激励以及企业研发效率在内的三个主体归为一体的分析框架，试图通过理论和实证方法分析以下两个问题：
　　(1)管理层激励与企业研发效率之间的关系。借鉴前人相关研究，本文首先研究了货币薪酬激励、股权激励这两个我国上市公司中最重要的两类激励与企业研发效率之间的关系。然后从管理层激励组合方式和组合结构的方面着手，对管理层激励组合和企业研发效率的相互联系进行论证和分析。(2)融资约束、管理层激励和企业研发效率存在的互相联系和影响。融资约束是企业发展过程中所面临的重要外部环境因素，企业的研发投资必然会受到融资约束的干扰和相对作用。本文将融资约束引入进管理层激励与企业研发效率之间关系的研究中，研究了融资约束、管理层激励、企业研发效率三者之间的综合关系。
　　本论文中的研究结论主要包含以下几点：(1)管理层货币薪酬激励对企业研发效率有着一定的促进作用；管理层股权激励与企业研发效率呈显著的倒U型关系，表现出利益趋同效应和堑壕效应的双重效应。(2)通过管理层激励组合的分析，得出管理层激励组合和企业研发效率之间的联系。需要注意的是，与单一的激励组合方式相比，同时采用货币薪酬激励和股权激励的混合型激励组合方式能够提供更为显著的作用和影响；关于激励制度的组合结构，管理层总报酬中股权收益的比重越大，对企业研发效率的提高越有利。(3)将融资约束考虑进管理层激励与企业研发效率的关系中，可以发现，融资约束会抑制管理层货币薪酬激励对企业研发效率的激励效果，但会促进管理层股权激励对企业研发效率的激励效果；此外，管理层激励组合方式与企业研发效率之间的关系与融资约束没有显著的关联，但融资约束会显著影响管理层薪酬激励组合结构与企业研发效率之间的关系。
　　本文的研究结论表明，企业研发效率与企业管理层激励之间存在一定的联系，融资约束在一定程度上对管理层激励与企业研发效率之间的关系产生影响。因此，上市公司在进行管理薪酬激励设计时要重视融资约束的影响，可以通过调整组合方式和组合结构来应对融资约束以提高企业研发效率。